Взаимосвязь риска и доходности

     1 Риск и его виды 

     1.1 Понятие риска, его учет в  управлении финансами

     Риск  и доходность рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Они могут быть ассоциированы как с каким-либо отдельным видом финансовых активов, так и с их комбинацией

     Цель  предпринимательства заключается в получении максимальных доходов при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реализация этой цели требует соизмерения размеров вложенного (авансированного) в производственно- торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности.

     Вместе  с тем при осуществлении любого вида хозяйственной деятельности объективно существует опасность (риск) потерь, масштаб которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса. Риск — это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли. Потери, возможные в 
предпринимательской деятельности, можно разделить на материальные, трудовые, финансовые. 

     Риск  является весьма сложной и многоаспектной категорией. Не случайно в научной литературе приводятся десятки видов риска (производственный, валютный, инвестиционный, экологический, политический и др. — мы специально перечисляем разнородные виды риска, чтобы подчеркнуть их многообразие), при этом основным классификационным признаком чаще всего является объект, рисковость которого пытаются охарактеризовать и проанализировать.

     Категория риска связана с неопределенностью  в соотношении выигрыша и потерь, шансов на удачу и неуспех. На практике риск можно представить как совокупность вероятных экономических, политических, нравственных и других позитивных и негативных последствий реализации выбранных решений. Хозяйствующий субъект постоянно находится в ситуации риска. Особенно это свойственно рыночной экономике, где существует постоянная потребность выбора одного из нескольких вариантов, обладающих различными вероятностями осуществления, и, в частности, инновационной деятельности.

     Наиболее  подвержены влиянию риска два  фактора деятельности организации:

      1) уровень доходности финансовых операций организации;

      2) финансовый риск является основой формирования угрозы банкротства, так как финансовые потери, связанные с этим риском, являются наиболее ощутимыми.

     Риск  и доходность организации находятся  в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему «доходность — риск».

     В практике финансового анализа под  предпринимательским риском понимают вероятность (угрозу) потери организацией части своих ресурсов, недополучения  доходов или появления дополнительных расходов в результате деятельности. Исходя из этого, можно сказать, что риск — это неопределенность, изменчивость величины прибыли, отдачи на вложенный капитал.

     Риск  дает шанс получить сверхприбыль, и  в то же время означает вероятность  оказаться в убытке.

     Высокая норма доходности по сравнению со сложившейся средней доходностью в отрасли или на финансовом рынке достигается, как правило, ценой рискованных действий. Так, высокая рентабельность активов может достигаться минимизацией запасов, что может привести к производственным срывам и означает риск потери ликвидности и получения убытков.

     Риск  присущ любым видам вложений капиталов, но можно выделить капитал, который  напрямую связан с риском. Это венчурный  капитал, или рисковые инвестиции, т.е. инвестиции в форме выпуска новых  акций, производимых в новых сферах деятельности, связанный с большим риском.

     Венчурный капитал инвестируется в не связанные  между собой проекты в расчете  на быструю окупаемость вложенных  средств. За рубежом создаются компании, привлекающие средства множества инвесторов и создающие фонд венчурного капитала. Фонд имеет форму партнерства, в него фирма - организатор фонда вносит обычно 1% капитала, но несет полную ответственность за управление фирмой.

     Центральное место в оценке риска и последующем  управлении риском занимают анализ и  прогнозирование возможных потерь ресурсов, снижения доходности. Это многоступенчатый процесс, целью которого является уменьшение или компенсация ущерба для объекта при наступлении нежелательных событий. При этом необходимо помнить, что минимизация ущерба и снижение риска — неадекватные понятия. Второе означает либо уменьшение возможного ущерба, либо понижение вероятности наступления неблагоприятных событий.

     Процесс управления осуществляется исходя из ряда основополагающих принципов (Рисунок 1). 

     

Рисунок 1 – Принципы управления рисками 

     Как было сказано выше, процесс управления риском сложный и многоступенчатый. Он включает такие этапы, как:

     1) анализ риска;

     2)  выбор   методов воздействия на риск при оценке их сравнительной

 эффективности;

     3) принятие решения;

4) непосредственное воздействие на риск;

5) контроль и корректировка результатов процесса управления.

     Рассмотрим  содержание перечисленных этапов.

     Анализ  риска — начальный этап, цель которого — получение необходимой  информации о структуре, свойствах  объекта и возможных рисках. Собранной информации должно быть достаточно для принятия адекватных решений на последующих этапах.

     Последовательность  проведения анализа следующая:

     1) выявление внутренних и внешних факторов, увеличивающих или уменьшающих конкретный вид риска;

     2) анализ и оценка выявленных факторов риска;

     3) оценка конкретного вида риска с финансовой стороны с использованием двух подходов: определение финансовой состоятельности (ликвидности) и экономической целесообразности проекта;

     4) определение допустимого уровня риска;

     5) анализ отдельных операций по выбранному уровню риска;

     6) разработка мероприятий по снижению риска.

     В процессе анализа не только выявляются отдельные виды рисков, но и определяется вероятность их появления, а также  дается количественная и качественная их влияния. В процессе оценки рассчитывается возможный ущерб и формируется набор сценариев развития неблагоприятных ситуаций. Для различных рисков могут быть построены функции распределения вероятности наступления ущерба в зависимости от его размера.

     Часто анализ идет в двух противоположных  направлениях — от оценки к выявлению  и наоборот. В первом случае уже  имеются (зафиксированы) убытки и необходимо выявить причины. Во втором случае на основе системы обнаруживаются риски  и возможные их последствия. Следующий этап – выбор метода воздействия на риски с целью минимизировать возможный ущерб в

будущем. Каждый вид риска допускает два-три традиционных способа его уменьшения. Поэтому возникает проблема оценки сравнительной эффективности методов воздействия на риск для выбора наилучшего из них. Сравнение происходит на основе различных критериев, в том числе экономических.

     Выбор оптимальных способов воздействия  на конкретные риски дает возможность  сформировать общую стратегию управления всем комплексом рисков организации. Это этап принятия решений, когда определяются требуемые финансовые и трудовые ресурсы, происходят постановка и распределение задач среди менеджеров, проводятся анализ рынка соответствующих услуг, консультации со специалистами.

     Заключительным  этапом управления риском являются контроль и корректировка результатов  реализации выбранной стратегии  с учетом новой информации. Контроль состоит в получении информации об убытках и принятых мерах по их минимизации. Он может выражаться в выявлении новых обстоятельств, изменяющих уровень риска, наблюдении за эффективностью работы систем обеспечения безопасности и т.д. Затем может происходить пересмотр данных об эффективности используемых мер по управлению рисками с учетом информации о происшедших за этот период убытках.

     Разрабатывая  стратегию, организация выбирает форму  управления риском на данном этапе. В  практике анализа различают следующие  формы управления рисками:

     1) активная — использование имеющейся информации, прогнозирование развития событий, активное воздействие на деятельность организации, максимальное предупреждение негативных последствий;

     2) адаптивная форма управления факторами риска строится как бы на принципе выбора «меньшего из зол», адаптации к сложившейся обстановке. При этой форме управления управляющие воздействия осуществляются в ходе хозяйственной операции. В этом случае предотвращается лишь часть ущерба;

     3) консервативная форма управления факторами риска означает, что

управляющие воздействия запаздывают. Рисковое событие наступило, ущерб от него неотвратим и поглощается хозяйствующим субъектом. В данном случае управление направлено на локализацию ущерба, нейтрализацию его влияния на другие события. 

     1.2 Количественное измерение риска

     Декларирование  риска, идентификация различных его видов и их 
)бальное описание не представляют особого труда — гораздо более 
сложным является разработка методики его оценки¹. Логика стандарт- 
ного подхода к алгоритмизации оценки риска базируется на понимании 
рисковости через вариабельность возможных исходов. Действительно, 
если ожидаемой событие с определенностью имеет единственный ис- 
ход, говорить о риске не приходится. Напротив, если исходов много, 
причем из них можно выбрать наиболее желаемый, но он не является 
предопределенным, то в этом случае как раз и возникает риск, а именно 
риск неполучения этого желаемого исхода. Отсюда напрашивается оче- 
видная мера риска — степень вариации возможных исходов. Как извест- 
но, в статистике для этой цели разработаны специальные индикаторы — 
показатели вариации.

     Рассмотрим  ряд статистических величин (это  могут быть как абсолютные, так и относительные величины). Размахом вариации называется разность между максимальным и минимальным значениями признака данного ряда:

     R = x_max – x_min

где, R – размах вариации,

        x_max, x_min – максимальное и минимальное значение ряда.

       Этот показатель имеет много недостатков, выделим без комментариев лишь три из них. Во-первых, он дает грубую оценку степени вариации значений признака. Во-вторых, он является абсолютным показателем и потому его применение в сравнительном анализе весьма ограничено. В – третьих, его величина слишком зависит от крайних значений ряда.

     Дисперсия является средним квадратом отклонений значений признака от его средней и рассчитывается по формуле:

     

     Среднее    квадратическое    отклонение   показывает среднее  отклонение

значений  варьирующего признака относительно центра распределения, в

данном  случае средней арифметической. Этот показатель 
рассчитывается по формуле:

     Все вышеприведенные показатели обладают одним общим недостатком - это абсолютные показатели, значение которых существенно зависит от абсолютных значений исходного признака ряда. Поэтому большее применение имеет коэффициент вариации, рассчитываемый по формуле:

     

     В отношении оценки риска финансовых активов необходимо сделать три замечания. Во-первых, как отмечалось выше, количественно 
риск может оцениваться вариабельностью либо дохода, либо доходности. Поскольку доход в абсолютной оценке может существенно варьировать при сравнительном анализе различных финансовых активов, то принято в качестве базисного показателя, характеризующего результативность операции с финансовым активом, использовать не доход, а доходность. Очевидно, что, вложив ту или иною сумму денежных средств в акции, можно получать разный доход по абсолютной величине, однако доходность не зависит от размера инвестиции и потому сопоставима в пространственно-временном разрезе.

     Во-вторых, основными показателями оценки риска на рынке капитала являются дисперсия и среднее квадратическое отклонение. 
Распространенность и пригодность в сравнительном анализе этих статистик. в данном случае объясняется тем обстоятельством, что 
базисным показателем при расчетах является доходность, т.е. относительный показатель, сопоставимый как в динамике, так и по различным видам активов. Поэтому независимо от анализируемых активов соответствующие им показатели доходности и дисперсии одвопорядковы, и нет острой необходимости применять в оценке коэффициент вариации.