Развитие рынка корпоративных ценных бумаг в РК

Акция – это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом  в обращение, которая подтверждает, что её владелец внёс определённую сумму денег в капитал данного  общества и имеет право на получение  ежегодно дохода из его прибыли и  право на участие в его управлении. Правда, для участия в управлении акционерным обществом с целью  оказать влияние на ход его  деятельности необходимо владеть значительным пакетом акций. Практика показывает, что для этого необязательно  иметь 51 % акций. При наличии многочисленного  числа мелких держателей акций, которых  невозможно собрать и заполучить их голоса, для реальной возможности  влиять на ход дел в акционерном  обществе достаточно иметь 20%, а иногда даже и 10 % акций.

Выпущенные акции обращаются на рынке ценных бумаг, пока существует акционерное общество. Их стоимость  не погашается, а переводится в  деньги лишь путём продажи. С продажей акций происходит смена владельца  части капитала и величина реального  капитала акционерного предприятия  не уменьшается, а производственный процесс не нарушается.

Акции подразделяются на:

• обыкновенные – они не только удостоверяют факт передачи акционерному обществу части капитала и гарантируют право на получении по итогам деятельности общества дивиденда, но и предоставляют право на участие в управлении обществом;
• привилегированные – они гарантируют владельцам фиксированный дивиденд, который не зависит от прибыли общества, однако не дают ему права голоса при рассмотрении положения дел в акционерном обществе. По этой акции дивиденд выплачивается в первую очередь, а уже потом оставшаяся сумма распределяется по другим акциям;
• именные – в них указывается имя или наименование держателя акции, которое вносится в реестр (книгу собственников) акционерного общества. Продажа таких акций возможна лишь при регистрации сделки в органе управления обществом с отражением в соответствующем реестре;
• на предъявителя – владелец её не регистрируется, она может свободно продаваться и покупаться любыми физическими и юридическими лицами, при этом не требуется фиксации сделки акционерным обществом [5, c.185-186].

Как правило, на акциях указывается  их номинальная стоимость. Однако есть и такие, на которых этот номинал  отсутствует. Они широко распространены в США. Такие акции обеспечивают держателю право на участие в  прибыли акционерного общества, но в случае его ликвидации не гарантируют  возврат суммы по номинальной  стоимости.

Помимо номинальной стоимости, акции имеют биржевую или курсовую цену, которая устанавливается под  влиянием спроса и предложения. Она  рассчитывается по формуле 1:

Курс     (1)

Курс акций может быть выше номинальной цены или ниже её. Превышение курса акции над её номиналом называется лажем или  ажио, отклонение курса вниз – дизажио.

В случае если курсовая стоимость  акций превысит номинальную, то разница  между сумой, полученной от продажи  акций, и суммой действительно вложенного в предприятия капитала составит учредительскую прибыль, присваиваемую  учредителями акционерного общества. Существуют два способа получения  учредительской прибыли:

• в виде разницы между реально вложенным в дело капиталом и суммой, вырученной от продажи акций по биржевому курсу;
• путём разводнения капитала, выпуская в продажу акции на значительно превышающую вложенный в предприятие капитал.

Среди инструментов рынка  ценных бумаг важное место занимают облигации, выражающие долговые обязательства. Их эмитировать (выпускать) может: государство, органы местного самоуправления, предприятия, различные фонды и другие организации.

Долгосрочные облигации, действие которых ограничивается определённым сроком (3-5 и более лет), по истечении  которого они погашаются по номинальной  стоимости, дают право держателю  облигации получать доход в виде фиксированного процента от нарицательной  стоимости.

В отличие от акций, облигации  не предоставляют держателям права  участвовать в управлении делами эмитента. Государственные облигации, включая муниципальные, способствуют привлечению средств, необходимых  для финансирования бюджетного дефицита, развития городского хозяйства, решения  региональных проблем, реализации долгосрочных высокорентабельных коммерческих проектов, а так называемые корпоративные  облигации позволяют предприятиям аккумулировать денежные средства для  развития и технического перевооружения производства.

Облигационный метод мобилизации  финансовых ресурсов обладает рядом  преимуществ. Проценты по облигациям, как правило, не превышают процент  по банковскому кредиту, а сроки  погашения значительно продолжительней. Если заёмщиком выступает государство, налог на доход от облигаций не взимается, а государство–заёмщик  выступает убедительным гарантом того, что долговые обязательства будут  погашены своевременно и качественно [6, c.110-111 ].

Благодаря всем этим доводам  во многих странах облигации завоевали  репутацию весьма привлекательного способа вложения и привлечения  средств.

Определённое место на рынке ценных бумаг занимают векселя. Это разновидность ценных бумаг  строго установленной формы, заключающая  в себе неограниченное никакими условиями  и оговорками долговое обязательство  о бесспорной уплате в установленный  срок должником предъявителю векселя  обозначенной в нём денежной суммы.

1.3 Становление  и развитие рынка ценных бумаг  в Республике Казахстан

Рынок ценных бумаг в Казахстане начал формироваться в первой половине 1994 года, когда Национальный банк стал сокращать нехарактерные для центральных банков функции в пользу стандартных. В частности, Национальный банк стал предоставлять прямые кредиты правительству на покрытие дефицита бюджета по ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и одновременно сокращать их объемы.

Параллельно усилиям, которые  предпринимались в направлении  развития организованного рынка  ценных бумаг, биржей проводилась работы по развитию срочного рынка. В начале 1996 года была проведена работа по созданию нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в  мае этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению, первая попытка открытия данного  рынка оказалась в то время  нежизнеспособной, и торги срочными контрактами были остановлены в  феврале 1998 года. И только в марте 1999 года удалось восстановить данный сектор рынка.

1998 год был отмечен  восстановлением биржевого рынка  государственных ценных бумаг,  произошедшим за счет появления  новой группы профессиональных  участников рынка ценных бумаг  – компаний по управлению пенсионными  активами, которые в силу требований  законодательства обязаны оперировать  только на организованном фондовом  рынке. В этом же году при  помощи Национальной комиссии  Республики Казахстан по ценным  бумагам в Казахстане был сформирован  организованный вторичный рынок  суверенных еврооблигаций Республики  Казахстан. Первые торги этими  еврооблигациями состоялись на  бирже 19 октября 1998 года. С 15 июля  этого же года биржей была  запущена в эксплуатацию котировочная  торговая система, что, по сути, разрешило проблему создания  в Казахстане внебиржевой котировочной  организации.

Таким образом, всю историю  становления рынка ценных бумаг  в Казахстане, начавшуюся в 1991 г., можно  подразделить на несколько характерных  периодов:

• «рыночной инициативы»;
• «кабинетный»;
• ожидания;
• адаптации [7, c.19].

Рассмотрим подробнее  каждый период.

1. Период «Рыночной инициативы»  (1990-1991 гг.). На волне общественного  подъема, вызванного процессами  демократизации, появляются первые  акционерные общества, которые выпустили  первые в истории Казахстана  акции.

Создаются фондовые биржи - Алматинская и Казахстанская. В 1991 г. введен в действие закон «Об  обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР», вслед  за которым правительство утверждает разработанное Министерством финансов «Положение о ценных бумагах». Регистрация, выпуск и обращение ценных бумаг  регулируются в 1992 г. вначале временными правилами, затем «Инструкцией о  правилах выпуска и регистрации  ценных бумаг акционерных обществ  и инвестиционных фондов» [7, c.19].

2. Период «Кабинетный» (1993-1995 гг.). В обществе возникает понимание  неподготовленности как государства,  так и хозяйствующих субъектов  к работе с ценными бумагами. Начинается подготовка первой  «волны» специалистов, призванных сыграть решающую роль в становлении инфраструктуры рынка ценных бумаг в целом и законодательной базы в особенности. Обучение происходит в известных высших учебных заведениях за рубежом, путем стажировок в институтах рынков ценных бумаг Японии, Великобритании, США, Турции, России и других стран. В Казахстан приглашаются эксперты международных организаций, с участием известных специалистов проводятся семинары [7, c.20].

3. Период ожидания. (1996-1997 гг.) Именно на этот период приходится  выход в свет наиболее законченных  документов - законов, постановлений  правительства и Национального  Банка Республики Казахстан, инструкций  и иных документов Национального  Банка и других институтов, которые  в совокупности впервые образовали  конструктивную «оболочку» правовой  и нормативной инфраструктуры  рынка ценных бумаг Казахстана, позволяющую строить участникам  рынка ценных бумаг вполне  цивилизованные отношения [8].

В руководстве государства  созрело понимание огромной роли рынка ценных бумаг в экономике, источники наполнения бюджета либо скудеют и закрываются, либо их появление  откладывается. Тормозится процесс  приватизации, которая не дает бюджету  ожидаемых доходов. Правительство, как крупнейший собственник, готовит  план масштабного прорыва на рынок  ценных бумаг. Всю свою огромную и  пока малополезную собственность оно  разделяет на три категории:

• «голубые фишки»;
• «второй эшелон»;
• прочие.

В числе «голубых фишек» крупнейшие предприятия горнодобывающей  промышленности, черной и цветной  металлургии, нефтедобычи и нефтепереработки, энергетики и связи. Замысел состоял  в том, что часть госпакетов акций  этих компаний поступит в обращение  на фондовую биржу. Хотя эта часть  представляла небольшую долю собственности, ее общая номинальная стоимость  была настолько велика, а компании настолько привлекательны для инвесторов, что обозреватели отмечали заметную концентрацию финансовых средств в  ожидании залпового выброса акций  в обращение. К декларированному правительством сроку (осень 1997 г.) НКЦБ, Национальным Банком, другими государственными институтами, Казахстанской фондовой биржей, всеми профессиональными  участниками рынка ценных бумаг  была проделана огромная подготовительная работа в создании цельной технологии торговли, отвечающей высоким требованиям  мирового рынка ценных бумаг.

4. Период адаптации. В  начале 1998 г. стало ясно, что после  нескольких отставок и рокировки  ключевых фигур, ожидания участников  рынка были напрасны: «голубые  фишки» не состоятся в обещанный  срок, не состоятся они и в  ближайшем будущем. Среди издержек  непоследовательности и нерешительности правительства, которые в общем можно оценить, отметим не совсем очевидные: моральное старение технологии торговли. Кроме издержек есть и очевидный плюс: участники рынка стали опытней и будут еще более готовыми к переменам на рынке ценных бумаг в Казахстане [9, c.23].

Валютные государственные  ценные бумаги не принесли их владельцам каких-либо сверхдоходов. Они имели повышенную доходность только в период с апреля по июнь 1999 года (по 3-х месячным - по сентябрь). Период повышенной доходности затем сменился периодом очень низкой доходности по причине стабилизации курса тенге, после чего их доходность стала сравнима с доходностью тенговых бумаг.

С 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных  облигаций, первые из которых были включены в официальный список биржи 01 февраля  этого года. 1999 год отмечен также  запуском с 05 июля биржевого сектора  операций репо по государственным ценным бумагам. В этом же году при помощи Национальной комиссии Республики Казахстан  по ценным бумагам в Казахстане был  сформирован организованный вторичный  рынок суверенных еврооблигаций  Республики Казахстан. Первые торги  этими еврооблигациями состоялись на Kase 19 октября 1998 года. С 15 июля этого  же года казахстанской биржей была запущена в эксплуатацию котировочная торговая система, что, по сути, разрешило  проблему создания в Казахстане внебиржевой  котировочной организации [10, c.128].

Далее, за период с 2000 по 2004 года произошел значительный рост емкости  казахстанского рынка ценных бумаг.

Например, капитализация  рынка акций по состоянию на 1 января 2004 года составила 347,5 млрд. тенге, увеличившись за год на 66,4%, удельный вес данного показателя в объеме внутреннего валового продукта Казахстана составляет 7,8%. Определить капитализацию  рынка акций в целом не представляется возможным в связи с отсутствием  данных по неорганизованному рынку [7, с.10].

Рост капитализации акций, включенных в официальный список Казахстанской фондовой биржи, который  отражает рост рыночной стоимости данных казахстанских компаний, обусловлен, во-первых, ростом уставных капиталов (количества размещенных акций) листинговых  компаний, во-вторых, ростом цен на эти  акции и в-третьих, увеличением  количества акций, включенных в официальный  список биржи [11, c.154].