Эмиссия долговых инструментов

                               ПРОБЛЕМЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ВЕКСЕЛЕЙ В РОССИИ

К проблемам  использования векселей в России относятся:

•  глубокие нарушения  пропорциональности хозяйственного оборота, ограниченность реального коммерческого кредита (преобладает предоплата); идеальный инструмент обслуживания «серого» и «черного» оборота (примерно 20% ВВП);

• массовый характер неплатежей по причине нехватки или отсутствия у предприятии собственных оборотных средств – замена «живых» денег;

• сложность объективной  оценки вексельной способности обусловливает  эмиссию значительного количества необеспеченных векселей;

• большая доля в обращении финансовых векселей, т.е. возникающих не из реальной потребности торгово-промышленного оборота, а из потребности мобилизации денежных ресурсов на финансовых рынках. Банковские нормативы векселей - Н13 (не более 100% по отношению к собственному капиталу банка);

• использование векселей в целях сокрытия прибыли от налогообложения, которое связано с несовершенством  налогового законодательства и отнесением векселя к категории «ценная  бумага».   

                                                   Характеристика сертификата

Банковский сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка. Необходимо подчеркнуть, что депозитные и сберегательные сертификаты соответственно российскому законодательству могут выпускаться только кредитными организациями, т.е. банками.

Процедура эмиссии  сертификатов включает такие этапы:

• получение разрешения на право осуществления эмиссии сертификатов;
• принятие эмитентом решения о выпуске сертификатов;
• подготовка информации о выпуске сертификатов;
• государственная регистрация информации о выпуске сертификатов и выпуску сертификатов;
• оформление глобального сертификата, который должен отвечать общему объему выпуска, и передача его, на хранение к избранному эмитентом депозитарию (для бездокументной формы выпуска);
• предание огласке информации о выпуске сертификатов;
• заказ для изготовления бланков сертификатов (для документарной формы выпуска); (размещение сертификатов;
• регистрация отчета об итогах выпуска сертификатов;
• предание огласке отчета об итогах выпуска сертификатов.

Эмитент может принять  решение о выпуске сертификатов по получении разрешения на право  осуществления эмиссии сертификатов.

Выпуск банковских сертификатов совершается на основании Условий  выпуска и обращения банковских сертификатов, утвержденных правлением банка и прошедших в установленном  порядке согласование с Банком России. Сертификаты выпускаются в рублях и иностранной валютах с любыми сроками платежа на взаимовыгодных условиях.

В зависимости от ориентации на инвестора сертификаты подразделяются на депозитные и сберегательные.

Депозитные сертификаты выпускаются для юридических лиц, а сберегательные сертификаты для физических лиц. При этом юридические лица должны быть зарегистрированы на территории Российской Федерации, а физические лица должны быть гражданами России.

Бланк сертификата должен содержать следующие обязательные реквизиты:

• наименование депозитный сертификат или сберегательный сертификат;

• номер и серия сертификата;

• дата внесения денежных средств;

• размер вклада или депозита, оформленного сертификатом (прописью и цифрами);

• безусловное обязательство кредитной организации вернуть внесенную сумму, и выплатить причитающиеся проценты;

• дата востребования суммы по сертификату;

• ставка процента;

• сумма причитающихся процентов (прописью и цифрами);

• ставка процента при досрочном предъявлении сертификата к оплате;

• наименование, местонахождение и корреспондентский счет кредитной организации, открытый в Банке России;

•  для именного сертификата: наименование и местонахождение вкладчика – юридического лица и Ф.И.О. и паспортные данные вкладчика – физического лица;

• подписи двух лиц, уполномоченных кредитной организацией, скрепленных  печатью банка.

Эмиссию депозитных и сберегательных сертификатов могут осуществлять исключительно  банковские учреждения, преследуя такие  цели как:

1) Привлечение депозитных  ресурсов для активных операций  банка на выгодных для него  условиях путем обеспечения ликвидности  и доходности вложений клиента.

Это достигается за счет:

а) преимуществ в налогообложении. Поскольку налогообложение юридических лиц зависит от способа размещения денежных средств, то при помещении их на депозит начисленные по ним проценты относятся на внереализационные доходы предприятия и облагаются по основной налоговой ставке-35%, а при покупке депозитного сертификата аналогичный доход рассматривается как полученный от вложения в ценные бумаги и по данному виду доходов взимается 15%. Таким образом, доходность для клиента-юридического лица обеспечивается уже упоминавшимися ножницами в налогообложении-доходы по депозитным вкладам облагаются по ставке 35%, по депозитным сертификатам-15%. Однако следует иметь в виду, что если доход по депозитному сертификату начислен в виде процентов, то он облагается налогом у источника его выплаты. Ставка налога составляет 15 %.

 б) обеспечения ликвидности вложений. Российские банки устанавливают гибкие сроки по депозитным сертификатам-от одного дня до одного года. Это связано с тем, что в отличие от векселей депозитные сертификаты могут быть только срочными: максимальный срок обращения депозитных сертификатов-один год, сберегательных-три года. Досрочное предъявление к оплате сертификата озможно, если это предусмотрено в условиях выпуска и обращения.

Имея же на руках депозитный сертификат клиент может:

   в) максимально снизить риск вложений. Осуществляя эту операцию в различных банках, клиент может снизить и без того невысокий риск покупки депозитных сертификатов;

   г) управлять ликвидностью. Инвестор может приобрести любое количество депозитных сертификатов на различные сроки и суммы в соответствии с прогнозируемым движением кассовой наличности. Таким образом, остатки денежных средств на расчетном счете предприятия используются эффективно.

 2) Оформление межбанковских кредитов.

Сделки на межбанковском  рынке по покупке кредитных ресурсов так называемых «коротких денег» могут быть оформлены покупкой у  банка-ссудозаемщика депозитных сертификатов. В данном случае преимущество имеет кредитор. Возврат средств сопровождается налогообложением полученной прибыли по ставке 15 процентов, тогда как ставка налога на прибыль при межбанковском кредитовании составляет 43 процента. Однако, эмиттируя депозитные сертификаты, банк должен учитывать, необходимость резервирования в Банке России.

3) Расширение клиентуры  банка путем диверсифицикации услуг, предоставляемых клиенту.

4) Финансовое конструирование  на основе применения депозитных  сертификатов. Оно осуществляется  в области расчетов между предприятиями  и организациями и обеспечивает  взаимозачет долгов, экономию средств,  ускорение расчетов, оптимизацию  налогообложения и т. д.

5) Снижение риска ликвидности.

Эмиттируя депозитные сертификаты, банк получает пассивы с фиксированным сроком, что позволяет ему снизить риск ликвидности.

Процедура выпуска депозитных и сберегательных сертификатов коммерческих банков гораздо менее формализована, чем оформление эмиссии акций  и облигаций.

Все остальное распространению  сертификатов не помешает — возможен одновременный выпуск акций и  сертификатов, наличие в истории  банка убытков, просроченной задолженности  и т. п.

Организация продажи, учет проданных банком сертификатов.

Продажа осуществляется путем  заключения договора между банком, эмиттирующим депозитные и сберегательные сертификаты, и приобретателем этих ценных бумаг. Сберегательный сертификат может быть продан только гражданину РФ или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы, а депозитный — только организации, являющиеся юридическим лицом, зарегистрированным на территории того или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Возможно использование схем оборота средств предприятия путем выдачи вознаграждения его работникам в виде сберегательных сертификатов банка.

По истечении срока  обращения депозитных и сберегательных сертификатов коммерческий банк погашает их по номинальной стоимости. Учет выкупленных  сертификатов осуществляется в регистрационном  журнале выкупленных сертификатов.

К существенным недостаткам Сберегательных (депозитных) сертификатов относятся:

Сберегательные сертификаты, выписываемые банками на предъявителя, в том числе и сертификаты  Сбербанка России, не участвуют в  системе страхования вкладов  физических лиц.

Процентные доходы, начисляемые  по всем видам Сберегательных сертификатов облагаются налогом точно так  же, как проценты по обычным банковским вкладам. Так, на доходы физических лиц, установлена налоговая ставка в  размере 35% в части процентов, причитающихся  держателю сберегательного сертификата, превышающих ставку рефинансирования Банка России. Данный налог исчисляется  и удерживается банками.

                         Характеристики чеков

Чек-документ установленной формы, содержащий письменное поручение чекодателя плательщику произвести платеж чекодателю указанной в ней денежной суммы.

Основные  черты чека:

1.абстрактный характер  обязательства, выраженного чеком  (текст чека не должен содержать ссылки на сделку, являющуюся основанием выдачи чека);

2.безусловный характер  обязательства по чеку (чек содержит простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму);

3.чек - это всегда денежное  обязательство (содержит предложение уплатить определенную денежную сумму);

4.чек - это всегда письменный  документ;

5.чек - это документ, имеющий  строго установленные обязательные  реквизиты (отсутствие хотя бы одного из них, занекоторыми исключениями, приводит к утрате данным документом силы чека);

6.стороны, обязанные по  чеку, несут солидарную ответственность;

7.плательщиком по чеку  всегда выступает банк или  иной финансовый институт, имеющий  банковскую лицензию.

                                                   Реквизиты чека

Чек должен содержать:

·   наименование «чек», включенное в текст документа;

·   поручение плательщику выплатить определенную денежную сумму;

·   наименование плательщика и указание счета, с которого должен быть произведен платеж;

·   указание валюты платежа;

·   указание даты и места составления чека;

·   подпись лица, выписавшего чек, - чекодателя.

Отсутствие в документе  какого-либо из указанных реквизитов лишает его силы чека.

Различают именные, ордерные и предъявительские чеки.

Именной чек выписывается на определенное лицо, такой чек не может далее обращаться, переходить из рук в руки по передаточной надписи. В российской практике все чеки, используемые для получения наличных денег, являются именными.

Ордерный чек выписывается на определенное лицо с оговоркой "приказу" или без нее, т.е. он может обращаться, передаваться держателем по индоссаменту другим лицом.

Предъявительский  чек выписывается на предъявителя или без указания чекодержателя и обращается путем простого вручения. Если ордерный чек содержит

             бланковый индоссамент,то чек обращается также путем вручения, без совершения

             передаточной надписи.

                                       Прочие разновидности чеков.

Кроме именных, ордерских и предъявительских чеков в законодательстве и практике также выделены: а) расчетные чеки, б) кроссированные чеки, в) безвалютные чеки, г) денежные чеки.

Расчетные чеки - это чек, по которому запрещена оплата наличными деньгами. Для того, чтобы создать такой чек, на его лицевой стороне делается надпись "расчетный".

Кроссированные  чеки - это чеки, перечеркнутые двумя параллельными линиями на лицевой стороне чека. Различают общее кроссирование (между линиями нет никакого обозначения, или между ними помещено слово "банк") и специальное

Безвалютные чеки - чеки, не имеющие покрытие (зарезервированной денежной суммы на счете в банке плательщика, открытой кредитной линии и т.п.).

Денежные чеки - чеки, которые можно использовать только для получения наличности в банке. Являются письменным распоряжением чекодателя своему банку о выдаче чекодателю наличных денег со своего счета.

Так же, как и для векселей, индоссамент чеков должен быть непрерывным (основанным на непрерывном ряде передаточных надписей), простым и ничем не обусловленным.Индоссамент пишется на самом чеке (на обороте) или на присоединенном к нему добавочном листе (аллонже).

По отношению к чекам  применяется та же классификация  индоссаментов, что и в отношении  векселей.Индоссамент должен быть только полным. Частичный индоссамент не допускается.

Возможны бланковый и именной индоссаменты, причем последний превращает чек из ордерного в именной (т.е. не подлежащий передаче дальше).Разрешены безоборотный индоссамент, индоссаменты с оговорками и без оговорок, препоручительский индоссамент.

                                                  Погашение чеков.

В отличие от векселей, чеки всегда гасятся по предъявлению (внутри фиксированного периода их обращения, установленного законодательством - Факт неоплаты чека, в отличие от векселя, может быть удостоверен двумя  способами: а) протестом ,б) отметкой плательщика на чеке об отказе в его оплате.

                            Практика выпуска и обращения чеков в России.

Чеки, в основном, выпускаются  в качестве необращающихся инструментов, для однократного применения в расчетах по сделке или получения наличных

денег.Использованию чека в иных целях мешает его краткосрочность (10 дней для внутренних российских чеков). Указанными "иными целями" могут быть:

-эмиссия чеков в качестве  суррогатов наличности

-эмиссия чеков в качестве  краткосрочных (до 10 дней) долговых 

обязательств.

В первом случае это - эмиссия  банком чеков на предъявителя, с  погашением их в самом банке, за счет средств банка (выдача чековых кредитов, осуществление банком платежей в  чеках на банк и т.д.). Подобная практика дает банку возможность извлечь  эмиссионную прибыль (выпуск "частных  денег").

Если же эмиссия чеков  банком осуществляется за счет средств  клиентов, то и в этом случае подобная практика дает дополнительные денежные ресурсы банку (внесенные клиентами  средства до погашения чеков остаются в обороте банка),может пользоваться успехом в случае кризисов наличности, вызываемых инфляцией и административным регулированием денежного обращения (недостаток купюр крупных номиналов, жесткие ограничения на использование  наличных при расчетах).

Эмиссия чеков в качестве краткосрочных  долговых обязательств возможна.

В этом случае чек по экономическому назначению становится равнозначным краткосрочным  финансовым векселям (коммерческим бумагам), краткосрочным депозитным сертификатам и другим бумагам денежного рынка. При этом главный его недостаток - ограниченный (для внутренних чеков 10 днями) срок обращения.

Существует, однако, способ преодоления краткосрочности чека как ценной бумаги. Клиент в этом случае покупает чековую книжку,срок ее действия не ограничен 10 днями. По мере надобности клиент банка использует чеки из книжки - с даты выписки и пойдет отсчет 10 дней.

Заключая изложенное,можно отметить,что чек, как ценная бумага, расчетный инструмент и разновидность "частных денег", может иметь перспективное и интересное будущее в российской фондовой практике

                                                 Гарантия платежа

Платеж по чеку может быть гарантирован полностью или частично посредством аваля.Гарантия платежа по чеку (аваль) может даваться любым лицом, за исключением плательщика.Аваль проставляется на лицевой стороне чека или на дополнительном листе путем надписи «считать за аваль» и указания, кем и за кого он дан. Если не указано, за кого он дан, то считается, что аваль дан за чекодателя.Аваль подписывается авалистом с указанием места его жительства и даты совершения надписи, а если авалистом является юридическое лицо, места его нахождения и даты совершения надписи.Авалист отвечает так же, как и тот, за кого он дал аваль.Его обязательство действительно даже в том случае, если обязательство, которое он гарантировал, окажется недействительным по какому бы то ни было основанию, иному, чем несоблюдение формы.Авалист, оплативший чек, приобретает права, вытекающие из чека, против того, за кого он дал гарантию, и против тех, кто обязан перед последним.

На основании статьи 881 ГК РФ платеж по чеку может быть гарантирован полностью или частично посредством аваля, то есть поручительством по чеку. Лицо, его совершающее, - авалист (как правило, банк) принимает ответственность за выполнение обязательства по чеку со стороны чекодателя. Авалистом не может быть плательщик.

Преимущество расчетов чеками перед расчетами платежными поручениями  состоит в том, что покупатель, удостоверившись в соответствии продукции своим требованиям, простым  обменом подтверждающих отгрузку товара документов на чек, рассчитывается сразу  же с поставщиком чеком. При расчетах платежными поручениями такой возможности  максимального приближения платежа  к моменту получения товара нет

Инкассирование  чеков

Представление чека в банк, обслуживающий чекодержателя, на инкассо  для получения платежа считается  предъявлением чека к платежу.

Оплата чека производится в порядке, установленном статьей 875 ГК РФ:

«1. При отсутствии какого-либо документа или несоответствии документов по внешним признакам инкассовому поручению исполняющий банк обязан немедленно известить об этом лицо, от которого было получено инкассовое поручение. В случае неустранения указанных недостатков банк вправе возвратить документы без исполнения.

2. Документы представляются  плательщику в той форме, в  которой они получены, за исключением  отметок и надписей банков, необходимых  для оформления инкассовой операции.

3. Если документы подлежат  оплате по предъявлении, исполняющий  банк должен сделать представление  к платежу немедленно по получении  инкассового поручения.

Если документы подлежат оплате в иной срок, исполняющий  банк должен для получения акцепта  плательщика представить документы  к акцепту немедленно по получении  инкассового поручения, а требование платежа должно быть сделано не позднее  дня наступления указанного в  документе срока платежа.

4. Частичные платежи могут  быть приняты в случаях, когда  это установлено банковскими  правилами, либо при наличии  специального разрешения в инкассовом  поручении.

5. Полученные (инкассированные)  суммы должны быть немедленно  переданы исполняющим банком  в распоряжение банку-эмитенту, который  обязан зачислить эти суммы  на счет клиента. Исполняющий  банк вправе удержать из инкассированных  сумм причитающиеся ему вознаграждение  и возмещение расходов».

Зачисление средств по инкассированному чеку на счет чекодержателя  производится после получения платежа  от плательщика, если иное не предусмотрено  договором между чекодержателем и банком.

Удостоверение отказа от оплаты чека

Отказ от оплаты чека должен быть удостоверен одним из следующих способов:

·   совершением нотариусом протеста либо составлением равнозначного акта в порядке, установленном законом;

·   отметкой плательщика на чеке об отказе в его оплате с указанием даты представления чека к оплате;

·   отметкой инкассирующего банка с указанием даты о том, что чек своевременно выставлен и не оплачен.

Протест или равнозначный акт должен быть совершен до истечения  срока для предъявления чека.

Если предъявление чека имело  место в последний день срока, протест или равнозначный акт  может быть совершен в следующий  рабочий день.

Извещение о неоплате чека

Чекодержатель обязан известить  своего индоссанта и чекодателя о  неплатеже в течение двух рабочих  дней, следующих за днем совершения протеста или равнозначного акта.

Каждый индоссант должен в течение двух рабочих дней, следующих  за днем получения им извещения, довести  до сведения своего индоссанта полученное им извещение. В тот же срок направляется извещение тому, кто дал аваль  за это лицо.

Не пославший извещение  в указанный срок не теряет своих  прав. Он возмещает убытки, которые  могут произойти вследствие неизвещения о неоплате чека. Размер возмещаемых убытков не может превышать сумму чека.

Статьями 884 - 885 ГК РФ установлена  ответственность обязанных по чеку лиц.

Независимо от того, кто  является чекодержателем, он вправе получить:

·   сумму, указанную в чеке;

·   сумму издержек, связанных с получением оплаты по чеку;

·   проценты на сумму чека, равные ставке рефинансирования, установленной Центральным Банком Российской Федерации (статья 395 ГК РФ).

В случае, если банк отказывается от оплаты чека, то это можно удостоверить либо протестом нотариуса, либо отметкой плательщика об отказе с указанием  даты предъявления чека, либо отметкой инкассирующего банка (с указанием  даты) о том, что чек своевременно выставлен и не оплачен. Причем эти  действия должны быть произведены до истечения срока для предъявления чека.

                                         Формулы для долговых инструментов

1.Цена приобретения облигации:

C = P(1 – dt), где:

где C – цена приобретения облигации, тыс. руб.; P – первоначальная (номинальная) стоимость облигации, тыс. руб.; d – ставка дисконта, выраженная в коэффициенте; t – срок обращения облигации

2.Формула нахождения дисконта  векселя

Z=P*I*d/100, где:

P – номинал векселя, i – ставка дисконтирования (учётная ставка), d – количество дней до наступления срока оплаты (рассчитывание дисконта векселя)

3.Формула для расчета  суммы денежных средств, полученных  векселедержателем при учете  векселя в банке

S = P (1 – d · t), где:

где P – номинальная стоимость векселя, руб.; d – учетная ставка (ставка дисконта), выраженная в коэффициенте; t – период времени.

4. Сумма дохода банка  по учету векселя рассчитывается  по формуле

D = P – S = P – , где:

D – сумма дисконта по векселю, руб, S- суммы денежных средств, полученных векселедержателем при учете векселя в банке

                                        Заключение

Эмиссия ценных бумаг является наряду с самофинансированием и кредитованием одним из основных источников развития хозяйствующего субъекта. Четкая нормативная регламентация этого процесса, реальная защита прав инвесторов являются условием снижения рисков, свойственных рынку эмиссионных ценных бумаг, и как следствие способны значительно снизить цену заимствований для эмитента. В свою очередь это послужит стимулом для расширения практики финансирования за счет эмиссии ценных бумаг, вовлечения временно свободных денежных средств российских юридических лиц и граждан в реальный сектор экономики, повлечет общее развитие экономики России.

Являясь сложным  процессом накопления разнообразных  юридических фактов, эмиссия ценных бумаг относится к имущественной сфере. Участниками процедуры эмиссии наряду с эмитентами и инвестора ми являются также государственные регулирующие органы, профессиональные участники рынка ценных бумаг. Возникающие при осуществлении эмиссии отношения урегулированы главным образом нормами гражданского права. Вместе с тем, при исследовании эмиссии ценных бумаг должно учитываться влияние иных отраслей права (например,  административного и финансового).

В результате эмиссии  ценных бумаг появляются эмиссионные  ценные бумаги - особые объекты гражданского права. Их специфика требует повышенных мер частноправовой регламентации и применения дополнительных мер публично-правового регулирования, в том числе путем обязательности государственной регистрации выпуска.

К сожалению, тема эмиссии ценных бумаг незаслуженно редко привлекает внимание современных исследователей.  Защита прав инвесторов является необходимым и обязательным условием повышения инвестиционной привлекательности России и создания благоприятного инвестиционного климата, поэтому так важно сформировать окончательно нормативно-правовую базу, регламентирующую эмиссионную деятельность акционерных обществ, обеспечивающую реализацию действенной системы защиты прав акционеров и инвесторов.

Нормативная основа регулирования  процедуры эмиссии ценных бумаг требует совершенствования. Более чем девятилетний опыт применения ФЗ «О рынке ценных бумаг» выявил значительное количество внутренних противоречий и пробелов. Необходимо пересмотреть многие положения этого закона, упростить процедуры эмиссии. От того насколько эффективно будет развиваться привлечение инвестиций через эмиссию ценных бумаг и фондовый рынок в целом, во многом зависит успешность продвижения вперед всей российской экономики

                                          Список используемой литературы:

1.Ценные бумаги / Под ред. В.И.Колесникова, В.С.Торкановского.-М.: Финансы и статистика, 1998. – 416с.: ил.

2.Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 1995 г.;

3.Вексель и вексельное обращение в России /Сост. Д.А.Морозов.-М.: АО 
«Банкцентр» 1996

4. Белоглазова Г.Н., Кроливецкая Л.П. Банковское дело, М.: Финансы и статистика, 2003.

5. Каджаева М.Р., Дубровская С.В. Банковские операции, М.: Академия, 2006.

6.Костерина Т.М. Банковское дело, М.: Маркет ДС, 2003.

7. www.yandex.ru