Источники финансирования

     Преимущества  конвертируемых облигаций:

• Потеря контроля происходит в момент и при условии конвертации.
• Если стоимость акции не увеличивается, держатель облигации может выбрать вариант погашения без конверсии.
• Держатели получают текущий доход плюс возможность получить дополнительный доход при росте стоимости акций.
• Возможность конверсии делает облигации более ценными, что позволяет эмитенту платить меньшую процентную ставку (или продавать их с большей премией или меньшей скидкой), чем в случае с обычными облигациями.
• В отличие от дивидендов, выплаты по купонам, как правило, не учитываются в составе налогооблагаемого дохода.

     Лизинг. Лизинг является соглашением, определяющим условия, по которым владелец имущества, арендодатель, передает арендатору право  пользоваться имуществом.

     Предприятия могут брать в лизинг землю, здания и почти любой вид оборудования. Некоторые случаи лизинга представляют собой простые договора аренды "оперативный  лизинг"), в то время как другие сильно напоминают покупку имущества  за счет заемных средств ("финансовый лизинг"). Благодаря некоторым  положениям налогового законодательства лизинг может является экономически выгодным вариантом как для арендатора, так и для арендодателя , и используется некоторыми арендаторами несмотря на то, что они располагают средствами для покупки взятых в лизинг активов. 
 

Таблица 5 
Преимущества лизинга

     1.2  Выбор источников  долгосрочного финансирования

     Российские  банки. Преимущества российских банков в том, что они:

• знают местную обстановку и локальный инвестиционный климат,
• понимают отечественную бизнес-культуру и осознают положение российских предприятий,
• понимают российскую финансовую отчетность и систему бухгалтерского учета,
• могут предложить консультации по снижению издержек финансирования, основываясь на своем опыте.

     Но, с другой стороны, российские банки  чрезвычайно отрицательно относятся  к риску и будут, скорее всего, требовать существенного обеспечения.

     Иностранные банки. Для того, чтобы российское предприятие заинтересовало иностранный  банк, его инвестиционный проект должен соответствовать кредитной стратегии  банка. Рассматривая иностранные банки  в качестве инвесторов, следует иметь  в виду следующие обстоятельства:

• Большинство иностранных банков весьма разборчивы в выборе предприятий, которым они предоставят кредит, и предпочитают кредитовать производственные, коммунальные/телекоммуникационные предприятия, а также экспортные отрасли.
• Некоторые российские предприятия уже получили финансирование от иностранных банков через свои филиалы, зарегистрированные за границей, но это очень трудно организовать, а требования законодательства, регулирующего валютное обращение очень строгие.
• Увеличившееся присутствие иностранных банков в России сделало более вероятным получение финансирования из этого источника. Наилучшим вариантом для вас в этом случае являются филиалы банков, получившие лицензию на ведение банковских операций в России.
• Финансирование за счет заемных средств, получаемое от иностранных банков, возможно на более длительный период и по более низкой стоимости, чем получаемое от российских банков. Они также имеют доступ к крупным суммам капитала. Так как большинство иностранных банков, работающих в России, являются стабильными, они часто предоставляют и более надежный источник финансирования в будущем.

     Инвестиционные  банки. Многие российские банки сегодня  называют себя "инвестиционными", что, строго говоря, не совсем правильно. С точки зрения непрофессионала, любой банк - инвестиционный: ведь он инвестирует средства, размещенные клиентами на депозитах. Тем не менее, у инвестиционного банка есть очень точное определение - это инвестиционный институт, который занимается размещением новых выпусков ценных бумаг. Правильнее считать инвестиционный банк не инвестором, а финансовым посредником. Компания, желающая разместить (то есть продать) новый выпуск своих акций или облигаций, может привлечь инвестиционный банк для проведения публичного предложения или частного размещения этого выпуска. Очень часто инвестиционный банк привлекают к финансовым проектам на более ранних стадиях их реализации, чтобы специалисты инвестиционного банка помогли руководству компании решить, какого рода ценные бумаги и когда стоит выпускать, чтобы привлечь необходимый объем финансирования на наиболее выгодных условиях.

     Существует  два механизма взаимодействия между  компанией-эмитентом и инвестиционным банком.

1. Инвестиционный банк выкупает весь выпуск у эмитента по договорной цене, а затем перепродает его инвесторам по более высокой (если удастся) цене. Разница между этими двумя ценами составляет доход инвестиционного банка.
2. Инвестиционный банк действует как агент эмитента, получая за это некоторый процент от полной стоимости размещенного выпуска.

Таблица 6 
Банковское финансирование: Задачи и минимальные сроки

Таблица 7 
Поиск портфельного инвестора: Задачи и минимальные сроки

Таблица 8 
Публичные эмиссии акций. Задачи и минимальные сроки

     В мировой практике инвестиционные банки  часто привлекают для привлечения  финансирования при крупных реорганизациях (акционирование структурного подразделения  с организацией на его базе новой  компании, слияние двух компаний или  поглощение одной компании другой).

     Торговые  банки. Торговый банк (англ. merchant bank) - явление  пока для России невиданное. Торговый банк похож и на коммерческий, и  на инвестиционный. Торговые банки  имеют очень большой капитал, который позволяет им приобретать  ценные бумаги не только для перепродажи, но и как объекты инвестиций. Кроме  того, торговые банки оказывают обычные  в практике коммерческих банков расчетные  и кредитные услуги.

     Инвестиционные  фонды представляют собой акционерное  общество открытого типа, аккумулирующее средства мелких инвесторов путем продажи  собственных ценных бумаг. Фонд обеспечивает инвестирование собранных средств в ценные бумаги других эмитентов, а также выполняет операции на финансовом рынке. Существует великое множество различных организационно-правовых форм инвестиционных фондов. Принято выделять две основные категории инвестиционных фондов: открытые и закрытые.

     Открытые  фонды эмитируют ценные бумаги с  обязательством их обратного выкупа (закрытые такого обязательства не дают). Открытые фонды допускают  увеличение и уменьшение доли инвесторов в них в любое время. Именно поэтому открытые фонды наиболее привлекательны для мелких инвесторов, которые не могут внести в фонд значительные средства и не хотят  связывать себя обещаниями оставить эти средства в фонде на значительный срок. Соответственно, открытые фонды  стремятся вкладывать деньги своих  инвесторов в наиболее ликвидные  финансовые инструменты, которые при  необходимости очень легко обратить в деньги.

     Закрытые  фонды, напротив, устанавливают определенные промежутки времени, в течение которых  инвестор не имеет права забрать  свои деньги из фонда. Многие закрытые фонды имеют очень высокие  требования к объему инвестиций и, таким  образом, рассчитаны в основном на институциональных  клиентов. Закрытые фонды не предъявляют  высоких требований к текущей  ликвидности инвестиций и поэтому  часто достигают более высокой  доходности в долгосрочной перспективе.

     Важно помнить, что у абсолютного большинства  инвестиционных фондов имеется инвестиционная декларация, в которой черным по белому написано, в какие финансовые инструменты фонд имеет право  инвестировать. В мировой практике известны фонды государственных  облигаций, корпоративных облигаций, денежного рынка, недвижимости и  акций. Существуют также сбалансированные фонды, инвестирующие в несколько  видов финансовых инструментов.

     Портфельные инвесторы предоставляют российским предприятиям существенный источник финансирования.

     Портфельные инвесторы включают инвестиционные фонды (как частные фонды, так  и фонды "помощи"), фонды венчурного капитала, пенсионные фонды, страховые  фонды и т.д. Они стремятся найти  сочетание доходов от выплаты  дивидендов и от повышения стоимости  основных средств (повышения стоимости  акций). Портфельные инвесторы предъявляют  следующие требования к объекту  инвестиций:

• Инвестиции в предприятие должны гарантировать доход инвестору.
• При этом профессиональный менеджмент предприятия является важнейшим критерием для инвестирования.

     Портфельные инвесторы не нуждаются и обычно не стремятся к получению контрольного пакета акций, но они, как правило, хотят  иметь свое право голоса в отношении  того, как управлять предприятием, а именно:

• голосование на собрании акционеров,
• представительство в Совете Директоров

     Существует  ряд иностранных фондов, специализирующихся на российском рынке. Позитив их присутствия  заключается в том, что многие иностранные фонды, работающие в  России, инвестируют деньги, специально предназначенные для России или  СНГ. Кроме того, поскольку эти  фонды имеют деньги, которые должны быть инвестированы только здесь, фонд будет, вероятно, иметь свой офис в  России, и будет знаком с окружающими  условиями и культурой.

     Однако, ориентируясь на зарубежные фонды, не следует забывать, что, например, строгие  правила Комиссии по ценным бумагам  США не разрешают американским фондам инвестировать в большинство  российских предприятий. Менее строгие, но аналогичные правила европейских  фондов (как внешние правила, так  и внутренние требования фонда) также  затрудняют инвестирование в Россию.

     Для того, чтобы успешно сотрудничать с портфельными инвесторами, надо понимать их инвестиционную стратегию. Нехватка капитала приводит многие российские фонды к поиску краткосрочной  торговой прибыли. Задача же американских/европейских  портфельных инвесторов состоит  в том, чтобы найти средне- и  долгосрочные доходы, связанные с  ростом рыночной стоимости на срок 5 лет и более.

• Портфельные инвесторы имеют тенденцию инвестировать в акции крупных предприятий.
• Крупные иностранные инвестиционные фонды обычно инвестируют в крупные предприятия, но большинство иностранных инвестиционных фондов в России среднего размера и заинтересованы в акциях предприятий средней величины.
• Портфельные инвесторы все в большей степени нацелены на отдельные отрасли.

      Фонды "помощи" являются инвестициями, поддерживаемыми иностранными правительствами. Инвестиционная стратегия этих фондов характеризуется следующими особенностями:

• Обычно они рассматривают небольшие инвестиции ($50.000 - $3 млн).
• Инвестируют в малые предприятия: некоторые занимаются только инвестированием в малые и средние предприятия.
• Они также являются хорошим источником финансирования дочернего предприятия (особенно, если это новое направление деятельности).
• Они приветствуют непосредственные заявки на финансирование: их двери открыты, по крайней мере, для запроса.
• Имеют большое желание осуществлять инвестиции во времена политической и экономической нестабильности. В нынешней политической обстановке может появиться намного лучший шанс на получение финансирования от фондов помощи.
• Однако, в связи с тем, что они поддерживаются иностранными правительствами, на процесс принятия ими решений оказывают влияние многие политические факторы, которые трудно предсказать и невозможно контролировать.
• Фонды помощи стремятся инвестировать в различные отрасли промышленности.