Анализ источников долгосрочного финансирования

   Долгосрочное  финансирование предполагает, что компания отказывается от части прибыли сегодня, вкладывая ее в собственное развитие, в расчете на то, что эти вложения дадут гораздо большую окупаемость. С этой особенностью долгосрочного финансирования связаны некоторые его риски.

   Для того, чтобы оценить рискованность  вложений на длительный срок, используется понятие операционного и финансового  левереджа, а также различные коэффициенты фондового рынка.

   Насколько эффективны долгосрочные источники  финансирования, насколько велик  риск недостаточной окупаемости  долгосрочных вложений в деятельность компаний - ответы на эти вопросы  может дать финансовый анализ работы вашей компании и прогнозирование ее развития на ближайшие несколько лет. Подобный анализ, который предоставляет вообще компания, не может иметь 100-процентной точности, поскольку требует учета множества факторов, в том числе и непредсказуемых, однако позволяет с определенной степенью приближения повысить эффективность долгосрочных вложений в развитие компании.  
 
 
 

3.Оценка  рисков, связанные  с долгосрочным  финансированием⁷ 

     Долгосрочное  финансирование означает отказ от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Инвестиционное решение должно оцениваться в соответствии с тем, даст оно прибыль равную или большую, чем необходимо инвесторам. Кроме оценки потенциальной прибыли необходимо учитывать финансовое состояние субъекта и его способность нормально функционировать в течение всего срока действия инвестиций.

     Левередж

Для долгосрочного  финансирования чаще всего используется внешний капитал, поэтому соотношение между заемными и собственными средствами может служить хорошей характеристикой структуры капитала. Это отношение называется левередж. Доходы от финансовых вложений неразрывно связаны с финансовым риском, который включает в себя возможный риск неплатежеспособности и возможность изменения доходов акционеров по обыкновенным акциям. Для определения риска неплатежеспособности используется финансовый левередж, который определяет взаимосвязь акционерного капитала, резервов, привилегированного капитала и заемных средств.

Необходимо  постоянно отслеживать это отношение. Оптимальным будет

вариант, когда для финансирования краткосрочных активов используются

частично  краткосрочные обязательства и  частично долгосрочные.

     4. Выбор источника долгосрочного финансирования⁸

     Источники долгосрочного финансирования отличаются друг от друга по гибкости, доступности, стоимости и другим критериям (см. табл.2).

Существуют  два типа внешнего долгосрочного финансирования: кредитование и акционерное финансирование.

Таблица 1. Типы внешнего долгосрочного финансирования

На основании  анализа табл. 1 можно сделать следующий вывод: Кредитование для предприятия является менее надёжным источником получения финансовых ресурсов, а акционерное финансирование требует больших затрат

   Выбор источника финансирования следует  начать с рассмотрения следующих  вопросов:

1. Какого размера финансирование требуется?
2. Каковы размеры юридического лица, получающего средства?
3. Какую часть контроля вы готовы отдать?
4. Какова степень риска проекта?

1. Количество  требуемых средств ограничивает  выбор источников финансирования  следующим образом:

• Для финансирования в крупных размерах приоритетными источниками являются: иностранные банки, стратегические инвесторы, публичная эмиссия, облигации и конвертируемые облигации.
• Финансирование в средних и малых размерах вполне возможно осуществить из следующих источников: коммерческие банки КР, частные инвестиционные фонды (зависит от фонда), фонды "помощи", лизинг.

Различные источники имеют широкий диапазон размеров предлагаемого финансирования

2. Размер  предприятия определяет источник  финансирования, исходя из следующих  предпосылок:

• некоторые источники финансирования требуют, чтобы предприятие было хорошо известно, для того, чтобы добиться успеха (публичная эмиссия, выпуск облигаций, выпуск конвертируемых облигаций);
• акции более крупных предприятий обычно бывают более ликвидными; это является предметом внимания некоторых источников финансирования (портфельные инвесторы - частные фонды);
• некоторые фонды "помощи", наоборот, имеют мандат на инвестирование в малые и средние предприятия.

3. Различные  источники краткосрочного финансирования  требуют различные виды обеспечения:

• Стратегические инвесторы хотят осуществлять контроль над оперативными и другими решениями.
• Частные фонды и фонды "помощи" могут захотеть иметь представителя в совете директоров.
• Иностранные банки могут иметь строгие условия предоставления кредитов.
• Коммерческие банки меньше заинтересованы в осуществлении контроля.
• Публичные эмиссии акций, облигаций, и т.д. стремятся диверсифицировать состав акционеров, противодействуя получению крупного пакета акций одним акционером.

Общая тенденция инвесторов - это получение контроля над предприятием взамен предоставляемых финансовых ресурсов. Поэтому большинство предприятий имеет ограниченный перечень вариантов финансирования, если оно не желает уступить хотя бы часть контроля.

4. Степень  риска проекта снижает круг потенциальных источников финансирования:

• Фонды помощи, имеющие политические мотивы для инвестирования в различные проекты в КР, больше склонны рассматривать рискованные инвестиции.
• Стратегические инвесторы, знающие бизнес и имеющие связи, которые могут снизить риски конкретных проектов, могут также рассматривать финансирование проектов, которые другие источники отказываются рассматривать, или за финансирование которых они требуют чрезмерно высокий уровень дохода.
• Коммерческие банки чрезвычайно опасаются риска, но понимают политические и специфические для КР риски.
• Иностранные банки обычно являются наиболее опасающимися риска источником долгосрочного финансирования.

   Проанализируем  каждый из источников долгосрочного  финансирования, описанных в табл. 2. 
 

Таблица 2. Сравнительный анализ источников долгосрочного финансирования

Публичная эмиссия акций. Решение о публичной эмиссии акций зависит от ситуации на рынке. Предприятие может рассматривать вопрос о публичной эмиссии акций либо на кыргызском рынке, либо на иностранном рынке. Комбинирование средств из различных источников может дать возможность предприятию получить больше средств.

Преимущества  публичной эмиссии акций, в том, что она:

• приводит в результате к диверсификации состава акционеров при том, что ни один инвестор не имеет контрольного пакета акций;
• увеличивает ликвидность продаваемых акций, дает возможность определить рыночную стоимость акций;
• отличная реклама для предприятия в случае успеха.

Однако  публичная эмиссия акций имеет  и недостатки:

• высокая стоимость - подготовка, издержки на эмиссию, на рекламу и т.д.;
• заранее не известно, сколько денег будет получено, если только акции не размещены предварительно у одного или нескольких покупателей;
• публичные эмиссии акций характеризуются большим сроком подготовки (необходимо подготовить проспект эмиссии и инвестиционный меморандум) и требуют кратчайших сроков осуществления (от 3-х недель до 3 месяцев).

Публичная эмиссия требует выполнения следующих  задач, не нужных для закрытого размещения акций:

• Создание структуры, занимающейся продажей акций, где может потребоваться содействие инвестиционных консультантов.
• Отношения с общественностью, где также может потребоваться содействие профессиональных консультантов.
• Презентации для групп потенциальных инвесторов.
• Организация системы "банков-получателей" для получения средств за акции.
• Печать и распространение проспекта, меморандума, форм заявок…

Принимая решение  о публичной эмиссии на кыргызском рынке следует ответить на вопрос: кто купит акции?

• Частные лица обычно покупают очень небольшой процент акций, размещаемых публично.
• Большинство акций продается кыргызском и иностранным портфельным инвесторам, хотя значительная часть может быть продана заранее - либо портфельным инвесторам, либо стратегическим инвесторам.
• Публичная эмиссия в КР включает продажу акций иностранным инвесторам, инвестирующим в КР.

Публичная эмиссия  на иностранном рынке дает возможность  доступа к источнику капиталов  во всем мире, оценки стоимости акций  на международных рынках и является отличной рекламой для предприятия в случае успеха. К сожалению, она дороже публичной эмиссии на кыргызском рынке, и возможна только для крупных, хорошо известных предприятий.