Курсовая  работа

                   по дисциплине         Статистика                                                    

на  тему 

Статистика  валютных курсов 
 
 

 
 
 
 
 

Санкт-Петербург

2007

 

Содержание

 

Введение

        Модели, традиционно используемые для прогнозирования движения валютных курсов, дают серьезные сбои. Обнаружив непригодность старых, ставших привычными методов прогноза, предсказатели валютных курсов пытаются изобрести новые.

        Большая часть моделей  прогнозирования основана на представлении  о том, что валютный курс имеет  некую точку равновесия, к которой он периодически возвращается. При этом, правда, возникает одно неудобство, связанное со сложностью выявления экономистами-исследователями именно тех факторов, которые определяют данную точку. Ранее ключевым фактором формирования валютных курсов считалась международная торговля товарами и услугами. Затем на первый план вышли показатели развития рынка облигаций. Сегодня, по мнению ряда экспертов, давление на валютные курсы исходит от рынка акций [24].

        Уже длительное время  наиболее популярной теорией равновесия валютного курса является концепция паритета покупательной способности. Она основана на том, что в конечном итоге валютный курс должен стабилизироваться на уровне, уравновешивающем стоимость корзины поступающих в каналы торговли товаров и услуг в любой из отдельно взятых двух стран. Примитивным вариантом реализации концепции является публикуемый в журнале The Economist индекс гамбургера Биг Мак (Big Mac index), сравнивающий его цену в различных странах.

        Вместе с тем, как  показывает практика, в кратко-и среднесрочном плане рассматриваемая концепция не оправдывает себя. Так, оцененная ее помощью стоимость фунта в течение многих лет выглядит завышенной, поскольку потребительские товары, начиная с одежды и кончая гамбургерами, стоят в Лондоне существенно дороже, чем, скажем, в Нью-Йорке и Мюнхене.

        Еще одна концепция  из этого ряда предполагает установление валютных курсов на уровне, необходимом для поддержания платежного баланса. На названном подходе основан валютный курс фундаментального равновесия, призванный обеспечить устойчивый платежный баланс.

        Обе названные теории формирования валютного курса сфокусированы главным образом на ценах товаров и услуг. Но все это было хорошо до тех пор, пока в мире существовали жесткие ограничения на свободное перемещение капитала. Сегодня, когда большая часть этих ограничений снята, движение капитала стало для формирования валютных курсов более значимым, чем международная торговля товарами и услугами. Известно, что только 1% валютных операций сегодня непосредственно связан выполнением торговых контрактов. Огромный и постоянно растущий дефицит торгового баланса США практически не повлиял на крепкие позиции доллара главным образом потому, что иностранные инвесторы фактически согласились его финансировать.

        С этой точки зрения разница в ценах на финансовые активы в различных странах имеет большее значение, чем цены на обычную товарную продукцию. Инвесторы будут перемещать капиталы до тех пор, пока размер ожидаемой ими прибыли не станет везде одинаковым. Факторы, способствующие изменению ожиданий в отношении процентных ставок и доходов по облигациям, такие как темпы экономического развития и инфляция, приведут к изменению валютных курсов.

        До недавнего времени  оказывающими наибольшее влияние на валютные курсы финансовыми активами являлись правительственные облигации. Денежные потоки оперативно реагировали на различия облигационного дохода. Теперь, как считают некоторые экономисты, определяющими стали рынки акций. Онаружилась четкая корреляционная зависимость между курсом доллара и положением на американском фондовом рынке и курсом иены и ситуацией с акционерным капиталом в Японии. Приток акционерного капитала в обе страны поддержал эти национальные валюты. Отток капиталов из зоны евро, наоборот, свел на нет положительное сальдо торгового баланса, что не замедлило отрицательно сказаться на евро.

        Сможет ли возросшее  воздействие фондового рынка  на движение валютных курсов стать частью моделей их прогнозирования? Такие попытки уже предприняты на основе использования показателей размеров премии за акционерный риск. Премия в данном случае выступает в качестве компенсации за дополнительный риск владения акциями по сравнению с вложением в облигации, где риск практически полностью исключен. Такая страна, как США (с низким уровнем премии за риск вложения в акции), окажется привлекательной для иностранных инвесторов, и курс ее валюты возрастет.

        Являются ли потоки акционерного капитала лучшим инструментом прогнозирования валютных курсов по сравнению с торговлей и рынком облигаций? Ясно, что будущее доллара практически полностью зависит от Уолл-стрит: разрушение эйфории рынка акций неминуемо обрушит доллар.

        Более того, новые  корреляционные связи между рынком акций и валютными курсами могут оказаться эфемерными. При снижении активности фондового рынка в США доллар, безусловно, упадет.

        Как мы видели, как  важны методы прогнозирования валютных курсов. В этой работе приведена  попытка прогнозирования курса  доллара и евро.

        Цель  работы: получить трендовое значение курса евро и доллара и дать краткосрочный прогноз.

Глава 1. Валютные курсы. Основные понятия

1.1. Номинальный обменный курс

       Номинальный обменный курс – это цена иностранной валюты, выраженная в единицах местной валюты «нашей» (т.е. рассматриваемой нами) страны, т.е. число единиц местной валюты, которое следует уплатить за единицу иностранной валюты. Например, в момент написания этой работы  в России обменный курс (курс доллара) составлял 24,49 руб./долл. Такой способ вычисления обменного курса иногда называют системой ценового курса (price quotation system). Этот способ стал весьма привычным для нас в последние годы.

       В ряде стран, однако, принят другой способ измерения обменного курса, который  иногда называют системой объемного  курса (volume quotation system): в качестве номинального обменного курса рассматривается обратная указанной выше величина, т.е. число единиц иностранной валюты, которое следует уплатить за единицу местной валюты. Этот способ, который можно назвать «британским», применялся в СССР¹.

       В случае, когда номинальный обменный курс, в смысле  основного определения, увеличивается, говорят, что местная валюта падает (например, иногда говорят «рубль упал»), а иностранная валюта – растет. (При этом обменный курс по «британскому» определению падает, т.е. «британское» определение ближе к принятой в финансах и политике терминологии).

       Наличие двух способов определения обменного  курса создает значительные неудобства при серьезном изучении международной экономики: британские авторы пользуются «британской» системой volume quotation, а американские авторы, как правило, - системой price quotation. В результате, многие формулировки утверждений и формулы в британских и американских учебниках выглядят совершенно по-разному. Например, фраза «Фирмы-экспортеры заинтересованы в увеличении обменного курса» явно неверна, если обменный курс измеряется по «британской» системе. Мы будем пользоваться нашим основным определением.

1.2. Реальный обменный курс

       Очевидно, что номинальный обменный курс важен  при сравнении стоимостей товаров, произведенных в различных странах. От этого будут зависеть объемы экспорта и импорта. При принятии решения об экспорте и импорте учитываются также и цены на товары в различных странах. Реальный обменный курс – это макроэкономический показатель, построенный с учетом номинального обменного курса и уровней цен в двух странах, ведущих торговлю. (О понятии уровня цен говорится в курсе макроэкономики). Реальный обменный курс – это относительная цена иностранных и местных товаров, если цены выражены в одной валюте посредством номинального обменного курса.

       Пусть - уровень цен «зарубежной» страны в иностранной валюте, P – уровень цен «нашей» страны в местной валюте, e – номинальный обменный курс. Если перевести уровень цен «зарубежной» страны в местную валюту «нашей» страны, он будет равен e . Относительная цена иностранных товаров, т.е. отношение уровней цен, равна

       

.

Величина  E и представляет собой реальный обменный курс.

1.3. Условие PPP

       Если  бы торговля товарами и услугами между  странами была полностью свободной и велась на совершенном конкурентном рынке, а номинальный обменный курс устанавливался на конкурентном валютном рынке, то выраженные в одной валюте уровни цен двух торгующих стран могли бы уравняться, иначе говоря, реальный обменный курс мог бы стать равен единице. В этом состоит условие паритета покупательной способности (purchasing power parity, PPP):

       

.

       В реальных условиях, разумеется, условие PPP, как правило, точно не выполняется. Между тем, зная уровень цен в  «нашей» стране P и уровень цен «за рубежом» , можно рассчитать новое значение номинального обменного курса, каким оно было бы при условии РРР,

       

,

и сравнить это значение с существующим номинальным обменным курсом e. Если , то говорят, что местная валюта переоценена (overvalued) (снова, термин соответствует, скорее, «британскому» определению обменного курса). [22] Если , то говорят, что местная валюта недооценена (undervalued)².

       Однако, не ясно, каким образом должны рассчитываться уровни цен P, . Некоторые экономисты при своих расчетах берут в качестве P, макроэкономические показатели уровней цен, рассчитанные для экономик двух стран (см. курс макроэкономики). Другие экономисты, говорят, что при исследовании внешней торговли величины P, должны специально рассчитываться по корзинам, включающим только те товары и услуги, которыми торгуют рассматриваемые две страны.

1.4. Как журнал The Economist прогнозирует изменение обменных курсов?

       В течение многих лет в журнале The Economist вычисляется для разных стран обменный курс на основе условия РРР с использованием корзины благ, состоящей из одного-единственного товара – гамбургера “Биг Мак” в ресторанах “Макдональдс” в соответствующих странах.

       Являются  ли результаты, публикуемые в журнале The Economist и на его сайте чем-то большим, чем шутка или чем пример для лучшего понимания понятия РРР? Журнал приводит такой пример. Когда в январе 1999 г. была введена (сначала в безналичной форме) новая валюта, евро, практически все предсказывали, что она будет расти по отношению к доллару. Все, кроме журнала The Economist, который, пользуясь индексом Биг-Мака, утверждал, что евро значительно переоценен. Согласно журналу, один из крупнейших хеджинговых фондов, Soros Fund Management, обратил внимание на сигнал, поданный журналом, но, после собственных исследований, решил этот сигнал проигнорировать. «Евро упал, и Сорос потерпел неудачу», - пишет The Economist.

1.5. Каковы основные системы формирования обменного курса?

       Системы формирования обменного курса, которые применялись и применяются в различных странах мира, весьма разнообразны. Основными такими системами, на которые похожи или комбинациями которых являются остальные, служат система фиксированных обменных курсов и система плавающих обменных курсов. Разница между этими основными системами проявляется в различном характере действий центрального банка страны. Система плавающих обменных курсов характеризуется полным неучастием центрального банка в торговле иностранными валютами. Обменный курс определяется как равновесная цена на валютном рынке, т.е. определяется спросом и предложением валюты. Следует сказать, что полное неучастие центрального банка в валютном рынке встречается довольно редко; обычно при системе плавающих обменных курсов, более или менее регулярно, центральный банк совершает валютные интервенции, т.е. продает или покупает иностранную валюту на валютном рынке.