Заемный капитал

4. Сложность  процедуры привлечения (особенно  в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе) [3, c.209-210].

Таким образом, предприятие, использующее заемный  капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.2 Задачи и модели  анализа использования  заемных средств.

     Для беспрерывного осуществления своей  деятельности организация должна иметь  в наличии материальные, трудовые и финансовые ресурсы. Главной целью  финансовой деятельности организации  является наращивание собственного капитала и укрепление рыночных позиций  на рынке. Для достижения данной цели необходимо постоянно наращивать объем  продаж и прибыль, поддерживать платежеспособность и рентабельность, а также оптимальную  структуру актива и пассива.

     Пассив, в свою очередь, включает обязательства  и капитал предприятия. Пассив включает в себя собственные и заемные  источники. При формировании структуры  пассива необходимо учитывать особенности  каждой его составляющей, поскольку  данные особенности непосредственно  влияют на эффективность и рациональность использования капитала организации. Из этого вытекает важность анализа  капитала предприятия, в том числе  и заемного.

Основные  задачи анализа использования заемных  средств:

     -изучить состав, структуру и динамику заемных источников формирования капитала предприятия;

     -установить факторы изменения их величины;

     -определить стоимость отдельных источников привлечения заемного капитала и его средневзвешенную цену, а также факторы изменения последней;

     -оценить эффективность использования заемных ресурсов.

     Источниками данных для анализа является бухгалтерская  отчетность, которая является единой для организаций всех форм собственности, а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса. Бухгалтерская отчетность состоит из следующих форм:

     форма № 1 "Бухгалтерский баланс"

     форма № 2 "Отчет о прибылях и убытках"

     форма № 3 "Отчет об изменении капитала"

     форма № 4 "Отчет о движении денежных средств”

     форма № 5 "Приложение к бухгалтерскому балансу".

     Данные  о составе и динамике заемных  средств отражаются в четвертом  и пятом разделе пассива "Бухгалтерского баланса", а также шестом и седьмом  разделах "Приложения к бухгалтерскому балансу". К ним относятся: краткосрочные  кредиты и займы; долгосрочные кредиты  и займы; кредиторская задолженность  предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва  между временем получения товарно-материальных ценностей или потреблением услуг  и его фактической оплаты; задолженность  по расчетам с бюджетом, возникшая  вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа; долговые обязательства предприятия перед  своими работниками по оплате их труда; задолженность органам социального  страхования и обеспечения, образовавшаяся ввиду разрыва между временем возникновения обязательства и  датой платежа; задолженность предприятия  прочим хозяйственным контрагентам. Во второй форме мы можем получить информацию о полученной выручке  организации, как с учетом налогов, так и без них. Также здесь  содержится информация о полученной прибыли (балансовой и чистой) либо понесенном убытке от основной и не основной видов деятельности. Приложение к бухгалтерскому балансу позволяет  изучить состав, давность появления  кредиторской задолженности, наличие, частоту образования просроченной задолженности поставщиками ресурсов, персоналу организации по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней. Важно отметить, что при проведении перспективного анализа незаменимым источником информации служит План социально-экономического развития организации.

     Основными методами при проведении анализа  использования заемного капитала являются:

     -вертикальный (структурный) анализ, т.е. выявление доли части в целом;

     -горизонтальный (временной): изучение изменений показателей, их темпы роста и прироста;

     -относительных показателей. При проведении анализа используется определенный набор коэффициентов.

     -сравнительный анализ: сравнение с плановыми заданиями, с прошлыми периодами, сравнение различных вариантов решений;

     -факторный анализ: определение влияния факторов на изменение величины результативных показателей;

     -графический анализ.

     Таким образом, при проведении оценки деятельности организации, при разработке стратегии  по дальнейшему ее развитию, важное место занимает анализ использования  капитала предприятия. Этот момент очень  важен, во-первых, для внешних потребителей информации (банков, инвесторов) при  изучении степени финансового риска, во-вторых, для самого предприятия  при определении перспективного варианта организации финансов и  выработке финансовой стратегии 

1.3 Наиболее эффективное  использование заемного капитала в условиях нестабильной экономики.

     Существует  ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет  целенаправленно формировать структуру  капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования  на каждом конкретном предприятии. Основными  из этих факторов являются:

     •Стадия жизненного цикла предприятия. Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной (на предприятиях, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, уровень финансовых рисков более высокий, что учитывается их кредиторами). В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал.

     • Конъюнктура товарного рынка. Чем  стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос  на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование  заемного капитала. И наоборот —  в условиях неблагоприятной конъюнктуры  и сокращения объема реализации продукции  использование заемного капитала ускоренно  генерирует снижение уровня прибыли  и риск потери платежеспособности; в этих условиях необходимо оперативно снижать коэффициент финансового  левериджа за счет уменьшения объема использования заемного капитала [5, c.237-239].

     • Конъюнктура финансового рынка. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается  стоимость заемного капитала. При  существенном возрастании этой стоимости  дифференциал финансового левериджа  может достичь отрицательного значения. В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировка ставки процента за кредит). Наконец, конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников — при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.

       • Уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли. В этом случае собственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственное предприятие, обеспечивающее высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес использования заемных средств.

     • Коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается совместным проявлением эффекта  операционного и финансового  левериджа. Поэтому предприятия  с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент  операционного левериджа, могут  в гораздо большей степени (при  прочих равных условиях) увеличивать  коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных  средств в общей сумме капитала.

     • Отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется  своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников [15,c.176].

     • Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница  в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних  источников, снижается. Это связано  с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств  уменьшается. В этих условиях более  предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения  дополнительного паевого капитала). В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно  повышается эффективность привлечения  заемного капитала.

     • Финансовый менталитет собственников  и менеджеров предприятия. Неприятие  высоких уровней рисков формирует  консервативный подход собственников  и менеджеров к финансированию развития предприятия, при котором его  основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую  прибыль на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к  финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал  используется в максимально возможном  размере.

     • Уровень концентрации собственного капитала. Для того, чтобы сохранить  финансовый контроль за управлением  предприятием (контрольный пакет  акций или контрольный объем  паевого вклада), владельцам предприятия  не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних  источников, даже, несмотря на благоприятные  к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением  предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного  капитала за счет заемных средств. С  учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям: 1) установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; 2) обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

       Механизм управления структурой капитала на основе финансового левериджа.  Одна из главных задач формирования капитала — оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска — реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый левериджа. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. [9,c.129].