История фьючерсных рынков

Краткая история фьючерсных рынков

Современные товарно-биржевые фьючерсные рынки и принципы, лежащие  в основе фьючерсной торговли товарами, имеют многовековую историю становления  и развития.

Еще в Древней  Греции и Древнем Риме формализованная  торговая практика началась с фиксирования времени и места торговли, центрального рыночного заведения, с общих  товарообменных операций и валютных систем, а также заключения контрактов на поставку товаров в договорные сроки. В период расцвета Римской  империи торговые центры под названием  fora vendalia (рынки распродажи) являлись центрами реализации товаров, которые римляне привозили из отдаленных уголков империи. Первоначально здание форума в Риме создавалось как торговый центр, агора в Афинах служила коммерческим рынком.

Несмотря на закат этих цивилизаций, основополагающие принципы центральной рыночной структуры  сохранились. В мрачную эпоху  раннего средневековья, когда была нарушена широко разветвленная коммерческая торговля, продукты покупали и продавали  на обособленных местных рынках. В  конце концов, практика предварительного оповещения об определенных сроках и  местах рыночной торговли возродилась  в форме средневековых ярмарок. Такие региональные ярмарки организовывали купцы, ремесленники и их покровители  при содействии властей. Известные  как "люди с запыленными ногами", эти организаторы путешествовали из города в город, содействуя устройству и проведению ярмарок.

К XII столетию средневековые  ярмарки Англии и Франции были уже весьма крупными и многообразными, комплексными. По мере развития специализации  некоторые ярмарки стали средоточием  торговли между английскими, фламандскими, испанскими, французскими и итальянскими купцами. В XIII столетии наиболее распространенными  и обычными были сделки с расчетом наличными на месте и немедленной  поставкой товара; однако, уже в  это время начали практиковать заключение контрактов на более позднюю поставку товаров в оговоренные сроки  со стандартами качества, устанавливаемыми по образцам.

Среди важнейших  вкладов средневековой ярмарки  в современную коммерческую деятельность - принципы саморегуляции и арбитража, а также формализованные торговые процессы. В средневековой Англии Законом о деятельности купцов определялись стандарты (правила, требования) поведения, приемлемые для местных властей. В некоторых случаях эти требования были минимальными, но они составляли основу общепринятой практики оформления сделок, торговых счетов, фрахтовых и складских расписок и квитанций, аккредитивов, актов о передаче и других документов. Любой нарушитель требований закона мог быть изгнан из среды собратьев-купцов с запретом на торговлю.

Принцип саморегуляции, самоуправления, предусмотренный общим законодательством в Англии и применявшийся в американских колониях, был принят затем на товарных биржах США.

Для разрешения споров между покупателями и продавцами английские купеческие объединения  получали от местных или центральных  государственных властей полномочия вводить и добиваться исполнения своих собственных правил поведения. Объединения купцов могли выносить решения о назначении наказаний  и возмещении убытков посредством  организации ярмарочных судов, известных  также под названием суды "людей  с запыленными ногами" (суды негоциантов). В XIV веке, когда эти суды были официально приняты английскими судами общего права, их юрисдикция, т. е. круг полномочий по разрешению споров и применению законных санкций, была вытеснена юрисдикцией  местных судов. Региональные ярмарки  утрачивали свое значение по мере совершенствования  транспорта и связи и развития современных городов. Во многих районах  мира ярмарки стали заменяться специализированными  центральными рынками, или торговыми  центрами. В Европе такие рынки  получили название бирж (или бурсов с разными вариациями названий на различных европейских языках). Происходит это слово от фамилии содержателя гостиницы Ван дер Берса, жившего в XVIII веке в бельгийском городке Брюгге. Его заведение было местом сбора (рынка) местных коммерсантов. Первоначально эти рынки устраивались на открытом воздухе, обычно на городских площадях; затем они стали перемещаться в чайные, закусочные, гостиницы и, наконец, находили постоянное место.

Создание бирж получило распространение не только в Англии и Европе. Аналогичные  рынки стали формироваться в  Японии и США. В Японии вначале (примерно с 1700-х годов) начали функционировать  товарные биржи, и лишь полтора столетия назад появились рынки ценных бумаг. Натуральная, или наличная, торговля рисом датируется началом 1700-х годов, а заблаговременная контрактация - торговля зерном с поставкой в  указанные сроки - была совершена  в 1730 г. на рисовом рынке "Дояма". Заблаговременное заключение контрактов - это сделка за наличный расчет, при которой покупатель и, продавец согласовывают цену, количество и сроки будущих поставок определенного товара. Поскольку в контракте эти пункты не стандартизированы, каждое условие контракта должно "оговариваться" между покупателем и продавцом. Кроме упомянутого рисового рынка были созданы также японские рынки пищевых масел, хлопка и ценных металлов, но объемы торговли на них были значительно меньше, чем на рынке риса.

В США товарные рынки существуют уже с 1752 г.; на них  шла торговля товарами отечественного производства, продуктами домашнего  изготовления, текстильными изделиями, шкурами и кожами, металлами и  лесоматериалами. Большая часть  сделок совершалась за наличный расчет с немедленной поставкой. Но все же существование таких рынков очень облегчало и расширяло сферу торговли всевозможными товарами.

Чикагские рынки: история

История современной  фьючерсной (оптовой заочной, безналичной) торговли началась на Среднем Западе США в начале 1800-х годов. Она  была тесно связана с развитием  коммерческой деятельности в Чикаго и торговлей зерном на Среднем  Западе.

Чикаго, зарегистрированный как сельский населенный пункт в 1833 г., уже к 1837 г. стал городом с  населением 4107 человек. Удобное стратегическое расположение Чикаго в южной части  системы Великих озер способствовало быстрому развитию города как зернового терминала. Однако проблемы спроса и предложения, перевозок и хранения создавали хаотическую ситуацию в реализации товаров и логически обусловили появление фьючерсных рынков.

В начале 1800-х  годов хаос в сфере спроса и  предложения был вполне привычным  для производителей и переработчиков сельскохозяйственного сырья. Фермеры, которые доставляли зерно и скот на региональные рынки в определенное время года, нередко обнаруживали, что предложение мяса и зерна  намного превышает текущие потребности  переработчиков мяса и мукомолов. Переработчики, видя чрезмерные поставки, предлагали за продукцию фермеров минимальные  цены. Зачастую краткосрочный спрос  не мог поглотить избытка товаров  по любой, даже самой низкой, цене, и  зерно высыпали на улицы из-за отсутствия покупателей.

Избыток сельскохозяйственной продукции в период заготовки  представлял только часть проблемы. Конечно, случались неурожайные  годы с нехваткой продовольствия и сырья. И даже в годы высоких  урожаев, когда поставки исчерпывались, цены подскакивали и население городов начинало испытывать трудности с продовольствием. Предприниматели терпели крах из-за нехватки сырья для сохранения действующего производства. В такой обстановке сельские жители, имевшие достаточные запасы продовольствия для своих нужд, располагали излишками, но не могли их продать и потому не имели средств для оплаты необходимых им промышленных изделий - инструментов, строительных материалов, текстильных товаров.

Транспортные  затруднения и недостаток подходящих складских помещений усугубили  проблемы спроса и предложения. В  течение большей части года при  снегопаде и дождях грунтовые  дороги от фермерских хозяйств до Чикаго становились непроезжими. Хотя дороги с деревянным покрытием позволяли  фермерам доставлять в город фургоны  с зерном, такая перевозка обходилась очень дорого. В 1840-х годах, если фермеру  приходилось везти пшеницу на расстояние 100 км, он едва ли сводил концы  с концами, так как стоимость  доставки на рынок равнялась затратам на производство самого зерна. Как только товары поступали в город, покупатели сталкивались с проблемой их хранения. Неразвитое портовое хозяйство затрудняло отправку зерна на рынки Восточного побережья страны и встречную доставку на Запад необходимых изделий обрабатывающей промышленности. Поэтому создание надежной транспортной системы стало первостепенной задачей, так как было жизненно важно для дальнейшего роста Чикаго и Среднего Запада.

Когда были созданы  товарные биржи, их усилия начали направляться на разработку законодательных мер  по улучшению сети сельских дорог, строительству  внутренних водных путей, расширению складских  и портовых сооружений.

В связи с  трудными условиями маркетинга (реализации) фермеры и торговцы начали практиковать заключение контрактов с последующей  поставкой товаров. Заблаговременные, предварительные контракты на поставку кукурузы впервые были заключены  купцами-речниками, которые получали зерно от фермеров поздней осенью или в начале зимы, но должны были хранить его до тех пор, пока кукуруза достаточно высохнет для погрузки на судно, а река или канал освободятся  от льда. Чтобы уменьшить риск от падения цен во время зимнего хранения, эти торговцы отправлялись в Чикаго и там заключали контракты с переработчиками на поставку им зерна весной. Таким образом они гарантировали себе покупателей и цены на зерно. Самый ранний из зарегистрированных контрактов датируется 13 марта 1851 г. Этот контракт был заключен на 3 тыс. бушелей (около 75 т) кукурузы с поставкой в июне по цене за 1 бушель ниже на 1 цент, чем на 13 марта.

Заблаговременные  контракты на пшеницу вошли в  обиход позднее, чем на кукурузу. Однако в торговле пшеницей первыми осознали ценовой риск хранения зерна торговцы и переработчики Чикаго; они стали  сбывать пшеницу по контрактам мукомолам  и экспортерам в восточной  части США.

Появление фьючерсных контрактов

С расширением  зерновой торговли в 1848 г. 82 купца организовали центральное рыночное учреждение - Чикагскую товарную биржу, назвав ее Чикагской товарной палатой.

Целями создания этой биржи были содействие коммерческой деятельности города и предоставление места, где покупатели и продавцы могли бы встречаться и обмениваться товарами. В начальный период существования  товарной биржи применялась система  заблаговременных контрактов.

Однако такие  предварительные соглашения имели  недостатки. Они не были стандартизованы  в отношении качества и сроков поставок, и участники сделок (купцы, биржевые маклеры, поставщики) часто  не выполняли заблаговременно принятых на себя обязательств. В 1865 г. Чикагская  товарная биржа сделала шаг к  формализации торговли зерном посредством  разработки стандартных типовых  соглашений, названных фьючерсными  контрактами. Эти заочные контракты в противоположность заблаговременным стандартизованы по качеству, количеству, срокам и местам поставки товара, по которому, совершена сделка.

В том же году была введена в действие система  гарантийных взносов на случай невыполнения покупателями и продавцами своих  контрактов. По этой системе участники  сделок должны делать денежные вклады в фонд биржи или вносить плату  представителю биржи. Эти основополагающие принципы фьючерсной торговли остаются в силе и в настоящее время, но никто не может предугадать, как  будет изменяться и развиваться эта сравнительно молодая область предпринимательской деятельности в следующем столетии и далее.

Росто оптовой заочной торговли после 1870 г.

Конец XIX столетия был важным периодом с точки зрения масштабов и эффективности фьючерсной торговли. Происходила формализация торговой практики, стандартизовались  контракты, установились правила поведения  и расчетов, порядок разрешения споров, процедуры улаживания разногласий.

Торговля становилась  эффективнее с появлением биржевых спекулянтов, дельцов-маклеров. Юристы, врачи и люди других профессий, не связанные с зерновой торговлей, начали спекулировать на ценах, покупать и продавать фьючерсные контракты в расчете на честную прибыль. Покупкой и продажей зерна, которое иначе не циркулировало бы в сфере торговли, биржевые дельцы делали рынки более подвижными и способствовали уменьшению колебания цен до минимума.

Один из пунктов  оптовых контрактов, который стал стандартным, - это месяц поставки товара. Торговцы зерном выбирали месяцы или постепенно приходили к согласию о сроках поставки с учетом условий  уборки урожая и перевозки. Выбор  марта для поставки был логичен, поскольку конец зимы позволял повторную  транспортировку. Май также стал твердо установленным временем поставки в связи с очисткой хранилищ от овса и пшеницы урожая предыдущего  года. Декабрь выбрали для реализации кукурузы нового урожая, собранного осенью; он был последним месяцем, когда  фермеры могли доставить кукурузу на рынок до того, как зимняя погода сделает перевозку невозможной. Стандартизация по качеству и количеству совершенствовалась в соответствии с заменой объемного измерения  более точным взвешиванием зерна, стал внедряться процесс инспектирования (контроля).

С образованием новых товарных бирж в конце XIX - начале XX столетия контрактная фьючерсная торговля стала разрастаться. На биржах торговали продукцией широкого ассортимента, включая хлопок, масло, яйца, кофе, какао. По мере первоначальной индустриализации аграрной экономики США расширились  номенклатура и разнообразие фьючерсных контрактов. Кроме заключения традиционных контрактов на товары сельскохозяйственного  сектора начала развиваться аналогичная  торговля драгоценными металлами, промышленными  товарами, продукцией обрабатывающей, пищевой и перерабатывающей промышленности, а также товарами, непригодными для  длительного хранения. Однако впечатляющий рост в этой сфере торговли и удачные, эффективные контракты были еще  впереди, когда появился рынок ценных бумаг по фьючерсным контрактам.