Инвестиции и методы их оценки

 Собственные  средства являются внутренним  ресурсом предприятия, а заёмные  и привлеченные средства поступают  извне. Основное различие между  заемными и привлеченными источниками  финансирования инвестиционной  деятельности фирмы состоит в  том, что заёмные средства поступают исключительно на возмездной основе, в то время как привлеченные – на безвозмездной.

 Предприятия и организации, осуществляя инвестиционную деятельность, сталкиваются с проблемой определения наиболее выгодных направлений вложения инвестиций. Выработка текущих и перспективных направлений инвестиционных вложений осуществляется в процессе разработки инвестиционной политики предприятия. Особенности инвестиционной политики предприятия определяются рядом факторов, среди которых наиболее значимы: форма собственности; этап жизненного цикла предприятия; вид экономической деятельности; стратегические приоритеты; технический уровень производства; финансово- экономическое состояние. Инвестиционная политика в первую очередь устанавливает инвестиционные приоритеты предприятия по объекту вложения.

Основные направления  инвестиционной политики таковы:

1. Инвестиции, направляемые на повышение эффективности деятельности предприятия. Целью этих инвестиций является создание условий для снижения затрат предприятия за счет замены устаревшего оборудования, переобучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства и сбыта.
2. Инвестиции в расширение производства. Цель подобных инвестиций состоит в расширении объемов выпуска товаров и услуг для сформировавшихся рынков в рамках существующих производств.
3. Инвестиции в создание новых производств. Подобные инвестиции предназначены для создания совершенно новых мощностей и освоения новых  технологий для выпуска товаров и услуг, ранее данным предприятием не производившихся.
4. Инвестиции для удовлетворения требований государственных органов управления (новых экологических норм или стандартов безопасности).

Основополагающим  для осуществления инвестиционной деятельности в России является Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ» и другие нормативные акты и законы Российской Федерации.

  Инвестиционный проект - планируемая и осуществляемая система мероприятий по вложению капитала в создаваемые или модернизируемые материальные объекты, технологические процессы, а также в иные виды предпринимательской деятельности с целью её сохранения и  расширения.

  Характер развития фирмы в долгосрочной перспективе во многом зависит от правильного определения и соблюдения принципов инвестиционной деятельности:

• принцип целенаправленности предполагает, что инвестиционная деятельность любой фирмы должна осуществляться в строгом соответствии с предварительно разработанной системой целей. Система целей инвестиционной деятельности определяет ориентиры развития производственно- экономического потенциала фирмы в долгосрочной перспективе;
• принцип эффективности. При осуществлении инвестиционной деятельности необходимо определить критерии отбора инвестиционных проектов и программ с позиции их экономической эффективности. Максимизация отдачи на вложенный капитал является главным условием эффективности инвестиционной деятельности фирмы;
• принцип системности ориентирует руководство фирмы на рассмотрение инвестиций как составной части более крупной экономической системы, на определение характера и учет взаимосвязи между инвестиционной и операционной деятельностью. В соответствии с этим принципом инвестиции не должны осуществляться в ущерб инвестиционной деятельности фирмы;
• принцип альтернативности предполагает необходимость разработки нескольких различных вариантов инвестиций, направленных на решение одной и той же задачи, и выбора среди них наилучшего, позволяющего достигнуть поставленной цели с наименьшими затратами времени и ресурсов;
• принцип готовности к инвестированию характеризует степень подготовленности фирмы к практическому осуществлению инвестиционной деятельности. Готовность определяется наличием и достаточностью правового, кадрового, организационного и иного обеспечения инвестиционной деятельности;
• принцип гибкости инвестиционной деятельности предполагает ее способность  быстро приспосабливаться к изменениям параметров внешней  и внутренней среды фирмы. Гибкость- главное условие активной координации инвестиционной деятельности любой фирмы, функционирующей в условиях рыночной экономики;
• принцип сопровождения инвестиционной деятельности предполагает своевременный учет изменений в целях, задачах и разнообразных факторах, возникающих в процессе инвестирования. Эти изменения должны быть своевременно отражены в параметрах инвестиционной деятельности фирмы;
• принцип безопасности. Важнейшим принципом инвестиционной деятельности фирмы является социальная, экологическая и экономическая безопасность физических и юридических лиц от воздействия негативных явлений, эффектов и последствий, возникающих в процессе инвестирования капитала.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. Методы оценки инвестиционных проектов

Оценка эффективности  инвестиционных проектов осуществляется на следующих фазах инвестиционного  цикла:

1. предынвестиционной (разработка инвестиционного предложения и декларации о намерениях; обоснование инвестиционного проекта; разработка технико-экономического обоснования);
2. инвестиционной (осуществления инвестиционного проекта (экономический мониторинг)).

  Рекомендуется оценивать эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

   При оценке эффективности инвестиционных проектов определяется коммерческая (финансовая) эффективность, т.е. финансовые последствия от реализации проекта для его непосредственных участников, бюджетная эффективность - финансовые последствия от осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджета и экономическая эффективность - затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы  прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Основу оценки эффективности инвестиционных проектов составляет определение и соотнесение затрат и результатов их осуществления.

Показатели, рассчитываемые в процессе анализа эффективности отдельных инвестиционных проектов, можно подразделить на две группы - показатели, основанные на простых методах анализа и показатели, основанные на дисконтных методах анализа. 
 
 
 
 
 

2.1 Простые  показатели инвестиционного анализа

Показатели оценки, основанные на простых методах расчета, предусматривают использование в расчетах бухгалтерских данных об инвестиционных затратах и доходах без их дисконтирования во времени. К таким показателям относятся: накопленный денежный поток, коэффициент рентабельности и срок окупаемости.

   Наиболее простым методом, позволяющим оценить абсолютную эффективность инвестиционных проектов, является расчет величины накопленного денежного потока за весь срок реализации проекта. Этот показатель, который называют ещё сальдо накопленных денежных средств, характеризует суммарные денежные поступления от реализации проекта за вычетом инвестиционных и текущих затрат. Накопленный денежный поток(ACF)- это разница между суммой чистого денежного потока за весь период реализации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Расчет накопленного денежного потока от реализации инвестиционного проекта осуществляется по следующей формуле:

где - денежный поток от реализации инвестиционного проекта (за вычетом инвестиционных затрат) на этапе t;  - инвестиционные затраты на этапе t; n- общее число этапов в расчетном периоде.

В свою очередь, величина денежного потока (за вычетом инвестиционных затрат) на этапе t рассчитывается следующим образом:

где - приток денежных средств от реализации инвестиционного проекта на этапе t; - отток денежных средств (кроме инвестиционных затрат), связанный с реализацией инвестиционного проекта, на этапе t.

Положительная величина накопленного денежного потока на каждом этапе расчетного периода  означает наличие денежных средств, необходимых для реализации инвестиционного проекта в конкретном году, и является необходимым условием его реализуемости. В то же время отрицательное значение этого показателя характеризует дефицит денежных средств и свидетельствует о необходимости  привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Чем больше величина накопленного денежного потока за весь срок реализации  инвестиционного проекта, тем выше его эффективность. Однако  этот показатель не учитывает временной стоимости денег и не предполагает приведения разновременных денежных потоков к единому базовому периоду.

     Срок окупаемости инвестиций является одним из самых простых и широко распространенных в мировой практике показателей эффективности инвестиционных проектов. Так же как и в случае с накопленным денежным потоком, расчет этого показателя не предусматривает временного упорядочения денежных поступлений и затрат, связанных с реализацией проекта. Срок окупаемости (PP) - период времени с начала финансирования инвестиционного проекта до момента, когда денежный поток, генерируемый этим проектом, станет равным потоку инвестиционных затрат. Срок окупаемости инвестиций может быть определен прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут полностью погашены кумулятивными доходами по проекту. Общая формула расчета этого показателя имеет вид PP=k, при котором  

где – денежный поток от реализации инвестиционного проекта (за вычетом инвестиционных затрат) на этапе t, - инвестиционные затраты на этапе t; n- общее число этапов в расчетном периоде.

Показатель срока  окупаемости инвестиций прост в  расчетах, но вместе с тем он имеет  ряд существенных недостатков, ограничивающих область его применения. Так, показатель PP не учитывает доходов, генерируемых проектом после срока окупаемости инвестиций, и не проводит различий между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их во времени.

Существует ряд  ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока  окупаемости, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководители фирмы в большей степени озабочены решением проблемы ликвидности, а не прибыльности инвестиционного проекта – главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Этот метод применим и в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным считается проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

       Коэффициент рентабельности инвестиций, так же как и два предыдущих показателя, основан на простых методах оценки эффективности инвестиционных проектов и не предполагает дисконтирования денежных потоков, связанных с их реализацией. Под коэффициентом рентабельности инвестиций (ARR) понимается отношение суммарной величины чистой прибыли от реализации инвестиционного проекта к суммарной величине инвестиционных затрат.

Алгоритм расчета  показателя ARR исключительно прост, что и предопределяет его широкое использование в практике инвестиционного проектирования. В общем случае коэффициент рентабельности инвестиций рассчитывается следующим образом:

,

где – чистая прибыль от реализации инвестиционного проекта на этапе t; - инвестиционные затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта на этапе t.

Рассчитанный  по отдельному инвестиционному проекту  показатель ARR подлежит сравнению с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, определяемым как отношение чистой прибыли фирмы к общей сумме средств, авансированных в её деятельность. В случае если коэффициент рентабельности инвестиций превышает рентабельность авансированного капитала, инвестиционный проект может быть принят. В противном случае данный проект должен быть отвергнут как не удовлетворяющий критерию рентабельности инвестиций. Метод, основанный на коэффициенте рентабельности инвестиций, имеет ряд существенных недостатков, обусловленных тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, этот метод не проводит различий между проектами с одинаковой суммой чистой прибыли, но различным её распределением по годам реализации проектов, а также между проектами, имеющими одинаковую прибыль, но получаемую в течение разных периодов.