Движение международного капитала

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 11 Марта 2013 в 17:39, курсовая работа

Описание

Сложившееся в последнее время мнение о будущем российского инвестиционного рынка после финансового кризиса достаточно категорично. Кризис показал, что стабилизация в России была мнимой - реальный сектор экономики не работал, а между тем устойчивость финансового рынка любого государства определяется его производственным потенциалом. Выход экономики из кризиса требует реализации широкой инвестиционной программы, в том числе с привлечением иностранного капитала, ибо будущее нашей страны во многом зависит от того, как скоро и в каком объеме придут к нам инвестиции из-за рубежа.

Содержание

Введение
1. Сущность и формы движения международного капитала
2. Влияние экономического кризиса на экономику России
3. Перспективы развития инвестиционного климата в России
Заключение
Список использованной литературы

Работа состоит из  1 файл

Курсовая работа.doc

— 411.00 Кб (Скачать документ)

Экспорт капитала частным сектором из России на протяжении последних лет характеризовался консервативной структурой. Основными формами российских частных инвестиций за границу являлись предоставление ссуд и займов в различных формах, а также размещение средств на текущих и депозитных счетах за рубежом. Суммарный объем экспорта капитала в этих формах в 2005 г. составил 18,2 млрд. дол. США, а в I-III кварталах 2006 г. увеличился до 24,6 млрд. дол. США. При этом наращивание остатков на текущих счетах и депозитах отечественных компаний и банков за рубежом - наименее доходная форма размещения отечественного капитала за рубежом - составляла значимую долю в структуре экспорта ссудного капитала. В 2005 г. ее объем составил 4,3 млрд. дол. США, а в I-III кварталах 2006 г. - 6,5 млрд. дол. США (или около четверти размещенного капитала в ссудной форме).

Объем прямых инвестиций за границу, составивший в 2005 г. и в I-III кварталах 2006 г.13,7 и 14,4 млрд. дол. США соответственно, не играл преобладающей роли в структуре экспорта частного российского капитала. Невысоким был и объем портфельных инвестиций резидентов за рубеж (4,4 млрд. дол. США и 1,9 млрд. дол. США в 2005 г. и в I-III кварталах 2006 г. соответственно). Выраженной специфической чертой экспорта российского капитала является стабильно высокая доля его вывоза в нерегистрируемых формах. Объем утечки капитала, который может быть оценен в 2004-2005 гг. на уровне 32,2 и 39,0 млрд. дол. США соответственно, поглощал значительную долю сальдо счета текущих операций (55 и 47% соответственно) и превышал вывоз капитала в традиционных формах - прямых и портфельных инвестиций, а также в форме ссуд и займов. Преодолеть масштабную утечку капитала удалось лишь в 2006 г. (ее объем в I-III кварталах снизился до 14,6 млрд. дол. США, или до 20% сальдо счета текущих операций). Сопоставление статей ввоза и вывоза частного капитала представлено в таблице 3.

Таблица 3

Группировка основных статей международного движения частного капитала в России в 2004-2005 гг., млрд дол. США

 
 

2004 г.

2005 г.

 

2004 г.

2005 г.

 

Приток  капитала в Россию

Отток капитала из России

         

Прямые  инвестиции

15,4

15,2

Прямые  инвестиции

13,8

13,7

 

Портфельные инвестиции

1,3

1,1

Портфельные инвестиции

2,2

4,4

 

Ссуды и займы

23,0

55,8

Ссуды и займы

1,8

18,2

 
     

Утечка  капитала

32,2

39,0

 

Другие  виды инвестиций

-0,9

1,5

Другие  виды инвестиций

-3,1

-2,8

 

Итого, приток иностранного капитала в частный сектор

38,8

73,6

Итого, отток капитала из частного сектора

46,9

72,5

 
             

Оценку  мотивов ввоза в Российскую Федерацию  и вывоза за рубеж частного капитала следует начать с рассмотрения сравнительной  доходности вложений в России и за рубежом (см. табл.4). С учетом аккумулированных в России иностранных инвестиций, стоимость их обслуживания в 2005 г. была наиболее высокой в части акционерного капитала - около 11,5%, стоимость обслуживания иностранного капитала в форме портфельных инвестиций и ссуд составила 1,7% и 4,0% соответственно.

Таблица 4

Стоимость обслуживания привлеченного  капитала в частный сектор Российской Федерации и российского капитала, вывезенного за рубеж, в 2005 г., млрд дол. США

 

Виды  инвестиций

Инвестиции в Россию

Расходы на обслуживание иностранного капитала

Доля  расходов на обслуживание иностранного капитала, %

Инвестиции  за рубеж

Доходы  от размещения отечественного капитала

Доля  доходов от размещения отечественного капитала, %

 

1. Прямые  инвестиции

169,0

19,5

11,5

138,8

8,6

6,2

 

2. Портфельные  инвестиции

135,7

2,3

1,7

7,6

0,5

7,2

 

3. Прочие  инвестиции

148,2

6,5

4,0

82,0

1,4

1,7

 

4. Всего

452,9

28,3

6,2

227,7

10,6

4,6

 
               

Существенное  увеличение выплаченных доходов  на участие в капитале российских компаний, зафиксированное в 2005 г., было лишь отчасти связано с ростом объема прямых иностранных инвестиций в Россию. Так, при увеличении объема прямых вложений иностранного капитала в Россию в 2005 г. на 46,7 млрд. дол. США (или на 38%) размер выплаченных доходов на данную форму инвестиций в том же году вырос по сравнению с предшествующим годом на 81%. В определенной степени увеличение выплаченных доходов было обусловлено изменением модели поведения крупных российских компаний. Последние увеличили долю прибыли, направляемой на выплату дивидендов, частично в связи со стремлением к повышению своей рыночной привлекательности в процессе концентрации и централизации капитала на отечественном рынке и подготовки к проведению масштабных первичных размещений акций за рубежом (IPO).

Стоимость привлечения капитала в форме  портфельных инвестиций для российских заемщиков была ниже стоимости близкого по характеристикам капитала на международном  рынке, что обусловлено преобладанием  в структуре этого вида инвестиций акций российских компаний (около 89%), дивиденды по которым существенно варьируются по величине. Стоимость обслуживания иностранного капитала в форме прочих инвестиций (внутри которой преобладал ссудный капитал) в целом соответствовала стоимости кредитных ресурсов на международном рынке. Средняя стоимость обслуживания привлеченного в Россию иностранного капитала условно оценена в 6,2%.

Как следует  из табл.4, доходность, полученная на вывезенный отечественный капитал в акционерной  форме (6,2%), в целом соответствовала норме прибыльности реального сектора развитых стран, где была размещена основная часть отечественных прямых инвестиций. Несколько завышенный доход по портфельным инвестициям, в структуре которых преобладают вложения резидентов в долговые ценные бумаги иностранных эмитентов (7,2%), отчасти обусловлен отрицательной переоценкой базового актива, в то время как относительно невысокая стоимость отечественного капитала, вывезенного в прочих формах (1,7%), связана с преобладанием в их структуре низкодоходных текущих и краткосрочных депозитных вложений. Средний уровень дохода на размещенный за рубежом отечественный капитал условно оценивается в 4,6%, что на 1,6 п.п. ниже относительной стоимости обслуживания привлеченного в Россию капитала. Отрицательный баланс инвестиционных доходов частного сектора в 2005 г. составил 17,7 млрд. дол. США, увеличившись более чем на 70% по сравнению с показателем предшествующего года.

Из приведенного анализа стоимости обслуживания привлеченного и вывезенного  капитала следует вывод о том, что сравнительная доходность вложений в России и за рубежом не являлась определяющим мотивом для движения инвестиций. Так, доходность на вложения в акционерный капитал российских компаний была существенно выше доходов по аналогичным инструментам за рубежом, а вложения резидентов в активы в форме ссуд, займов и депозитов могли бы принести значительно более высокую доходность, будучи размещенными на отечественном рынке. Анализ целей использования привлеченного в Россию капитала не позволяет выявить их строгого соответствия теоретическим концепциям. Так, из объема привлеченных в 2005 г. сектором не-финансовых предприятий ссуд и займов (70,8 млрд. дол. США) большая часть была использована на обслуживание иностранного капитала (27,4 млрд. дол. США) и на погашение ранее взятых обязательств (29,9 млрд. дол. США). Таким образом, основной объем привлеченного заемного капитала был использован не на реализацию каких-либо экономических целей, а на погашение ранее взятых долгов и оплату их использования.

Судя по статистическим данным, активное привлечение капитала российскими компаниями в 2005 г. не было отмечено значимой экспансией отечественного бизнеса на международные рынки - объем прямых иностранных инвестиций в 2005 г. - около 13,7 млрд. дол. США - составлял лишь незначительную долю в использовании привлеченного капитала.

Не отмечалось заметного увеличения использования  заемных ресурсов отечественными корпорациями и для приобретения импортного оборудования инвестиционного характера. Хотя индекс стоимостных объемов импорта машин и оборудования вырос в 2005 г. по сравнению с 2004 г. в 1,4 раза, значительная доля этого прироста была связана с увеличением ввоза техники бытового потребительского назначения. Данный вывод подтверждается, в частности, некоторым снижением темпов роста инвестиций в основной капитал российских предприятий в 2005 г. до 10,7% (11,7% в 2004 г.), несмотря на существенное увеличение импорта продукции с высокой долей добавленной стоимости.

Относительно  низкая активность резидентов в размещении отечественного капитала в традиционных формах компенсировалась крупными объемами вывоза в нерегистрируемых - несвоевременном возврате экспортной выручки, фиктивных сделках с ценными бумагами и др. Как отмечалось выше, общий объем оттока капитала, который может быть интерпретирован как утечка, в 2005 г. достиг 39,0 млрд. дол. США. Максимальный объем вывоза капитала в нерегистрируемых формах с 1993 г. может быть оценен приблизительно в 250-260 млрд. дол. США. Такая оценка в целом совпадает с мнениями российских экспертов, исследовавших данное явление. Фактически данные средства вышли из-под контроля государства. Учитывая структуру отечественного экспорта, вероятно, основная часть этих ресурсов остается на счетах резидентов или их представителей в банках-нерезидентах либо трансформируются в те или иные формы кредита торговым партнерам и вложения в объекты недвижимости. С высокой долей вероятности можно сделать вывод и о том, что капитал, вывезенный в этой форме, в силу его "распыленности" и нелегитимного характера, практически исключен из выполнения российских общеэкономических задач.

В большей  степени для российских инвестиций за рубеж применимы объяснения, предлагаемые неокейнсианским направлением. Действительно, значительная доля вывоза отечественного капитала была продиктована соображениями диверсификации вложений и поиском более надежных иностранных инструментов, компенсирующих высокие риски инвестиций на внутреннем финансовом рынке.

В целом  следует признать, что российские инвестиции за рубеж в легальных формах носят преимущественно консервативный, механистический характер. Их основная часть представлена банковскими ссудами и займами, а также близкими по экономическому содержанию вложениями - остатками на трансакционных счетах и депозитах в банках-нерезидентах. Происхождение данных активов в основном базируется на методологических принципах отражения экспортных операций в платежном балансе и не связано активным управлением данными ресурсами со стороны банков и нефинансовых предприятий. Одним из основных мотивов осознанного вывоза капитала из России выступает не экономическая целесообразность трансграничных капитальных операций, а потребность в выводе ресурсов из-под юрисдикции Российской Федерации.

Как видно  из табл.5, совокупный объем отрицательной  позиции по прямым, портфельным и прочим инвестициям (в сумме 224,5 млрд. дол. США) в Российской Федерации был приблизительно равным по размеру условно рассчитанному положительному значению позиции по движению капитала в нерегистрируемых формах (257 млрд. дол. США). Данные таблицы косвенно подтверждают гипотезу о генезисе движения российского капитала, принадлежащего частному сектору. Значительная его часть, будучи вывезенной в нелегальной форме, впоследствии возвращается в Россию в форме инвестиций нерезидентов. При этом недополученный доход от размещения "убежавших" активов за рубежом сопровождается жесткими требованиями к российской экономике по обслуживанию ввезенного ("нерезидентского") капитала.

Таблица 5

Агрегированная структура инвестиционной позиции Российской Федерации по видам активов и обязательств на начало 2006 г., млрд дол. США

 

Виды  инвестиций

Активы

Обязательства

Позиция

 

Прямые

138,8

169,0

-30,2

 

Портфельные

7,6

135,7

-128,1

 

Прочие

82,0

148,2

-66,2

 

Нерегистрируемые

256,6

0

256,6

 

Итого

485,0

452,9

32,1

 
         

Вывод о том, что значительная доля привлеченного  из-за рубежа капитала в форме ссуд и займов имеет российское происхождение, косвенно подтверждается и страновым  распределением ввозимого в Россию капитала. Большая его часть осуществляется либо через страны с облегченным налоговым режимом и страны - политические убежища (Нидерланды, Великобритания, Люксембург), либо через оффшорные зоны (Кипр, Виргинские острова) - см. рис.6.

Рис.6. Страновое  распределение иностранных инвестиций, направляемых в Российскую Федерацию в 2004 году

Дополнительным  доводом в пользу отечественного происхождения определенной части  ввозимого в Россию капитала является сопоставление его притока с  динамикой утечки капитала. Как видно  из рис.7, отмечается достаточно четкая зависимость между утечкой российского капитала и притоком капитала нерезидентов в форме ссуд и займов. Превышение размера утечки над объемом предоставленных ссуд и займов в 2004 г. (обусловленное повышением рисков вложений в российскую экономику в связи с делом ЮКОСа) было компенсировано более объемными, по сравнению с утечкой, вложениями нерезидентов в следующем, 2005 году.

Рис.7. Динамика утечки российского капитала и притока  иностранных инвестиций в форме  ссуд и займов, млрд. дол. США предприятий

Ввоз  в Российскую Федерацию иностранного капитала отечественного происхождения (т.е. осуществляемого от имени компаний-нерезидентов, учрежденных российскими собственниками) позволял последнему вполне легально репатриировать за рубеж значительную долю прибыли, получаемой подконтрольными ему отечественными предприятиями. Как видно из рис.8, на протяжении периода с 2000 по 2005 г. возрастающая часть прибыли отечественных предприятий, в первую очередь промышленных, выводилась за рубеж. Отношение выплаченных нерезидентам доходов к полученному экономикой сальдированному финансовому результату в промышленности начиная с 2002 г. было близким к 50%, а в 2003 г. достигло 90%. Это косвенно подтверждает тезис о том, что российские собственники, предоставляя капитал через компании-нерезиденты подконтрольным предприятиям, впоследствии выводили основную часть полученной от их деятельности прибыли за рубеж под видом выплаты процентов, дивидендов и прочих доходов на привлеченный капитал.

Информация о работе Движение международного капитала