Диверсификация как страхование финансовых инвестиций

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Р Е Ф Е Р А Т

 

по дисциплине

«Страхование предпринимательской деятельности»

 

на тему: 
«Диверсификация как страхование  
финансовых инвестиций»

 

 

 

 

 

 

 

студентки 4-го курса

экономического факультета

специальности «Финансы и  кредит»

 

 

 

 

г. Керчь, 2011 

Диверсификация инвестиций — вид инвестиционной стратегии, связанной с расширением или  изменением инвестиционной деятельности.

Портфели ценных бумаг, построенные  по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной  динамикой движения курсовой стоимости (дохода). Такая диверсификация может  носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться  по различным эмитентам. Диверсификация, призванная снизить инвестиционные риски при обеспечении максимальной доходности, основана на различиях  в колебаниях доходов и курсовой стоимости ценных бумаг.

Специфический (несистематический) риск возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельной  компании или отрасли факторов и  влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Поэтому специфический риск может быть сокращен путем диверсификации, т.е. распределения инвестиций между ценными бумагами, по-разному реагирующих на экономические события различных компаний или отраслей.

Диверсификация — сознательное комбинирование инвестиционных объектов, при котором достигается не просто их разнообразие, но и определенная взаимосвязь между доходностью и риском.

По портфелю, состоящему из различных групп акций, диверсификация сокращает риск по отдельным группам акций, но, как правило, не может устранить его полностью. Для того чтобы максимально использовать возможности диверсификации для сокращения риска по портфелю инвестиций, необходимо включать в него и другие финансовые инструменты, например, облигации, золото, а также недвижимость.

В портфельной теории существует несколько подходов к диверсификации инвестиционных портфелей.

Традиционный подход к  диверсификации («наивная» диверсификация, или «финансовое декорирование») состоит в том, что инвестор вкладывает средства в некоторое количество активов и надеется, что вариация ожидаемой доходности портфеля будет невелика. Например, такая диверсификация предусматривает владение различными видами ценных бумаг (акции, облигации), ценными бумагами отдельных предприятий, компаний различных отраслей. Такой подход может привести к выводу, что лучшей диверсификацией является вложение средств в как можно большее количество ценных бумаг различных компаний. Однако практикой доказано, что максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле имеется 10—15 различных ценных бумаг, при этом достигается достаточный уровень диверсификации без значительного увеличения издержек портфеля. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, которая может привести к таким отрицательным результатам, как:

 — невозможность качественного  портфельного управления;

 — покупка недостаточно  надежных, доходных, ликвидных ценных  бумаг;

 — рост издержек, связанных  с подбором ценных бумаг (расходы  на предварительный анализ, консалтинг и т.д.);

 — высокие издержки  при покупке небольших партий  ценных бумаг и т.д.

Меньшее количество ценных бумаг в портфеле приводит к повышенному  риску за счет роста вероятности одновременного отклонения инвестиционных качеств ценных бумаг в сторону снижения.

В соответствии с современной  портфельной теорией результаты простой диверсификации и диверсификации по отраслям, предприятиям, регионам и  так далее по существу тождественны.

Эффект излишней диверсификации характеризуется превышением темпов прироста издержек по ее осуществлению  над темпами прироста доходности портфеля.

Стратегия диверсификации Марковица. В центре внимания стратегии диверсификации Марковица прежде всего находится уровень ковариации доходностей активов портфеля. Ключевой вклад Марковица состоит в постановке вопроса о риске активов как составляющих единого портфеля, а не отдельно взятых единиц.

Данная стратегия, стремясь к максимально возможному снижению риска при сохранении требуемого уровня доходности, состоит в выборе таких активов, доходности которых имели бы возможно меньшую положительную корреляцию. Именно учет взаимной корреляции доходностей активов с целью снижения риска отличает стратегию диверсификации Марковица от стратегии наивной диверсификации.

Способ диверсификации Марковица и важность корреляции активов можно проанализировать на примере портфеля из двух активов. Для этого мы сначала покажем общую взаимосвязь ожидаемого риска портфеля из двух активов и корреляции их доходностей. Затем мы изучим влияние комбинирования активов с различными корреляциями на риск всего портфеля.

 Влияние корреляции  доходностей активов на риск  всего портфеля. Как может измениться  риск нашего портфеля из двух  активов с изменением корреляции доходностей, его составляющих? Рассмотрим три случая, когда cor(Rc, RD) равна +1, 0 и —1.

Поскольку корреляция ожидаемых  доходностей акций С и D снижается с +1 до 0 и —1, стандартное отклонение ожидаемой доходности портфеля также уменьшается с 45 до 15%. Тем не менее ожидаемая доходность портфеля в каждом случае равна 17,5%.

Этот пример наглядно показывает эффект диверсификации Марковица. Данное явление иногда называют «чудом диверсификации» (magic of diversification). Стратегия диверсификации Марковица предполагает, что с увеличением корреляции (ковариации) доходностей активов, составляющих единый портфель, возрастает вариация (а следовательно, и стандартное отклонение) доходности этого портфеля. «Чудо» проявляется при отрицательной корреляции ожидаемых доходностей активов. Прекрасно то, что инвестор может снизить риск портфеля, удерживая его ожидаемую доходность при помощи сочетания активов с низкой (желательно отрицательной) корреляцией. Плохо лишь то, что активов с малой и отрицательной корреляцией существует совсем немного. Таким образом, задача превращается в поиск среди многочисленных активов таких, портфель из которых имел бы минимальный риск при заданном уровне доходности или, наоборот, при заданном уровне риска имел бы наибольшую доходность.

Диверсификация в том  виде, в котором ее предложил Марковиц, приводит к образованию портфеля, имеющего при заданном уровне риска максимальную ожидаемую доходность. Такой портфель получил название эффективного портфеля Марковица. Для создания такого портфеля вводится несколько основных предположений о поведении инвестора при выборе активов.

Во-первых, предполагается, что на решение инвестора влияют только два параметра — ожидаемая  доходность и риск (вариация). То есть инвестор принимает решение, исходя из двухпараметрической модели Марковица. Во-вторых, предполагается, что инвестор не расположен к риску (т.е. выбирая из двух инвестиций с одинаковыми ожидаемыми доходностями, но различными уровнями риска, инвестор предпочтет ту, для которой риск меньше). В-третьих, предполагается, что все инвесторы стремятся к максимальной ожидаемой доходности при заданном уровне риска. В-четвертых, предполагается, что у всех инвесторов одинаковые взгляды на ожидаемые доходности, вариации и ковариации всех рисковых активов. Это предположение получило название однородности ожиданий. И наконец, предполагается, что у инвесторов существует единый для всех инвестиционный горизонт (т.е. период, для которого планируются инвестиции).

Таким образом, диверсификация инвестиций – это распределение вложений по различным инвестиционным инструментам и отраслям с целью снижения рисков и увеличения прибыли. Сущестует два типа диверсификации: «наивная» диверсификация и диверсификация Марковица. Наивная диверсификация – стратегия, предполагающая, что инвестор просто вкладывает средства в ряд различных активов и надеется, что рассеяние ожидаемой доходности портфеля при этом снижается. Диверсификация Марковица – стратегия максимально возможного снижения риска при сохранении требуемого уровня доходности; состоит в выборе таких активов, доходности которых будут иметь наименее возможную корреляцию