Конкуренция и монополия

Если предметом сделки выступают акции компании, необходимо помнить, что в данном случае покупатель может приобрести и долговые обязательства  компании. В этом случае необходима корректировка полученной расчетной  величины стоимости на сумму долговых обязательств.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Тема 12. Оценка стоимости  многопрофильных компаний

1. Порядок оценки  рыночной стоимости многопрофильной  компании.

Основные этапы  оценки многопрофильной компании:

1. Определить деловые единицы
• Разделить их по видам бизнеса
• Выделить головной офис
2. Собрать информацию о деловых единицах
• Определить сопоставимые объекты и собрать данные
• Использовать фин отчеты неконсолидированных подразделений

3. Провести стоимостную  оценку деловых единиц

• Определить для деловых единиц
• Денежные потоки
• Налоговые ставки
• Структуры капитала
• Ставки дисконтирования
• Определить для головного офиса
• Издержки
• Выгоды
• Ставку дисконтирования
• Продисконтировать денежных потоки деловых единиц и головного офиса

4. Свести воедино стоимости  деловых единиц

5. Прибавить издержки  и выгоды головного офиса к  стоимости деловых единиц

6. Уточнить величину долга,  риск и статьи накладных расходов

7. Сопоставить результаты  с совокупной стоимостью дисконтированного  денежного потока компании стоимости  деловых единиц и головного офиса корпорации, которые составляют основу пентаграммы структурной перестройки

 

2. Оценка потенциальной  стоимости с учетом внешних  и внутренних изменений.

3. Цели оценки  многопрофильной компании и виды  определяемой стоимости.

Основная цель:

• определение оптимальной стоимости компании с учетом совокупности всех внутренних и внешних улучшений
• Крупные многопрофильные компании способны извлечь громадные выгоды из самооценки, когда определяются стоимости каждой деловой единицы, а также корпоративного центра

Оценка фактической  стоимости многопрофильной компании:

• По существу, ничем не отличается от стоимостной оценки компании, занимающейся каким-то одним бизнесом
• Есть особенности, которые влияют на определение стоимости

Особенности оценки многопрофильных компаний:

• у каждой деловой единицы такой компании свои собственные структура капитала и затраты на капитал;
• деловые единицы зачастую делят между собой денежные потоки;
• издержки и выгоды, связанные с наличием головного офиса корпорации, с трудом поддаются оценке.

!!! Оценка в процедурах банкротства:

Анализ финансового состояния  должника проводится в целях определения стоимости принадлежащего должнику имущества для:

• покрытия судебных расходов,
• покрытия расходов на выплату вознаграждения арбитражным управляющим,
• в целях определения возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника в порядке и в сроки, установленные Законом о банкротстве

Вид стоимости:

• Начальная цена продажи предприятия либо части имущества должника определяется на основании рыночной стоимости
• Основной документ для оценщика в данном случае – Закон о банкротстве от 26.10.2002 №127-ФЗ

Процесс определения  стоимости:

• Конкурсное производство: конкурсный управляющий проводит инвентаризацию и оценку имущества должника (ст. 130 ФЗ о банкротстве)
• Привлечение независимых оценщиков и других консультантов с оплатой их услуг за счет имущества должника

Определение стоимости:

• Стоимость имущества должника рассчитывается независимым оценщиком, если по Закону о банкротстве не указано другое
• Например, если сумма денежных средств по балансу менее 100 тыс. рублей, то конкурсный управляющий может произвести оценку самостоятельно

Условия продажи  имущества должника:

• Социальные
• Инвестиционные

Данные условия продажи  могут быть установлены исключительно  с согласия собрания кредиторов

В рамках внешнего управления необходимо определить начальную цену предприятия-должника

Вид стоимости  оценки:

• Продажа предприятия-должника возможна в процедурах внешнего управления только при наличии инвесторов (покупателей), заинтересованных в приобретении данного бизнеса
• Поэтому определяется инвестиционная стоимость предприятия

Принципы оценки:

• Предприятие-банкрот в целях его продажи необходимо оценить с точки зрения принципа доходности и ожидания – стоимость предприятия будет представлена в виде текущей стоимости ожидаемых будущих доходов, которые может получить новый собственник от приобретаемого предприятия-должника.

Приоритетный  подход к оценке- Доходный подход, поскольку инвестор стремится получить не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющих ему окупить вложенные средства

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Тема 13. Оценка стоимости  кредитных учреждений

1. Особенности  оценки стоимости кредитных учреждений  в отличие от коммерческих  предприятий. 

Цель оценки:

• Кредитные организации в РФ развиваются неравномерно с начала 1990-х годов
• Постоянные изменения экономики, банковский кризис 1998 года, повышенные требования государства к банкам требуют улучшения качества работы кредитных организаций и проведения реорганизаций

Особенности оценки:

В процессе выработки подходов и методик нужно учитывать  особенности банковского бизнеса  и отличия в финансовой отчетности кредитной организации и промышленной фирмы 

Интерес представляют границы  возможностей проведения оценки отдельными субъектами: аутсайдерами и инсайдерами.

При раскрытии отдельных  понятий стоимости банка важное значение имеет оценка различных видов рисков, приводящих к снижению стоимости банка (процентному, кредитному, валютному и др.).

!!!

• жесткая регламентация и надзор за деятельностью со стороны  ЦБ РФ;
• низкий уровень собственного капитала и высокий удельный вес заемных средств;
• высокая степень концентрации рисков на балансе банка;
• специфика бухгалтерского учета;
• сложность в совершении и оформлении ряда операций (например, операций с производными инструментами).!!!

Требования к  банкам:

1. достаточный уровень капитала;
2. ликвидный баланс;
3. платежеспособность;
4. удовлетворение требований по качеству капитала;
5. умеренный риск.

1-3 пункты привязаны к  капиталу банка и влияют на  его стоимость

Защитная функция  капитала:

• Капитал становится буфером, способным поглотить убытки
• Капитал обеспечивает доступ к рынкам и защищает кредиторов (вкладчиков) от проблем ликвидности из-за оттока депозитов
• Капитал сдерживает рост активов и ограничивает риск

Все операции в  банке отражаются только на бумаге:

В отличие от предприятия, у которого есть склад материальных активов, и возможно провести их инвентаризацию, в банке любая операция оформляется  лишь бухгалтерской проводкой и  без соответствующей регистрации  не существует.

Ежедневное изменение  баланса:

Данное обстоятельство подчеркивает важность бухгалтерского учета в  банке и его более тесную связь  с правовой системой.

Главное в деятельности банка  – привлечение средств в виде депозитов и предоставление средств  взаймы-   Высокая ликвидность баланса.

Сравнивая балансы:

• Предприятие и кредитная организация отличаются не только объемами оборотных активов, но и структурой баланса и отчета о прибылях и убытках
• Это является результатом принятия финансовых решений
• Поскольку оценка бизнеса производится на основе данных баланса, то оценщик должен знать особенности бухгалтерского учета в организации, в том числе и в кредитной

Особенности кредитной  организации:

• Конфиденциальный характер учета в банке
• Значимость учета для получения достоверной информации
• Высокая степень финансовых рисков
• Низкий уровень капитала
• Привлечение средств, принадлежащих широкой публике
• Слияние и поглощение банков для повышения доверия к банковской системе

Факторы слияния  банков:

1. Стремление получить рост прибыли
2. Снижение риска утечки денежной наличности и укрепление имиджа
3. Выгоды от завоеваний на рынке
4. Достижение эффекта масштаба
5. Приобретение высококвалифицированных кадров

Особенности оценки банков:

• Оценка используется для получения справедливой цены для акционеров поглощающего банка, а также наиболее высокой цены для продавца
• В России много мелких банков и они имеют мало шансов на продолжение своего бизнеса в будущем
• Проведение слияний и поглощений с одной стороны производится под контролем регулирующего органа, с другой – требует выработки подходов для проведения оценки и наличия навыков

Рыночная стоимость:

• В этом случае определяется уровень финансовой устойчивости кредитной организации
• Не учитываются факторы времени и риска
• Орган надзора может потребовать отдельного определения рыночной стоимости активов банка

Выводы:

Методология оценки стоимости  кредитных организаций сложна и  мало изучена как в России, так  и в мире

Чаще всего оценивается  не весь банк целиком, а отдельные  его части:

1. Стоимость активов и обязательств
2. Стоимость капитала банка
3. Стоимость кредитного портфеля
4. Стоимость портфеля ценных бумаг
5. Стоимость обязательств
6. Стоимость основных средств

 

 

2.Виды стоимости  кредитных организаций, рекомендуемых  ЦБ РФ, и взаимосвязь с целью  оценки.

 

Цель  оценки	Виды  стоимости
Финансовая  устойчивость банка	Балансовая  стоимость
Финансовое  оздоровление кредитной организации	Балансовая  стоимость Рыночная  стоимость
Выставление рейтинга	Балансовая  стоимость
Принятие  инвестиционных решений	Рыночная  стоимость
Приобретение  активов, подразделений, бизнеса	Рыночная  стоимость Стоимость функционирующего предприятия
Реструктуризация	Рыночная  стоимость
Ликвидация	Ликвидационная  стоимость