Фондовый рынок Казахстана

2. Положения  об «инсайдерах» листинговых  компаний. Закон требует, чтобы  руководители и директора компаний, а также собственники более  10% акций регулярно предоставляли  КЦББ и соответствующей фондовой  бирже информацию о числе имеющихся  у них ценных бумаг и об  операциях с ценными бумагами  тех эмитентов, аффилированными  лицами которых они являются. Для ограничения злоупотребления внутренней информацией закон требует, чтобы инсайдеры сообщали своим компаниям о доходах, которые были получены ими в течение 6 месяцев от купли-продажи или продажи-купли ценных бумаг. Им запрещены короткие продажи, или продажи без покрытия (short selling) ценных бумаг своих компаний.

3. Выпуск  прокси. Руководители компаний, прошедших  листинг, обязаны при выпуске  прокси предоставлять всю информацию, отражающую финансовое состояние  компании и результаты ее деятельности. На основе закона Комиссия  сформулировала ряд «правил по  организации прокси» (proxy solicitation), направленных на раскрытие информации о повестке дня собрания и голосования, а также, предусматривающих свободу акционеру голосовать «за» или «против» разных предложений и не обязывающих его действовать на основе принципа «все или ничего». Правила дают право отдельным акционерам или группам их включать в прокси, выпускаемые правлением корпорации, любые вопросы, которые они считают необходимым вынести на суд акционеров, а также организовать выпуск прокси самостоятельно, в том числе для избрания в Совет директоров собственных кандидатов.

4. Регистрация  фондовых бирж, брокеров и дилеров.  По закону все фондовые биржи,  а также брокеры и дилеры, работающие  на внебиржевом рынке, должны  быть зарегистрированы в КЦББ. При этом правила биржи не  должны допускать совершения  нечестных и неравноправных сделок  ее членами, а сама биржа  должна иметь полномочия приостанавливать  или исключать из своих членов  нарушителей. Комиссия вправе  контролировать выполнение биржами  этих требований. В целом действует  система саморегулирования, при  которой Комиссия выступает в  роли контролирующего органа.

5. Контроль  за торговой деятельностью. Согласно  закону КЦББ осуществляет контроль  за методами торговли ценными  бумагами на биржах и во  внебиржевом обороте. Ее правила  содержат, помимо всего прочего,  ограничения на продажи без  покрытия (short selling) и требования минимального размера собственного капитала по отношению к пассивам брокерско-дилерских фирм для снижения опасности банкротства, которое поставит под угрозу средства клиентов и их ценные бумаги. Для обеспечения этих требований Комиссия проводит проверки брокерско-дилерских фирм. Закон запрещает манипулирование ценами на рынке – пресловутые фиктивные продажи (wash sales) и взаимно компенсирующие приказы (matched orders). Любое лицо, приобретающее свыше 5% акций корпорации, обязано в течение 10 дней предоставить КЦББ информацию о сделке.

6. Право  Совета управляющих ФРС нормировать  маржевое требование, что позволяет  регулировать максимальный размер  кредита, который банки и брокеры могут предоставлять при покупке листинговых ценных бумаг. На протяжении многих лет норма маржевого покрытия в США составляет 50% (в 30-40-е годы она доходила до 100%, т. е. сделки в кредит были запрещены). На КЦББ возложена обязанность следить за выполнением брокерами и дилерами правил ФРС.

7. Претворение  закона в жизнь. КЦББ предоставлено  право принимать под присягой  свидетельские показания, изымать  бухгалтерские и иные документы  для расследования возможных  нарушений законов и ходатайствовать  о возбуждении дел в судах  против нарушителей. За преднамеренные  нарушения закон предусматривает  штрафные санкции и уголовное  наказание для физических лиц  – штраф до 1 млн. долл. и тюремное  заключение сроком до 10 лет.

В Германии также имеется специальный закон, регулирующий деятельность фондовых бирж. По новой редакции этого закона комитеты по надзору и контролю являются одним  из рабочих органов фондовой биржи  и осуществляют повседневный контроль за сделками с ценными бумагами и  расчетами по ним. Комитеты подотчетны как вышестоящей инстанции, так  и руководству бирж. Они собирают и оценивают данные о фондовых операциях в биржевом обороте  и расчетах, контролируют правильность и объективность котировок, соблюдение биржевых обычаев, сопоставляют биржевые котировки на национальных фондовых биржах и в различных системах торгов, т.е. выявляют факты, дающие основания  к дальнейшим действиям по предотвращению злоупотреблений. Такие полномочия предоставляет комитетам руководство  бирж.

Во Франции  в 1988 г. также был принят специальный  Закон о фондовых биржах. И хотя регулирование фондового рынка  возложено на министерство экономики  и финансов, основную работу выполняют  специальные организации. Главный  орган, в задачи которого входит защита интересов инвесторов,– Комиссия по биржевым операциям (Commission des Operations de Bourse), созданная в 1967 г., возглавляемая правлением из 9 человек и по функциям напоминающая КЦББ США. Она контролирует соблюдение стандартов раскрытия информации эмитентами и использование инсайдерской информации. При нарушении установленных ею правил Комиссия вправе направлять материалы в прокуратуру или применять собственные санкции, в частности налагать штрафы. Комиссия выдает лицензии на создание инвестиционных компаний (взаимных фондов SICAV), на управление портфелями ценных бумаг, расследует жалобы, поступающие от инвесторов. Она вправе запретить либо отменить листинг той или иной ценной бумаги.

В соответствии с этим законом Совет фондовых бирж (Conseildes Bourses de Valeurs) осуществляет общий надзор за деятельностью фирм по ценным бумагам и выполняет функции основной саморегулируемой организации Франции. В его состав входят 12 человек, 10 из которых избираются от фирм по ценным бумагам, 1 представляет листинговые компании, 1 – служащих фирм-членов Совета фондовых бирж. Совет лицензирует компании по ценным бумагам и разрабатывает общие правила операций с ценными бумагами. Свод этих правил, называемых Генеральным регламентом (Reglement General du Conseil des Bourses de Valeurs), одобренный Комиссией по биржевым операциям и Банком Франции, утверждает министерство финансов.

В Великобритании нет специального закона о биржевой деятельности, но есть всеобъемлющий  Закон о финансовых услугах 1986 г., который рассматривает все виды профессиональной деятельности с ценными  бумагами – инвестиционного бизнеса. Под инвестиционным бизнесом понимаются: купля-продажа ценных бумаг (инвестиционных ценностей – investments) на комиссионных началах или за собственный счет, организация торговли ими; управление инвестициями третьих лиц; предоставление консалтинговых услуг; организация и управление учреждениями коллективного инвестирования (например, юнит-трастами). Деятельность без лицензии является уголовно наказуемым преступлением.

В Венгрии  весьма примечательное законодательное  регулирование различных аспектов рынка ценных бумаг, в том числе  и биржевой деятельности. В этой стране рынок ценных бумаг регулирует Государственная инспекция по ценным бумагам, образованная 1 марта 1990 г. Глава  инспекции назначается правительством, а ее деятельность контролируется министерством  финансов. На инспекцию возложены  все функции по регулированию  открытых эмиссий ценных бумаг, лицензированию профессиональных участников рынка, контроль и регулирование эмитентов и  профессиональных участников.

В Гонконге комиссия по ценным бумагам и биржевым операциям после нескольких месяцев  публичных консультаций и взаимодействия с отраслью, занимающейся управлением  фондами, а также с «Гон Конг Инвестмент Фонде Ассошиэйшн» и командой чиновников, осуществляющих надзор за фондами, выпустила собственные  правила поведения для отрасли, занимающейся управлением фондами. Правила преследуют цель пояснить существующие законодательные и другие нормативные  акты и объединить 14 отдельных законов  и правил для упрощения работы контролирующих органов.

В результате консультаций с практиками были внесены  поправки к первоначальным предложениям СФК. Учитывая различные ситуации из опыта небольших и крупных  организаций, комиссия приняла более  гибкую структуру требований к построению компаний, управляющих фондами, затрагивает  также множество областей, где  царит путаница в вопросах ответственности  контролирующих органов и руководства  компаний.

Был проявлен интерес и к личным сделкам  управляющих фондами. В результате СФК приняла во внимание призыв к  сохранению деталей правил, особенно охватывающих так называемые «запретные периоды», во время которых управляющим  фондами запрещается совершать  персональные сделки. Теперь этот период уменьшен с пяти до одного дня торговли, но с дополнительной поправкой, что  приоритет отдается клиенту и  что следует избегать конфликтов интересов. Правило «одного дня» является дальнейшей уступкой в сравнении  с семидневным запретом на персональную торговлю. Новые правила распространяются также на перекрестные торговые сделки, внутреннюю торговлю, размещение заказов, участие в первоначальных общественных предложениях и вопросы попечительства. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ГЛАВА 2. ЦЕННЫЕ БУМАГИ.

1. ПОНЯТИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.

Ценная  бумага — это свидетельство (доказательство), удостоверяющее право ее владельца  требовать выполнения определенных обязательств со стороны экономического субъекта (юридического лица), ее выпустившего.

Необходимо  отметить, что ценные бумаги весьма различаются в зависимости от объектов, права на которые они  удостоверяют. Например, акции свидетельствуют  о праве собственности на капитал; депозитные и сберегательные сертификаты  отражают долговые отношения; коносаменты, векселя, чеки связаны с движением  товаров.

Ценная  бумага — это финансовое средство, дающее заимодавцу (инвестору) обеспеченное законом право получать в будущем  определенный доход в установленном порядке.

Финансовый  рынок, в основном, служит для того, чтобы с его помощью сектор предпринимателей, государство и  участники внешне-экономической  деятельности могли получать заемные  средства.

Значение  ценной бумаги заключается в следующем: 
- она перераспределяет денежные средства (капиталы) между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между группами и слоями населения, между населением и сферами экономики, между населением и государством и т. п.; 
- она предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал (право на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т. п.); 
- она обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала.

Согласно  экономической теории весь товарный мир делится на товары и деньги. Под товарами понимаются материальные блага и услуги. Понятие денег  включает в себя собственно деньги и капитал, т. е. деньги, которые приносят новые деньги.

В процессе экономических отношений всегда возникает необходимость в передаче денег от одного лица, как физического, так и юридического, к другому. Например, если возникает необходимость  приобретения товара и вместе с тем  по какой-либо причине на данный момент времени у лица отсутствуют средства для осуществления данной операции, или требуются средства для производства товара, или нужно осуществить  передачу товара при отсутствии его  самого (товар находится в пути или на складе).

Существуют  два основных способа передачи денег  — через процесс кредитования и путем выпуска и обращения  ценных бумаг.

Участники рынка вступают между собой в  многочисленные отношения, в том  числе и по поводу передачи денег  и товаров. Эти отношения фиксируются  определенным образом, оформляются  и закрепляются.

Таким образом, ценная бумага является формой фиксации рыночных отношений между  участниками рынка, но при этом она  сама является объектом этих отношений. То есть заключение сделки или какого-либо соглашения между его участниками  состоит в передаче или купле  продажи ценной бумаги в обмен  на деньги или на товар.

Ценная  бумага — это форма существования  капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как  товар и приносить доход.

Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у  владельца капитала сам капитал  отсутствует, но имеются все права  на него, которые и зафиксированы  в форме ценной бумаги.

Ценные  бумаги играют огромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбережения физических и юридических  лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Каждый вид ценных бумаг занимает определенное место, выполняет свою специфическую функцию.

Но ценная бумага — это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех  правах, которые она дает своему владельцу. Владелец обменивает свой товар  или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что  эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (удобнее), чем сами деньги или  товар. Поскольку и деньги, и товар  в современных условиях суть разные формы существования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можно выразить следующим  образом.