Фондовый рынок Казахстана

Если  новый выпуск бумаг эмитента оказывается  слишком большим для инвестиционного  банка, он обращается к другим инвестиционным банкам с целью сформировать «эмиссионный синдикат» и объединить усилия по размещению выпуска. Эмиссионные синдикаты, могут действовать по принципу «раздельного счета», в соответствии с которым  все участники синдиката несут  ответственность в пределах своего участия в синдикате и выделенной им доли выпуска и по принципу «нераздельного счета», означающему, что участники  синдиката несут коллективную, совместную ответственность за размещение всего  выпуска, пропорционально размеру  своего участия в синдикате. Наиболее распространен принцип «раздельного счета».

Для реализации нового выпуска «эмиссионный синдикат»  может сформировать специальную  «группу по продаже», состоящую из кредитных учреждений, которые в  соответствии со своим статусом могут  вести операции купли-продажи ценных бумаг. Члены такой группы не принимают  на себя никакой финансовой ответственности, но берут обязательство продать  определенную долю выпуска, получая  комиссионные или маржу.

Первичный рынок включает конструирование  эмитентом нового выпуска ценных бумаг и его размещение среди  инвесторов. Акции и другие ценные бумаги акционерное общество может  размещать посредством открытой и закрытой подписки. При этом закрытое общество может использовать только способ закрытой подписки, а открытое акционерное общество самостоятельно определяет способ размещения своих  акций либо в уставе, либо решением общего собрания и, как правило, применяет  открытую подписку на свои акции.

Обязательным  условием размещения ценных бумаг на рынке РФ является регистрация их выпуска. В тех случаях, когда  ценные бумаги размещаются в форме  открытой подписки или число владельцев закрытого общества более 500, а общий  объем эмиссии превышает 50 тыс. минимальных  размеров оплаты труда, наряду с регистрацией выпуска ценных бумаг необходима регистрация проспекта эмиссии. Каждому выпуску ценных бумаг  присваивается свой регистрационный  номер. К выпуску и обращению  на территории РФ допускаются только акции, прошедшие государственную  регистрацию.

В соответствии с Законами «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг» эмитенты, профессиональные участники рынка  ценных бумаг, производящие по соглашению с эмитентом продажу ценных бумаг  их первым владельцам, обязаны обеспечить каждому покупателю возможность  ознакомления с условиями продажи  и проспектом эмиссии до момента  покупки этих бумаг и опубликовать уведомление о порядке раскрытия  информации в периодической печати.

Проспект  эмиссии содержит данные о самом  эмитенте, его финансовом положении, предполагаемых к продаже ценных бумагах, общем объеме выпуска, количестве ценных бумаг в выпуске, процедуре  и порядке их выпуска и другую информацию, которая может повлиять на решение о покупке ценных бумаг  или об отказе от такой покупки.

Эмитент и профессионалы рынка обязаны  обеспечить первым владельцам акций  равные ценовые условия для приобретения акций. Реализация акций должна осуществляться по рыночной стоимости, но не ниже их номинальной  стоимости. Только учредителям акционерного общества при его учреждении разрешается  оплата акций по номиналу. Вместе с  тем российский закон предоставляет  работникам государственных и муниципальных  предприятий, преобразованных на основе приватизации в акционерные общества, право покупать акции своего предприятия  со скидкой 30% номинальной стоимости. При этом максимальный размер пакета акций, предоставляемого каждому члену  трудового коллектива на льготных условиях, устанавливается в Государственной  программе приватизации. Акции, приобретаемые  на льготных условиях, оплачиваются в рассрочку, которая предоставляется на три года с момента регистрации акционерного общества.

В целях  защиты интересов инвесторов выборочно  проверяются представляемые в проспектах эмиссий сведения. В случаях, когда  эмитенты указывают в проспектах эмиссии недостоверные или неполные сведения, а также нарушают в процессе выпуска требования действующего законодательства, выпуски ценных бумаг объявляются  несостоявшимися и эмитентам  отказывается в их регистрации.

После того как акционерное общество представило  все документы, необходимые для  регистрации выпуска ценных бумаг  и проспекта эмиссии, в соответствующий  регистрирующий орган, эмитент приступает к подписке на акции. В практике нашей  страны в качестве подписки используются подписные листы, где содержится информация о покупателе и определено количество приобретаемых им акций. Подписные листы остаются у эмитента для определения степени заинтересованности инвесторов в приобретении его ценных бумаг. Отрывные талоны (купоны) подписных  листов передаются подписчикам и  после регистрации выпуска и  полной оплаты купона обмениваются на акции.

Первичная эмиссия ценных бумаг на российском рынке может осуществляться эмитентами либо самостоятельно, либо при помощи фирмы-посредника, которая является профессионалом рынка ценных бумаг.

Когда размещение происходит с помощью  посреднической фирмы, между эмитентом  и фирмой возможны два варианта взаимоотношений. В первом случае фирма-посредник  принимает ценные бумаги на комиссию и тогда ее роль сводится к тому, чтобы приложить максимум усилий для продажи ценных бумаг. Риск остается на компании-эмитенте, выпускающей  акции, а фирма-посредник получает комиссионное вознаграждение за реализованное  количество акций. Во втором варианте посредническая фирма проводит операции по размещению ценных бумаг за свой счет. Она выкупает у эмитента весь объем выпускаемых акций по одной  цене и перепродает в розницу  инвесторам по другой, немного превышающей  первоначальную. При этом фирма, выкупающая акции у эмитента и берущая  на себя риск, связанный с их реализацией, становится андеррайтером.

В практике нашей страны широко распространен  способ размещения акций «своими  силами». Это объясняется, с одной  стороны, тем, что руководители многих акционерных обществ уверены  в том, что справятся с этой задачей без помощи посредника и  сохранят часть своих средств. С  другой стороны, число брокерских и  дилерских фирм, умеющих профессионально  организовать первичное размещение акций, еще недостаточно, а их средства незначительны. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.2.2. ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Вторичный рынок  – рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме  перепродажи ранее выпущенных и  в других формах. Основными участниками  рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения  прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг. Купить подешевле и продать  подороже – основной мотив их деятельности.

Вторичный рынок  обязательно несет элемент спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем  – доход в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется  под воздействием спроса и предложения, постольку существует множество  способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом направлении. В  результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое всегда имеет одно направление  – от мелких собственников к крупным.

Миграция капитала осуществляется в виде перелива его  к местам необходимого приложения и  оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где имеется его излишек. Механизм такого движения сводится к следующему: растет спрос на определенные товары, услуги, возрастают их цены, растут прибыли  от их производства и в эти отрасли  устремляются капиталы, высвобождающиеся из тех отраслей производства, на продукцию  которых спрос сокращается и  которые становятся менее прибыльными.

Таким образом, вторичный рынок в отличие  от первичного не влияет на размеры  инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение  уже аккумулированных через первичный  рынок денежных средств между  различными субъектами хозяйственной  жизни. Поскольку цель биржевых спекулянтов  – получение максимального дохода в виде курсовой разницы, то они продают  ценные бумаги предприятий, исчерпавших  свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных  предприятий и отраслей хозяйства.

В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики  в целях повышения ее рыночной эффективности и является столь  же необходимым для существования  рынка ценных бумаг, как и первичный  рынок.

Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность  ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем  самым создает благоприятные  условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала – временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами кредита.

Вторичный рынок  ценных бумаг, концентрируя спрос и  предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели – купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении  ссудного капитала между отраслями  и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.

Возможность перепродажи  – важный фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном  рынке. Функцией вторичного рынка становятся сбалансированность рынка ценных бумаг  и обеспечение ликвидности. Ликвидный  рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и  ценой покупателя; небольшими колебаниями  цен от сделки к сделке. Более  того, ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников продажи  и возможность оперативной перепродажи  ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных для  продажи ценных бумаг.

Вторичный рынок  служит неотъемлемой составной частью всякого сколько-нибудь развитого  рынка ценных бумаг. Следует, однако, учитывать, что сберегательные облигации, именные акции, проданные работникам данного предприятия, не обращаются на вторичном рынке. Они реализуются  через механизм перерегистрации  прав их владельцев в депозитариях, коммерческих банках либо самих акционерных  обществах. Существуют две основные организационные разновидности  вторичных рынков ценных бумаг –  биржевой (организованный);                           неорганизованный (внебиржевой). В свою очередь, и тот, и другой принимают  разнообразные формы организации.   
 
 
 
 

3. ПРАВОВОЕ  РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Практика  свидетельствует, что государственные  органы в принципе не могут устанавливать, какие ценные бумаги должны обращаться на рынке, поскольку это определяется экономической ситуацией в целом  и конкретными условиями на фондовом рынке. Однако сами механизмы отношений  по поводу сделок с ценными бумагами вполне подлежат правовому регулированию.

Первой  страной, утвердившей подобное специальное  законодательство о биржах, является США, где в 1934 г. был принят Закон  о фондовых биржах. Основная цель закона – запретить искажения, махинации  и другие подобные действия на рынке  ценных бумаг, установить и сохранять  «честные и равноправные принципы торговли, которые будут способствовать развитию открытого и справедливого рынка». Закон впервые ввел единую систему  регулирования рынков ценных бумаг; помимо этого, он содержит ряд положений, касающихся деятельности акционерных  обществ (корпораций) на биржевом рынке. В 1938 г. был принят закон Мэлоуни, представлявший собой поправку к  закону о фондовых биржах, который  разрешил создание профессиональных отраслевых ассоциаций для внутреннего саморегулирования  торговли ценными бумагами как вида бизнеса. Именно в соответствии с  этим законом была образована Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг.

Основные  положения Закона о фондовых биржах можно сгруппировать по следующим  направлениям:

1. Регистрация  «листинговых» ценных бумаг. Закон  расширяет сферу действия принципа  раскрытия информации. Каждая компания, чьи ценные бумаги котируются  на бирже, должна зарегистрироваться  в КЦББ и представлять ей  годовые и иные отчеты, раскрывающие  финансовую и другую необходимую  для инвесторов информацию. Наиболее  распространенные отчеты – ежегодные  Form 10-K и квартальные Form 10-Q. На практике после получения согласия биржи на включение ценной бумаги в листинг копия этого согласия отсылается в КЦББ. Регистрация в КЦББ обычно считается состоявшейся через 30 дней после получения документа, – только тогда может начаться торговля данной ценной бумагой на бирже.