Точка Фишера. Модифицированный уровень внутренней доходности. Критерии отбора в портфель инвестиционных проектов с разными сроками жизни

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНиЮ

БАЛТИЙСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ им. И.КАНТА

Кафедра финансов, денежного обращения и кредита

Реферат

Тема 6. Инвестиционная стратегия капитальных вложений на финансовом рынке и стратегическое развитие финансового рынка страны

Точка Фишера. Модифицированный уровень внутренней доходности. Критерии отбора в портфель инвестиционных проектов с разными сроками жизни

( по дисциплине « Инвестиционная стратегия»)

студента 5 курса 5 группы

экономического факультета

очной формы обучения

специальности «Финансы и кредит»

Рамих Григория

Калининград, 2011

Точка Фишера

Метод Фишера, (угловое преобразование Фишера) . Критерий Фишера предназначен для сопоставления двух выборок.

Бывают такие ситуации, когда существуют два конкурирующих проекта A и B, у которых: NPVA > NPVB > 0, а r < IRRA < IRRB. Необходимо в любом случае определить, какой проект принять исходя из максимизации конечного состояния инвестора (из максимизации увеличения ценности фирмы). Ответ на этот вопрос можно получить, рассчитав значение точки Фишера. 

Графически точка Фишера – это точка пересечения NPV проектов. Она означает, что при данной процентной ставке, NPV проектов одинаковы. (рис. 1).

      Из графика (см. рис. 1) видно, что показатели проектов противоречивы только левее точки Фишера. В случае если ставка дисконтирования меньше ставки процента, при которой NPV проектов одинаковые, принимаем решение о выгодности проекта А, а если ставка дисконта больше  –лучше проект В.

Правильный выбор можно сделать и не графически, путём составления приростного потока этих двух проектов (разность между денежными потоками определенных периодов одного проекта и денежными потоками соответствующих периодов другого проекта). Затем нужно вычислить IRR найденного приростного потока и, в случае если она больше ставки дисконтирования, предпочтительнее проект с более низкой IRR.

Модифицированная внутренняя норма доходности.

Показатель с помощью которого можно произвести оценку эффективности инвестиционного проекта является модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR). MIRR имеет значительное преимущество перед обычной внутренней рентабельностью IRR. Так, расчет MIRR подразумевает, что потоки денежных средств от всех проектов реинвестируются по стоимости капитала, в то время как обычная внутренняя доходность подразумевает, что потоки денежных средств от каждого проекта реинвестируются по собственной внутренней ставке проекта. Поскольку реинвестирование по стоимости капитала более корректно, то можно сделать вывод, что MIRR – лучший показатель действительной рентабельности проекта. Для расчета MIRR используют формулу 1.

                                              (1)

                                                             (2) 

где MIRR – модифицированная внутренняя норма прибыли

FV – будущая стоимость денежных поступлений

FCF– свободный денежный поток;

r – ставка дисконтирования;

n – срок жизни проекта.

Для сравнения проектов с разными сроками жизни целесообразно приведение их длительности жизни к одному сроку, т.е. проведение процедуры своеобразного нормирования срока жизни проекта. 

При сравнении проектов с разными сроками жизни использовать критерий NPV некорректно (за 10 лет получим больше чем за 3 года).

Оценка инвестиционных проектов различной продолжительности:
1)   Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проекта

где: n - продолжительность проекта;

m - число повторений исходного проекта (характеризует количество слагаемых в скобках);
N – наименьшее общее кратное;

r = (1+i), i – ставка дисконтирования.

Можно использовать следующую процедуру (Метод цепного повтора):
1) определить общее кратное для числа лет реализации каждого проекта,
2) считая, что каждый из проектов будет повторяться несколько циклов, рассчитывается суммарное значение показателя NPV для повторяющихся проектов,
3) выбирается тот из проектов, у которого суммарное значение NPV повторяющегося потока будет наибольшее.

2)  Метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов (предполагается, что каждый из проектов может быть реализован бесконечное число раз)

3)Метод эквивалентного аннуитета:

1. Рассчитываем NPV однократной реализации проекта;

2.Находим эквивалентный срочный аннуитет;

3. Предполагая, что найденный аннуитет может быть заменен бессрочным аннуитетом с той же самой величиной аннуитетного платежа, рассчитываем настоящую стоимость бессрочного аннуитета.

Эквивалентный аннуитет - это аннуитет, который имеет ту же продолжительность, что и оцениваемый инвестиционный проект и ту же величину текущей стоимости, что и NPV этого проекта.

Методам, основанным на повторе исходных проектов присуща некоторая условность, заключающаяся в молчаливом распространении исходных условий на будущее, что не всегда корректно:

1) не всегда можно сделать точную оценку продолжительности исходного проекта;
2) не очевидно, что проект может быть повторен n раз (особенно, если он достаточно продолжителен);
3) условия реализации проекта могут измениться.

Далеко не всегда можно сделать оценку проектов имеющих разную продолжительность:
1) условия реализации проекта в случае его повтора могут изменяться. Это касается и размера инвестиций, и величины прогнозируемых денежных потоков;
2) не всегда проекты могут повторяться n-е число раз, особенно если эти проекты продолжительны;
3) все расчеты формализованы и не учитывают изменения технологии, научно- технический прогресс и темпы инфляции.