ГОУ ВПО  РЭУ им. Г. В. Плеханова 
 
 

Доклад

по экономической оценке инвестиций

на тему:

«Срок окупаемости, внутренняя норма доходности - показатели эффективности инвестиций»

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Выполнила:

студентка IV курса

ИЭФ

Группа  №7343

Мурчуева  Даяна 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Москва, 2010 год

СОДЕРЖАНИЕ

   ВВЕДЕНИЕ

   ОЦЕНКА, АНАЛИЗ И ИНТЕРПРЕТАЦИЯ ПОКАЗАТЕЛЕЙ  ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПРОЕКТА

   1 Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Returns – IRR)

   2 Срок  окупаемости (Payback Period – PBP)

        2.1 Простой срок окупаемости (PP - Payback Period)

        2.2 Дисконтированный срок окупаемости  (DPP - Discounted Payback Period)

   ЗАКЛЮЧЕНИЕ

   СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   ВВЕДЕНИЕ

   Определение приемлемого для инвестора уровня экономической эффективности инвестиций является наиболее сложной областью экономических расчетов, связанной  с разработкой ТЭО, так как  здесь надо свести воедино все  множество факторов различных интересов  потенциальных инвесторов, учесть трудно предсказуемые изменения во внешней  среде по отношению к проекту, а также системы налогообложения  в условиях нестабильной экономики. Все это многократно усложняется  в связи с тем, что оценка эффективности  должна базироваться на соответствующей  информации за весьма длительный расчетный  период.

   Проблема  оценки экономической эффективности  инвестиционного проекта заключается  в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном  выражении (т.е. в расчете на единицу  инвестиционных затрат, капитала), что  обычно характеризуется как норма  дохода.

   Оценку  эффективности рекомендуется проводить  по системе следующих взаимосвязанных показателей¹:

   - чистый доход (ЧД);

   - чистый дисконтированный доход  (ЧДД) или интегральный эффект (другое, довольно широко используемое  за рубежом название показателя  – чистая приведенная (или  текущая) стоимость, net present value (NPV));

   - индекс доходности (или индекс  прибыльности, profitability index (PI));

   - срок окупаемости (срок возврата  единовременных затрат – payback period (PBP));

   - внутренняя норма доходности (или внутренняя норма прибыли, рентабельности, internal rate of returns (IRR)).

   При оценке эффективности инвестиционного  проекта соизмерение разновременных показателей следует осуществлять путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   ОЦЕНКА, АНАЛИЗ И ИНТЕРПРЕТАЦИЯ  ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ  ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПРОЕКТА

   1 Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Returns – IRR)

   Внутренняя  норма доходности ( ВНД) представляет собой ту норму дисконтирования (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, то есть ЧДД=0².

   Экономическую природу этого показателя можно  пояснить с помощью графика зависимости  ЧДД от изменения нормы дохода.

   

   Рис. 1. Зависимость ЧДД от изменений нормы дохода

   На  графике (рис.1) показано, что с ростом требований к эффективности инвестиций (через Е) величина ЧДД уменьшается, достигая нулевого значения при пересечении с осью абсцисс. Внутренняя норма дохода характеризует нижний гарантированный уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов. Кривая, приведенная на рис. 1 отражает классический график, при более сложных распределениях во времени он выглядит несколько иначе.

   ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

   В случае, когда ВНД равна или  больше требуемой инвестором нормы  дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и  может рассматриваться вопрос о  его принятии.

   Если  сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

   ВНД определяется из решения следующего уравнения³:

    (1)

Где Rt - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета 
Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге при условии, что в них не входят капиталовложения 
Кt - капиталовложения на t-ом шаге 
t - номер шага расчета (t = 0,1,2,...Т) 
Т - горизонт расчета 
Eвн - постоянная нормы дисконта в %

   Если  NPV дает ответ на вопрос, является ли инвестиционный проект эффективным при некоторой заданной норме дисконта Е, то ВНД определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

   Существует ряд трактовок понятия ВНД. С одной стороны, показатель ВНД определяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при которой проект остается безубыточным. ВНД равняется максимальному проценту за кредит, который может выплатить вместе с процентами за срок, равный горизонту расчета, при условии, что весь проект осуществляется только за счет этого кредита (без собственных средств).

   С другой стороны, его можно рассматривать  как минимальный гарантированный  уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если ВНД превышает среднюю  стоимость капитала в данной отрасли  с учетом инвестиционного риска  конкретного проекта, то этот проект может быть рекомендован к реализации. ВНД показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом, то есть если цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, больше ВНД, то проект может быть выполнен только в убыток, а, следовательно, его надо отвергнуть.  

1. Критерий  оценки инвестиционного проекта:

   а)для альтернативных инвестиционных проектов – чем выше ВНД, тем больше эффективность инвестиций (выбирается вариант с максимальным ВНД);

   б) для одного инвестиционного проекта:

• собственные инвестиции Е_ВН > Е;
• заемные инвестиции Е_ВН > i – инвестиции эффективны (Е_ВН – i – доход предпринимателя);
• Е_ВН = i – доходы только окупят инвестиции;
• Е_ВН < i – инвестиции убыточны.

2. Ранжирование инвестиционных проектов при условии их сопоставимости ® max. Проекты с максимальной величиной ВНД более привлекательны, так как потенциально способны выдерживать большие нагрузки на инвестированный капитал, связанные с возможным повышением его стоимости.

3. Индикатор степени риска (оценка устойчивости проекта): чем больше ВНД превышает принятую норму дисконта (чем больше разность ВНД – Е), тем больше «запас прочности проекта». Проекты с максимальной величиной ВНД более привлекательны, то есть потенциально способны выдерживать большие нагрузки на инвестированный капитал, связанные с возможным повышением его стоимости.

   ВНД является индивидуальным показателем  конкретного проекта, представленного  не только данной суммой затрат, но и  потоком доходов, индивидуальным по величине члена потока и очередности их возникновения

   Достоинства метода внутренней нормы  доходности:

1. Показатель относительный;
2. Не зависит от нормы дисконта Е;
3. Нацелен на увеличение доходов инвесторов.

   Недостатки  метода внутренней нормы  доходности:

1. Показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым инвестиционным проектом (например, если ВНД двух проектов больше цены привлекаемых источников инвестиций, то выбор лучшего варианта по критерию ВНД невозможен);
2. Неаддитивен, характеризует только конкретный проект, сложно использовать для оценки инвестиционного портфеля;
3. Для нетрадиционных денежных потоков может иметь несколько значений;
4. Поскольку показатель относительный, не позволяет определить «вклад» проекта в изменение капитала предприятия;
5. Расчет ВНД исходит из предположения, что свободные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной ВНД (практически такого быть не может);
6. Сложность расчетов⁴.

Определить  ВНД инвестиционного  проекта и целесообразность его финансирования при постоянной норме дисконта (Е)=0,3

 

  Решение:

Подставляем наши данные в формулу:

=0

Упростив данное уравнение, получаем:

-4800 (1+Евн)³+2000 (1+Евн)²+3500 (1+Евн)+3000=0

Произведем замену (1+Евн)=х, получаем:

4800х³-2000х²-3500х-3000=0

По методу Виета-Кардано, уравнение имеет один действительный корень (общий случай) х=1,32

Возвращаемся  к замене: (1+Евн)=1,324⟶Евн=0,32  

Принимаем ВНД = 0,32.

И, так как Евн>Е, то делаем вывод, что проект является целесообразным. 

   2 Срок окупаемости (Payback Period – PBP)

   Срок  окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

   Более наглядно это видно из графика  жизненного цикла инвестиций (рис.2).

   

   Рис. 2. Жизненный цикл инвестиций:

   I этап – инвестирование производственных  затрат;

   II этап – возврат вложенного  капитала;

   III этап – получение доходов.

   Результаты  и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получится  два различных срока окупаемости.

   2.1 Простой срок окупаемости (PP - Payback Period)

   Период  окупаемости инвестиций - это превосходный показатель, предоставляющий вам упрощенный способ узнать, сколько времени потребуется фирме для возмещения первоначальных расходов. Это имеет особое значение для бизнеса, расположенного в странах с неустойчивой финансовой системой, или бизнеса связанного с передовой технологией, где стремительное устаревание товара является нормой, что превращает быстрое возмещение инвестиционных расходов в важную проблему.