Роль инвестиций в РФ

Существует два  метода учета прямых иностранных  инвестиций: на основании статистики платежного баланса и на основании  официальных данных Госкомстата  Российской Федерации о сумме  валютных и рублевых инвестиций, осуществляемых предприятиями и организациями с иностранными инвестициями. 

Данные, рассчитанные по методике Госкомстата, используются в большинстве отечественных  публикаций. Большинство зарубежных аналитиков работают со статистикой  платежного баланса, регулярно публикуемой, в частности, изданием Международного валютного фонда - International Financial Statistic(IFS).

Таблица 3 

     Годы  Объем     

1992 

1993 

1994 

1995 

1996 

1997 

1998 

1992-1998 

Ежегодный приток Оценка 1 

Оценка 2 
 
 

0,7 
 
 

0,7 
 

0,55 

0,64 
 

1,88 

2,02 
 

2,09 

2,48 
 

5,33 

6,24 
 

3,36 

2,76 
 

Накоплено на начало года    Оценка 1 Оценка 2 
 
 
 

2,57 

2,57 
 

3,12 

3,21 
 

5,14 

5,22 
 

7,57 

7,70 
 

12,96 

13,95 
 

16,32 

16,71 

Альтернативные  оценки масштабов притока прямых инвестиций в экономику России 

Оценка 1 – базируется на данных Госкомстата о ежегодном приросте суммы прямых иностранных инвестиций в рублях и иностранной валюте; 

Оценка 2 – основывается на данных платежного баланса. 

Источники: Российский статистический ежегодник, 1997-1998; International Financial Statistics; IMF Economic Reviews, 1999. 

 Как можно  видеть, указанные показатели ежегодного  притока несколько различаются  между собой. В то же время  рассчитанные по обеим методикам  оценки объема накопленных иностранных  инвестиций достаточно близки, что позволяет говорить об их относительной адекватности для характеристики среднесрочных тенденций. 

На начало 2000 г. накопленный объем прямых иностранных  инвестиций в экономику России, по данным Госкомстата, составлял около 17,5 млрд. долл. 

   Среди  отдельных стран как по объему, так и по удельному весу прямых инвестиций в российскую экономику с огромным отрывом лидируют США. В 2000г. из общего объема накопленных американских инвестиций в экономику России на долю прямых вложений приходилось 71,5 %. 

До финансового кризиса 1998г. удельный вес прямых инвестиций у остальных стран – крупнейших инвесторов капитала в экономику России в общем объеме капиталовложений колебался в пределах 2-8 %. 

    После  девальвации национальной валюты  и роста интереса к вложениям в импортозамещающие отрасли удельный вес прямых инвестиций в общем объеме вложений в российскую экономику у Нидерландов возрос до 85%, у Кипра – до 79,3  %, Швейцарии – 70,5 %, Швеции – 61,0 %.  
 

Таблица 4 
 

Удельный вес  прямых инвестиций в общем объеме накопленных 

капиталовложений  основных стран-инвесторов 

Страны 
 

Объем прямых инвестиций, млн. долл. 
 

% от общего  объема накопленных прямых инвестиций 
 

США 
 

4541 
 

71,5 
 

Кипр 
 

2727 
 

79,3 
 

Германия 
 

1007 
 

14,5 
 

Великобритания 
 

763 
 

21,0 
 

Нидерланды 
 

603 
 

85,3 
 

Швейцария 
 

309 
 

70,5 
 

Швеция 
 

232 
 

61,0 
 

Франция 
 

172 
 

5,3 
 

Италия 
 

160 
 

25,4 
 

Япония 
 

152 
 

42,6 
 

(на начало 2000 г.)

2.2.Портфельные  инвестиции 
 
 

Процесс приватизации государственной собственности, акционирование промышленных предприятий привели к формированию в России фондового рынка, создали объективные предпо­сылки для портфельных капиталовложений иностранных инвесторов. 

Под портфельными инвестициями понимается покупка нерезидентами  акций, паев, векселей, государственных ценных бумаг (краткосрочных и долгосрочных) и других долговых ценных бумаг, составляющих менее 10% акционерного капитала предприятия. Портфельные инвестиции не дают права вкладчикам участвовать в управлении предприятием. 

С 1991 по 1993 г. объем  портфельных инвестиций в России оценивался лишь в 60 млн. долл. Однако начиная с 1994 г., прослеживалась тенденция к увеличению импорта в Россию портфельных инвестиций. Максимального уровня объем заказов западных фирм на покупку акций российских приватизированных предприятий достиг в августе 1994 г. и составлял 500 млн. долл. 

В ноябре он опустился  до 300 млн. долл., и до 100 млн. долл. - в  декабре. Только в первой половине 1994 г. иностранные инвесторы скупили 2-5% доли уставного капитала таких  компаний, как "Коминефть", "Томскнефть", "Юганскнефть", "Пурнефтегаз", "ЛУКойл", "ЛУКойл-Когалымнефтегаз", "ЛУКойл-Уралнефтегаз" и др.1 

Постепенно иностранные  портфельные инвестиции начали размещаться  и в других отраслях российской экономики, прежде всего связь и средства Телекоммуникаций, пищевая промышленность, деревообрабатывающая, цементная. 

Для западных инвесторов данная форма капиталовложений в  экономику России относилась и относится  к рисковым инвестициям. По оценкам  западных брокерских фирм, иностранные  инвесторы, которые ранее приобрели акции российских приватизированных предприятий, только за последний квартал 1994 г. потеряли около        

75% от вложенных  сумм из-за падения курсовой  стоимости этих ценных бумаг.  В период финансового кризиса  отток средств нерезидентов с фондового рынка России в конце 1997 г. со­ставил около 7,5 млрд. долл. Вместе с тем, портфельные инвестиции вплоть до финансового коллапса оставались одной из наиболее прибыльных форм капиталовложений в отдельные отрасли и сферы экономики России. 

Следует подчеркнуть, что иностранные инвесторы сыграли  важную роль в становлении рынка  корпоративных ценных бумаг в  России. Данный рынок в значительной степени сформировался под влиянием заказов на покупку ценных бумаг, которые размещали зарубежные инвесторы. Среди наиболее крупных иностранных участников российского фондового рынка в конце 90-х годов были компании "Брансвик" (Великобритания), "Чайз Манхеттен банк "(США), "Кредит Сюиз фёрст Бостон" (США), "Меррилл Линч" (США), " Морган Гринфел" (Великобритания), "Морган Стэнлей" (США), "Соломон Бразерз" (США), "Смит нью корт" (Великобритания). На конец 1997 г. одним из крупнейших портфельных инвесторов в экономику России была компания "Реджент секьюритиз", которая имела пакет акций приватизированных российских компаний на общую сумму 400 млн. долл. 

Быстрое развитие российского фондового рынка  сопровождалось появлением огромного  числа местных инвестиционных компаний и банков, активно занимающихся операциями с ценными бумагами. 

В конце 1996 г. известный  западный журнал "Euromoney" провел специальное исследование о степени надежности, с точки зрения западных инвесторов, российских финансовых структур, занимающихся инвестиционным бизнесом. В первую пятерку вошли следующие российские компании: "Ренессанс-Капитал", "Ринако", "МФК", "ОНЭКСИМбанк", "Инкомбанк". Компании "Ренессанс-Капитал" удалось внедрить на российский рынок западную технику торговли и анализа рынка ценных бумаг. В результате, по оценкам "Euromoney", через "Ренессанс-Капитал" проходило от 15 до 20% всех сделок, совершаемых иностранными инвесторами с акциями россий­ских компаний. 

По данным официальной  статистики, в 1998 г. объем ежегодных  зарубежных портфельных инвестиций в России достиг своего пика и составил 680 млн. долл., в 1999 г. портфельные инвестиции составили лишь 31 млн. долл. 

Большая часть  валютных инвестиций приходилась на вложения в краткосрочные долговые ценные бумаги, а рублевые инвестиции направлялись преимущественно на покупку  акций российских компаний. 

Формирование  фондового рынка в России относится к началу 90-х годов, когда начался процесс приватизации. В России сформировалась особая модель рынка ценных бумаг, которая отличается от американской и немецкой модели. С одной стороны, в России отсутствуют какие-либо ограничения на деятельность банков на рынке ценных бумаг. Банки выступают одновременно и инвесторами, и профессиональными участниками рынка. В этом отличие от американского рынка. С другой стороны, в России получили развитие институты коллективного инвестирования и, что самое главное, существуют небанковские профессиональные посредники - брокерско-дилерские фирмы. Этим российский рынок отличается от немецкого, где нет небанковских структур. Еще одна характерная черта российской модели рынка связана с особым соотношением развития секторов государственных и корпоративных ценных бумаг. 

Специфика российского  рынка связана с особенностями  структуры собственности российских корпораций. Существенная доля акций  предприятий находится сегодня  в руках инсайдеров - работников и менеджеров этих предприятий. В конце 90-х годов доли инсайдеров и сторонних инвесторов в уставных капиталах многих предприятий были примерно равны, борьба за контроль приобрела предельно жесткий характер. Нарушений прав акционеров было очень много, что отражалось и на состоянии рынка, для которого были характерны резкие скачки курсов акций. 

Серьезной проблемой  российского рынка является слабое правовое обеспечение. Существует острая необходимость принятия важнейших  законов, регулирующих рынок ценных бумаг. 

На развитие рынка ценных бумаг негативное влияние оказывает высокий уровень налогообложения. Высокие налоги делают невыгодным ряд операций на рынке ценных бумаг, причем от этого страдают и банковские, и небанковские структуры. При таких налогах участники рынка вынуждены торговать через оффшорные структуры. 

Капитализация российского рынка акций приватизированных  предприятий в 1996 г. достигла 21,3 млрд. долл., стоимость акций прочих эмитентов  составляла 1,4 млрд. долл. 

До весны 1999г. фондовый рынок находился в состоянии стагнации. Суммарная валютная капитализация российских компаний составляла около 20% от уровня октября 1997г. Большинство мелких и средних участников рынка либо разорились, либо переключились на работу в других областях финансовой деятельности. Столкнувшись со значительными балансовыми убытками, иностранные участники предпочитали ограничить свои издержки и приостановить операции в России. Оживление рынка началось после того, как было принято решение о допустимости инвестирования средств нерезидентов, полученных в ходе новации, в акции российских эмитентов. Список последних был официально определен только в апреле 1999г. и включает 6 компаний.