Риски инвестирования в ценные бумаги

Содержание 

1. Риски инвестирования в ценные бумаги
2. Волатильность облигаций
3. Тест

 

     Список  литературы 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Риски инвестирования в  ценные бумаги

 

     С формированием и управлением  портфелем ценных бумаг связан инвестиционный риск. Под последним, в общем случае, понимают возможность (вероятность) не получения ожидаемого дохода от портфеля.

     Однако  чаще риск инвестирования в портфель ценных бумаг трактуется как риск полной или частичной потери вкладываемого  капитала и ожидаемого дохода.

     Риски, связанные с формированием и  управлением портфелем ценных бумаг, принято делить на два вида:

     - систематический (недиверсифицируемый)  риск;

     - несистематический (диверсифицируемый)  риск.

      

     Систематический риск обусловлен общерыночными причинами - макроэкономической  ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовых рынках. Этот риск не связан с какой-то конкретной ценной бумагой, а определяет общий риск на всю совокупность вложений в фондовые  инструменты.  Считается,  что систематический риск  нельзя уменьшить путем диверсификации, поэтому он является недиверсифицируемым.

       При анализе воздействия систематического  риска инвестору следует оценить   саму необходимость инвестирования  в портфель ценных  бумаг   с  точки  зрения  существующих  альтернатив  для  вложения  своих средств.  
 

     Основными составляющими систематического риска  являются:

     • риск законодательных изменений (например, изменение налогового законодательства);

     • инфляционный риск - снижение покупательной  способности рубля приводит к  падению стимулов к инвестированию;

     • процентный риск - риск потерь инвесторов в связи с изменением процентных ставок на рынке. Особенно это сказывается  на ценных бумагах с фиксированным  доходом (облигациях), цена и суммарный  доход которых зависят от колебаний  процентной ставки;

     • политический риск - риск финансовых потерь в связи с политической нестабильностью  и расстановкой политических сил  в обществе;

     • валютный риск - риск связанный с  вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса  иностранной валюты.

      

     Несистематический риск - риск, связанный с конкретной ценной бумагой. Этот вид риска может  быть снижен за счет диверсификации, поэтому  его называют диверсифицируемым. Он включает такие важные составляющие как:

     • селективный риск - риск неправильного  выбора ценных бумаг для инвестирования  вследствие  неадекватной  оценки  инвестиционных  качеств ценных бумаг;

     • временной риск - связан с несвоевременной  покупкой или продажей ценной бумаги;

     • риск ликвидности - возникает вследствие затруднений с реализацией ценных бумаг портфеля по адекватной цене;

     • кредитный риск - присущ долговым ценным бумагам и обусловлен вероятностью  того,  что  эмитент  оказывается  неспособным  исполнить обязательства  по выплате процентов и номинала долга;

     • отзывной риск - связан с возможными условиями выпуска облигаций,  когда  эмитент  имеет  право  отзывать (выкупать)  облигации  у  их владельцев до срока погашения. Необходимость  отзыва предусматривается на случай резкого снижения уровня процентной ставки;

     • риск  предприятия - зависит  от финансового  состояния  предприятия - эмитента ценных бумаг, включенных в портфель. На уровень  этого  риска  оказывает  воздействие  инвестиционная политика  эмитента,  а также уровень менеджмента, состояние отрасли в целом  и др.;

     • операционный риск - возникает в  силу нарушений в работе систем (торговой, депозитарной, расчетной, клиринговой  и др.), задействованных на рынке  ценных бумаг.

      

     Методы  снижения  риска  инвестирования  в  портфель  ценных бумаг условно  можно разделить на следующие  группы:

     • методы,  основанные  на  возможности  избежать  необоснованный риск - состоят  в том, что инвестор отказывается от излишне рисковых ценных бумаг, предпочитает пассивный способ управления портфелем, старается взаимодействовать с  надежными партнерами; 

     • методы перераспределения риска - связаны  с возможностью распределения риска  во времени, а также с диверсификацией  портфеля;

     • методы компенсации риска - страхование  риска и его хеджирование.  
 

     2. Волатильность облигаций 

     Прежде  чем  перейти  к формированию  и  управлению  портфелем облигаций, необходимо раскрыть основные факторы, влияющие на ко лебания цен облигаций.

     Текущая рыночная цена P0 облигации, имеющей m купонных вы-

     плат  в год, определяется по формуле:

       

     где - i/m величина доходности к погашению;

     Ct/m - купонные выплаты; 

     Mmn - номинал; 

     n - число лет до погашения облигации. 

     Однако, номинал облигаций одного класса, как правило, неизменен,  поэтому  его  воздействием  на  изменение  цены  облигации  можно пренебречь. Влияние же купонных выплат и срока  погашения на цену облигации можно  в конечном счете свести к исследованию воздействия доходности к погашению.

     В таком случае, под волатильностью (изменчивостью) цены облигации понимается реакция цены облигации на мгновенное, скачкообразное изменение ее доходности к погашению при прочих равных условиях.

     Реакция  цены  облигации  на  изменение  требуемой  доходности имеет ряд  характерных черт:

     1) Зависимость между доходностью  к погашению i и рыночной ценой  облигации носит обратный характер. При этом, с понижением величины i приращения ∆P0 при одних и  тех же снижениях доходности  к погашению ∆i увеличиваются. 

     2) Для одного и того же срока  погашения облигации, чем выше  купонная  ставка,  тем  слабее  реагирует цена  облигации на  одни и  те же изменения   доходности  к  погашению.  Соответственно,  чем  ниже купонная  ставка,  тем  сильнее  реакция   цены P0  на  одни  и  те  же изменения доходности к  погашению. 

     3) Если купонная ставка процента  не меняется, то увеличение срока  погашения облигации вызывает  более сильную реакцию цены P0 облигации на одни и те же  изменения ее доходности к  погашению i.

     4) Небольшие изменения доходности  к погашению приводят к одинаковым  изменениям  цены  облигации   в  обоих  направлениях.  Иными словами, если доходность i возрастает на незначительную  величину, то это  приводит  к  такому  процентному  уменьшению  цены P0,  которое приблизительно  будет равно процентному повышению  P0 при таком же незначительном  снижении i.

     5)  Значительные изменения доходности  к погашению i вызывают асимметрическую  реакцию цен облигации:  если  доходность к погашению возрастает  на несколько процентов (например, 2%), то вызванное этим снижение  цены облигации будет в процентном  отношении меньше по абсолютной  величине процентного приращения  цены облигации при снижении  доходности к погашению на  те же 2%.

     6) При заданном уровне изменения  доходности к погашению ∆i, чем  ниже исходная доходность к  погашению, тем выше реакция  цены на изменения i.  

     Суммируя  все  шесть  свойств  волатильности  цены  облигации, можно заметить, что на нее большое влияние  оказывают пять факторов:

       а) уровень доходности к погашению; 

       б) размах изменений доходности  к погашению; 

       в) направления этих изменений; 

       г) величина купонной ставки;

       д) срок погашения. 

     При построении портфеля из облигаций инвестор может воздействовать только на последние  два фактора, поскольку первые три  формируются рыночными условиями  и определяются на макроэкономическом уровне. В этой связи важным становится найти способ, с помощью которого можно было оценить влияние купонной ставки и срока погашения облигации  на изменения ее цены. Подобные оценки удается сделать с использованием категории дюрации (длительности) облигаций.  

     Категория  дюрации (длительности)  была  введена  в  экономическую теорию и практику в 1938 году американским экономистом  Ф. Маколи (Frederick R. Macauley). Он показал, что  длительность является более приемлемой мерой временного элемента облигации, чем срок ее погашения, ибо длительность учитывает не только полное возмещение инвестиционных затрат в срок погашения, но также размеры поступления  купонных выплат, происходящих до погашения.

     Принято  считать,  что  дюрация  характеризует  “средний  срок погашения”  всего  потока  денежных  выплат,  обеспечиваемых облигацией.  Сам  Маколи  определял  длительность  как “средний взвешенный срок погашения денежных потоков облигации, где “весами” служат приведенные  стоимости  этих потоков денег”. Иными  словами, если  известны  временные  моменты t1, t2, t3, ... tn,  после  которых инвестор получает купонные выплаты С1, С2, С3, ... Сn и номинал Mn, то дюрация - это средневзвешенная величина этих промежутков времени по долям цены Pi, которую вносит  соответствующий денежный поток (купонная выплата и номинал) в начальную стоимость P0 облигации.

 

 

  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Тест:

Может ли инфляция воздействовать на риск портфеля?

А.  Нет, поскольку  при инфляции цены всех акций портфеля изменяются на одинаковую величину;

В. Да, но только если по акциям портфеля должны быть выплачены  дивиденды;

С. Да, и это  относится к составляющим систематического риска;

Д. Да, и это  относится к составляющим несистематического риска. 

Праильный ответ  :

С. Да, и это  относится к составляющим систематического риска;, т.к. инфляционный риск - снижение покупательной способности рубля приводит к падению стимулов к инвестированию 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  литературы 
 

     

1. Батяева Т.А., Столяров Т.И. Рынок ценных бумаг. –  М.: Инфра-М, 2006
2. Богачек Н.Л. Операции портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг. – М.: Современная экономика и право, 2002
3. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – Спб.: Питер, 2005
4. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. – М.: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2007
5. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М: ДЕЛО, 2006;
6. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в мире и России: выбор стратегии. – М.: Едиториал УРСС, 2002
7. Игонина Л.Л. Инвестиции: учебное пособие. – М.: Экономистъ, 2005
8. Ильина Л.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. –Сыктывкар, 2002,