Особенности становления рынка ценных бумаг в России

Внебиржевой рынок включает в себя часть организованного и неорганизованного  рынка ценных бумаг.

Внебиржевой организованный рынок ценных бумаг  – это торговля ценными бумагами в специальных компьютерных системах, имеющих разрешение торговать ценными  бумагами мелких и средних предприятий⁶.

По территориальному принципу рынки подразделяются на региональные, национальные и международные рынки  ценных бумаг.

В странах, имеющих относительно большую территорию, возникают региональные, или так  называемые локальные рынки ценных бумаг.

Под понятием национального рынка ценных бумаг  подразумевается сфера торговли фондовыми имуществами внутри государства. Данные рынки охватывают торговлю резидентами  ценных бумаг, выпущенных резидентами  и нерезидентами.

В разных странах национальные рынки ценных бумаг имеют свои отличительные  особенности, и в то же время общие  свойства.

Международный рынок ценных бумаг – это сфера  торговли ценными бумагами на мировом  масштабе (проведение торговых операций ценными бумагами между нерезидентами).

Возможность такой торговли определена наличием межгосударственных (двух- или многосторонних) соглашений, и существованием единых правил торговли ценными бумагами.

Большая часть освоенных инвестиций на международном  рынке ценных бумаг приходиться  на облигации. По структуре валют  более 50% операций на рынке международных  облигаций приходиться на доллар США и японской иены.

Торговля  евроакциями и еврооблигациями является примером международного рынка ценных бумаг.

Международный рынок ценных бумаг тоже подразделяется на первичный и вторичные рынки. На первичном рынке эмитент одного государства размещает свои ценные бумаги на другом государстве. На сегодняшний день крупными международными держателями облигаций являются Япония, Англия и США.

На вторичном  рынке ценные бумаги перепродаются  специальными финансовыми учреждениями. Крупные страховые компании, коммерческие и центральные банки разных стран  являются участниками вторичных  международных рынков облигаций.

 

1.3 Функции рынка ценных бумаг

 

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить  на две группы: общерыночные функции, присущие каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся:

• коммерческая функция – получение прибыли от операций на данном рынке;
• ценообразующая функция – рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение, прогнозирование и т.д.;
• информационная функция – рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и её участниках;
• регулирующая функция – рынок создаёт правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг относятся:

• перераспределительная функция;
• функция страхования ценовых и финансовых рисков или их перераспределения (хеджирование).

Рынок ценных бумаг со своими особыми инструментами  и правилами имеет две основные специфические функции: перераспределение  денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного  капитала и перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов. И та и другая функции  осуществляются в строго заданных временных  рамках⁷.

Функция перераспределения денежных средств  осуществляется посредством выпуска  и обращения ценных бумаг. Она  означает перераспределение средств  между отраслями и сферами  деятельности; между территориями и  странами; между населением и предприятиями, т.е. когда сбережения граждан принимают  производительную форму; между государством и другими юридическими и физическими  лицами, что имеет место в случае финансирования дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе.

Итак, перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

• перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
• перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводственной формы в производственную;
• финансирование государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Функция перераспределения рисков – это  использование инструментов рынка  ценных бумаг для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для  них изменения цен, стоимости  или доходности этих активов. Данную функцию можно было бы называть –  функция защиты (страхования) от риска, или, точнее функция хеджирования. Однако хеджирование невозможно в одностороннем  порядке: если есть тот, кто желает застраховаться от риска, то должна быть и другая сторона, которая считает возможным для  себя принять этот риск. С помощью  рынка ценных бумаг можно попытаться переложить риск на спекулянта, желающего  рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на рынке ценных бумаг является перераспределение  рисков. Данная функция – это  сравнительно новая функция рынка  ценных бумаг, которая появилась  в своём современном виде лишь в начале 70-х годов с появлением производных. Благодаря этой функции  рынок ценных бумаг существенно  увеличил свою устойчивость, с одной  стороны, и свою значимость, с другой, поскольку функция перераспределения  рисков, основываясь всё на той  же функции перераспределения денежных средств, резко ускоряет и даже упрощает переливы свободных (или освобождаемых) финансовых капиталов.

 

 

2. Рынок ценных бумаг в Российской  Федерации

 

2.1 История развития рынка ценных бумаг в России

 

История фондового рынка насчитывает  вот уже несколько веков. 400 лет  назад, в 1592 году, в Антверпене был  впервые обнародован список цен  на ценные бумаги, продававшиеся на местной бирже. Этот год считается  годом зарождения фондовых бирж как  специальных организаций, занимающихся куплей-продажей ценных бумаг.

Россия имеет достаточный опыт развития биржевого дела. До Октябрьской  революции 1917 г. в России, как и во всем мире, активно развивалась биржевая торговля, в том числе и ценными бумагами. Первая биржа в России была учреждена в Санкт-Петербурге Петром I в начале XVIII века. В Москве биржа появилась в конце XVIII века, а в других городах России – в середине XIX века. В России, в отличие от других стран мира, торговля разнообразными товарами и ценными бумагами осуществлялась на одной универсальной биржевой площадке без выделения фондовых и товарных бирж. В начале XX века на биржах обращались государственные облигации, облигации отдельных городов, облигации других государств, акции и облигации банков, страховых обществ, транспортных обществ и железных дорог, предприятий промышленности и торговли, а также закладные, ипотечные бумаги⁸.

Наиболее  яркий этап развития связан с реформами  Столыпина-Витте в конце 19 – начале 20 в. в.

К началу первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого  оборота. Так к концу 1912 г. в различных государствах мира находились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд. французских франков.

За период с 01 января 1893 г., когда общая сумма эмитированных, гарантированных государством обязательств оценивалась в 2272 млрд. руб., до 01 января 1912 г., когда она достигла 5782 млрд. руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Эти данные не учитывают акции и облигации, выпущенные банками и торгово-промышленными предприятиями, которые не имели правительственной гарантии. Российские коммерческие банки активно использовали бессрочное кредитование акционерных обществ под обеспечение ценными бумагами. Увеличение оборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением.

Основой рынка ценных бумаг в России того периода были государственные долговые обязательства. Средняя норма капитализации  составляла 6-6,5% годовых. И это при том, что существовавшая в то время система золотого обеспечения рубля исключала дефицитный вариант финансирования бюджета и Россия не знала в тот период, что такое инфляции.

После Октябрьской  революции 1917 г. работа бирж была свернута. В 1922 г. были изданы постановления правительства о торговле ценными бумагами. Разрешались фондовые биржевые операции с акциями и облигациями акционерных обществ, векселями, чеками, государственными и коммунальными ценными бумагами, облигациями государственных и кооперативных организаций. На фондовый рынок были допущены некоторые иностранные ценные бумаги. С завершением периода НЭПа биржевая деятельность была прекращена.

В начале 1990-х годов после 70-летнего  перерыва в России вновь появились  фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж. В 1991 г. постановлением Правительства РСФСР было утверждено "Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР". В этом постановлении целый раздел был посвящен регламентации деятельности фондовой биржи. В 1991 г. в России существовало около 100 бирж, из них 4 были фондовыми. В 1992 г. был принят Закон "О товарных биржах и биржевой торговле". В Федеральном законе "О рынке ценных бумаг" (1996 г.) детально описаны задачи и функции, права и обязанности, структура и основные операции фондовой биржи⁹.

 

2.2 Основные этапы развития российского фондового рынка

 

Современный этап развития фондового рынка начался  уже после развала СССР и связан с проводимыми экономическими реформами. Фондовый рынок является непременным  элементом любой рыночной системы. России пришлось создавать свой фондовый рынок фактически «с нуля». Поэтому  на сегодняшний день самым важным, пожалуй, является тот факт, что в  России действует рынок ценных бумаг  с развитой инфраструктурой, технологически оборудованной на современном уровне и почти ни в чем не уступающей в этом смысле зарубежным аналогам.

Не менее  важным является то, что Россия за прошедшие 10 лет успела накопить богатый опыт работы на фондовом рынке, и стало  возможным проводить некоторые  исторические параллели, делать выводы и строить прогнозы, что делать дальше¹⁰.

Становление фондового рынка в России можно  условно подразделить на 4 этапа:

1. Первый этап эволюции российского рынка ценных бумаг в современной России начался в 1990 г. с появлением приватизационных чеков. Не было ни бирж, где котировались бы акции приватизируемых предприятий, ни Российской Торговой Системы, а был только неорганизованный рынок и телефонные брокеры. Только со временем у рынка появилась необходимая инфраструктура, существенно расширился набор торгуемых эмитентов. Определяющим ценовым фактором была политическая ситуация. Общий настрой определялся как радужный, на западных рынках появилась «мода на Россию». Большинство западных инвесторов считали своим долгом вложить средства в быстроразвивающийся российский рынок. Однако ожидания и реальная жизнь двигались в разные стороны – инвесторы «ставили на Россию», цены на акции уверенно ползли вверх, а промышленное производство, реальная экономика – падали. Этот этап новейшей истории российского рынка закончился в 1998 г.
2. Основным фактором начала второго этапа было ожидание положительной динамики макроэкономической ситуации в стране, чего не произошло, и как следствие, результатом явились разочарование западных инвесторов и крах рынка. На этом этапе ситуация была обратной: ожидания инвесторов были крайне пессимистичными, а реальная ситуация начала выправляться. В данный момент Россия находится именно на этом этапе развития. Характерная особенность текущей ситуации заключается в том, что политический фактор перестал быть решающим, на смену правительства рынок уже реагировал значительно спокойнее. Намечается сдвиг в сторону ориентации на макроэкономические показатели, которые сейчас оказывают на рынок значительно большее влияние, чем политические новости.

Даже  в некоторых развитых европейских  странах (Греции) рынки пока находятся  на 2 этапе развития, т.е. они развиты, имеют хорошие объемы, но они не являются «всенародными», когда прямые инвестиции осуществляются средним  инвестором – простым гражданином.

На сегодняшний  день в деятельности фондового рынка  России можно выделить ряд дефектов и положительных качеств.

К дефектам большинство участников фондового  рынка относят следующие моменты:

• Низкая капитализация рынка – небольшие объемы сделок ставят рынок в зависимость от относительно слабых возмущения, т.е. даже незначительные спекулятивные операции могут существенно повлиять на котировки ценных бумаг и спровоцировать лавинообразные эффекты.
• Слишком высокая зависимость от иностранных инвесторов. Как следствие, рынок слишком сильно реагирует на поведение западных инвесторов, которые в свою очередь рассматривают рынок как чисто спекулятивный и не стремятся к долгосрочным вложениям в российские ценные бумаги. Такое поведение участников рынка дополнительно сдвигает его в сторону спекулятивного, а также провоцирует недооценку акций российских эмитентов.
• Недостаточное количество инструментов на рынке. Профессиональные участники российского фондового рынка имеют весьма узкий спектр доступных для работы финансовых инструментов. Этот дефект связан с несколькими обстоятельствами:

- сами  эмитенты – акционерные общества, появившиеся после приватизации, не слишком стараются вывести  свои акции на рынок;

- все существующая инфраструктура и система регулирования ориентированы на крупных эмитентов, масштабы которых позволяют работать с ними иностранным инвесторам. Как результат, появление порочного круга, в котором с рынка уходят все компании-эмитенты, кроме «голубых фишек».

Но при  всех этих дефектах современного фондового  рынка, следует отметить ряд положительных  моментов, таких как:

• Создание устойчивой и вполне современной инфраструктуры, которая способна обслуживать все сегодняшние нужды рынка и легко может быть развернута до масштабов на порядок больше. Благодаря тому, что инфраструктура, которая включает в себя сеть регистраторов и депозитариев, биржи, брокерские компании и средства информационного обеспечения, создавалась относительно поздно, она сразу же ориентировалась на наиболее современные технологии.
• Для работы на фондовом рынке требуется большое количество профессиональных специалистов – брокеров, трейдеров, организаторов торговли и учета ценных бумаг, банковских служащих. Все они появились за весьма короткий период, и в настоящее время рынок можно считать вполне укомплектованным кадрами. В случае расширения деятельности, их число может быть быстро увеличено благодаря созданной системе подготовки и аттестации специалистов рынка ценных бумаг.
• Создана многоуровневая система регулирования рынка, включающая в себя Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг России (ФКЦБ России) с двумя десятками региональных отделений, саморегулирующиеся организации профессиональных участников рынка (НАУФОР, ПАРТАД), а также контролеров в брокерских компаниях и т.д. Сюда же можно добавить наработанную нормативную базу, начиная с законов и кончая постановлениями и нормативными инструкциями.