Контрольная работа по "Инвестиции"

Поскольку все притоки и оттоки денежных средств делятся на три вида, то можно подразделить статьи БДДС на шесть групп: притоки и оттоки от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.

В зависимости от вида капитальных вложений расчет cash flow будет различным. Различие будет связано в первую очередь с использованием приростного метода. Кроме того, следует учитывать в расчетах НДС и другие возмещаемые налоги, поскольку они проходят через расчетные счета и кассу организации.

04-7. Основные особенности осуществления реальных инвестиций.

Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. На большинстве предприятий это инвестирование является в современных условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности предприятия.

Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

1. Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия. Основная цель этого развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости.

2. Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия. Задачи увеличения объема производства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности.

3. Реальные инвестиции обеспечивают, как правило, более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики.

4. Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию устойчивый чистый денежный поток. Этот чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит предприятию прибыль.

5. Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения. Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность, как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования.

6. Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты. Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но во многих случаях даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.

7. Реальные инвестиции являются наименее ликвидными. Это связано с узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения. В связи с этим компенсировать в финансовом отношении неверные управленческие решения, связанные с началом осуществления реальных инвестиций, крайне сложно.

05-9. Метод аннуитета.

Метод аннуитета - метод оценки инвестиционного проекта, при котором все поступления и выплаты приводятся к современной стоимости таким образом, что они становятся равновеликими в каждом году в течение экономического срока службы. Оценка проекта производится посредством сравнения поступлений и выплат одного года. Если при этом аннуитет выше нуля, то проект считается рентабельным.

С помощью метода аннуитетов можно установить размер средних ежегодных нетто-платежей, связанных с инвестиционным проектом на весь срок его действия.

В основе метода аннуитетов лежат средние ежегодные доходы и расходы. Вследствие этого образуется постоянная разница, условная средняя величина.

Метод расчета: Аннуитет инвестиционного проекта рассчитывается путем умножения стоимости капитала на коэффициент окупаемости капитала или на коэффициент аннуитетов.

Коэффициент окупаемости капитала k включает в себя сумму ежегодных амортизационных отчислений и процентов при капиталовложении в размере 1 DM на n лет и рассчитывается следующим образом:

Коэффициент окупаемости капитала k = [(1 + p)n * p / [(1 + p)n - 1]

или

Коэффициент аннуитетов i = [qn (q - 1)] / [qn - 1], где q = 1 + [p/100].

Коэффициент окупаемости капитала и коэффициент аннуитетов рассчитывается, например, при следующих показателях: n (срок действия инвестиционного проекта) = 5 лет и p (норма отчислений) = 10%:

i = k = [1,15 * 0,1] / [1,15 - 0,1];

i = k = 0,2637975.

Аннуитет представляет собой ежегодный обратный приток вложенного капитала. При инвестиции аннуитет рассчитывается путем умножения стоимости капитала K0 на коэффициент окупаемости капитала k или на коэффициент аннуитетов i:

r = K0 * k или r = K0 * i, где

i - коэффициент аннуитетов,r - аннуитет = ежегодная норма процента и ежегодный процент погашения долга.Если бы в нашем примере при n = 5 лет и p = 10% размер капиталовложения составил 700 000 DM,<.nobr> то размер аннуитета был бы рассчитан следующим образом:

r = 700 000 * 0,2637975

r = 184 658, 25 DM.

Пример: Срок окупаемости капитала. Через сколько лет окупится инвестированный капитал? При ежегодной окупаемости капитала в 184 658,25 DM и при капиталовложении в сумме 700 000,00 DM проводится следующий расчет:

700 000 : 184 658,25 = 3,79.

Капиталовложение в сумме 700 000,00 DM окупится, таким образом, через 3,79 года.

Пример: Понижение показателя p ведет к увеличению срока окупаемости капитала

Каковы были бы размеры коэффициента окупаемости капитала и ежегодного аннуитета и каков был бы срок окупаемости капитала, если бы в предыдущем примере p равнялось бы не 10%, а всего лишь 6%?

Коэффициент окупаемости капитала или коэффициент аннуитетов:

k = [(1 + 0,06)5 * 0,06] / [(1 + 0,06)5 - 0,06] = [1,338225 * 0,06] / [1,338225 - 1] = 0,0802936 / 0,338225 = 0,2373967;

r = аннуитет = 700 000 * 0,2373967 = 166 177,69 DM;

Срок окупаемости капитала: 700 000 : 166 177,69 = 4,21.

Капиталовложение в сумме 700 000,00 DM окупилось бы, таким образом, лишь через 4,21 года.

06-7. Политика управления финансовыми инвестициями на предприятии.

С учетом особенностей и форм финансового инвестирования организуется управление ими на предприятии. При достаточно высокой периодичности осуществления финансовых инвестиций на предприятии разрабатывается специальная политика такого управления.

Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование.

Формирование политики управления финансовыми инвестициями осуществляется по следующим основным этапам (рис. 1).

Рис. 1. Основные этапы формирования политики управления финансовыми инвестициями.

1. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа изучаются объемы, формы и эффективность финансового инвестирования на предприятии.

На первой стадии анализа изучается общий объем инвестирования капитала в финансовые активы, определяются темпы изменения этого объема и удельного веса финансового инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

На второй стадии анализа изучается состав конкретных финансовых инструментов инвестирования, их динамика и удельный вес в общем объеме финансового инвестирования.

На третьей стадии анализа оценивается уровень доходности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом. Он определяется как отношение суммы доходов, полученных в разных формах по отдельным финансовым инструментам (с ее корректировкой на индекс инфляции), к сумме инвестированных в них средств. Уровень доходности финансовых инвестиций предприятия сопоставляется со средним уровнем доходности на финансовом рынке и уровнем рентабельности собственного капитала.

Проведенный анализ позволяет оценить объем и эффективность портфеля финансовых инвестиций пред­приятия в предшествующем периоде.

2. Определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде. Этот объем на предприятиях, которые не являются институциональными инвесторами, обычно небольшой и определяется размером свободных финансовых средств, заранее накапливаемых для осуществления предстоящих реальных инвестиций или других расходов будущего периода. Заемные средства к финансовому инвестированию предприятия обычно не привлекаются (за исключением отдельных периодов, когда уровень доходности ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента за кредит).

3. Выбор форм финансового инвестирования. В рамках планируемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, определяются конкретные формы этого инвестирования.

4. Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. Методы такой оценки дифференцируются в зависимости от видов этих инструментов; основным показателем оценки выступает уровень их доходности.

5. Формирование портфеля финансовых инвестиций. Это формирование осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в формируемый портфель учитываются следующие основные факторы: тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью; необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля; необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля и другие.

Сформированный с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу портфеля, который определен целями его формирования. При необходимости усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.

6. Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций. При существенных изменениях конъюнктуры финансового рынка инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов снижаются. В процессе оперативного управления портфелем финансовых инвестиций обеспечивается своевременная его реструктуризация с целью поддержания целевых параметров его первоначального формирования.

07-7. Оптимизация портфеля ценных бумаг предприятия.

Основными характеристиками любой ценной бумаги являются ее доходность и показатель риска. Под риском понимается возможность не получения ожидаемого дохода или утраты (полной или частичной) средств, размещенных в данную ценную бумагу. Как правило, ценные бумаги, обладающие низким показателем риска, дают небольшую доходность, а ценные бумаги, которые могут дать большой доход, имеют значительные показатели риска. Риск принято разделять на рыночный – единый для всех ценных бумаг, которого невозможно избежать, и индивидуальный – присущий конкретной ценной бумаге. Размещая денежные средства в различные ценные бумаги, т.е. формируя портфель ценных бумаг, можно снизить индивидуальный риск: если по одним ценным бумагам будет низкий доход или убыток, то другие это компенсируют своей более высокой доходностью. Чем больше ценных бумаг содержится в портфеле, т. е. чем более он диверсифицирован, тем меньше индивидуальный риск.

Каждое предприятие, желающее разместить свободные средства на фондовом рынке, имеет свою шкалу оценки риска и доходности. Высокая доходность для одного предприятия может показаться низкой для другого. Одни предпочитают низкий риск с низкой доходностью, а другие – согласны на больший риск с большей ожидаемой доходностью.

Целью оптимизации портфеля ценных бумаг является формирование такого портфеля ценных бумаг, который бы соответствовал требованиям предприятия, как по доходности, так и по рискованности, что достигается путем увеличения количества ценных бумаг в портфеле.

Сформулируем  задачу оптимизации. Пусть доходность портфеля из N ценных бумаг Rp и его показатель риска  σp определяются следующими функциями:

где  — процентная доля ценной бумаги в портфеле;

— некоторая характеристика риска данной ценной бумаги, обычно это среднее квадратичное отклонение доходности ценной бумаги;

— доходность ценной бумаги.

Содержание каждой функции определяется в дальнейшем при построении модели доходности и риска.

При решении задачи необходимо учесть следующие естественные ограничения:

— сумма долей всех акций (в процентах) составляет 100%:

— количество акций не может быть отрицательным:

Решением задачи является некоторая целевая структура портфеля, представленная набором значений (W1,W2,…Wn,). Идеальная постановка задачи оптимизации портфеля — получить максимальную доходность при минимальном риске:

Но такая задача некорректна, т. е. не имеет однозначного решения. Идеальный результат не достижим, как и все идеальное.

Выходом из положения является введение критериальных ограничений.

Первый вариант —  задаться некоторой максимально допустимой величиной риска . Тогда задача оптимизации сводится к выбору такой структуры портфеля, при которой риск портфеля не превышает заданного значения, а доходность портфеля является максимальной. Такая задача будет в дальнейшем называться прямой задачей:

Второй вариант — задаться некоторой минимально приемлемой величиной доходности  . В этом случае задача оптимизации сводится к выбору такой структуры портфеля, доходность которого выше либо равна заданному значению, а риск минимален:

Решив прямую и обратную задачи по оптимизации портфеля из N ценных бумаг, предприятие получит данные о том, сколько и каких ценных бумаг необходимо приобрести, чтобы сформировать портфель, имеющий (по меркам предприятия) достаточно высокую доходность при приемлемом риске.

Список используемой литературы:

1.      Анискин Ю.П. Управление инвестициями: учеб. Пособие. – 2-е изд., испр. и доп., - М.: Омега – Л, 2006.

2.      Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. Вып. 3. Киев: Ника – Центр, 2003.