Инвенстиционные качества ценных бумаг

Целью этой эмиссии стало  повышение инвестиционной привлекательности  и повышение ликвидности ценных бумаг общества в рамках программы  по реструктуризации акционерного капитала ОАО «АВТОВАЗ». Это обеспечит  прозрачность общества, повысит его  капитализацию, и, следовательно, расширит потенциальный круг инвесторов.

Решение о конвертации  при дроблении акций ОАО «АВТОВАЗ»  было принято на годовом общем  собрании акционеров 26мая 2007 года. Конвертация  акций при дроблении в реестре  акционеров завода была проведена 24 сентября 2007 года. Каждая обыкновенная именная акция номинальной стоимостью 500 рублей была конвертирована в 100 (сто) обыкновенных именных акций ОАО «АВТОВАЗ» номинальной стоимостью 5 рублей. Каждая именная привилегированная бездокументарная акция типа «А» номинальной стоимостью 500 рублей была конвертирована в 100 (сто) привилегированных именных бездокументарных акций типа «А» ОАО «АВТОВАЗ» номинальной стоимостью 5 рублей. При размещении акций с новой номинальной стоимостью 5 рублей путем конвертации в них акций номинальной стоимостью 500 рублей, последние одновременно погашались (аннулировались). [16]

Таким образом, в соответствие с новой редакцией устава, утвержденной общим собранием акционеров ОАО  «АВТОВАЗ» 27 июня 2008 года, на начало 2010 года акционерный капитал общества составляет 9 250 270 100 руб. Он разделен на 1 850 054 020 акций следующих категорий одинаковой номинальной стоимости:

• обыкновенные акции - 1 388 289 720 шт., что составляет 75,04% уставного капитала;
• привилегированные акции типа «А» - 461 764 300 шт., что составляет 24,96% уставного капитала.

Номинальная стоимость  одной акции 5 (пять) рублей.

Акционеры АвтоВАЗа на внеочередном собрании в октябре 2010г. одобрили увеличение уставного капитала компании путем размещения дополнительных обыкновенных акций в пользу Renault, «Тройки Диалог» и ГК «Ростехнологии» объемом 17 млрд. 471,138 млн. руб. Акции будут размещены в течение одного года с даты государственной регистрации в Федеральной службе по финансовым рынкам.

После проведения допэмиссии уставный капитал увеличится в 2,8 раза до 26 млрд. 721 млн. 408 тыс. руб. (1 млрд. 822 млн. 463 тыс. 131 обыкновенная акция, или 9 млрд. 112 млн. 315 тыс. 655 руб., количество привилегированных акций не изменится).

Дополнительная эмиссия  акций будет проходить в два  этапа. Первый этап рассчитан на 2010-2011гг. По итогам этого этапа доля Renault в  уставном капитале составит 25%, «Ростехнологий» - 29%. На втором этапе (2011-2012гг.) «Ростехнологии» вносят 400 млн. евро, Renault - 126 млн. евро. По итогам второго этапа доля Renault составит 25%, «Ростехнологий» - 36% уставного капитала, или 44% обыкновенных акций. Доля еще одного акционера АвтоВАЗа – «Тройки Диалог» - на первом этапе дополнительной эмиссии акций сократится до 20,5%, к завершению второго этапа - до 17,5%.

Дополнительная эмиссия  позволит ОАО «АВТОВАЗ» снизить  свои долги перед ГК «Ростехнологии»: госкорпорация не будет оплачивать деньгами допэмиссию в счет задолжности автомобильного завода. [12]

Согласно отчетности по МСФО за 2009 года, ОАО «АВТОВАЗ»  показало следующие результаты по сравнению  с 2008 годом:

• Чистый убыток вырос в 2,1 раз до 50,289 млрд. рублей.
• Выручка снизилась до 92,043 млрд. рублей по сравнению с 2008 годом (168 448 млрд. рублей).

За первое полугодие 2010 года ОАО «АВТОВАЗ» показало более  оптимистичные данные:

• Чистый убыток за аналогичный период 2009 года в 19 363 млрд. рублей преобразовался в чистую прибыль в размере 2 749 млрд. рублей.
• Выручка в первой половине 2010 года выросла до 61 984 млрд. рублей по сравнению с аналогичным периодом 2009 года (44 859 млрд. руб.).

Таким образом, показатели финансовой деятельности автомобильного завода набирают позитивные обороты, выравнивая показатели. Еще одним позитивным событием, благоприятно характеризующим инвестиционную привлекательность данного акционерного общества, стала покупка акций президентом компании Игоря Комарова.

Глава завода приобрел около 1,19 млн. обыкновенных акций, то есть сейчас он является владельцем 2,45 млн. акций. Впервые акционером АвтоВАЗа Комаров стал в начале июля текущего года, когда приобрел 0,0735% акций компании (0,055% уставного капитала предприятия), ссылаясь на уверенность в долгосрочном росте капитализации компании. Спустя две недели глава завода увеличил свой пакет до 0,0936%, а его доля в компании, соответственно, выросла до 0,0703%.

Мнения экспертов разделились  на этот счет. Одни считают, что это  было не что иное, как PR-ход. Другие полагают, что глава компании, имея пакет акций, указывает на то, что он лучше всех на рынке понимает предприятие. «Это позитивный сигнал, потому что он как инсайдер считает, что акции компании недооценены и в будущем их стоимость будет увеличиваться».

 

2.2. Оценка инвестиционных качеств акций ОАО «АВТОВАЗ»

 

Ликвидность акций рассматриваемого эмитента характеризуется, прежде всего, объемом торгов. По результатам рейтинга наиболее ликвидных ценных бумаг, обращающихся на ММВБ, объем торгов за месяц с 06.11.2010 по 06.12.2010 составил 7 263 447 234 сделок. Таким образом, ОАО «АВТОВАЗ» занял 16 позицию в ТОП-100 наиболее ликвидных акций российского фондового рынка. Объем торгов изменялся следующим образом (рис. 2.3)

Рис. 2.3 Объем торгов акциями ОАО «АВТОВАЗ»

 

В качестве эффективности деятельности эмитента используется показатель EBITDA. Данный показатель представляет собой прибыль компании за вычетом обслуживания долга, амортизационных отчислений и налога на прибыль. Для принятия инвестиционного решения интересно обратить внимание на динамику изменения этого показателя, так как от прибыли непосредственно зависят дивидендные выплаты по обыкновенным акциям. Динамика показателя EBITDA представлена в табл. 2.1.

 

Таблица 2.1 Динамика финансов ОАО «АВТОВАЗ»

Год	Выручка, млн. руб.	Изм., %	EBITDA	Изм., %	Чистая прибыль, млн. руб.	Изм., %
2009	92043	-52.08%	-53971	+83.82%	-49214	+99.55%
2008	192068	+2.41%	-29361	-	-24662	-
2007	87545	+1.88%	6791	+1.43%	3669	+4.11%
2006	184093	+15.34%	6695	+349.33%	3524
2005	159614	-0.57%	1490	-79.94%	-673

 

Рост этого показателя характеризует роста эффективности  деятельности эмитента, что свидетельствует  о сопровождающемся росте цен  акций.

Графики динамики отраслевых индексов ММВБ позволяют сравнить относительную  силу отраслей за различные периоды. Эта информация может помочь при выборе направления инвестиций.

Например, выбор наиболее динамичной отрасли, или наоборот, поиск  отстающих отраслей, которые могут  подтянуться к общей динамике рынка. Индекс индекса отрасли машиностроения является наиболее динамичным за последние 3 месяца (рис 2.4).

 

Рис. 2.4 Динамика отраслевых индексов ММВБ

 

Рассмотрим методику определения инвестиционной ценности акций. С этой целью используем ряд  показателей, а именно:

• общая доходность акции;
• доходность для конкретного периода;
• рентабельности акции.

Общая доходность акции  складывается из дивидендов и курсовой разницей. Поскольку дивиденды по акциям ОАО «АВТОВАЗ» не выплачиваются  уже в течение 2 лет, то доходность рассматриваемых акций будет  складываться только из курсовой разницы. Динамика цен представлена на рис. 2.5.

 

Рис. 2.5 Динамика цен на акции ОАО «АВТОВАЗ»

 

Предположим, что мы приобрели  акцию АвтоВАЗа 26 сентября 2010 года, цена акции на тот момент составляла 28,1 руб. На 6 декабря 2010 года цена акции  ОАО «АВТОВАЗ» составляет 36,151 рубль. Общая доходность акции составит 36,151 – 28,1 = 8,051 руб. или 28,7%.

Доходность за ноябрь 2010 г. будет рассчитана следующим  образом: (31,4 – 35,35) / 35,35 * 100 % = -11,2 % .

Следовательно, за ноябрь акционер ОАО «АВТОВАЗ» имел отрицательную доходность по своему активу.

Вернемся к изначальным условиям, нами была приобретена акция в сентябре текущего года. Рассчитаем рентабельность акции, которая определяется как соотношение курса акции к ее доходности. Курс акции на 6.12.2010 составляет 36,151, а доходность за период владения ею составил 8,051 руб. Таким образом, рентабельность будет равна 22,27%, что вполне позитивно.

При оценке надежности акций  ОАО «АВТОВАЗ» следует учесть, что в долгосрочном плане это  компания обладает стабильной перспективой роста. Опыт показал, что в развитии и функционировании данной компании имеется государственный интерес, это выражается в финансовой поддержке со стороны государства в кризисный период. В ноябре 2009 года российское правительство заявило о готовности оказать заводу поддержку в размере 54,8 млрд. руб. Из этой суммы 38 млрд. — это невозвратные долги, ещё 12 млрд. руб. Должно пойти на создание и запуск в производство нового модельного ряда и ещё 4,8 млрд. руб. необходимо для реализации программы создания новых рабочих мест.

Сколько не было предпринято  попыток показать нецелесообразность государственной поддержки почти  обанкротившегося предприятия и  напрасность растраты бюджетных  средств, поддержка была оказана. За первое полугодие 2010 года ОАО «АВТОВАЗ» показало положительные результаты деятельности, что оправдывает государственные надежды, так что в случае необходимости в будущем очередной помощи государства существует большая вероятность доверия со стороны государства.

В результате проведенной оценки инвестиционных качеств акции ОАО «АВТОВАЗ» получаем следующие значения:

• Акции обладают высокой степенью ликвидности.
• Надежность акций в особо финансово проблемные периоды обеспечивается со стороны государства, а также до настоящего времени компании давалась возможность пролонгировать свои задолжности.
• Доходность в рамках рассматриваемого посткризисного периода имела тенденцию к росту. На период сентябрь – декабрь 2010 г. доходность составила 28,7%.
• Рентабельность бизнеса, то есть рентабельность производства компании по последним бухгалтерским отчетностям стала положительной, что является следствием появления прибыли у предприятия.
• По данным экспертов, акции рассматриваемого эмитента являются достаточно рискованными, так как темп роста курсовых цен, обозначенного на рынке, превосходит темпы роста финансовой эффективности компании и является скорее спекулятивным.

Учитывая полученную оценку инвестиционных качеств акций  ОАО «АВТОВАЗ» и перспективность  компании, связанную с планируемыми совместными проектами с Renault и Nissan, можно говорить о привлекательности инвестиций в данные акции. Скорее всего, эти акции окажутся наиболее предпочтительными для умеренно-агрессивных или агрессивных инвесторов.

инвестиционный  ликвидность акция доходность

 

Заключение

 

Ценная бумага, как  и любая вещь, обладающая стоимостью и не изъятая из оборота, характеризуется  рядом существенных показателей, определяющих цену указанной бумаги, а, точнее, стоимость  прав, предоставляемых данным предметом  своему владельцу. Качества ценных бумаг можно разделить на две группы: инвестиционные качества ценных бумаг и их управленческие преимущества.

Основными показателями инвестиционной привлекательности  ценной бумаги являются доходность, степень  риска, надежность и ликвидность. Все  эти показатели крайне важны для определения степени «ценности» каждой конкретной ценной бумаги, однако, их оптимальные соотношения будет несколько различаться в зависимости от цели вложения и ожидаемых результатов инвестиций.

Основой любой методики оценки инвестиционных качеств ценных бумаг являются фундаментальный и технический анализы. Для долговых ценных бумаг выделяют также различные теории оценки их привлекательности для инвестора.

По результатам проведенного анализа инвестиционных качеств  акций ОАО «АВТОВАЗ», можно сделать следующие выводы.

Компания имеет высокую  ликвидность, относительную надежность, высокую степень риска. Акции  имеют тенденцию к положительному и неоправданно быстрому темпу роста  доходности, который не обеспечен  равным темпом роста финансовой эффективности и стабильности предприятия. Поэтому акции ОАО «АВТОВАЗ» подходят скорее умеренно-агрессивным или агрессивным инвесторам, предпочитающим низкому уровню риска высокую доходность.