Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций

Акции могут быть разных видов. В зависимости  от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные. Согласно действующему законодательству¹ стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества.    

Владелец  обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме (участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции,  иметь право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества – право на получение части его имущества в размере стоимости принадлежащих ему акций).

Привилегированная акция не дает права голоса на общем  собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества, которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Владелец привилегированной акции получает право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов: о реорганизации и ликвидации общества, о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.

Закон выделяет два типа привилегированных  акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивными считаются такие акции, по которым  невыплаченный или не полностью  выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается впоследствии.

При выпуске  конвертируемых привилегированных  акций должны быть определены возможность  и условия конвертации (обмена) таких  акций в обыкновенные акции или  привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена.

Инвестиции  в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, то есть вложением  денег в финансовые активы с целью  получения дохода. Доходными считаются  такие вложения в акции, которые  способны обеспечить доход выше среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:

• размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции ёе распределения);
• колебания рыночных цен;
• уровень инфляции;
• налоговый климат.

Сбережения  некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяется спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение  их курсовой цены.

  Среди инструментов рынка ценных бумаг важное место занимают облигации, выражающие долговые обязательства. Их эмитировать (выпускать) может: государство, органы местного самоуправления, предприятия, различные фонды и другие организации. В соответствии со ст. 816 ГК РФ² облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

В соответствии с п.3 ст. 33 ФЗ "Об акционерных обществах" облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения  облигации (выплату номинальной  стоимости или номинальной стоимости  и процентов) в установленные  сроки.

В отличие  от акций, облигации не предоставляют держателям права участвовать в управлении делами  эмитента. Государственные облигации, включая муниципальные, способствуют привлечению средств, необходимых для финансирования бюджетного дефицита, развития городского хозяйства, решения региональных проблем, реализации долгосрочных высокорентабельных коммерческих проектов, а так называемые корпоративные облигации позволяют предприятиям аккумулировать денежные средства для развития и технического перевооружения производства.

В зависимости от эмитента различаются облигации:

• государственные;
• муниципальные
• корпоративные;
• иностранные.

Корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности.

С момента  эмиссии облигаций и до погашения  они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации может быть ниже. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

• перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);
• право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная  цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых  является надежность (степень риска) вложений. Приобретая облигации, инвестор должен оценить их инвестиционные качества и взвесить риск и доходность по этим ценным бумагам.

Оценка  инвестиционных качеств облигаций  производится по следующим направлениям.:

      Во-первых, определяется надежность компании по осуществлению процентных выплат. С этой целью производится сопоставление дохода, получаемого компанией в течение года, с суммой процентных платежей по всем видам займов. Величина дохода в 2—3 раза должна превышать размер процентных выплат, что свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии корпорации. Анализ целесообразно производить в динамике за ряд лет. Если тренд возрастающий, то фирма наращивает свои возможности для покрытия процентных платежей. Если же тренд понижающийся, то это свидетельствует о нестабильности деятельности компании и с течением времени она не сможет в полном объеме обеспечить процентные выплаты.

      Во-вторых, оценивается способность компании погасить имеющуюся задолженность по всем основаниям. Инвестор должен учитывать, что, кроме облигационного долга, у фирмы могут быть и другие долговые обязательства. Поэтому в процессе анализа производится сопоставление потока поступлений денежных средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемым уровнем считается, если сумма дохода по отношению к величине долга составляет не менее 30%.

      В-третьих, оценивается финансовая независимость компании. С этой целью общая сумма долга сопоставляется с собственным капиталом фирмы. Обычно считается, что предприятие находится в хорошем финансовом состоянии и не зависит от внешних источников финансирования, если величина долга не превышает 50% ее собственного капитала.

Кроме перечисленных показателей, производится оценка платежеспособности фирмы, ликвидности  активов, рентабельности функционирования и других качественных параметров деятельности компании. Рядовому инвестору провести качественный анализ облигаций практически невозможно. Крупные инвестиционные компании имеют в своем штате службы анализа, рекомендации которых обеспечивают принятие обоснованных решений.

      Следует отметить, что как правило, облигации  выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их  широкими слоями инвесторов. Для акций номинальная стоимость — величина довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.

      Более подробно отличия акций и облигаций  как инструментов привлечения инвестиций рассмотрены в следующей главе  данной курсовой работы. 
 
 
 
 

2. Перспективы развития фондового рынка. 

Благоприятные изменения в экономике России, произошедшие за последние три года сказались и на российском фондовом рынке. Год назад российский фондовый рынок находился на локальных  минимумах 160-180 п. По индексу РТС, основному индикатору состояния отечественного фондового рынка, который отражает состояние рыночной капитализации десятков крупнейших российских компаний, входящих в этот индекс. Инвесторы опасались начала новой мировой войны и полномосштабной рецессии в США с серьёзными последствиями для глобальной экономики. Россия является одной из немногих стран, фондовый рынок которой достаточно спокойно переживает нынешние “катаклизмы в мировой экономике”. В то время, как на ведущих торговых площадках мира господствует преимущественно тенденция к падению котировок и царят настроения общей неопределённости, российский фондовый рынок выглядит стабильным. К середине октября 2001 года на рынке началась масштабная

игра  на повышение, в результате которой российский фондовый рынок вырос к концу 2001 года на 50%, став лидером во всём мире.  

Происходящие  изменения связаны с тем, что  за последние три года российская экономика прошла так называемый “период становления” и достигла определённой стабильности, что крайне важно для инвесторов.

Тем не менее, не смотря на значительный рост котировок, капитализация российского  рынка невелика. Основная проблема на данном этапе состоит в том, чтобы привлечь на российский рынок больше мелких инвесторов, и прежде всего российских. По разным оценкам, сбережения населения, хранящиеся дома (как правило, в долларах), составляют 40-300 млрд. долл. Таким образом, российский инвестор обладает достаточным объёмом денежных средств, которые не задействованы фондовым рынком. Понятно, что все их привлечь в реальный сектор невозможно, но 30-40% из этих средств, которые вполне могут быть мобилизованы. Они могли бы снять проблему дефицита оборотных средств и инвестиций в промышленности и в сельском хозяйстве, особенно это актуально на региональных уровнях.

Почему  же администрации субъектов РФ и  руководители предприятий не используют фондовый рынок как средство привлечения  инвестиций? Так, например, в Северо-Западном федеральном округе, в структуре промышленности которого преобладают предприятия среднего размера, существует рыночная инфраструктура, что создает хорошие предпосылки для формирования регионального рынка ценных бумаг.

Спектр  отраслей также весьма широкий - от добывающих сырье до высокотехнологичных обрабатывающих предприятий. Однако развитого рынка ценных бумаг не обнаруживается. Те немногие предприятия, которые пытаются найти инвестиции на рынке ценных бумаг, сталкиваются с проблемой низкого спроса и высокой стоимости заимствования. Вместе с тем инвестиционные ресурсы “уплывают” из региона на рынок “голубых фишек”.

Интересно, что каждому сегменту фондового  рынка соответствует своя группа профессиональных участников рынка. Если на глобальных рынках торгуют все  компании - и большие, и малые, то на региональных рынках ценными бумагами местных эмитентов, как правило, и интересуются только местные компании. Это обстоятельство объективно сужает рынок и является основным фактором, сдерживающим развитие региональных рынков ценных бумаг.

Вторым  тормозящим фактором является то обстоятельство, что работа с региональными бумагами для инвестора сопряжена с  большими издержками и не дает “массы”  дохода. То есть облигации могут  быть высокодоходными, но небольшого объема и совершенно неликвидными. Поэтому у инвестора сразу отпадает спекулятивная составляющая дохода, и растут сопутствующие расходы, связанные с учетом операций и рисков при работе с “мелкими” выпусками.