Операции Банка России на открытом рынке как инструмент денежно-кредитного регулирования

   Государственное образовательное учреждение высшего

   профессионального образования 

   «Хабаровская  государственная академия экономики  и права» 

   Факультет «Финансист»  

   Кафедра банковского дела 
 
 
 
 
 
 
 

   Контрольная работа

   По  предмету: Организация деятельности Центрального банка.

   Тема 14. Операции Банка России на открытом рынке как                              инструмент денежно-кредитного регулирования  
 
 
 
 
 
 

   Выполнил: студентка 6 курса

   Группа: ФК(с)-91Бир.

   Специальность: финансы и кредит

   Специализация: Банковское дело

   № зач.книжки: 0920307

   ФИО: Пархина Полина Львовна 
 
 
 
 
 
 
 
 

   Хабаровск, 2011 
 
 

     План:

     1. Регулирующее воздействие и порядок  проведения операций на  открытом рынке…………………………………………………………………..3

     2. Особенности операций РЕПО. Облигации  Банка России……………7

     3. Практические задания…………………………………………………..11

     Список  используемой литературы…………………………….………..16 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Регулирующее  воздействие и порядок проведения операций на  открытом рынке.

     Одним из необходимых условий устойчивого  равновесного развития народного хозяйства  в рамках смешанной экономики  является формирование четкого механизма  денежно-кредитного регулирования. Денежно-кредитная (монетарная) политика государства - очень  демократичный инструмент воздействия  на смешанную экономику, не нарушающий суверенитета большинства субъектов  системы бизнеса. В идеале денежно-кредитная  политика должна обеспечивать стабильность цен, полную занятость и экономический  рост - таковы ее высшие и конечные цели. В качестве проводника денежно-кредитной  политики выступает Центральный  эмиссионный банк государства. Такими банками, например, являются Центральный  банк Российской Федерации (Банк России), Банк Англии, Банк Японии, Национальный банк Молдовы. В некоторых странах  функции центрального денежно-кредитного учреждения выполняет целая группа банков (в США, например - Федеральная  Резервная Система). Влияя на основной объект монетарной политики - денежную массу, центральный финансовый орган  играет одну из ведущих ролей в  государственном регулировании  рыночной экономики.

     Одним из самых важных средств регулирования  денежного обращения являются операции на открытом рынке, которые заключаются  в продаже или покупке центральным  банком у коммерческих банков государственных  ценных бумаг, банковских акцептов и  других кредитных обязательств по рыночному  или заранее объявленному курсу. В случае покупки центральный  банк переводит соответствующие  суммы коммерческим банкам, увеличивая тем самым остатки на их резервных  счетах. При продаже центральный  банк списывает суммы с этих счетов. Таким образом, указанные операции отражаются на состоянии резервной  позиции банковской системы и  используются как метод ее регулирования.

     В России под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа  Центральным банком РФ государственных  ценных бумаг, которые обладают высокой  степенью ликвидности и доходности. Коммерческие же банки являются основными  инвесторами на рынке ценных бумаг, что расширяет регулирующее воздействие  Банка России на их кредитные возможности.

     В настоящее время в мировой  экономической практике именно операции на открытом рынке являются основным средством регулирования денежного  предложения. Это вызвано, прежде всего, необыкновенно высокой гибкостью  данного инструмента, позволяющего влиять на денежную конъюнктуру на краткосрочных временных отрезках, сглаживать нежелательные колебания  денежной массы.

     В России рынок государственных облигаций  высоко развит (правда, скорее количественно, нежели качественно). Их роль в денежно-кредитной  политике несколько отличается от той, которую они играют в западных странах. Безусловно, в любом случае (и в России, и на Западе) главной  является фискальная цель - финансирование бюджетного дефицита. Однако как инструмент монетарного регулирования государственный  долг применяется в России весьма своеобразно.

     Например, бывшие в свое время в обороте  казначейские обязательства являлись беспрецедентным инструментом в  мировой практике. На финансовом рынке  появился гибрид, обладающий одновременно свойствами векселя, государственной  ценной бумаги, налогового освобождения и средства расчета.

     На  первом этапе своего обращения казначейские обязательства выступали в качестве своеобразного суррогата денег - средства обращения, предназначенного для расшивки неплатежей. Эти обязательства (подпадающие, на мой взгляд, под  определение денежного агрегата MR - реально использующихся в российском платежном обороте средств обращения) «появлялись» в результате оформления задолженности госбюджета перед предприятиями в виде бумаг с доходностью 40% годовых. Но следует отметить, что обращение некоторых серий было затруднено из-за дополнительных ограничений (в частности, осуществления расчетов только со строго определенными отраслями народного хозяйства).

     После того как бумаги получали определенное количество индоссаментов (от одного до пяти), они могли продаваться любому юридическому лицу, то есть поступали  на открытый рынок как государственные  ценные бумаги с доходностью 40% годовых. Объемы продаж казначейских обязательств на открытом рынке в 1997 году росли. Вот  здесь-то и открывались для Центробанка  возможности по проведению операций на открытом рынке. Однако многопрофильность  казначейских обязательств, в частности, возможность погашения обязательств налоговыми освобождениями, увеличивала  фискальную и преуменьшала денежно-кредитную  составляющие этого нетривиального инструмента.

     Что же касается государственных краткосрочных  обязательств (ГКО), то в денежно-кредитной  политике в 1996-1998 гг. (в отличие от фискальной) они играли совсем иную роль, нежели казначейские векселя, используемые Федеральной Резервной Системой. Главным результатом их использования  при реализации мероприятий монетарной политики являлось регулирование курса  американского доллара по отношению  к российскому рублю, а отнюдь не изменение совокупных резервов банковской системы.

     В 1999-2001 году Банк России продолжил рассматривать  операции на открытом рынке в качестве важного инструмента денежно-кредитной  политики. Учитывая накопленный в  предкризисный период положительный  опыт применения данного инструмента, предполагалось использовать его как  в отношении правительственных  ценных бумаг, так и облигаций  Банка России.

     Однако  полномасштабному использованию операций с ценными бумагами в 1999 году препятствовали следующие факторы. Во-первых, была продлена до 2 квартала 1999 года процедура  новации по государственным ценным бумагам, что создавало неопределенность у участников рынка. Во-вторых, сложившейся уровень доходности после новации не соответствовал в полной мере ожиданиям участников рынка, в результате чего объемы операций сохранялись на невысоком уровне. В-третьих, в связи с юридической незавершенностью процедуры выпуска Банком России собственных ценных бумаг их эмиссия была приостановлена.

     В 2000-2001 годах Банк России направил усилия на формирование более гибкой системы  инструментов денежно-кредитной политики, которая бы соответствовала изменениям макроэкономической среды, структуры  финансового рынка, банковской платежной  и расчетной систем. А также  совместно с Правительством РФ начал  активно воздействовать на улучшение  экономических условий, в которых  осуществляется денежно-кредитная  политика, а именно на создание благоприятной  среды для активного функционирования рынка межбанковских кредитов, восстановление доверия к государственным ценным бумагам со стороны российских и  иностранных инвесторов и укрепления на этой основе такого важного сегмента финансового рынка, как рынок  государственных долговых обязательств.

     В текущем году Банк России предполагает расширить спектр применяемых на открытом рынке операций и увеличить  их объем. Этому, в частности, должно способствовать появление новых  ликвидных инструментов, в том  числе ценных бумаг Банка России. Большое внимание уделяется развитию операций междилерского РЕПО, которые  рассматриваются как наиболее действенный  инструмент с точки зрения достижения оперативных целей денежно-кредитной  политики. 
 
 
 
 
 

     3. Особенности операций РЕПО. Облигации Банка России.

     Под сделкой РЕПО понимаются две взаимосвязанные  сделки купли-продажи ценных бумаг. По первой части РЕПО одна сторона (заемщик) передает другой (кредитору) на время  ценные бумаги и получает за это  деньги. По второй части сделки организация-заемщик  возвращает полученные деньги и получает обратно ценные бумаги. Обязательство  по обратному выкупу ценных бумаг, как  и обязательство об их продаже, устанавливается  участниками сделки РЕПО заранее.

     С экономической точки зрения сделки РЕПО в большинстве своем являются предоставлением денежного займа (кредита) под залог ценных бумаг. Разница между первой и второй частями такой сделки представляет собой процент, уплачиваемый за пользование  денежными средствами. Поэтому финансовый результат от операций РЕПО в целях  налогообложения определяется не отдельно по каждой части, а суммарно по обеим  частям сделки.

     Существуют  так называемые истинные РЕПО и РЕПО типа «продажи обратной покупки» («покупки обратной продажи»). В отличие от РЕПО типа «продажи обратной покупки» «истинные РЕПО» совершаются  сторонами только при наличии  генерального соглашения между ними об осуществлении сделок РЕПО. Такое  соглашение четко определяет права, ответственность сторон и порядок  расчетов между ними по сделкам. В  «прямом» РЕПО процентный доход по сделке явно выделяется. «Прямые» РЕПО охватывают как сделки с поставкой  ценных бумаг, так и сделки без  поставки ценных бумаг, обычно называемые «РЕПО у своего депозитария».

     На  сегодняшний день, например, размещение государственных облигаций посредством  заключения сделок РЕПО регулируется Временным порядком проведения операций РЕПО с облигациями Банка России, утвержденным Указанием ЦБ РФ от 05.09.98 № 337.

     Сделки  РЕПО позволяли как кредитным, так  и некредитным организациям кредитовать  своих контрагентов при условии  получения высоколиквидных залогов. Такие операции, получившие общемировое признание в качестве мобильного финансового инструмента, использовались для того, чтобы, во-первых, обойти ограничения, связанные с особой правосубъектностью кредитных организаций, и, во-вторых, не использовать громоздкую и неэффективную систему залога, принятую в российском праве. По мнению Л.Г. Ефимовой, сделка РЕПО является разновидностью договора купли-продажи и «объединяет не только собственно куплю-продажу, но и предварительный договор о продаже ценных бумаг <...> через определенное время по заранее установленной цене».

     Необходимо  заметить, что сделка обратной продажи (вторая часть договора РЕПО) не может  однозначно толковаться в качестве предварительного договора. Договор  купли-продажи ценных бумаг является консенсуальным (т.е. условным), а объяснение необходимости прибегать к конструкции  предварительного договора для договоров  консенсуальных связано со значительными  трудностями. Если для договора достаточно одного согласия, то во всех случаях, когда  не может быть передано имущество, выполнены  работы или оказаны услуги «сегодня», ничто не мешает заключить обычный  договор купли-продажи, подряда, возмездного  оказания услуг и т.п., указав в  нем в качестве срока исполнения определенный момент времени в будущем. Учитывая, что существенные условия  договора купли-продажи и сделки РЕПО известны, как правило, в момент заключения договора, заключение обратной купли-продажи в форме предварительного или основного договора зависит  от воли самих сторон, сформулированной в предмете договора. Сама же сделка по обратной купле-продаже акций  вполне может считаться форвардной.

     В настоящее время законность сделок РЕПО подвергается сомнению. Аргументы  противников таких сделок были сформулированы в ряде постановлений ВАС РФ от 06.10.98 — № 6202/97, 7045/97 и 1171/98.

     Нужно, однако, заметить, что сама по себе сделка РЕПО не является способом обеспечения  обязательств, таким, например, как  залог. Сделка РЕПО имеет самостоятельную юридическую природу, и каждая ее часть (и кассовая, и срочная) может быть типовым договором купли-продажи. Однако, как правило, в таких сделках воля сторон направлена не на получение эквивалента проданного имущества, а, как отмечалось выше, разницы между ценой первоначального и обратного договоров купли-продажи. Любой из этих договоров вне связи с другим ценности для субъектов не представляет. Ценные бумаги, проданные по кассовому договору и купленные по срочному, исполняют роль обеспечения обязательств сторон или же иного, чем деньги, стоимостного эквивалента предмета обязательств. Подобное же объяснение необходимости сделок РЕПО дается и в экономической литературе. Так, И.Т. Балабанов замечает, что «эти операции по существу представляют собой залог ценных бумаг при получении кредита в банке под определенный процент», а сами сделки «представляют собой единые договоры».  

     Выпуск  центральными банками собственных  краткосрочных облигаций достаточно широко распространён в мировой  практике проведения денежно-кредитной  политики. Особенно активно данные операции используются в странах  с развивающимися финансовыми рынками, для которых характерен систематический  профицит ликвидности банковского  сектора. Собственные облигации, в  частности, выпускают центральные  банки Южной Кореи, Израиля, Бразилии, Чили, Южно-Африканской Республики.