Управление валютными рисками

   Для выявления альтернативных источников финансирования финансовым менеджерам необходимо провести их сравнительный  анализ. Учитывая, что в современных экономических условиях наиболее распространенными и востребованными источниками финансирования являются кредитование, а также выпуск ценных бумаг (акции облигации, векселя), результаты подобного анализа могут быть представлены с помощью таблицы 1.2.

     Если  по результатам сравнительного анализа  выбор финансовых менеджеров пал на облигационный заем, необходимо сопоставить преимущества и недостатки финансирования предприятия за счет эмиссии облигаций. В процессе обоснования облигационной займа в качестве источника финансирование компании необходимо учитывать противоречие экономических интересов эмитентов и инвесторов, которые основаны на том, что одни и те же инвестиционные свойства и количественные характеристики ценных бумаг одновременно проявляются как преимущества и недостатки для их продавцов и покупателей.

   Не  вызывает сомнения, что каждому этапу  развития бизнеса любого предприятия соответствует, как правило, свой способ привлечения инвестиций. Сначала развитие идет преимущественно за счет собственных ресурсов; потом могут использоваться заемные средства (прежде всего банковские кредиты); когда же возможности этих источников получения средств исчерпаны, компании привлекают необходимый для дальнейшего развития бизнеса капитал путем выпуска акций, облигаций, векселей и иных ценных бумаг. На этапе зрелости предприятие может использовать комбинацию различных источников финансирования, в том числе привлекая долгосрочные заемные средства путем эмиссии облигаций, что позволяет финансовым менеджерам наиболее эффективно управлять структурой капитала предприятия. Реализация механизма облигационного финансирования предприятия происходит через процедуру эмиссии, которая включается в ряд последовательных этапов, предполагающих участи определенных субъектов и представлена в  таблице 1.3.

   Таблица 1.3 – Механизм эмиссии корпоративных облигаций

     Российский  рынок корпоративных облигаций  в настоящее время используется в качестве привлечения инвестиций в основном крупным компаниями. По оценке ОАО «МДМ-Банк», и начало 2008 г. более 75% крупнейших российских компаний были представлены на рынке публичных облигационных займов. В то же время потребность в финансовых ресурсах стимулирует и средние компании к выходу на данный сегмент финансового рынка, для которых рынок корпоративных облигаций становится практически безальтернативным источником публичного финансирования. Выпуск еврооблигаций для них проблематичен, а размещение акций чревато потерей независимости.[10]

   Рынок корпоративных облигаций обладает значительным потенциалом для решения задач экономического роста и привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. Средним предприятиям реального сектора необходимо выходить на долговой рынок заимствования посредством выпуска облигаций. Первоначальные размещения сравнительно небольших займов хотя и не решат проблему перевооружения или модернизации производства, но позволят создать кредитную историю и приобрести опыт работы на долговом рынке, что в дальнейшем позволит получить доступ к более дешевым внешним источникам финансирования по сравнению с банковским кредитом.

1.4 Иностранные инвестиции в России в 2009 году 

     По  состоянию на конец 2009г. накопленный  иностранный капитал2) в экономике  России составил 268,2 млрд.долларов США, что на 1,4% больше по сравнению с  предыдущим годом. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном  капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе - 55,5% (на конец 2008г. - 51,6%), доля прямых инвестиций составила 40,7% (46,3%), портфельных - 3,8% (2,1%).

     В 2009г. в экономику России поступило 81,9 млрд.долларов США иностранных  инвестиций, что на 21,0% меньше, чем  в 2008г. (в I квартале 2009г. - 12,0 млрд.долларов США (на 30,3% меньше), во II квартале - 20,2 млрд.долларов США (на 31,2% меньше), в III квартале - 22,5 млрд.долларов США (на 22,9% меньше), в IV квартале - 27,2 млрд.долларов США (на 2,8% меньше).

     Объем погашенных инвестиций, поступивших  ранее в Россию из-за рубежа, составил в 2009г. 76,7 млрд.долларов США, или на 12,8% больше, чем в 2008г. (в I квартале 2009г. - 12,1 млрд.долларов США (на 15,3% меньше), во II квартале - 19,7 млрд.долларов США (на 1,2% меньше), в III квартале - 18,8 млрд.долларов США (на 36,2% больше), в IV квартале - 26,1 млрд.долларов США (на 30,9% больше).[12]

     Поступления  иностранных инвестиций в 2009 году по типам и по видам экономической  деятельности представлены в таблицах 1.4 и 1.5.

     Для сохранения высоких темпов роста экономики, и, в частности, инвестиций в основной капитал и притока иностранных инвестиций Правительством принимаются меры, направленные на улучшение инвестиционного климата и привлечение иностранных стратегических инвесторов, прежде всего в транспортную и энергетическую инфраструктуру, телекоммуникации, цифровое телевидение.  

     Таблица 1.4 - Поступление иностранных инвестиций по типам

     Динамика  инвестиций в основной капитал являлась до конца 2008 г. позитивной. В 2008 г. они  выросли, по предварительной оценке, на 9,8% и составили 8,76 трлн. руб. (однако вследствие кризиса, за январь – ноябрь 2009 г. сокращение инвестиций составило 18,4% по сравнению с соответствующим  периодом предшествующего года).  

     Таблица 1.5 - Иностранные инвестиции по видам экономической деятельности (млн.долларов США)

2. РЕКОМЕНДАТЕЛЬНАЯ ЧАСТЬ

     2.1Управление валютными рисками 

     Под валютными рисками понимается вероятность возникновения убытков от изменения обменных курсов в процессе внешнеэкономической деятельности, инвестиционной деятельности в других странах, а также при получении экспортных кредитов.

     Валютный, или курсовой риск — это вероятность того, что изменения курсов иностранных валют (доллара, фунтов стерлингов, франка, йены и т. д.) приводят к появлению у банка убытков вследствие изменения рыночной стоимости его активов и пассивов.

     В 1970-80-х годах наблюдались гораздо  более резкие колебания обменных курсов валют и процентных ставок, чем в предыдущие периоды. После краха Бреттон-Вудской валютной системы в начале 1970-х годов, которая была заменена системой плавающих валютных курсов, стали появляться первые попытки управления валютным риском. Амплитуда колебаний валютных курсов в 1980-х годах увеличилась. Другим серьезным ударом по экономике в этот период был рост процентных ставок. Вместе взятые: плавающий валютный курс и изменяющиеся процентные ставки привели экономистов и банкиров к более тщательному анализу по управлению валютного риска.[11]

     Важно установить наличие валютного риска  при сделке и выяснить, как этот риск может быть покрыт. Валютная ставка может изменяться как в пользу продавца, так и в пользу покупателя, и это нельзя игнорировать.

     События на внешних валютных рынках по-прежнему подтверждают тезис о невозможности  дать точный прогноз движения валютных курсов.

     Среди них различают операционный, трансляционный и экономический риски.

     Валютные  риски можно классифицировать следующим  образом:

     1. Операционный валютный риск можно определить как возможность возникновения убытков или недополучения прибыли в результате изменения обменного курса и воздействия его на ожидаемые доходы от продажи продукции. В частности, если иностранный инвестор вкладывает средства в строительство объектов газовой промышленности в России с целью продажи газа или продуктов его переработки российским потребителям, то он недополучит прибыль в результате снижения курса российской валюты по отношению к национальной валюте страны инвестора. Если средства вкладываются в проект, связанный с экспортом газа, то иностранный инвестор проиграет в случае понижения курса страны-импортера по отношению к российской валюте.