Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

30. Доходный подход в оценке стоимости  бизнеса.

Доходный подход- основан на том, что чем выше доход, приносимый объектом оценки, тем выше его рын.стоимость.

Методы доходного подхода:

1) дисконтирование денежных потоков;2) метод капитализации прибыли.

1 метод предназначен для определения  рын.стоимости объекта в зависимости от прогнозной оценки величины доходов от этого объекта.

CF_t – ден. поток; (1+r)^t – коэффициент дисконтирования Технология процесса оценки методом 1:

1 этап: выбор модели ден. потока;2 этап: определение прогнозируемого  периода;3 этап: анализ фин.результата.4 этап: выбор или расчет ставки дисконта.5 этап: расчет текущих стоимостей ден. потоков 6 этап: внесение итоговых поправок.7 этап: определение рыночной стоимости объекта.

2 метод –прибыль, получаемая объектом известна, тогда определяя величину ежегодной прибыли определяют ставку капитализации и рын. цену предприятия.

Основные этапы оценки объекта  с использованием метода 2:1 этап: выбор  модели капитализирующей величины.2 этап: анализ финансового состояния объекта.3 этап: определение коэффициента капитализации.4 этап: расчет рыночной стоимости объекта.5 этап: внесение итоговых поправок.

Особенность, отличающая метод 2 от метода 1 состоит в том, что в нем  вместо ставки дисконта определяют адекватную ставку капитализации.

31. Влияние структуры капитала на  рентабельность собственных средств  и стоимость обыкновенных акций.

Существуют  три основных показателя структуры  капитала: коэфф. соотнош. заемных и собст.средств (К_з/с):

К_з/с = (ЗС/СС) = (П_IV + П_V) / П_III                          

где П_III, П,_IV , П_v — соответствующие разделы пассива баланса. Макс. значение коэф. не должно превышать 1. Используется при расчете эффекта фин. рычага, оценки кредитоспособности, финансовом анализе.

Коэф. автономии (К_а) показывает автономность, независимость предприятия от заемных источников:

К_а = П_III / П_б   ,                     

где П_б - пассив баланса. Мин. значение его равно 0,5

К > 0,5, или min K_a = 0,5. Используется при оценки кредитоспособности и в финансовом анализе.

коэф. финансового рычага (К_фр) - Он рассчитывается как обратный коэффициенту автономии:

К_а = П_б / П_III                  

используется в расчете факторов, влияющих на рентабельность собственных  средств.

Цену акционерного капитала, кот.представлен обыкнов. акциями можно определить приблизительно, т.к. неизвестен размер дивидендов, выплачиваемых по обыкнов.акциям, поэтому для оценки цены капитала, привлеченного за счет обыкновенных акций обычно используют три метода:

1) использование модели оценки  доходности фин. активов.2) метод  дисконтированного ден. потока.3) метод доходности облигаций фирмы  + премия за риск.

 

33. Стоимость собственного капитала  в виде нераспределенной прибыли.

Нераспределенная прибыль — чистая прибыль предприятия, направленная в резервы и на другие нужды ..

Нераспр. приб. отражается в бух. балансе предприятия как сумма увеличения собственного капитала.

Нераспредприбыль - часть чистой прибыли, кот.не распределяется, а удерживается банком, с целью реинвестирования в его деятельность. Прибыль явл.источником собств. капитала внутреннего происхождения. Он создается как остаток чистой прибыли после начисления дивидендов, отчислений в общие резервы, резервный капитал и в другие фонды, созданные в соответствии с решениями общего собрания участников банка. В фин. учете нераспред. прибыль включает результат прошлых лет, результат прошлого года, который ожидает утверждения собранием акционеров и результат текущего года. Чем больше значение нераспред. прибыли, тем лучше.

Нераспред. прибыль как источник собств. капитала играет особую роль в финансировании предприятия, поскольку ее использование не требует расходов на привлечение.

 

34. Повышение рыночной  стоимости как критерий финансового  управления компанией.

Рыночная  стоимость компании - рыночная стоимость  собственного капитала и обязательств компании.

Под рыночной стоимостью компании подразумевается  аналитический финансовый показатель, который представляет собой оценку стоимости компании по текущим рыночным ценам с учетом всех источников ее финансирования: обычных акций, привилегированных  акций, доли меньшинства и всех долговых обязательств. При расчете рыночной стоимости компании из полученной суммы  вычитается величина имеющихся в  распоряжении компании денежных средств  и их эквивалентов.

Управление  стоимостью компании необходимо всем акционерам, инвесторам, топ-менеджерам. Только эта цель – рост стоимости  компании – является общей для  всех участников деятельности компании и совпадает у всех, не смотря на их различные интересы. Основная суть всех направлений подходов к  управлению стоимостью компании –  это  то, что все управление, организованное в компании, должно быть нацелено на обеспечение роста ее стоимости. Один из наиболее известных подходов является метод управления стоимостью, основанный на управлении EVA.

 

35. Стоимость акцион. капитала на основе модели дисконтированного ден. потока (модель Гордона).

Согласно модели Гордона стоимость  обыкновенных акций рассчитывается как ставка дисконтирования в  формуле расчета рыночной стоимости  обыкновенных акций предприятия. Рыночная стоимость обыкновенных акций устанавливается  как дисконтированная стоимость  ожидаемого потока дивидендов.

K_s = D₁/(P₀+g)

D₁ – ожидаемый размер дивиденда;

P₀ – цена акции на момент оценки;

g – темп роста дивиденда.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

36. Особенности реструктуризации активов,  акцион. капитала, дебиторской и кредиторской задолженности.

Методами реструктуризации активов  явл.: сдача в аренду и консервация. В рамках отчуждения: ликвидация, продажа, списание. Методы направлены на получение дохода, на минимизацию издержек, связанных с наличием актива. Эк. эффект достигается от реструктуризации таких активов как объекты коммерческой недвижимости, объекты непрофильного бизнеса и объекты долгосрочных фин. вложений. Методы реструктуризации обязательств опред. в зависимости от сущности объекта. По отношению к кредит. задолженности осн. целью реструктур. явл. достижение эк. эффекта путем миним. издержек. По отношению к дебитор. задолженности осн. целью реструктур. явл. достижение эк. эффекта путем получения макс. возможной суммы от права требования..

К направлениям реструкт. кредиторской задолженности относятся:1. Реструктур. коммерч. и прочей задолженности;

2. Реструктур. задолженности перед  бюджетом и внебюджетными фондами.

К методам реструктур. коммерческой задолженности относят:1. признание задолженности недействительной с последующим списанием;2. погашение через отступное;

3. обмен долга на контроль  над предприятием через акции;4. взаимозачет задолженности;5. переоформление  задолженности в вексельные обязательства .

1. признание задолженности недействительной с последующим списанием долга особое внимание уделяется фиксации и изучению срока исковой давности. При обосновании истечения срока исковой давности кредиторская задолженность может быть списана. 2. Метод погашения через отступное подразумевает обмен активов предприятия на уступки со стороны кредиторов.

3. Обмен долга на контроль над предприятием через акции явл.частным случаем метода погашения через отступное.4. Взаимозачет долгов явл. распространенным методом реструктуризации задолженности..  5. При переоформлении задолженности в вексельные обязательства предприятие расплачивается по своей текущей задолженности своими векселями. Реструктур. задолженности пред бюджетом и внебюджетными фондами представляет собой изменение графика платежей с учетом фин.состояния предприятия.

Методы реструктуризации дебиторской задолженности близки к методам реструктуризации кредиторской задолженности и включают в себя следующие: признание задолженности недействительной, погашение дебиторской задолженности через отступное, путем взаимозачета и выпуска векселей.

 

37. Оценка стоимости банковских  кредитов.

В соответствии с указанием полная  стоимость кредита определяется в процентах годовых по формуле:

где: 
di  - дата i-го ден. потока (платежа);d0 - дата начального ден. потока (платежа) (совпадает с датой перечисления ден.средств заемщику);n - количество ден. потоков);ДПi  - сумма  i-го  ден. потока по кредитному договору.

Заемное финансирование базируется на следующих основных принципах, определяющих его сущность: возвратность, платность, срочность.

Принцип платности выражает обязательность уплаты заемщиком процентов за право  пользования в течение определенного  времени предоставленными кредитором ресурсами.

 

39. Оценка стоимости облигационных  займов.

Проводится  на основе условий эмиссии и включает элементы расчета: среднегодовая ставка процента, ставка налога на прибыль, уровень  эмиссионных затрат по отношению  к объему эмиссии. По результатам  оценки стоимости облигационного займа  опред.сравнительная эффективность привлечения заемного капитала.

Облигация – эмиссионная цен. бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости. Облигация может предусматривать имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству РФ.

Виды облигаций: купонные, бескупонные, с выплатой дохода в момент погашения.

Купонные облигации наряду с  возвращением основной суммы долга, предусматривают периодические  ден.выплаты. Размер выплат определяется ставкой купона k, выраженной в % к номиналу. Купон. выплаты осущ. 1,2 или 4 раза в год.

При фиксир. купоне ден.поток, генерируемый подобными ценными бумагами, представляет собой аннуитет, к кот.к концу срока операции прибавляется дисконтированная номинальная стоимость облигации.

Где F – сумма погашения– номинал; k – годовая ставка купона; r - рыночная ставка (норма дисконта)$, n - срок облигации; m – число выплат в год.

Стоимость бессрочной облигации может  быть определена

Процесс оценки стоимости бескупонной, или дисконтной, облигации со сроком обращения не менее года закл. в опред. величины потока платежей по известным значениям номинала F, процентной ставки r и срока обращения n. С учетом принятых обозначений формула текущих стоимости (цены) подобного актива примет вид:

 

40. Реструктуризация как способ  повышения рыночной стоимости  компании.

Основной причиной реструктуризации предприятия явл. качественные изменения  внутри предприятия в процессе его  эволюционного развития во времени. Малое предприятие со временем превращается в среднее, затем в крупное  предприятие и далее в холдинг. Переход от одной стадии эволюционного  развития к другой характеризуется  реструктуризацией этого предприятия. Например, переход от малого к среднему чаще всего сопровождается реструктуризацией  организационной структуры. Эволюционную причину можно назвать естественной причиной роста предприятия.

Поэтому реструктуризацию можно считать  способом повышения экономической  стоимости предприятия.

 

 

41. Стоимость собственного капитала  в виде привилегированных акций.

Стоимость привилег.акций определяется по уровню дивидендов, выплачиваемых держателям привилег. акций, следовательно, стоимость привилег. акций определяется путем деления годовых дивидендов по привилег.акциям на чистый доход от продажи привилегированной акции.

Корректировка по налогу на прибыль  не производится, поскольку дивиденды  выплачиваются из чистой прибыли.

Закон требует, чтобы номинальная стоимость размещенных привилегированных акций составляла не более 25% уставного капитала общества.

42. Причины изменения стоимости  компаний при разных типах  слияний.

Под слиянием понимается любое объединение  нескольких хоз. субъектов. В результате слияния образуется новый хоз. субъект из двух или более предприятий, кот. теряют свою самостоятельность. Под слиянием понимается и объединение нескольких лиц, одно из которых «выживает», а остальные прекращают существование.

Выделяют 3 основных типа слияния: 1) горизонтальное; 2) вертикальное; 3) конгломерат.

При горизонтальном слиянии объединяются предприятия, выпускающие однотипную продукцию Осн. мотивом слияния явл. экономия за счет масштаба, а также захват большей доли рынка. Вертикальное слияние представляет собой объединение предприятий, осуществляющих разные стадии единого технологического процесса. Конгломерат образуется в результате объединения нескольких предприятий, чьи технологические процессы не связаны между собой.

Реструктур. посредством сокращения осуществляется при помощи следующих методов: 1) отделение; 2) отчуждение; 3) сокращение капитала; 4) ликвидация.

1. Отделение- подразумевает передачу части активов и обязательств новому предприятию. 

Существует две разновидности  отделения: «Расщепление» - часть акционеров получает долю собственности в новом предприятии в обмен на их акции в расщепляемом. «Разбивка» все активы реструктурируемого предприятия разделяются между отделяемыми предприятиями.

2. Отчуждение- представляет прямую продаж всех или части активов для получения ден. средств.

3. Сокращение капитала. - материнское предприятие учреждает новое предприятие и предает ему свои активы, затем продает акции нового предприятия.

4. Ликвидация. - сводится к добровольному или принудительном прекращению текущей деятельности юр. лица или подразделения, входящего в структуру предприятия и не являющегося самостоятельным юридическим лицом.

 

43. Влиян. структуры кап-ла на стоимость компании.