Лекции по "Финансовому менеджменту"

Так как в 1 случае при цене 35 для  В р / е = 35/2,5 = 14, для А 64/4 = 16

Во 2 случае 45/2,5 = 18

14 < 16      +

18 > 16      -

Мах приемлемая цена акции В = х /2,5 = 16 Þ х = 40 руб

Эффект «размывания прибыли» не окажет воздействия на акционеров при принятии решения о присоединении:

• Ожидаются более высокие темпы роста В;
• Акции В являются недооценёнными.

 

4. Реструктурирование  предприятия в форме сокращения  бизнеса.

Механизмы сокращения бизнеса (финансовые проблемы разделения и выделения):

• Ликвидация нерентабельных производств;
• Освобождения предприятия от объектов социальной и непроизводственной сферы;
• Дробление имущественного комплекса на отдельные предприятия;
• Продажа, списание, передача в залог неиспользуемых активов;
• Консервация НЗП (незав. производ.);
• Передача имущества в государственную и муниципальную собственность.

Если предприятие имеет активы, не приносящие доход, то это приводит к отягощению деятельности предприятия. Избавление от неэффективных активов  позволяет уменьшить стоимость капитала.

Разделение и выделение предприятия  позволяет решить ряд задач:

1. Улучшить (качество) управляемость предприятия;
2. Освободить предприятие от активов и обязательств, отягощающих работу;
3. Выделить точки роста производства и сконцентрировать средства для их развития.

Виды сокращений бизнеса:

1. Отделение. В результате образуются новые юридические лица. Акционеры получают соответствующие доли в новых предприятиях. При этом предприятие не получает дополнительных ресурсов.

Мотивы: повышение эффективности  выделяемых специализируемых фирм; выделение фирмы с целью её дальнейшей продажи; уклонение от налогов, перекачка денег.

2. Отчуждение. В результате него не создаётся новое предприятие, а осуществляется продажа части подразделений, фирмы действующего производства или элементов основного и оборотного капиталов.

 Мотивы: получение дополнительных  средств, предотвращение излишних  и ненужных расходов и потерь, перепрофилирование производства.

3. Сокращение капитала – это промежуточная форма между отделением и отчуждением. Действующее предприятия создают новое общество и сразу же продают его акции.

Мотив: повышение эффективности  производства и получение дополнительных ресурсов (денежных)

 

Разделение и выделение предприятия  идёт в соответствии с разделительным балансом состоящим из:

• Отчётности ранее действующего предприятия;
• Бух. баланса новообразованных лиц;
• Баланса реорганизованного предприятия.

В разделительном балансе определены права, обязанности, которые переходят  к правопреемнику.

 

Деление обязательств может происходить:

а) пропорционально активам предприятия;

б) пропорционально планируемым  прибылям;

в) пропорционально количеству работников и их зараб. плате.

(С учётом законодательства «О  банкротстве» первый способ является  единственно возможным, т.к. при  ухудшении платёжеспособности одного из предприятий возникает вопрос об умышленном банкротстве. Кроме того, арбитражный управляющий может оспорить сделки, совершённые в течение 6 месяцев предшествующих подаче заявления о признании должника банкротом)

Каждый из способов имеет свои недостатки, поэтому вопрос о выборе рациональной основы деления обязательств рассматривается и принимается на общем собрании акционеров.

Реструктуризация АО имеет ряд  особенностей, связанных с необходимостью обмена акций собственников долей  выделяемых и разделяемых предприятий.

При выделение и разделение должны быть выпущены новые акции, номинальная  стоимость которых определяется общим собранием акционеров (стоимость  акций нового предприятия может  быть = его доле в старом 1 : 1, или  несколько новых акций = 1 старой). Увеличение уставного капитала новообразованного обязательства может происходить за счёт привлечения новых учредителей или за счёт размещения дополнительного выпуска акций среди старых.

В результате реорганизации не должно быть уменьшение объёма прав акционеров реорганизуемого общества. При принятии решения о реорганизации акционеры вправе требовать выкупа принадлежащих им акций, который производится по рыночной стоимости.

 

5 Реструктуризация  задолженности предприятия.

 

Под реструктуризацией задолженности предприятия понимается погашение, снижение, отсрочка, продажа, обмен и иные процедуры, направленные на снижении долгового бремени предприятия.

Решение о реструктуризации задолженности  принимается при соблюдении следующих  условий:

• Предприятие должно иметь заключение федеральной службы по финансовому оздоровлению РФ (ФС ФО) о возможности ре структурировать задолженность;
• Предприятием погашены обязательства по налогам за два последних месяца, предшествующих месяцу подачи заявления о реструктуризации.

Компетентным органом утверждается график погашения задолженности. В  первой части НК РФ установлены общие  правила изменения сроков уплаты налогов и сборов.

 

Методы реструктуризации задолженности:

1. Изменение сроков уплаты: отсрочка, рассрочка, налоговый кредит, инвестиционный налоговый кредит.

Отсрочка – перенос срока  уплаты налогов (от 1 до 6  месяцев) с  последующей единовременной уплатой  всей суммы долга.

Рассрочка – перенос срока с  поэтапной уплатой.   

Налоговый кредит – перенос срока  с единовременным или поэтапным погашением (на срок до 1 года). Предоставляется, если: юридическому лицу причинён ущерб в результате стихийного бедствия или технологической катастрофы; уплата налогов и сборов приведёт к банкротству.

Инвестиционный налоговый кредит – изменение сроков уплаты налогов, при котором организации предоставляется возможность в течении определённого срока и в определённых пределах (погашать) уменьшать свои платежи по налогам с последующим поэтапным погашением суммы кредита и %.

Предоставляется:

• При проведение научно – исследовательских работ;
• При осуществлении внедренческой или инновационной деятельности.

2. Метод прекращения обязательств: отступное, прекращение обязательств зачётом, новация.

Отступное – предоставление определённых имущественных ценностей взамен исполнения обязательств (по согласованию сторон). Включает так же прекращение обязательств зачётом когда между предприятиями существует партнёрские отношения.

Новация – замена существующего  обязательства новым, в котором  меняются условия погашения обязательств, сума обязательства или способ исполнения обязательства.

3. Метод перемены лиц в обязательстве – перевод долга на другое лицо в полном объёме.
4. Метод возложения исполнения обязательств на третьих лиц – первоначальный должник по сделки остаётся обязанным перед своим кредитором до тех пор, пока тот не подтвердит, что обязательство исполнено надлежащим образом и в полном объёме.

2,3 и 4 методы могут применяться  только в части долгов гражданско  – правового характера.

 

 

   Тема: «Финансовая оценка инвестиционных решений»

1. Экономическая сущность инвестиций. Нормативно-правовая база регулирующая отношения инвестиционной деятельности на территории РФ.
2. Финансовая оценка инвестиций в реальные активы.
3. Износ и его влияние на рыночную стоимость оборудования.
4. Оценка эффективности финансовых инвестиций.
5. Выбор стратегии финансирования инвестиций.

 

1. Экономическая   сущность  инвестиций.   Нормативно-правовая база                  регулирующая отношения инвестиционной деятельности на территории РФ.

Важным условием развития предприятия является его высокая инвестиционная активность.

Инвестиции – одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий как на макро- , так и на микроуровне. Однако, несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической категории, научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение инвестиций, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практике, а так же было бы адекватным с позиций конкретного субъекта их осуществления – государства, предприятия, домашнего хозяйства.

Согласно ФЗ от 25 февраля 1999 г. № 39 – ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (с изменениями от 2 января 2000 г.):

 Инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Ценности, выступающие в качестве инвестиционных товаров:

• Движимое и недвижимое имущество;
• Денежные средства, целевые банковские вклады, ценные бумаги;
• Имущественные права вытекающие из авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программное обеспечение и т.д.;
• Права пользования землей и другими природными ресурсами……..

Инвестиционная деятельность – это вложения инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

 Объекты инвестиционной деятельности:

• Строящиеся и реконструируемые предприятия;
• Производство новых товаров на имеющихся площадях;
• Ценные бумаги и целевые денежные вклады;
• Научно-техническая продукция и объекты интеллектуальной собственности…….

Субъекты инвестиционной деятельности:

• Инвестор; Заказчик; Исполнительные работники;
• Пользователи объектов инвестиционной деятельности;
• Поставщики ТМЦ;
• Финансовые посредники (банки, биржи, страховые компании);
• Иностранные граждане, юридические лица, международные организации.

Классификация инвестиций:

По объектам вложения капитала:

• реальные (капиталообразующие);
• финансовые.

По воспроизводственной направленности:

• валовые; реновационные; чистые.

По отношению к предприятию - инвестору: 

• внутренние; внешние.

По периоду осуществления:

• краткосрочные (до одного года);
• долгосрочные (более года).

По отношению взаимозависимости:

• взаимоисключающие (альтернативные);
• связанные отношениями комплиментарности;
• связанные отношениями замещения;
• экономически независимые.

Процесс инвестирования осуществляется по определенным правилам, несоответствие которых приводит к автоматическому отсеиванию инвестиционных проектов:

1. ЧП полученная от вложенных средств в инвестиционный проект должна превышать ее величину от помещения средств на банковские депозиты.
2. Рентабельность проекта должна быть выше уровня инфляции.
3. Рентабельность активов предприятия после реализации проекта должна увеличиться и превысить ставку банковского процента по заемным средствам.
4. Проекты должны соответствовать рыночной стратегии предприятия.

Инвестирование в реальные активы – всегда долгосрочные инвестиционные решения, в то время как портфельные в большинстве случаев краткосрочны. Инвестирование во внеоборотные и долгосрочные финансовые активы есть процесс капиталовложения.

Основными законодательными актами, регулирующими порядок осуществления инвестиционной деятельности в РФ, является ГК РФ, ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26.06.91 № 1488-1, ФЗ «О РЦБ» от 22.04.96 № 39 ФЗ (с изменениями и дополнениями от 26.11.98) и ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 № 39 ФЗ.

Правовые и организационно-экономические  особенности лизинга, как одного из видов инвестиционной деятельности рассматриваются в ФЗ «О финансовой аренде (лизинге) » от 29.10.98 г. № 164 ФЗ.