Кредитование инвестиционных проектов

Отличительная черта ПК — возможность привлечения  капитала в больших объемах и  с высоким финансовым рычагом (левериджем), а потому и с повышенным риском. Для малых компаний доступ к кредиту  больших размеров и с высоким  левериджем практически закрыт.

Важная  особенность ПК и его серьезное  преимущество состоит в том, что  оно дает учредителям возможность  переносить часть своих рисков на других участников проекта, тогда как  при обычном кредитовании последние  несли бы всю ответственность  за возврат кредита в одиночку.

Явным преимуществом для учредителей  является и возможность получения  кредита без отражения задолженности  на своем балансе, поскольку она  относится на баланс специальной  компании. В результате кредит не ухудшает показатели финансового состояния  учред^еля. Такие обязательства, как  гарантия планомерного завершения строительства, залог и другие, обычно носящие  временный характер, выделяются отдельной  строкой за балансом учредителя и  исчезают из него по истечении срока  их действия. Поэтому ущерб балансу  и показателям платежеспособности учредителя наносится меньший, чем  при получении обычного кредита.

То, что банк берет на себя часть рисков проекта, обусловливает некоторые  особенности ПК, которые с точки  зрения учредителей являются недостатками по сравнению с обычным кредитованием. Так, стоимость ПК выше стоимости  обычного кредитования. Процент за проектный кредит складывается из рыночной процентной ставки, комиссий за обязательство  предоставить кредит и за резервирование средств, а также из надбавки к  базовой ставке процента за согласие банка взять на себя часть рисков проекта.

Банк  имеет право запросить различную  информацию о проекте: технические  данные; расчеты прибыли, затрат, себестоимости  продукции и т.п.; потребовать  провести экспертизу с привлечением независимых экспертов. Может сложиться  ситуация, когда банки-кредиторы  одобряют в принципе данный инвестиционный проект, их удовлетворяет представленное ТЭО, однако всегда есть вопросы, касающиеся практической реализации проекта. В условиях России такие вопросы могут приобретать особую остроту и специфические оттенки. Поэтому для учредителей и организаторов решающее значение приобретает качественный бизнес-план реализации проекта.

Итак, ПК отличается от других форм кредитования тем, что: 1) основой погашения кредитного долга и уплаты процентов за кредит здесь служат доходы от реализации данного проекта; 2) риски проекта  распределяются между широким кругом участников; 3) у банков есть возможность  организовать «забалансовое» кредитование учредителя проекта; 4) есть возможность  одновременного использования не-

скольких  источников заемного капитала; 5) заелШые  средства под проект получает специально созданная компания; 6) стоимость (цена) проектного кредитования достаточно высока. Кроме того, выдача инвестиционных кредитов имеет еще одну важную особенность, связанную с их обеспечением (см. далее).

Перечисленные особенности ПК требуют от его  участников тщательной работы на предынвестиционной фазе проекта, предполагает подготовку качественного бизнес-плана и  разработку мер по его реализации, что позволит принять обоснованные и взвешенные решения о целесообразности применения данной формы кредитования и участии в проекте.

Традиционные  и новые виды обеспечения при  инвестиционном кредитовании предприятий

Проблема  обеспечения кредита, получаемого  заемщиком в банке, не нова, однако по мере развития общественного производства возрастает не только актуальность данной проблемы, но и сложность выбора приемлемых для практики вариантов  ее решения, что наиболее рельефно проявляется  на капиталоемком рынке средне- и  долгосрочного кредитования инвестиционных проектов. В этой связи анализ обеспечения  соответствующих кредитов — одна из ключевых проблем, над которой  должны думать банковские специалисты.

Это предполагает решение совокупности взаимосвязанных задач. И в первую очередь необходимо получить четкое представление о наиболее вероятном  изменении во времени качества и  цены предлагаемого предмета обеспечения. При выдаче краткосрочных кредитов в решении подобной задачи практически  нет необходимости (как правило, за короткий период времени качество обеспечения не может существенно  измениться). Совсем иное дело, когда  необходимо понять, что может произойти  с предметами обеспечения в ближайшие  год, два или больше лет.

Здесь необходимо будет принять во внимание множество факторов, таких, как вид  обеспечения, кто его предоставляет, форма и содержание кредитного договора, дополнительные условия, связанные  с предоставляемым обеспечением, и др. Но в любом случае ясно, что  качество основных видов обеспечения, принимаемых банками, с течением времени, как правило, снижается. Возможны, конечно, случаи возрастания стоимости  заложенного имущества по сравнению  с ее величиной в момент заключения кредитного договора (такое может произойти с недвижимостью, отдельными ценными бумагами, драгоценными металлами и некоторыми другими видами имущества), но это скорее исключение из правила.

Это означает, что российскому банку, решающему выдавать или нет инвестиционный кредит, вряд ли стоит рассчитывать на сохранение к концу предполагаемого  срока кредитования достаточно высокого качества и цены традиционных видов  обеспечения кредитов. Кроме того необходимо учитывать, что у заемщика не всегда имеется объективная возможность  предоставить качественное обеспечение  в материальном виде. Средства, которые  ему необходимы, могут не покрываться  действительной стоимостью залога, даже если в него будут передаваться все  приобретаемое оборудование и строящиеся сооружения (в случае неудачного развития бизнеса они скорее всего попадут  в разряд малоликвидных).

Однако  отказываясь кредитовать сложные  инвестиционные проекты, банк рискует  оказаться вне пределов перспективного рынка. Следовательно, в случае средне-

и долгосрочного кредитования предприятий  необходимо искать новые виды обеспечения, позволяющие если не заменить, то хотя бы дополнить традиционные их виды. И в принципе это возможно.

Работники банка, принимая сложные решения, должны опираться в первую очередь на свою уверенность в успехе реализации предложенного потенциальным заемщиком  проекта. Это подразумевает как  хорошее понимание существа проекта, так и наличие необходимых  знаний для анализа и самостоятельной  оценки перспектив его практической реализации. В таком случае специалистам банка необходимо руководствоваться  более широкими, чем обычно принято, представлениями о видах обеспечения  долгосрочных кредитов и их качестве. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. КРЕДИТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Метод финансирования инвестиционного проекта  выступает как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

В качестве методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

• самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;
• акционирование, а также иные формы долевого финансирования;
• кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);
• лизинг;
• бюджетное финансирование;
• смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов;
• проектное финансирование.

Основными формами кредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты банков и целевые облигационные займы.

Инвестиционные  кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:

• возможностью разработки гибкой схемы финансирования;
• отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;
• использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;
• уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость².

Инвестиционные  кредиты являются, как правило, средне- и долгосрочными. Срок привлечения  инвестиционного кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного  проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие  льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются с непогашенной суммы долга.

Инвестиционные  кредиты в российской практике оформляются, как правило, в виде срочной ссуды  со сроком погашения в интервале  от трех до пяти лет на основе составления  соответствующего кредитного соглашения (договора). В ряде случаев на этот срок банк открывает заемщику кредитную  линию.

Для получения  инвестиционного кредита необходимо соблюдение следующих условий:

• подготовка для банка-кредитора бизнес-плана инвестиционного проекта. Бизнес-план инвестиционного проекта служит инструментом принятия решений по кредитованию проекта исходя из эффективности проекта и возможности возврата кредита;
• имущественное обеспечение возврата кредита. В дополнение к бизнес-плану инвестиционного проекта должно быть предоставлено соответствующее обеспечение в виде залога имущества, гарантий и поручительства третьих лиц и др. Рыночная стоимость имущественного залога, оцениваемая за счет заемщика независимыми оценщиками, должна превышать сумму кредита, так как в случае невыполнения условий кредитного договора заемщиком ликвидационная стоимость залога может оказаться ниже рыночной, что приведет к убыткам банка-кредитора;
• предоставление банку-кредитору исчерпывающей информации, подтверждающей устойчивое финансовое состояние и инвестиционную кредитоспособность заемщика;
• выполнение гарантийных обязательств — ограничений, накладываемых на заемщика кредитором. В целях максимального снижения риска по предоставленному кредиту кредитор устанавливает в кредитном договоре ряд различных ограничивающих условий, обеспечивающих сохранение текущего финансового положения компании (ограничения капитальных расходов, ограничения на выплату дивидендов и перепродажу акций, ограничения на получение другой долгосрочной ссуды у нового кредитора, отказ от залога имущества другому кредитору, запрет на совершение сделок по аренде собственности и др.);
• обеспечение контроля кредитора за целевым расходованием средств по кредиту, предназначенного для финансирования конкретного инвестиционного проекта, например, открытие специального счета, с которого денежные средства перечисляются только на оплату предусмотренных в бизнес-плане инвестиционного проекта капитальных и текущих затрат.

Одной из разновидностей срочных ссуд, используемых для финансирования инвестиционных проектов, является ссуда под залог недвижимости (ипотечная ссуда).

Для финансирования инвестиционных проектов могут использоваться:

• стандартные ипотечные ссуды (погашение долга и выплата процентов осуществляются равными долями);
• ипотечные ссуды, предусматривающие неравномерные процентные платежи (например, на начальном этапе взносы увеличиваются с определенным постоянным темпом, а далее выплачиваются постоянными суммами);
• ипотечные ссуды с изменяющейся суммой выплат (в льготный период выплачиваются только проценты, и основная сумма долга не увеличивается);
• ипотечные ссуды с залоговым счетом (при выдаче ссуды открывается специальный счет, на который заемщик вносит определенную сумму как гарантию выплат взносов на первом этапе осуществления проекта).

Система ипотечного кредитования предусматривает  механизм накоплений и долгосрочного  кредитования под невысокий процент  с рассрочкой его выплаты на длительные периоды.

В мировой  практике используются различные виды систем ипотечного кредитования, в  частности:

• система, включающая элементы ипотеки и оформления кредитов под залог объекта нового строительства с постепенным предоставлением сумм кредита;
• система, базирующаяся на оформлении закладной на имеющуюся недвижимость и получения под нее кредита на новое строительство;
• система, предусматривающая смешанное финансирование, при которой наряду с банковским кредитом используются дополнительные источники финансирования (жилищные сертификаты, средства граждан, предприятий, муниципалитетов и др.);
• система, предполагающая заключение контракта на куплю-продажу имеющейся недвижимости с отсрочкой передачи прав на нее на срок нового строительства.

Важной  составляющей ипотечного кредитования является оценка имущества, предлагаемого  в качестве обеспечения. В случае неплатежеспособности заемщика погашение  задолженности будет происходить  за счет стоимости залога, поэтому  точность оценки залога при ипотечном  кредитовании имеет особое значение. Оценка недвижимости определяется рядом  факторов, основными из которых являются: спрос и предложение на недвижимость, полезность объекта, его территориальное расположение, доход от использования объекта.