Формирование венчурного финансового потенциала Российской Федерации

Сам же термин «венчурный финансовый потенциал» в экономической литературе не  встречается. Поэтому попытаемся сформулировать собственное определение этой категории, опираясь на существующие подходы к исследованию финансового потенциала.

Термин «финансовый  потенциал» не достаточно исследован в отличие от

других видов потенциала (например, экономический, инвестиционный и др.).

Финансовый потенциал  был определен применительно  к стране (государству) в 1970-е гг. Волковым А.М.²¹, который связывал его с приростом финансовых ресурсов муниципальных образований («часть финансовых ресурсов произведенного национального дохода, которая после всех процессов перераспределения воплощается по материально-вещественному составу в приросте средств производства»). Автор подчеркивал стимулирующую роль финансового потенциала в генерировании новых производственных потоков.

В 1990-е гг. появились  новые подходы к раскрытию  сущности финансового потенциала. Первый из них объединяет точки зрения, согласно которым финансовый потенциал  рассматривается как синоним  налогового потенциала. Такой подход больше присущ странам с развитыми формами моделей бюджетного федерализма (Канада, США, Швейцария и т. д.).

Согласно другому подходу  финансовый потенциал  представляет собой совокупность финансовых ресурсов, мобилизация которых в полном объеме никогда не достижима для  целей развития территорий и удовлетворения социально-экономических потребностей граждан. Эти точки зрения существуют и сейчас. Так, например, А.Л. Коломиец и А.Д. Мельник²² считают, что финансовый потенциал включает совокупность всех финансовых ресурсов того или иного региона.

Н.М. Сабитова²³ определяет финансовый потенциал региона как «способность имеющихся ресурсов региона приносить доходы различным экономическим субъектам в определенный период времени».

Интересен подход авторов, которые рассматривают финансовый потенциал с трех позиций:

• совокупная способность его финансов (финансовых ресурсов) поддерживать (обеспечивать) экономическую деятельность;
• совокупность финансовых ресурсов;
• реальный эффект развития экономического объекта, которого можно достичь при максимальном задействовании финансовых ресурсов, оптимальной структуре используемых ресурсов.

Вышеприведенный анализ показывает, что большинство авторов  рассматривают финансовый потенциал  как совокупность финансовых ресурсов и средств.

Рассматривая понятие «финансовые  ресурсы» как основу финансового потенциала, мы понимаем под ними денежные поступления и накопления, находящиеся в распоряжении экономических агентов, предназначенные для осуществления затрат по простому и расширенному воспроизводству, выполнения обязательств перед финансово-кредитной системой.

В соответствии с определением финансового потенциала его структура  состоит из следующих элементов:

• бюджетный потенциал – потенциальная возможность аккумулирования финансовых ресурсов в бюджет;
• налоговый  потенциал – совокупность  финансовых  ресурсов,  которая

может быть   эффективно   мобилизована через налогообложение  на территории

субъекта Российской Федерации;

• финансовый потенциал населения – финансовые ресурсы домохозяйств;
• финансовый потенциал предприятий и организаций, зарегистрированных на территории региона, – собственные свободные и привлеченные финансовые средства;
• потенциал финансово-кредитной системы – финансовые ресурсы институтов банковско-кредитной системы региона;
• потенциал внешних инвестиций и заимствований – совокупность привлеченных финансовых ресурсов из других субъектов Российской Федерации, а также из других государств.

На наш взгляд, венчурный финансовый потенциал – это совокупность финансовых ресурсов, которые могут  быть инвестированы в новые высокотехнологичные компании, характеризующиеся высоким риском и находящиеся на начальной стадии роста и развития.

Венчурный финансовый потенциал способствует росту конкретного бизнеса, занимающегося разработкой или созданием инновационной продукции, находящегося на ранней стадии развития, путем предоставления средств на долгий срок в обмен на долю в этом бизнесе.

 Основой венчурного финансового потенциала является венчурный капитал, который позволяет коммерциализировать передовые идеи, поддерживать существующие и создавать новые компании и даже целые отрасли (персональные компьютеры, сотовая связь, программное обеспечение, биотехнология и т. п.).

 

1.3 Венчурный  капитал как основа венчурного  финансового потенциала

 

Существует множество  определений понятия «венчурный капитал», но все они, так или иначе, сводятся к его функциональной задаче – способствовать росту конкретного бизнеса, занимающегося разработкой или созданием инновационной продукции, находящегося на ранней стадии развития, путем предоставление средств на долгий срок в обмен на долю в этом бизнесе. Кроме того, финансирование венчурным капиталом компаний подразумевает не просто выделение денежных средств, но и использование инвестором своего опыта, связей в мире бизнеса.

Необходимо отметить, что трактовка понятия «венчурный капитал» отличается в США и Европе. В западноевропейской теории и практике термин «венчурный капитал» используется как синоним понятия «прямой частный капитал». В США же венчурный капитал считается самостоятельным понятием и воспринимается как отдельная индустрия, в то время как термин «прямой частный капитал» ассоциируется главным образом с финансированием схем выкупа компаний менеджментом или выкупа компаний с использованием заемных средств.

Российское понимание  венчурного капитала схоже с американским. Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВЯ) считает оптимальным следующее определение венчурного капитала: профессиональный капитал, инвестированный венчурным капиталистом совместно с предпринимателем для финансирования ранней стадии или стадии

расширения венчурного предприятия. Финансирование может  принимать формы покупки обыкновенных акций, конвертируемых привилегированных  акций или конвертируемых долговых обязательств. В обмен на принимаемый  на себя относительно высокий риск венчурные капиталисты получают адекватное вознаграждение в виде прибыли, роялти, привилегированных акций, роста стоимости акционерного капитала и в ином виде²⁴.

Задача венчурных капиталистов – направлять институциональные и частные капиталы на финансирование новых предприятий, которым крайне трудно получить финансирование от других поставщиков капитала.

Основная проблема молодых предприятий, разрабатывающих инновационную  продукцию, – чрезвычайно высокий уровень неопределенности относительно результатов их деятельности, а также значительная информационная асимметрия между руководством предприятий и инвесторами²⁵.

Предприниматели, хорошо разбирающиеся  во всех тонкостях своего бизнеса, представляют бизнес-план инвесторам, не владеющим  достаточно полной информацией ни о компании, ни об отрасли, ни о разрабатываемых технологиях. В результате создается асимметричность оценки стоимости бизнеса: инвесторы склонны усреднять стоимость различных предприятий. Это приводит к тому, что «качественные» предприятия (инвестиционный потенциал которых выше среднего) не хотят получать инвестиции на основе заниженных оценок стоимости. С другой стороны, «некачественные» предприятия (инвестиционный потенциал которых ниже среднего) с удовольствием принимают инвестиции, основанные на завышенной оценке. В результате инвесторы еще больше снижают свою усредненную оценку стоимости предприятий, а рынок финансирования молодых инновационных компаний может вообще не сформироваться.

В сфере венчурного финансового  потенциала была разработана особая   система формальных и неформальных контрактов, позволяющих автоматически отсеивать «некачественные» и финансировать только «качественные» бизнес-проекты (рисунок 3²⁶).

 

Формальные контракты

                                Инвестиции в венчурный фонд                  Инвестиции, связи, репутация

 

                                       Права партнеров в   Доля в акционерном капитале,

                                       венчурном фонде   контроль над компанией

                                  

                                  

 

 

 

 

 

 

                     Обещание получить

                     прибыль на инвестиции

                      

Инвестиции в последующие венчурные           Предприниматель  возвращает   себе   контроль

фонды, если удовлетворяют размеры                над компанией в случае проведения успешного

прибыли                                                                IPO

                                        Неформальные контракты

 

Рисунок 3 – Система венчурных инвестиций: формальные и

неформальные контракты

 

 

В функциональные обязанности венчурных  капиталистов входит:                            

• привлечение капиталов для инвестиций в предприятия;
• исследование и генерирование новых возможностей для инвестиций;
• осуществление инвестиций, выбор оптимальных организационных и контрактных форм для них;
• организация успешного выхода из инвестиций в планируемые сроки;

Большинство венчурных  фондов организованы как «партнерства с ограниченной ответственностью» (рисунок 4²⁷).

 

 

Внешние

инвесторы:

корпорации;

пенсионные

фонды; инди-

видуальные

инвесторы;

государство;

иностранцы

 

 

 

Рисунок 4 – Типичная структура фонда венчурного капитала

 

«Общим» партнером выступает  корпорация,  учрежденная и  управляемая венчурным капиталистом.

Внешние инвесторы являются «ограниченными» партнерами и не оказывают прямого влияния на деятельность фонда. Обычно они перечисляют  часть средств венчурному фонду  немедленно, а другую часть обязуются  перечислить тогда, когда будут обнаружены достойные объекты финансирования. Соглашения об учреждении партнерства заключаются сроком до десяти лет и иногда продляются еще на три года. По окончании срока действия соглашения партнерство (фонд) прекращает свою деятельность, венчурные капиталисты создают другой венчурный фонд и пытаются привлечь в него новые капиталы (рисунок 5²⁸).

 

 

                                    

                                                 Реинвестированный цикл фондов

                                                                      венчурного капитала 7-10 лет

 

 

 

Рисунок 5 – Инвестиционный цикл фондов венчурного капитала

 

 Все средства в  форме денег или ценных бумаг,  вырученные от инвестиций в  предприятия, перечисляются внешним инвесторам по мере поступления. За свою деятельность венчурные капиталисты получают обычно 2,5% активов под управлением и до 20% от прибылей фонда, причем только после того, как внешние инвесторы вернут себе всю первоначальную суммуинвестиций.

Соглашения о партнерстве  накладывают значительные ограничения  на деятельность венчурных капиталистов, в том числе: запрет на использование  кредитов для пополнения фонда, ограничения  на инвестирование собственных средств  совместно со средствами фонда в одни и те же компании, лимиты на объем инвестиций в одну фирму, запрет на инвестиции в другие виды ценных бумаг и типы компаний, запрет на организацию нового фонда, пока еще существует старый фонд.

В России венчурный капитал  еще не достиг уровня развитых стран, однако он является одним из основных источников финансирования для коммерциализации научно-технических разработок. Многие участники инновационного бизнеса считают, что российский торговый, банковский, страховой капитал, капитал пенсионных фондов будет становиться серьезным источником инвестиций в инновационные проекты малых фирм. Но для успешного развития венчурного капитала в России требуется комплекс мер государственной политики. Данные меры должны быть направлены на развитие конкурентных фондовых рынков для малых и растущих фирм, расширение спектра предлагаемых финансовыми институтами продуктов, развитие долгосрочных источников капитала, стимулирование взаимодействия между крупными и малыми предприятиями и финансовыми институтами, развитие информационной среды, поощрение предпринимательства.