Рентабельность капитала

Вся деятельность предприятия  должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышения  уровня его деятельности. Эффективность использования собственного капитала характеризуется его рентабельностью, то есть доходностью собственного капитала. Она определяется как отношение суммы чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала.

Можно эту формулу разложить  на факторную модель, которая показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала. Нетрудно заметить, что рентабельность совокупного капитала и рентабельность собственного капитала связаны между собой следующим образом:

Где ДЧП – доля чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли;

ВЕР – рентабельность совокупного капитала,

МК – мультипликатор капитала, то есть объём активов, опирающихся  на фундамент собственного капитала.

Определим каждый фактор рентабельности собственного капитала:

Доля чистой прибыли в  общей сумме прибыли:

За 2009 год

За 2010 год:

Экономическая рентабельность совокупного капитала:

 

За2009 год:

За 2010 год:

Мультипликатор капитала:

За2009 год:

За 2010 год:

Подставим значения каждого  фактора в общую формулу ROE:

За 2009 год:

За 2010 год:

Таблица 2.4

Динамика показателей  факторной модели рентабельности собственного

капитала за 2009-2010 года

Показатели	За 2008 год	За 2009 год	Отклонение (+,-)
Доля чистой прибыли в  общей сумме прибыли ДЧП, %	89	100,4	+11,4
Экономическая рентабельность совокупного капитала ВЕР, %	9,11	9,9	+0,79
Мультипликатор капитала МК, доля	4,77	5,56	+0,79
Рентабельность собственного капитала ROE, %	38,7	55,3	+16,6

 

Из таблицы 2.4 видно, что рентабельность собственного капитала увеличилась на 16,6% и в 2010 году составила 55,3%. Это свидетельствует о росте эффективности использования собственного капитала, то есть предприятие в 2010 году вложила 55 копеек на 1 рубль собственного капитала, что на 16 копеек больше чем в 2009 году. На это увеличение повлиял рост в динамике всех составляющих ROE. Мультипликатор капитала анализируемого предприятия увеличился на 0,79. Это положительная динамика, по сколько он выступает как рычаг, увеличивающий мощь собственного капитала. Доля чистой прибыли имеет положительную динамику и в 2010 году составила 100,4%, что на 11,4% больше по сравнению с 2009 годом.

Воспользуемся факторным  анализом, чтобы определить степень  влияния каждого фактора на рентабельность собственного капитала. Используем способ абсолютных разниц:

Общее изменение рентабельности собственного капитала будет равно:

ROE_ОБЩ=ROE₁-ROE₀=55,3-38,7=16,6%,

В том числе за счёт изменения:

Доли чистой прибыли в  общей сумме брутто-прибыли:

ROEД_чп=Д_ЧП*МК₀=(1,004-0,89)*9,11*4,77=4,96

Рентабельности совокупного  капитала:

ROE_ВЕР=ДЧП₁*ВЕР*МК₀=1,004*(9,9-9,11)*4,77=3,78

Мультипликатора капитала:

ROE_МК= ДЧП₁* ВЕР₁* МК=1,004*9,9*(5,56-4,77)=7,86

Данная модель показывает, что на увеличение ROE повлиял рост каждого фактора. В большей степени повлияло изменение мультипликатора капитала, то есть на 7,86%. С одной стороны, рост данного показателя повышает степень финансового риска предприятия (за счёт увеличения доли заёмных средств), с другой – повышает доходность собственного капитала, но только при положительном эффекте финансового рычага.

Делая общие выводы, можно  сказать, что на анализируемом предприятии ЗАО «Семейный» эффективно используется капитал предприятия. Об этом свидетельствует рост рентабельности собственного капитала в основном за счёт роста мультипликатора капитала. Но при этом нужно учитывать, что данное предприятие ведёт более рисковый бизнес, поскольку более высокий уровень доходность собственного капитала обеспечивается исключительно за счёт высокой доли заёмного капитала, которая составила 81,3%.  На предприятии наблюдается положительное значение дифференциала, а это значит, что любой прирост доли заёмного капитала будет вызывать ещё больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала.

 

 

3. Предложения по  эффективности использования капитала

предприятия

3.1.Анализ эффективности  использования капитала

Получение достаточно высокой  прибыли на средства, вложенные в  предприятие, зависит главным образом  от изобретательности, мастерства и  мотивации руководства. Следовательно, такие показатели как ROA и ROE являются  хорошим средством для оценки качества управления. Связанные с  эффективностью управления эти показатели намного надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия, основанных на соотношении отдельных статей баланса. Поэтому он составляет большой интерес для всех субъектов хозяйствования при оценки эффективности использования своего капитала.

После проведённого анализа  эффективности использования капитала предприятием ЗАО «Семейный» за 2 года можно сделать вывод, что предприятие эффективно использует его. Об этом свидетельствует увеличения рентабельности заёмного капитала на 1,8%, эффекта финансового рычага на 3,3% и увеличение рентабельности собственного капитала с 2009 по 2010 год на 16,6%. Но если рассматривать структуру источников формирования капитала предприятия, то можно заметить о финансовой неустойчивости, то есть у предприятия преобладает доля заёмного капитала над собственным капиталом.  В 2009 году эта доля составила 83%, а в 2010 году 81 %.

На предприятии финансовый менеджеры не учитывают уровень  риска и уровень получаемого  доходности. Об этом свидетельствует  значение эффекта финансового рычага. По мнению западных экономистов эффект от использования заёмного капитала должен составлять 30-50%. На анализируемом предприятии эффект составляет 14% при очень высокой доли заёмных средств, а значит предприятию сопутствует высокий риск при относительно невысоком уровне доходности. Следовательно, предприятию необходимо пересмотреть выбранную тактику формирования финансовых ресурсов, чтобы понизить риск неплатёжеспособности и повысить финансовую устойчивость предприятия.

У предприятия отсутствует  взаимосвязь структуры капитала и финансовой устойчивости. Стратегия оптимизации структуры капитала любого предприятия предполагает действия по двум направлениям: прирост собственного капитала и сокращение оттока собственного капитала, но анализируемое предприятие, реализуя заданную стратегию, при этом пренебрегла своей стабильностью и финансовой устойчивостью. Поэтому ему необходимо разработать оптимальную структуру капитала, позволяющая снизить риск, повысить доходность собственного капитала и создать необходимые условия для сохранения или увеличения финансовой устойчивости организации.

Так же, следует отметить, что между финансовой устойчивостью  предприятия и финансовым рычагом существует определенное противоречие, которое состоит в том, что рост финансового рычага в структуре пассивов организации приводит к увеличению рентабельности собственного капитала (ROE) как одного из критериев принятия эффективных финансовых решений. В то же время повышение удельного веса заемного капитала в валюте баланса снижает финансовую устойчивость организации и генерирует повышенный финансовый риск.

3.2.Эффект финансового  рычага ЗАО «Семейный»

Одним из показателей используемых для оценки эффективности использования заёмного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР). Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (ROА) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента. Если предприятие корректирует  процентные ставки по кредитам на льготы по налогообложению, то ЭФР рассчитывается по следующей формуле:

где ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов и процентов;

СП – ставка ссудного процента;

ЗК – сумма заёмного капитала;

СК – сумма собственного капитала;

КН – коэффициент налогообложения.

Рассчитаем все составляющие ЭФР за 2009-2010 года:

Средняя сумма активов  предприятия 

За 2009 год:

За 2010 год:

Рентабельность совокупного  капитала:

За 2009 год:

За 2010 год:

Ссудная ставка по кредитам:

За 2009 год:

За 2010 год:

Налог на прибыль:

За 2009 год:

За 2010 год:

Финансовое плечо:

За 2009 год:

За 2010 год:

Полученные значения подставим  в формулу эффекта финансового  рычага:

За 2009 год:

За 2010 год:

Таблица 3.1

Исходные данные для  расчета  эффекта финансового рычага

Показатели	За 2008 год	За 2009 год	Отклонения (+,-)
Экономическая рентабельность совокупного капитала	9,11	9,9	+0,79
Ссудный процент по кредитам	6,1	5,3	-0,8
Коэффициент налогообложения	28,3	22,5	-5,8
Финансовое плечо	5,22	4,08	-1,14
ЭФР	11,27	14,54	+3,27

 

На анализированном предприятии  эффект финансового рычага вырос  на 3,27% и в 2010 году составил 14,54%. В нашем примере на каждый рубль вложенного капитала предприятие получило прибыль в размере 9,9 коп., а за пользование заемными средствами оно уплатило по 5,3 коп. В результате получился положительный эффект (9,9-5,3 = +4,6). Это значит, что с каждого рубля заемного капитала, используемого в обороте, предприятие имеет прибыль 4,6 коп. ЭФР снижается за счет налогов. Кроме того, ЭФР зависит также от плеча финансового рычага. Высокое значение финансового плеча это негативный фактор. Но при положительном значении дифференциала, что наблюдается на анализируемом предприятии, любой прирост финансового плеча будет вызывать ещё больший прирост рентабельности собственного капитала.

Чтобы определить, на сколько  увеличилась сумма собственного капитала за счёт положительного эффекта можно определить по следующей формуле:

СК=(ROA-СН)*(1-КН)*ЗК/100

СК=(9,9-5,3)*(1-0,225)*54845488/100=1955241,65 тыс. рублей

Следовательно в сложившиеся  ситуации предприятию ЗАО «Семейный» выгодно использовать заёмные средства в обороте предприятия, так как в результате повышается сумма собственный капитал на 1955241,65 тыс.рублей.

Однако нужно иметь  в виду, что эти расчеты полностью  абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и ROE увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

Тогда эффект финансового  рычага будет равен:

Где И – темп инфляции

Таблица 3.2

Темп инфляции в России за 2009-2010года

Период	Инфляция
2009 год	13,3%
2010 год	8,1%

 

Подставим значения:

За 2009 год:

За 2010 год:

Если сравнивать Эффект финансового  рычага без учёта инфляции и с  учетом, то сразу заметно что эффект увеличился с 9,9% до 75,24%. С помощью гистограммы покажем отличия ЭФР полностью абстрагированный от влияния инфляции и ЭФР с учётом инфляции

Рис. 3.1 Изменение эффекта финансового рычага с учётом и без учёта темпа инфляции за 2009-2010 года

 

Как видно на рисунке 3.1, что ЭФР с учётом инфляции значительно превышает ЭФР без учёта инфляции. Не смотря на отрицательную динамику второго показателя ЭФР с учётом влияния инфляции значительно превышает ЭФР без учёта. Можно сделать вывод, что даже при отрицательном дифференциале в условиях инфляции предприятие имеет положительный эффект от использования заёмного капитала.

Сравнение результатов, полученных по формулам и, показывает, что инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР:

• увеличение доходности собственного капитала за счет неиндексации процентов по займам:

• рост рентабельности собственного капитала за счет неиндексации самих заемных средств:

Отсюда следует, что предприятие  может получить дополнительный эффект финансового рычага за счет неиндексации долговых обязательств, что создает  дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.