Управление портфелем облигаций: принципы и модели

ВВЕДЕНИЕ

     Эмиссии ценных бумаг и, прежде всего, акций  и облигаций занимают важное место в структуре внешних источников финансирования корпораций. В современных развитых странах облигационная масса корпораций составляет, как правило, от 10-15 до 60-65% общих объемов эмиссий корпоративных ценных бумаг, что свидетельствует о важной роли облигаций как альтернативного источника инвестиций.

     Большие надежды возлагаются на рынок  корпоративных облигаций и в  России как на перспективный источник дополнительных инвестиционных ресурсов для реального сектора экономики. Согласно правительственной программе развития страны до 2020 года объем корпоративных облигаций должен вырасти до 22-25% ВВП. [2, с.329]

     В настоящее время размеры российского  рынка корпоративных облигаций, а также его соотношение с ВВП существенно отстают от аналогичных рынков развитых стран как в абсолютном, так и в относительном выражении. Это обусловлено тем, что до недавнего времени этот рынок развивался крайне вяло, носил депрессивный и узконаправленный характер, всвязи с этим облигационные займы как инструмент привлечения инвестиций не пользовались особой популярностью среди предприятий. 

     Однако  сегодня появились благоприятные  предпосылки для изменения сложившейся  ситуации в лучшую сторону. В этой связи особую актуальность приобретают вопросы, связанные с использованием этого инструмента, в частности – эффективное управление портфелем облигаций.  

     Цель  работы – исследовать принципы и модели управления портфелем облигаций.

     Для достижения поставленной цели следует выполнить следующие задачи:

     1)изучить теоретические аспекты выбранной темы, в частности:

     -раскрыть понятие портфеля облигаций;

     -сформулировать  принципы, на основе которых осуществляется  управление портфелем облигаций;

     -определить  цели управления портфелем облигаций;

     -рассмотреть  различные стратегии управления  портфелем облигаций;

     2)изучить  существующие методы управления  портфелем облигаций:  

     -выявить  факторы, влияющие на стоимость  и доходность облигаций;  

     -раскрыть  сущность иммунизации, как основного метода пассивного управления портфелем облигаций;

     -рассмотреть  изученные методы на практическом  примере.

     Объектом  исследования является управление портфелем облигаций.

     Предметом исследования являются  модели и  принципы управления портфелем облигаций.

     Информационной  базой для данной работы явились:

     - федеральные законы «О рынке  ценных  бумаг» и «Об акционерных  обществах», нормативные акты;

     - учебная и специальная литература;

     - периодические издания;

     -информационные  интернет-ресурсы.

     -данные официальных сайтов Московской межбанковской валютной биржи, Национального депозитарного центра и информационного агентства «Финмаркет». 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.ПОНЯТИЕ ОБЛИГАЦИЙ, ПОРТФЕЛЯ ОБЛИГАЦИЙ

      Облигация - это долговое обязательство эмитента, выпустившего ценную бумагу, уплатить владельцу облигации в оговоренный срок номинальную стоимость бумаги и регулярно (ежегодно, раз в квартал или полугодие) – фиксированный или плавающий процент. [1]

     Рынок облигаций весьма разнообразен. В  зависимости от эмитента различают  облигации государства, местных органов власти (муниципальные), акционерных обществ (корпоративные), иностранных заемщиков (государственных и частных).

     Государственные облигации выпускаются государством в лице общегосударственных органов власти, а муниципальные — местными органами власти.

     Государственные облигации подразделяются на облигации  рыночных и нерыночных займов. Бумаги рыночных займов свободно обращаются на вторичном рынке. Облигации нерыночных займов не имеют вторичного рынка.

     Государственные бумаги размещаются отдельными выпусками. Решение об эмиссии может подразумевать деление выпуска на транши. Транш - это часть ценных бумаг данного выпуска, которые размещаются в любой момент времени в течение периода его обращения после даты первого размещения в рамках заявленного объема эмиссии этого выпуска.

     Обычно  считается, что самыми безопасными  инвестициями (с точки зрения невозврата средств эмитентом) являются вложения в государственные облигации. Таким образом, эти инструменты являются особенно привлекательными для инвесторов, которые стремятся получать регулярный надежный доход и относительно небольшой прирост капитала в течение достаточно длительных периодов времени.

     Корпоративные облигации также выпускаются различных видов. По методу обеспечения различают закладные и беззакладные облигации. Первые обеспечиваются физическими активами предприятия или его ценными бумагами. Владельцы таких облигаций имеют некоторые преимущества перед другими кредиторами: их претензии удовлетворяются в первую очередь. Беззакладные облигации не обеспечены никаким имуществом и не дают никаких преимуществ.

     По  способу получения дохода различают  купонные, дисконтные, смешанные и доходные облигации. Купонные облигации имеют купоны, на каждом из которых указаны процентная ставка и дата получения дохода. Ставка на купоне может быть разная: фиксированная, которая не меняется в течение всего срока действия облигации, плавающая, которая может меняться под воздействием различных факторов, и индексируемая (возрастающая), учитывающая происходящую инфляцию.

     Дисконтные  облигации дают доход за счет разницы в цене: инвестор покупает их по цене ниже номинала, а выкупаются они за номинал. Смешанные облигации имеют купоны с фиксированным процентом, но и продаются с дисконтом. Их владелец может получать двойной доход: от купона и при погашении. По доходной облигации проценты выплачиваются только в том случае, если у фирмы есть прибыль. Они могут быть простыми и кумулятивными.

     По  характеру обращения облигации  могут быть простыми и конвертируемыми. Конвертируемые облигации дают владельцу право обменять их на обыкновенные акции этой же компании. При выпуске таких облигаций фирма устанавливает цену конвертации и коэффициент конвертации, т.е. число акций, которое можно получить за одну конвертируемую облигацию. Право проведения конвертации остается за инвестором. В отдельных случаях в условиях эмиссии может быть оговорена вынужденная конвертация независимо от желания держателя облигаций. [3, c.45]

     Облигации также могут выпускаться именные  и на предъявителя, в документарной и бездокументарной формах и возмещаться в денежной или натуральной форме. В зависимости от целей выпуска облигации могут носить общий характер (на цели, которые определяет эмитент) или быть целевыми (строительство дорог, телефонизация и др.).

     Вложения в облигации - один из самых консервативных видов инвестиций. Ценовые колебания на этом рынке несопоставимо малы по сравнению с активной динамикой котировок акций. Для инвесторов главное - это проценты (купонные выплаты), хотя изменение рыночной стоимости облигации тоже влияет на доходность. Корпоративные облигации более надежны, чем акции, и более доходны, чем банковские вклады. На рынке обращается большое количество разнообразных выпусков облигаций, из которых инвестор может выбрать наилучшее для себя сочетание доходности и риска.

           В зависимости от соотношения риска и доходности выбранных облигаций формируются  портфели следующих видов (данная классификация  применяется также для портфелей  других ценных бумаг): портфель роста, портфель дохода, портфель роста и дохода. Охарактеризуем их подробнее.

           Портфель роста  формируется из облигаций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост его  капитальной стоимости вместе с  получением процентов. Однако процентные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности облигаций, входящих в портфель, определяют виды портфелей, входящих в данную группу. Портфели роста делятся на: портфели агрессивного роста, портфели консервативного роста и портфели умеренного роста. [6, c.203]

           Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост  капитала. В его состав входят облигации  молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут  приносить самый высокий доход.

           Портфель консервативного  роста является наименее рискованным. Состоит в основном из облигаций  крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста  курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала.

           Портфель среднего (умеренного) роста представляет собой  сочетание инвестиционных свойств  портфелей агрессивного и консервативного  роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность определяется ценными бумагами консервативного роста, а доходность - ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

           Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Он составляется в основном из облигаций, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими процентами. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания - получение соответствующего уровня дохода, величина которого отвечала бы минимальной степени риска, приемлемого консервативным инвестором. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости. [6, c.203]

           Портфель регулярного  дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний  доход при минимальном уровне риска.

           Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

           Формирование портфеля роста и дохода осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, дает владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Данного вида портфели, в свою очередь могут быть двух видов: портфель двойного значения и сбалансированный портфель.

           Портфель двойного назначения. В состав этого портфеля включаются бумаги, приносящие его  владельцу высокий доход при  росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов: первые приносят высокий доход, вторые - прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

           Сбалансированный  портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который  сопровождает операции с ценными  бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфелей могут включаться и высокорискованные ценные бумаги, а также обыкновенные и привилегированные акции, облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.