Биржевые сделки

Правила торговли по фьючерсным контрактам открывают определённые возможности: за продавцом сохраняется  право выбора - доставить продукцию  или откупить срочный контракт до наступления срока поставки товара; покупатель - принять товар или  перепродавать срочный контракт до наступления срока поставки.

Основными признаками фьючерсной торговли служат:

· фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но обмен товаром практически  полностью отсутствует. Целью сделок является

не потребительная, а меновая  стоимость товара;

· преимущественно косвенная  связь с рынком реального товара (через хеджирование, а не через  поставку товара);

· полная унификация потребительной стоимости товара, представителем которого потенциально служит биржевой контракт, непосредственно приравниваемый к  деньгам и обмениваемый на них  в любой момент, (в случае поставки по фьючерсному контракту продавец имеет право поставить товар  любого качества и происхождения  в рамках, установленных правилами  биржи);

· полная унификация условий  в отношении количества разрешенного к поставке товара, места и сроков поставки;

· обезличенность сделок и  заменимость контрагентов по ним, так  как они заключаются не между  конкретными продавцом и покупателем, а между ними или даже между  их брокерами и расчетной палатой - специальной организацией при бирже, которая берет на себя роль гаранта  выполнения обязательств сторон при  покупке или продаже ими биржевых контрактов. При этом сама биржа  не выступает в качестве одной  из сторон в контракте или на стороне  одного из партнеров[9].

Предметом фьючерсной сделки является фьючерсный контракт - документ, определяющий права и обязанности  на получение или передачу имущества (включая деньги, валютные ценности и ЦБ) или информации с указанием порядка такого получения или передачи. При этом он не является ценной бумагой.

Во фьючерсных операциях  сохранена полная свобода сторон только в отношении цены, а ограниченная - в отношении выбора срока поставки товара. Все остальные условия  строго регламентированы и не зависят  от воли участвующих в сделке сторон. В связи с этим фьючерсную биржу  иногда называют «рынком цен» (т. е. меновых стоимостей) в отличие  от рынков товаров (совокупности и единства потребительных и меновых стоимостей), где покупатель и продавец могут  согласовать между собой практически  любые условия контракта. А эволюцию от сделок с реальными товарами к  сделкам с фиктивными сравнивают с прогрессом от обращения денег  с реальной стоимостью к бумажно-денежному  обращению.

Среди преимуществ, которые  представляют фьючерсные контракты, можно  выделить:

· улучшение планирования;

· выгода;

· надежность;

· конфиденциальность;

· быстрота;

· гибкость;

· ликвидность;

· возможность арбитража.

Фьючерсные сделки обычно используются для страхования-хеджирования от возможных потерь в случае изменения  рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. К хеджированию прибегают  также фирмы, покупающие или продающие  товары на срок на бирже реального  товара или вне биржи. Операции хеджирования состоят в том, что фирма, продавая реальный товар на бирже или вне  ее с поставкой в будущем, принимая во внимание существующий в момент заключения сделки уровень цен, одновременно совершает на срочной бирже обратную операцию, то есть покупает фьючерсные контракты на тот же срок и на то же количество товара. Фирма, покупающая реальный товар с поставкой в  будущем, одновременно продает на бирже  фьючерсные контракты. После сдачи  или соответственно приемки товара по сделке с реальным товаром осуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов. Таким образом, фьючерсные сделки страхуют сделки на покупку  реального товара от возможных убытков  в связи с изменением цен на рынке на этот товар. Принцип страхования  здесь построен на том, что если в  сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Поэтому  покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара - хеджирование покупкой.

Хеджирование покупкой («длинное»  хеджирование) - это покупка фьючерсных контрактов с целью страхования  цен на продажу равного количества реального товара, которым торговец не владеет, с поставкой в будущем. Цель этой операции состоит в том, чтобы избежать любых возможных  потерь, которые могут возникнуть в результате повышения цен на товар, уже проданный по зафиксированной  цене, но еще не закупленный («не  покрытый»)[10].

Разновидностью фьючерсных сделок являются опционные сделки. Их особенность состоит в том, что объектом сделок становится обязательство  купить или продать некоторое  число фьючерсных сделок, но по заданной цене. Здесь меньше риск.

Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным, по сравнению с обычными фьючерсными  операциями, риском. Это договорное обязательство купить или продать  определенный вид ценностей или  финансовых прав по заранее установленной  цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права  покупатель опциона уплачивает его  продавцу определенную сумму (премию).

В прошлом опционы назывались сделками с премией, привилегиями, гарантиями от убытков, гарантиями от повышения  и от снижения цен. На товарных биржах опционы могут заключаться с  товарами и фьючерсными контрактами. По технике осуществления различают  три основных типа опциона: опцион с  правом покупки или на покупку, используемый при игре на повышение; опцион с правом продажи или на продажу, применяемый  торговцами, когда они рассчитывают на понижение цен; и двойной опцион, представляющий собой комбинацию опциона  на покупку и на продажу.

Опцион - это контракт, фиксирующий  право одного из участников сделки купить или продать фиксированное  количество акций определенной компании по оговоренной цене в ограниченный период времени у своего контрагента. Опцион дает возможность извлечения выгоды за счет изменения курса ценной бумаги.

Существует две их основные разновидности: опционы - колл (call), т.е. право купить, и опцион - пут (put), т.е. право продать.

В отличие от фьючерса, где  стороны обязаны выполнять заключенный  контракт, опцион позволяет своему владельцу, заплатившему некоторую (фиксируемую  при покупке опциона) премию лицу, его выпустившему, в момент покупки, потом отказаться от сделки, если по акциям данной компании складывается неблагоприятная конъюнктура. И  наоборот, он приобретает акции, если это сулит ему прибыль.

Основные виды опционов выписываются на акции, на индексы их курсов, на процентные ставки по фьючерсам, на валюту. Опцион, как правило, представляет собой  именную ценную бумагу.

Вышеуказанные виды опционов делятся еще на несколько подвидов:

1. Простой опцион (или простая  сделка с премией). По этой сделке  покупатель опциона вправе потребовать  от своего контрагента исполнения  обязательств, либо полностью отступиться  от сделки (право отхода). Если  опцион покупает покупатель товара, то мы имеем дело с условной  покупкой, а если продавец, то  с условной продажей. Премия может  быть отдельной от стоимости  товара и уплачиваться при  заключении сделки, а может учитываться  в стоимости товара. В этом  случае сумма сделки с условной  покупкой увеличивается на величину  премии, сумма сделки с условной  продажей уменьшается на сумму  премии. Оплата премии в случае  отхода от сделки осуществляется  в день заявления об этом (отступная  премия), а в случае исполнения  сделки - в день исполнения.

2. Двойной опцион - сделка, в которой плательщик премии  получает право выбора между  позициями покупателя и продавца, а также право отступиться  от сделки. В данном случае  права плательщика премии увеличиваются  вдвое по сравнению с правами  при простом опционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Как и в простом опционе, премия может учитываться отдельно от суммы сделки (обоюдоострая сделка) или включаться в сумму сделки («стеллаж»). При «стеллаже» стоимость товара увеличивается (при сделке на покупку) или уменьшается (сделка на продажу) на размер премии.

3. Сложный опцион - сделка, соединяющая две противоположные  сделки с премией, заключаемые  одной и той же брокерской  конторой с двумя другими участниками  торговли. Если брокерская контора,  заключающая сделку, является плательщиком  премии, то ей принадлежит право  отхода от сделки. Если же брокерская  контора получает премию, то право  отхода от сделки принадлежит  ее контрагентам. Сложный опцион - сделка, открывающая для брокера  очень широкие возможности.

4. Кратный опцион - сделка, при которой один из контрагентов  получает право за определенную  премию в пользу другой стороны  увеличить в несколько раз  количество товара, подлежащего  передаче или приему. Кратность  заключается в том, что большее  количество товара должного находиться  в кратном отношении к обязательному  (твердому) минимуму, т.е. превосходить  его в 2, 3, 4 раза и т. д., но  в пределах максимума, установленного  договором. Кратный опцион представляет  собой объединение твердой (обычной)  сделки с условной, т.к. хотя  количество товара и может  меняться, все же некоторое минимальное  его количество в любом случае  должно быть передано или принято[11].

Как итог рассмотрения сделок с премией можно сказать, что  их использование наиболее эффективно в том случае, если происходят временные  изменения величины спроса и величины предложения, но в целом экономическая  ситуация стабильна, а рынок близок к состоянию равновесия. Если же на рынке наблюдается избыток  товара, то опционы будут выгодны  продавцу и не выгодны покупателю, и наоборот в ситуации дефицита.

Сложность сделки с премией  заключается в соединении двух противоположных  сделок с премией, заключаемых одной  брокерской конторой с двумя другими  участниками биржевой торговли. В  случае, если брокерская контора, заключившая  сложную сделку с премией, является плательщиком премии, то она получает право отхода от сделок; если же она  является получателем премии, то право  отступиться от сделок принадлежит  ее контрагентам.

При кратных сделках с  премией сторона, выплачивающая  премию, получает право в определенное количество раз (оговоренное в условиях сделки) увеличить подлежащее к приему или к передаче количество товара. Поэтому кратные сделки с премией  бывают двух видов: сделки с выбором  покупателя и сделки с выбором  продавца. Они представляют собой  соединение твердой сделки с условной т.к. некоторое минимальное количество товара в любом случае будет передано или принято.Кратность выражается в том, что большее количество товара, которое плательщик премии может объявить объектом исполнения, должно находиться в кратном отношении  к обязательному (твердому) минимуму, т.е. максимальный объем, установленный  договором, превосходит минимум  в 2, 3, 4 и т.д. раз. Премия учитывается  в сумме сделки, которая увеличивается  при продаже, но выплачивается в  случае отказа стороны, обладающей правом на увеличение количества подлежащего  передаче или приему товара.

Срок действия опциона  строго фиксирован. Однако момент реализации опциона может отличаться от срока  его действия. На биржах Великобритании опцион может быть реализован только в момент истечения срока его  действия. Американский опцион может  быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания  срока его действия. Покупатель опциона будет реализовывать свое право только тогда, когда ему это выгодно. При покупке опциона «на покупку» покупатель получает прибыль только в том случае, если текущие цены фьючерсного контракта выше цены столкновения (базисной цены) опциона. При покупке опциона «на продажу» покупатель получит прибыль, если цена фьючерсного контракта ниже цены опциона. Опционы не являются твердыми сделками. Они относятся к условным сделкам.

Прекращение обязательств по опционам может быть сделано различными способами:

· можно не использовать право  на опцион до конца срока его действия и обязательства прекратятся  сами собой;

· можно реализовать право  на опцион при благоприятном соотношении  цен, тогда обязательства по опциону  превратятся в обязательства  по фьючерсному контракту;

· можно ликвидировать  обязательства по опциону так  же, как по фьючерсным контрактам - с  помощью обратной сделки, т.е. покупатель опциона на покупку должен продать  такой же опцион на покупку, а продавец опциона на покупку - купить такой  же опцион на покупку. Этот способ является самым распространенным в биржевой практике.

Опционы могут применяться  для страхования части выручки  в условиях неопределенности итогов производства или для защиты от потерь в связи с иными рисками. Использование  опционов позволяет снизить финансовый риск потерь в биржевой игре по сравнению  с торговлей фьючерсными контрактами.

Таким образом, можно сделать  вывод, что имеется достаточное  количество разновидностей биржевых сделок. Но по своему юридическому содержанию они являются договорами купли-продажи, которые отличаются по условиям исполнения сделки.

§ 3 Участники биржевых сделок

В организацию биржевой торговли вовлечен ряд субъектов, что определяется её спецификой. Среди субъектов, участвующих  в организации фьючерсной и опционной  торговли, можно выделить клиентов брокерской фирмы, брокеров и дилеров, трейдеров, клиринговую палату, организатора торгов. Участие на рынке срочных  сделок такого количества субъектов  осложняет процесс выявления  сторон биржевого договора.

Имеются две категории  субъектов: субъекты, участвующие в  обороте биржевых сделок в целом, и субъекты, участвующие в правоотношениях, вытекающих из фьючерсного и опционного контракта. Это субъекты в широком  и узком смысле. В круг субъектов  в широком смысле входят все участники  фьючерсного оборота, организатор  торговли, клиринговая организация, депозитарий, обслуживающий банк, брокер, дилер, трейдер и клиенты брокерских компаний. Субъектами оборота фьючерсного  и опционного контрактов в узком  смысле являются брокер, дилер и  клиенты брокерских компаний.

Все перечисленные субъекты находятся в договорных отношениях друг с другом.

Так, брокеры, дилеры и трейдеры обязаны получить соответствующую  лицензию, зарегистрироваться у организатора торгов и заключить договор с  клиринговой палатой о клиринговом  обслуживании. Реализуются ли в правоотношениях, вытекающих из фьючерсов, нормы, регулирующие такие договорные отношения? Думается, что нет. Такие нормы определяют предпосылки реализации норм в правоотношениях, но сами реализуются лишь через другие нормы, регулирующие определенные отношения. Выделение этих норм важно для точности анализа реализации нормы в правоотношениях[12]. Это разные правоотношения, хотя одни являются предпосылками для других. Сложнее ответить на вопрос о том, являются ли субъектами правоотношений, вытекающих из фьючерсных и опционных сделок, брокеры, трейдеры и клиринговая палата.