Мировая валютная система

    И все же движение в направлении  создания Европейского валютного союза  ускорялось. Состоявшаяся в 1995 г. мадридская встреча в верхах подтвердила окончательный и бесповоротный переход к системе фиксированных курсов при одновременном введении единой европейской валюты, получившей название евро. 1 июля 1998 г. был учрежден Европейский центральный банк; его прерогативой стало осуществление единой денежно-кредитной и валютной политики ЕС. С января 1999 г. одиннадцать стран Европейского Союза перешли к единой валюте. В течение 1999–2001 г.г. евро используется для безналичных расчетов и бухгалтерского учета, а с 1 января 2002 г. единая валюта введена в наличный оборот [3, С. 142-144].

    Качественно новое заключается в том, что  появилась региональная европейская  денежная единица, которая имеет  под собой объективные экономические  закономерности, и поэтому можно  рассчитывать на успех евро. И чем большая экономическая база будет у евро, тем более возрастет его доля и роль в выполнении функций мировых денег, тогда как удельный вес доллара США будет падать н отражать в большей мере то положение, которое эта страна реально занимает в мировой экономике, а, следовательно, доллар в меньшей мере будет выполнять функции денег для других стран.

Наряду  с долларом и евро сохраняются  и другие национальные денежные единицы, которые тоже будут выполнять  функции мировых денег, но в ограниченном масштабе. ²⁰

     Важной  особенностью новой мировой валютной системы, с которой мир вступил  в XXI век является то, что впервые  появилась региональная международная  валюта, ибо до сих пор мировая  валютная система характеризовалась  взаимодействием национальных валют.

     В настоящее время в мировой  валютной системе, безусловно, главное  место занимает доллар. На него приходится более 80% всех операций на валютных рынках, более 60% мировых валютных резервов, более половины операций с облигациями.

     Таким образом, роль и место сиро и доллара в мировой валютной системе XXI века будут определяться соотношением сил ЕС и США. Тенденции развития европейской интеграции играют на пользу евро, но одновременно США стремятся расширить интеграционный процесс за пределы своей страны и Северной Америки на территорию Центральной и Южной Америки. Не исключено возникновение азиатской валютной зоны с центром в Японии. Таким образом, в XXI веке могут существовать, по меньшей мере, три международные валютные зоны, базирующиеся на трех центрах силы мирового соперничества. И тогда не национальные валюты, а валюты трех международных валютных зон будут выполнять функции мировых денег. 
 

4. Кризисное состояние  мировой валютно-финансовой системы 

    Текущий кризис фактически состоит из трех уровней, развивающихся в определенном контексте. С 20 сентября по 12 октября 2008 г. мы стали свидетелями впечатляющего кризиса ликвидности, который явил классический пример "абсолютного предпочтения ликвидности" Кейнса и стал результатом глобального кризиса финансовой системы в связи с общим недоверием к сложным долговым инструментам, разработанным за последние десять лет в ходе процесса секьюритизации.²¹ Однако его корни лежат в чрезмерной кредитной экспансии, которая сложилась в США, а также в Великобритании, Испании и Ирландии.

    Кредитная экспансия стала результатом  структурных изменений в распределении  доходов, наблюдаемых в экономике  США, а также Великобритании с  середины 80-х годов. Они свойственны  неолиберальной модели капитализма. Доля заработной платы снизилась, а доходы подскочили, при этом их распределение в США стало таким же неравным, как это было перед депрессией 1929 г. Если средняя зарплата к 2006 г. значительно выросла, то медианная вообще не изменилась и даже снизилась в некоторых промышленных штатах.

    Все это привело бы к экономической  стагнации, сопровождающейся ограниченным спросом, если бы не кредитная экспансия. Поэтому можно утверждать, что  финансовый кризис стал результатом  модели капитализма, которая вышла  за разумные рамки развития.

    В экономике США по-прежнему сохранялись высокие темпы роста благодаря вытеснению трудовых доходов заемными средствами (в основном это относится к ипотечному кредитованию и другим печально известным формам кредитования под залог личного имущества). Этому также способствовала весьма проактивная монетарная политика и процесс секьюритизации, что на слабо регулируемом финансовом рынке помогало банкам и ипотечным брокерам снизить процентные ставки по высокорискованной ипотеке.

    Долг  домохозяйств в США достиг к 2006 г. 93% ВВП. Без кредитования под залог личного имущества, которое привело к непрерывному росту стоимости жилья с 1990 по 2007 г., рост США оказался бы значительно ниже. Но даже когда в 2007-м сбережения домохозяйств достигли беспрецедентно низкого уровня в 0,4% от располагаемых доходов, их платежеспособность не вызывала сомнений. Пока цены не начали снижаться. Это - не что иное, как масштабная "схема Понци", охватившая всю экономику США. К 2007 г. общий объем сбережений в США достиг рекордно низкого уровня в 13,6% от ВВП, в то время как в Германии он составлял 23,8%, а во Франции - 20,3%. 

Таблица 1 Общая задолженность, в % от ВВП, 2006²² 

    Искусственно вызванный потребительский рост при одновременном снижении производительности труда объясняет огромный дефицит торгового баланса США с 2000 г. по настоящее время. Азиатские страны использовали свои резервы для массированной скупки долгов США. Это двойное нарушение равновесия неудачно назвали "Бреттон-Вудс II", но система, основанная на неустойчивой схеме долговой экспансии, нестабильной была изначально. 

     Таблица 2 Годовой торговый баланс, в млрд долл.²³ 

    Итак, мы можем выделить три важных явления  в текущем кризисе, которые делают его действительно глобальным. Первое - это обусловленная зарплатой дефляция, спровоцированная сочетанием меркантилистской политики азиатских стран (и в некоторой степени Германии плюс антиинфляционные меры ЕЦБ) и свободной торговли. Этот процесс существенно ослабил платежеспособность домохозяйств. Даже Пол Кругман, Нобелевский лауреат 2008 г., признал негативное воздействие свободной торговли на распределение доходов в текущей ситуации. Второе - дерегулирование международных финансов. Это способствовало накоплению чрезмерных кредитов и позволило экономике США оказывать негативное влияние на весь мир. Третье - процесс структурного расхождения в ЕС и даже в зоне евро. В связи с этим возникают серьезные вопросы относительно того, останется ли евро-единой валютой.

    Нет сомнений, что кризис окажет сильное  влияние на развитые экономики. Уже  произошли такие явления, как  рецессия,²⁴ кризис ликвидности и обвал фондового рынка. Ситуация будет ухудшаться и распространяться как минимум до лета, а возможно, и до конца 2009 г. Спад в реальном секторе экономики скажется и на финансовом секторе. Настоящий кризис станет самым тяжелым из тех, что пережили развитые экономики со времен Второй мировой войны, и правительствам придется существенно пересмотреть свою глобальную экономическую политику как при наличии, так и при отсутствии стремления приложить совместные усилия для построения лучшего и более эффективного международного финансового порядка.

      Каковы вы же последствия кризиса? Во многих странах уже наблюдается падение цен на активы (ценные бумаги и недвижимость), что серьезно влияет на эффект богатства. Там же, где, как в США, сложилась неолиберальная модель, явная необходимость восстановить накопления приведет к значительному ограничению потребления в ближайшие кварталы.

    В США в 2005 - 2006 гг. изъятие собственности, заложенной по договорам кредитования, составляло 3% от располагаемых потребительских  доходов. Резкий обвал цен на жилье  устранил этот источник потребления, а обвал на фондовом рынке привел к грандиозным проблемам пенсионных фондов, что потребовало увеличения предельно низких накоплений домохозяйств. Ожидается, что ВВП США упадет на 2,5 - 3,5%, и это падение будет продолжаться в течение по меньшей мере трех, а возможно, и пяти кварталов.

    Наблюдается рецессия и в зоне евро. В лучшем случае до лета 2009 г. здесь ожидается  падение ВВП на 1,5%, при этом некоторые  страны окажутся особо уязвимыми (Испания  и Италия). Серьезные проблемы возникли даже у Германии. Великобританию ожидают потрясения, сходные с США, а новые члены (страны Балтии, Венгрия, Румыния, Чехословакия и Польша) переживут глубокую рецессию. Пострадают от рецессии и средиземноморские страны, связанные с Евросоюзом (Марокко и Тунис). Безработица, которая уже выросла в Испании и США, резко увеличится повсеместно, что приведет к росту неплатежеспособности семей.

    Дефолты предприятий создадут новую цепь "ядовитых" долгов внутри банковского  сектора, а рецессия, вызванная финансовым кризисом, станет началом нового витка трудностей в банковском и страховом секторах в течение зимы и начала весны 2009 г.

    Перед лицом растущих экономических трудностей правительства будут вынуждены  увеличить дефицит бюджета. Весьма вероятно, что суммарный дефицит бюджета США на 2009 финансовый год составит 1370 - 1400 млрд долл., или около 11% ВВП.

    В Европейском союзе в силу принимаемых  мер поддержки банковского сектора  и деловой активности дефицит  бюджета также существенно возрастет. В начале ноября началось сильное сопротивление идее создания скоординированного плана борьбы с рецессией на уровне зоны евро. Во главе его встали Германия и Люксембург, и это будет иметь самые плачевные последствия.

    Однако  дефицит бюджета сохранится и  после 2009 г. Поскольку механизм кредитования выведен из строя, а экономическая активность подавлена, государственное финансирование - единственный способ избежать перерастания рецессии в полноценную депрессию. По предварительным подсчетам, до 2011 г. потребности американской экономики в финансировании составят 20 - 25% ВВП, а экономик зоны евро - 12 - 15%. Если добавить к этому потребность в займах нефинансовых предприятий, то этот показатель может составить 28 - 35% ВВП в США и 16 - 21% - в странах зоны евро.

    Таким образом, речь идет о значительном увеличении суммарного долга. Поскольку увеличение процентной ставки смертельно для банковского сектора, его финансирование возможно только за счет поднятия уровня инфляции. В сочетании с большой асимметрией потребности в кредитовании между разными странами это вызовет безумные колебания курсов обмена валют в течение следующих 24 месяцев. Тенденция укрепления доллара, характерная для лета - осени 2008 г., сменится на противоположную.

    Прямые  и косвенные последствия кризиса, видимо, будут настолько велики, что они приведут к радикальным изменениям в экономической политике и экономических институтах.²⁵  

    Какой должна быть новая валютная система? Анализ причин кризиса подчеркивает роль международного монетарного хаоса  в его развитии. Несомненно, глубокая реформа монетарной системы является условием выхода из кризиса и поиска нового стабильного пути развития. Очевидно, что наилучшим вариантом была бы международная валютная система, близкая идеям Кейнса 1942 - 1945 гг. и сочетающая ограниченную политику меркантилизма, симметричную и сбалансированную международную ликвидность и все политические возможности для принятия национальных экономических политик, цель которых - полная занятость. Однако вероятность, что правительство США, даже при новом президенте, примет принципы, ограничивающие влияние доллара, весьма невысока. Даже среди членов ЕС идея ограничения движения капитала, скорее всего, вызовет раздражение. Поэтому логично ожидать периода хаоса и нестабильных региональных альянсов до внедрения подлинно глобального решения.