История и причины возникновения мировых финансовых кризисов

б) Бюджетно–финансовые кризисы – возникают в связи с несбалансированной бюджетной политикой, низкой налоговой базой местного самоуправления, несвоевременным или неполным поступлением обязательных платежей, высоким уровнем заимствований, низкой платежной дисциплиной, недостаточным правовым и методическим обеспечением системы управления, прямыми нарушениями финансовой дисциплины.

в) Общественно – политические кризисы объективно присущи территориальным системам и могут возникать как результат неадекватной политики местных властей, внутренней борьбы между политическими партиями и течениями, утраты контроля над ситуацией со стороны главы администрации, личных амбиций отдельных политических лидеров.

г) Социальные кризисы связаны с национальными, этническими, религиозными конфликтами, а также с высоким уровнем безработицы, резкой дифференциацией доходов населения и невозможностью получить весь необходимый пакет социальных услуг по минимальным социальным стандартам.

д) Экологические кризисы и чрезвычайные ситуации возникают вследствие стихийных бедствий, природных и техногенных катастроф, неадекватного воздействия человека на окружающую среду, животный и растительный мир и непринятия своевременных мер по их защите. Характерно ухудшение производственно – промышленной, радиационной, химической, биологической (бактериологической), сейсмической и гидрометеорологической обстановки, возникновение эпидемий, эпизоотий, эпифитотий.

6. По масштабу:

а)  Национальные – охватывают территорию всей страны;

б)   Региональные – охватывают территорию отдельного субъекта федерации или территорию нескольких субъектов;

в)  Местные – охватывают территорию отдельного предприятия.

7. По глубине:

а) Локальные – затрагивают отдельные подсистемы территориальной системы управления, выделенные по предметному, функциональному и др.признаку.

б) Системные – затрагивают все подсистемы территориальной системы управления.

8. По периодичности:

а) Циклические кризисы  – связаны с циклическими колебаниями экономики.

б) Нециклические кризисы  – не связаны с циклическими колебаниями экономики, а вызваны причинами объективного или субъективного характера.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

   ГЛАВА 2. СОВРЕМЕННЫЙ ФИНАНСОВО  – ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КРИЗИС    2.1.  Причины возникновения и проявления финансового кризиса в США

 

     Мировой финансовый кризис (global economic crisis) - устойчивый финансовый кризис стран, которые входят в глобальную финансовую систему, основанную на доминировании американской финансовой системы над другими системами.

 

Рисунок 1: Карта распространения  мирового финансового кризис в 2008 году (страны, в которых мировой финансовый кризис привел к рецессии; - страны, которые сильно пострадали из-за финансового кризиса в 2008 году).

     На рисунке 1 видно,  что кризис затронул все экономически  развитые страны. Особо остро  он отразился в США и Европейских  странах. Латинская Америка и  страны Африки остались незатронутыми  кризисом вовсе.         

     Начавшись с проблем  крупнейших компаний США, кризис  быстро перерос в мировой финансовый  кризис, здесь сработал «принцип  домино»³ (рис. 1). Одним из символов мирового финансового кризиса стал крах американского банка Lehman Brothers. В Европе первой ласточкой мирового финансового кризиса в 2008 году стал скандал вокруг банка Société Générale (Сосьете женераль), который в результате мошенничества своего трейдера потерял 5 млрд. евро на биржевых торгах.    

     Финансовый кризис 2008-2009гг  отличается как глубиной, так  и размахом - он, пожалуй, впервые  после Великой депрессии охватил  весь мир. «Спусковым крючком», приведшим в действие кризисный  механизм, стали проблемы на рынке  ипотечного кредитования США.  Однако в основе кризиса лежат  более фундаментальные причины,  включая макроэкономические, микроэкономические  и институциональные. Ведущей  макроэкономической причиной оказался  избыток ликвидности в экономике  США, что, в свою очередь,  определялось многими факторами,  включая:

 

- общее снижение доверия к странам  с развивающимся рынком после  кризиса 1997-1998 гг.;

- инвестирование в американские  ценные бумаги странами, накапливающими  валютные резервы (Китай) и  нефтяные фонды (страны Персидского  залива);

- политику низких процентных ставок, которую проводила ФРС в 2001-2003 гг., пытаясь предотвратить циклический  спад экономики США.

     Под влиянием избыточной  ликвидности активизировался процесс  формирования рыночных пузырей  - искаженной, завышенной оценки  различных видов активов. В  отдельные периоды такие пузыри  формировались на рынках недвижимости, акций и сырьевых товаров, что  стало важной составной частью  кризисного механизма. Согласно  данным межстрановых исследований, охватывавших длительные временные периоды, кредитная экспансия является одним из типичных условий финансовых кризисов. Таким образом, риски развития кризиса в результате ослабления денежно-кредитной политики, реализовавшиеся в 2007-2008 гг., - не исключение, а общее правило.   

     На этом фоне способствовали  наступлению кризиса и микроэкономические  факторы - развитие новых финансовых  инструментов (прежде всего структурированных  производных облигаций). Считалось,  что они позволяют снизить  риски, распределяя их среди  инвесторов и обеспечивая правильную  оценку. На самом деле использование  производных инструментов фактически  привело к маскировке рисков, связанных с низким качеством  субстандартных ипотечных кредитов, и к их непрозрачному распределению среди широкого круга инвесторов. Наконец, в числе институциональных причин отметим недостаточный уровень оценки рисков как регуляторами, так и рейтинговыми агентствами.      

    Мягкая денежно-кредитная  политика, проводившаяся ФРС США  с начала 2000-х годов, стимулировала  выдачу банками кредитов. Среднегодовые  темпы прироста банковского потребительского  кредитования в 2003-2007 гг. были  на уровне 5%, прирост потребительских  кредитов в III квартале 2007 г. составил 7,2%. Объем выданных ипотечных  кредитов возрос с 238 млрд долл. в I квартале 2000 г. до 1199 млрд долл. в III квартале 2003 г.            

     По мере вхождения экономики США в рецессию наметилась тенденция постепенного сокращения объема выданных банковских кредитов. В III квартале 2008 г. объем выданных населению ипотечных кредитов составил всего лишь 415 млрд долл (рис. 2). Значительно снизились темпы прироста потребительских кредитов - в ноябре 2008 г. по сравнению с октябрем их объем сократился на 3,7%.     

     Ключевую роль в  развитии текущего кризиса сыграла  асимметрия информации. Структура  производных финансовых инструментов  стала столь сложной и непрозрачной, что оценить реальную стоимость  портфелей финансовых компаний  оказалось практически невозможным.  Поскольку кредитный рынок больше  не мог эффективно выявлять  потенциально неплатежеспособных  заемщиков, он впал в паралич.  Развитие ситуации в финансовой  сфере серьезно повлияло и  на реальный сектор экономики.  Вскоре после усугубления проблем  в финансовой системе США вошли  в рецессию. Национальное бюро  экономических исследований США  (NBER) - совет ученых-экономистов, считающийся  официальным арбитром в определении времени начала и конца рецессии в стране, в декабре 2008 г. объявило, что рецессия в США началась еще год назад - в декабре 2007 г.

 

Рисунок 2 - Ипотечные кредиты  в США (млрд. долл.)

     Постепенно финансовый  кризис в США начал распространяться  во всем мире. Американские корпорации  приступили к срочной распродаже  активов и выводу денег из  других стран. По оценкам Банка  Англии, суммарные потери от кризиса  в экономиках США, Великобритании  и ЕС уже составили 2,8 трлн долл.       

     ВВП США в III квартале 2008 г. снизился на 0,5%, что оказалось  самым значительным падением  с 2001 г., из-за максимального за 28 лет сокращения потребительских  расходов (на 3,8%). При этом снижение  данного показателя было несколько  компенсировано увеличением расходов  государства, ростом экспорта  и снижением импорта. По оценке  Бюджетного управления конгресса  США, прирост ВВП в 2008 г. составил 1,2%.            

      Объем задействованных в экономике США мощностей в ноябре упал до 75,4% по сравнению с 76,3% в октябре, что на 5,6 п. п. ниже среднего уровня в 1972-2007 гг. Индекс деловой активности в промышленности (ISM manufacturing index)1 в декабре 2008 г. снизился до 32,4 пункта по сравнению с октябрьским значением в 36,2 пункта. Это самое низкое значение индекса с июня 1980 г., когда оно находилось на уровне 30,3 пункта. В 2007 г. его среднее значение составило 51,1 пункта.       

     По данным министерства  труда США, в декабре 2008 г.  американская экономика потеряла 524 тыс. рабочих мест, а в целом  за год - 2,6 млн. Это максимальный  показатель с 1945 г., когда экономика  страны перестраивалась на мирные  рельсы. Уровень безработицы в  США достиг 7,2% - максимального показателя  с 1992 г. (до начала финансового  кризиса - 4,4%). Если же учесть  увольнения лиц, занятых частично, то он вырос до 13,5% (в конце  2007 г. - 8,7%).       

     Объем строительства  новых домов в США в ноябре 2008 г. снизился на 19% относительно  предыдущего месяца. Это самый  низкий показатель с начала  его наблюдения. По сравнению  с ноябрем 2007 г. снижение составило  47%. В годовом исчислении объем  продаж новых домов в ноябре 2008 г. оказался на 35,3% меньше, чем  в ноябре 2007 г. События в экономике  США негативно повлияли на  фондовые рынки в развитых  и развивающихся странах. На  рисунке 3 представлена динамика  в 2007-2008 гг. одного из основных  американских фондовых индексов S&P 500 и фондового индекса для  развивающихся рынков MSCI ЕМ, разрабатываемого  банком Morgan Stanley (данные на рисунке не отражают внутримесячной динамики индексов).

                                                                                                                                                         

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 3 - Фондовые индексы США  и развивающихся стран.

     В 2007 г. фондовые  рынки развивающихся стран росли  опережающими темпами по сравнению  с развитыми странами, чему способствовали  портфельные инвестиции из ведущих  мировых экономик. В 2008 г. массированный  приток средств из-за рубежа  на развивающиеся рынки прекратился,  и динамика фондового индекса  для развивающихся стран практически  повторяет динамику ведущего  американского фондового индекса.  За 2008 г. индекс S&P 500 сократился  почти на 40%, а индекс MSCI ЕМ - более  чем на 50%. Анализ ситуации в  мировой экономике по итогам 2008 г. позволяет прогнозировать замедление  глобального роста в текущем  году. В ноябрьском прогнозе МВФ  он оценивается на уровне 2,2, а  Всемирного банка - 0,9%. В дальнейшем  можно ожидать уменьшения этих  значений. Наиболее развитые экономики  в наступившем году ждет серьезный  спад. 

     Так, Еврокомиссия  прогнозирует падение ВВП еврозоны  на 1,8%. По оценкам Бюджетного управления  конгресса США (далее - БУК), представленным  в «Перспективах экономики и  бюджета в 2009- 2019 гг», в 2009 г. США ожидает сильное сокращение экономической активности. Реальный ВВП без учета программы стимулирования экономики снизится на 2,2%, а реальное потребление - более чем на 1%. В 2010 г. возможно медленное восстановление экономики: реальный ВВП вырастет на 1,5%. БУК прогнозирует дальнейшее снижение средней стоимости недвижимости еще на 14% в период между III кварталом 2008 г. и II кварталом 2010 г. Ожидается, что бюджетный дефицит в США в 2009 г. будет самым крупным со времен Второй мировой войны. По прогнозам БУК, он составит 1,2 трлн долл., или 8,3% ВВП. Вступление в силу программы стимулирования экономики увеличит бюджетный дефицит, но в 2010 г. он снизится до 4,9% ВВП.                                                                                                                                

     Расходы правительств штатов и муниципалитетов лишь немного смягчат спад экономической активности. В качестве реакции на более низкие, чем ожидалось, доходы и необходимость обеспечить сбалансированность бюджета они сокращают расходы на товары и услуги и, по оценкам БУК, в 2009 г. реального роста расходов на эти цели не предвидится.     

     По прогнозам БУК,  нынешняя рецессия в США продлится  до середины текущего года  и станет самой долгой со  времен Второй мировой войны (рецессии 1973 1974 и 1981 - 1982 гг. длились по 16 месяцев). Если она выйдет за пределы второго полугодия 2009 г., то будет продолжаться как минимум 19 месяцев. Нынешний кризис окажется и самым глубоким в послевоенный период - в течение двух последующих лет ВВП будет на 6,8% ниже своего потенциала (уровня, возможного при полном использовании производственных и кадровых ресурсов). Тем не менее эта рецессия, возможно, не приведет к самому высокому уровню безработицы. По прогнозам, она вырастет до 9,2% в начале 2010 г. (с 4,4% в конце 2006 г.). но все равно будет ниже, чем в конце экономического спада 1981-1982 гг. (10,8%).                                                                

                             

 

 

 

 

 

2.2. Последствия финансового кризиса  в США.

 

 

     Самыми яркими последствиями финансового кризиса в США стали национализация ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac, банкротства крупнейших системообразующих банков США и национализция страхового гиганта AIG. А в сентябре 2008 года ипотечный кризис в США спровоцировал кризис ликвидности мировых банков. Так, из-за финансового кризиса в США разорился банк Bear Stears, банк Lahman Brothers обанкротился, а Merrill Lynch был куплен Bank of America. ФРС купила 80% акций American International Group (AIG) крупнейшего мирового страховщика, по сути национализировав его.

     В итоге столпы финансовой системы США оказались в тяжелом положении или совсем исчезли. ФРС создало фонд по выкупу безнадежных долгов, а для поддержания финансовой системы страны был принят план Полсона. Суть плана заключается в создании государственной корпорации, которая будет заниматься выкупом проблемных активов у банков, на это выделяется 700 млрд. долларов, в последствии от выкупа активов отказались, вместо этого выделили 800 млрд. долларов банкам на поддержание потребительского кредитования.

     По мнению многих экспертов такие действия американских властей в период кризиса могут привести к девальвации доллара и подрыву доверия к американской модели экономики, которая основывается на стимулировании конечного спроса дешевыми кредитами.

     Последовательно снижался и ожидаемый уровень мировых цен на нефть (рис. 4). Согласно прогнозу, представленному 13 января 2009 г. Энергетическим агентством США, средняя цена 1 барреля нефти марки WTI на 2009 г. оценивалась в 43 долл. (чему соответствует примерно 40 долл./барр. для марки Urals). Это означает, что по сравнению с 2008 г. нефть подешевела почти в два с половиной раза. На рисунке 3 представлена динамика ежемесячных прогнозов Энергетического агентства США средней цены на нефть на 2009 г. Обращает на себя внимание, что за четыре месяца (октябрь 2008 - январь 2009 г.) она упала почти в три раза. Это объясняется ожидаемым снижением мирового спроса на нефть.