Управление активами предприятия

   Расходы будущих периодов - это невещественные элементы оборотных фондов, включающие затраты на подготовку и освоение новой продукции, которые производятся в данном периоде (квартал, год), но относятся на продукцию будущего периода (например, затраты на конструирование и разработку технологии новых видов изделий, на перестановку оборудования и др.)

   Оборотные производственные фонды в своем движении также связаны с фондами обращения, обслуживающими сферу обращения. Они включают готовую продукцию на складах, товары в пути, денежные средства и средства в расчётах с потребителями готовой продукции, в частности, дебиторскую задолженность. Целенаправленное управление оборотными активами предприятия определяет необходимость предварительной их классификации. С позиций финансового менеджмента эта классификация оборотных активов строится по следующим основным признакам

(Рисунок 2.) 
 

     Рисунок 2. Классификация оборотных активов  предприятия  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Глава 2.Методы оценки совокупной стоимости активов 

        предприятия как целостного имущественного комплекса.

      В практике финансового менеджмента встречаются многочисленные ситуации, когда активы предприятия создаются не в процессе постепенного их формирования, а путем единовременного их приобретения в форме целостного имущественного комплекса. Целостный имущественный комплекс представляет собой хозяйственный объект с законченным циклом производства и реализации продукции (работ, услуг), размещенный на предоставленном ему земельном участке.

     Совокупность  активов предприятия как целостного имущественного комплекса требует иных подходов к оценке их стоимости в сравнении с оценкой отдельных видов активов. В процессе этой оценки должны быть учтены :

       - затраты труда по формированию такого целостного имущественного

         комплекса;

      - оптимальность пропорций сформированной структуры его активов и

         их способность генерировать прибыль;

      - степень физического и морального износа отдельных видов активов;

      - эффективность отдачи нематериальных активов и ряд других

        факторов.

     Необходимость оценки совокупной стоимости активов предприятия как целостного имущественного комплекса возникает на современном этапе в целом ряде случаев. Так, в условиях перехода к рыночной экономике все большее распространение получают: покупка отдельных предприятий с целью диверсификации операционной деятельности, проникновения на другие региональные или товарные рынки, устранения конкурентов; слияние (поглощение) отдельных действующих предприятий с целью усиления совместного производственного и финансового потенциала; приватизация государственных предприятий и т.п.

        Кроме того, потребность в оценке стоимости активов предприятия как целостного имущественного комплекса проявляется при приобретении контрольного (или достаточно крупного) пакета его акций, залоге имущества в процессе ипотечного кредитования, осуществлении полнообъемного внешнего страхования, разработке плана санации, ликвидационных процедурах при банкротстве и т.п.

     Методы  оценки стоимости совокупных активов  предприятия как целостного имущественного комплекса весьма многообразны. В практике финансового менеджмента их принято подразделять на следующие основные группы:

     • метод балансовой оценки;

     • метод оценки стоимости замещения;

     • метод оценки рыночной стоимости;

     • метод оценки предстоящего чистого  денежного потока;

     • метод оценки на основе регрессионного моделирования;

     • экспертный метод оценки и другие.

     Каждый  из этих методов имеет свои разновидности. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                           2.1 Метод балансовой  оценки.

       Метод балансовой оценки совокупной  стоимости активов предприятия осуществляется на основе данных последнего его отчетного баланса. В основе этого метода лежит определение стоимости чистых активов, т.е. совокупности активов, сформированных за счет собственного капитала предприятия.

     Оценка  стоимости чистых активов балансовым методом имеет ряд разновидностей:

     1. Оценка по фактически отражаемой  стоимости активов. Такая оценка  получила наибольшее распространение  в процессе приватизации государственных  предприятий для определения  их начальной цены при проведении аукционов и конкурсов.

     2. Оценка по восстановительной  стоимости активов. Такая оценка  предусматривает, что фактически  отражаемая в балансе стоимость  отдельных групп материальных  и нематериальных активов (в  первую очередь, всех видов  основных средств, отдельных видов нематериальных ценностей, всех товарно-материальных запасов в составе оборотных активов) должна быть скорректирована с учетом роста цен на момент проведения оценки. Такая оценка активов должна основываться на реальных темпах инфляции за весь период с момента последней их индексации, т.е. учитывать реальное изменение индекса цен на отдельные виды продукции.

     Характеризуя  этот метод оценки, следует отметить, что он позволяет получить более точную минимальную стоимость чистых активов предприятия, хотя также не свободен от недостатков. При использовании этого метода не всегда реально отражается уровень морального износа отдельных видов материальных и нематериальных активов, не учитывается характер их использования.

     3. Оценка по стоимости производительных активов. Такая оценка в определенной мере позволяет сгладить недостатки предыдущих методов. В ее основе лежит оценка только производительно используемых чистых активов, генерирующих прибыль предприятия, т.е. непосредственно участвующих в его хозяйственной деятельности. В процессе такой оценки из общей стоимости активов предприятия по балансу вначале исключаются так называемые непроизводительные активы (неустановленное или выбывшее из производственной эксплуатации оборудование; неиспользуемые в процессе производства запасы отдельных видов сырья и материалов; сверхнормативные запасы используемых в хозяйственном процессе видов сырья и материалов; не пользующаяся спросом покупателей ранее изготовленная готовая продукция; неиспользуемые виды нематериальных активов, числящиеся на балансе предприятия; безнадежная дебиторская задолженность и т.п.). Затем к стоимости производительных активов по балансу прибавляют используемые предприятием арендуемые (по договору аренды или лизинга) его активы, отражаемые на забалансовых счетах. Наконец, из общей стоимости производительных активов исключают сумму всех видов финансовых обязательств предприятия.

   В основе первого метода лежит  расчет стоимости чистых активов сформированных только за счет собственных средств.

1.ЧА_ф = ОС+НМА_ост.ст.+НЗ+ЗТМЦ+(-) (ФА-ФО),где

ОС – основные средства

НМА – нематериальные активы

НЗ – незавершенное  капитальное строительство

ЗТМЦ – затраты  товарно материальных ценностей

ФА – финансовые активы

ФО – финансовые обязательства

Чистые активы - это расчетная величина, определяемая как разность между стоимостью активов предприятия и его обязательствами

2.Чистые активы  корректируются на результаты  переоценки 
 

    Гудвилл - один из видов нематериальных активов, стоимость которого определяется как разница между рыночной (продажной) стоимостью предприятия как целостного имущественного комплекса и его балансовой стоимостью (суммой чистых активов). Он считает, что указанное повышение стоимости предприятия связано с возможностью получения более высокого уровня прибыли (в сравнении со среднерыночным уровнем эффективности инвестирования) за счет использования более эффективной системы управления, доминирующих позиций на товарном рынке, применения новых технологий и т.п.

     То  есть, можно сделать вывод, что с точки зрения теории финансового менеджмента, гудвилл - это не только разница между стоимостью чистых активов и ценой продажи, но также и рыночной стоимостью предприятия на дату оценки:

                                      GV=MA+IA-D-V (1)

где:

GV - гудвилл;

МА - стоимость  материальных активов;

IА - стоимость  нематериальных активов;

D - стоимость  заемного капитала;

V - рыночная стоимость  действующего предприятия.

Если рыночная стоимость действующего предприятия  ниже балансовой стоимости чистых активов, то гудвилл будет отрицательным.

Поскольку при  свершившейся продаже предприятия  гудвилл выступает в форме  разницы между рыночной и балансовой стоимостью предприятия, то в этом случае определение его размера сложности  не вызывает. Однако на стадии предварительной оценки стоимости целостного имущественного комплекса, как вполне справедливо считает И.А. Бланк, оценить гудвилл довольно сложно. В этой связи, отмечая, что для оценки гудвилла обычно используются два метода, он приводит две формулы его расчета.

                                      Г= ЧПф-(А×НПс)   (2)

                                        Г=ЧПф-(ОР×Мn/n)

где:

Г - сумма гудвилла на основе оценки по фактической сумме  прибыли или объему реализации продукции  предприятия;

ЧПф - среднегодовая сумма чистой прибыли предприятия;

А - среднегодовая стоимость активов предприятия;

НПс - среднеотраслевая норма рентабельности активов предприятия;

ОР - среднегодовой  объем реализации продукции предприятия;

Мn/n - среднеотраслевой коэффициент рентабельности реализации 

            продукции;

   Если полученный результат, поделить на коэффициент капитализации нематериальных активов, то мы найдем величину гудвилла. Этот метод называют казначейским, так впервые он был использован для подсчета гудвилла, который потеряли производители алкогольной продукции во время Сухого закона в 1920 году в Меморандуме Казначейства США А.Р.М 34. В последствии он применялся для расчета налогов при дарении и наследовании.

Алгоритм  расчета гудвилла и стоимости собственного капитала (бизнеса)

Стоимость чистых материальных активов

                                       х

Коэффициент капитализации  чистых материальных активов

                                        -

Уровень нормализованной  прибыли

                                       =

Избыточная прибыль

                                       х

Коэффициент капитализации  избыточной прибыли

                                        =

Гудвилл

                                        +

Стоимость чистых материальных активов

                                        =

Стоимость предприятия 

   Таким образом, стоимость компании  равна стоимости материальных  активов плюс гудвилл:

V=MA+GV, (3)

где:

МА - стоимость  материальных активов;

GV - гудвилл;

NOI - чистый операционный  доход;