Оценка рисков инвестиционного проекта

На новый производственный участок предполагалось установить несколько термопластавтоматов, работающих с такими материалами как поликарбонат, полиметилметакрилат, полимерными материалами ABS, SAN, а также с полиэстером усиленным стекловолокном.

Основной термопластавтомат  в зависимости от заданной программы  должен был производить рассеиватели и корпусы светильников. Внутри машины осуществлялся весь технологический процесс. На долю рабочего, обслуживающего автомат, оставалась лишь укладка готовых диффузоров, производимых роботом. В этом же цехе разместились термопластавтоматы для производства мелких деталей светильников.

Таким образом, планировалось осуществление инвестиционного проекта по созданию новых производств на базе действующего производства.

В основу ИП была заложена идея, источником которой являлся  совет директоров ООО «Световые  Технологии». Реализация инвестиционного  проекта преследовала достижение следующих результатов:

• повышение конкурентоспособности продукции в целом;
• увеличение прибыли;
• увеличение объёмов продаж;
• выход на новые рынки сбыта;
• повышение имиджа фирмы;

График реализации инвестиционного  проекта включает: прединвестиционную фазу, инвестиционную фазу и эксплуатационную фазу.

В соответствии с бизнес-планом инвестиционного проекта размер инвестиций составляет 200 000 000 рублей. Срок реализации проекта – 5 лет.

Размеры денежных поступлений  соответственно:

• 1 год – 55 000 000 руб.;
• 2 год – 77 000 000 руб.;
• 3 год – 115 000 000 руб.;
• 4 год – 115 000 000 руб.;
• 5 год – 115 000 000 руб.

Произведём анализ эффективности  инвестиционного проекта с помощью  некоторых статических и динамических методов.

Статические методы определения эффективности инвестиционного проекта:

Расчёт средней нормы  прибыли на инвестиции:

 

 

Расчёт срока  окупаемости:

Расчёт произведём при  помощи таблицы 3.

Таблица 3

Расчёт срока окупаемости  инвестиционного проекта ООО  «Световые Технологии», млн. руб.

Год	Инвестиции	Инвестиции нарастающим  итогом	Поступления доходов  от проекта по годам	Доходы нарастающим  итогом	Суммарные доходы – суммарные  инвестиции
1	2	3	4	5	6
0	200	200	0	0	- 200
1	-	200	55	55	- 145
2	-	200	77	132	- 68
3	-	200	115	247	47
4	-	200	115	362	162
5	-	200	115	477	277

На основании данных таблицы 3 мы получаем срок окупаемости инвестиций – 3 года.

Динамические методы определения эффективности инвестиционного  проекта:

Чистый дисконтированный доход:

Определяем переменные:

n₁ – 8%;¹

n₂ – 8,7%;

n₃ – не учитываем.

 

 

В соответствии с полученной ставкой вычисляем чистый дисконтированный доход:

 

 

Таким образом, данный расчёт чистого дисконтированного дохода указывает на прибыльность проекта (т.к. NPV > 0).

Индекс доходности:

Для его определения  используем дисконтированный доход, определённый в процессе вычисления NPV:

 

 

Индекс доходности превышает  единицу.

Таким образом, на основании  полученных данных, в целом инвестиционный проект является прибыльным. Но для полнейшей оценки его эффективности, нам необходимо произвести оценку рисков инвестиционного проекта и выяснить эффективность проекта с их учётом.

2.3. Оценка и  анализ рисков инвестиционного  проекта

В ООО «Световые Технологии» используется несколько методов оценивания рисков инвестиционных проектов. Это – коррекция ставки дисконтирования, методика Монте-Карло (имитационное моделирование), анализ чувствительности инвестиционного проекта, дополняемый анализом безубыточности, а также использование статистических методов. Выбор способов оценки определяется полнотой информации, которая имеется в распоряжении аналитиков предприятия, а  также уровнем квалификации специалистов-менеджеров. Произведём анализ рисков текущего инвестиционного мероприятия компании с учётом тех способов, которые применяются в группе компаний ООО «Световые Технологии» на практике.

Сравнительный анализ оценок инвестиционного риска  при изменении ставки дисконтирования

Для проведения сравнительного анализа произведём коррекцию ставки дисконтирования, включив в её состав показатель вероятности риска. Для данного инвестиционного проекта аналитиками завода вероятность риска оценивается в 2%.

Рассчитаем новую ставку дисконтирования с учётом риска:

 

 

Рассчитаем новое значение чистого дисконтированного дохода:

 

Чистый дисконтированный доход снизился незначительно (89,09 – 69,57 = 19,52), проект по-прежнему остаётся прибыльным.

Дополнительно определим  индекс доходности, в соответствии с изменённым дисконтированным доходом:

 

 

Произведём сравнительный  анализ показателей, определённых без  учёта риска и с его учётом (табл. 4).

Таблица 4

Сравнительный анализ показателей  эффективности инвестиционного  проекта с учётом и без учёта рисков

Показатель	Без учёта риска	С учётом риска	Отклонение     (2-3)
1	2	3	4
NPV	89,09	69,57	19,52
PI	1,44	1,35	0,09

 

Таким образом, при коррекции  ставки дисконтирования с учётом риска получаемые показатели оценки эффективности инвестиционного проекта изменяются незначительно. Значения показателей сохраняют соблюдение  требований эффективности (прибыльности) инвестиционного проекта, а именно:

NPV > 0;  PI > 1.

 

Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Произведём оценку чувствительности инвестиционного проекта к одновременному изменению отпускных цен и объёма продаж. Необходимо определить множество комбинаций соотношения цен и объёма продаж, которые обеспечат получение как минимум неотрицательного значения чистой приведённой стоимости, т.е. NPV ≥ 0.

Числовые значения, необходимые  для расчёта используем в соответствии с данными аналитического отдела (S₀ и k) и нашими расчётами выше:

S₀ – 200 000 000;

r – 0,197;

k – 551,25.

 

 

При подстановке числовых значений получаем равенство:

Рассчитаем равенство, которое позволит выделить искомые  комбинации с и Х, получим с  помощью следующих алгебраических преобразований:

 

 

 

 

 

 

 

 

Последнее равенство  позволит рассчитать объёмы продаж при  заданных уровнях отпускной цены. При этом необходимо учесть уровень  цены, рассчитанный аналитиками – 735 руб. и относительно этой цены представить те варианты цен, которые будут отличаться от данной как в сторону снижения, так и в сторону увеличения. Расчёты представлены в таблице 5.

 

Таблица 5

Расчёт объёмов продаж при заданных уровнях цен

Уровень цены, руб.	Формула расчёта	Объём продаж, соответствующий цене, шт.
695		188 085
705		175 851
715		165 111
725		155 608
735		147 139
745		139 544
755		132 695
765		126 487
775		120833

 

Результаты расчёта  позволяют графически изобразить искомые  комбинации Х и с (рис. 1). На оси ординат отмечены уровни цен, а на оси абсцисс – объёмы продаж. На основании данных таблицы 6 построена кривая, отображающая комбинации отпускных цен и продаж, при которых NPV = 0.

 

 

Рис. 1.  Зависимость объёма продаж от отпускной цены

 

Выше кривой рис. 1 находится область, в которой любые комбинации с и Х гарантируют получение положительных дисконтированных потоков денежных средств в период эксплуатации инвестиций. Т.е. в этой области соблюдается неравенство: NPV > 0.

Согласно утверждениям специалистов, наклон кривых чувствительности к оси абсцисс на графиках, составленных при соответствующем анализе даёт представление о величине и направлении чувствительности проекта к изменению каждой из анализируемых базовых переменных. Чем больше угол наклона прямой к оси абсцисс, тем более чувствительно значение NPV к любым изменениям базовых переменных. [5, 264]

В нашем случае угол наклона  кривой составляет менее 90°. То есть эффективность  проекта, измеряемая значением NPV не слишком  чувствителен к изменению объёмов  продаж.

 

 

Измерение риска с использованием показателя дисперсии.

Приведем расчёты первых двух этапов применения данного метода: определение математического ожидания потоков денежных средств и расчёт математического ожидания NPV.

Этап I. Расчёты производятся на основании заданных вероятностей возможных потоков денежных средств, связанных с инвестициями, представленными в таблице 6.

 

Таблица 6

Распределение вероятностей независимых от времени потоков  денежных средств, связанных с инвестиционным проектом ООО «Световые Технологии»

Временной интервал
t = 0		t = 1		t = 2		t = 3		t = 4		t = 5
S0	ρoi	S1i	ρ1i	S2i	ρ2i	S3i	ρ3i	S4i	ρ4i	S5i	ρ5i
-200	1,0	55	0,5	77	0,4	115	0,6	115	0,7	115	0,8
		63	0,2	55	0,2	70	0,05	85	0,1	100	0,15
		46	0,3	63	0,3	96	0,15	110	0,2	120	0,05
				85	0,1	125	0,2

 

Рассчитаем математическое ожидание потоков денежных средств  для каждого года: