Финансовый рычаг

При формировании финансовой структуры (структуры  пассивов в целом) важно определить:

1) соотношение между долгосрочными и краткосрочными заемными средствами;

2) доли  каждого из долгосрочных источников (собственного и заемного капитала) в итоге пассивов.

Использование заемных средств в качестве источника  финансирования активов создает  эффект финансового рычага.

Эффект  финансового рычага: использование  долгосрочных заемных средств, несмотря на их платность, приводит к повышению  рентабельности собственного капитала.

Напомним, что рентабельность предприятия  оценивается с помощью коэффициентов  рентабельности, в том числе коэффициентов рентабельности реализации, рентабельности активом (прибыль/актив) и рентабельности собственного капитала (прибыль/собственный капитал).

Связь между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью активов  свидетельствует о значении задолженности предприятия.

Коэффициент рентабельности собственного капитала(в случае использования  заемных средств) = прибыль - процент  по выплате долга • заемный капитал /собственный капитал

Напоминаем, что стоимость долга можно  выразить в относительном и абсолютном выражении, т.е. непосредственно в процентах, начисляемых по кредиту или займу, и в денежном выражении — сумме процентных выплат, которая рассчитывается путем умножения оставшейся суммы долга на процентную ставку, приведенную к сроку пользования.

Коэффициент рентабельности активов - прибыль/активы

Преобразуем данную формулу, чтобы получить значение прибыли:

Прибыль = коэффициент рентабельности активов • активы

Активы  можно выразить через величину источников их финансирования, т.е. через долгосрочные пассивы (сумму собственного и заемного капитала):

Активы = собственный капитал + заемный капитал

Подставим полученное выражение активов в  формулу прибыли:

Прибыль = коэффициент рентабельности активов • (собственный капитал + заемный капитал)

И наконец, подставим полученное выражение  прибыли в ранее преобразованную  формулу рентабельности собственного капитала:

Рентабельность собственного капитала = коэффициент рентабельности активов (собственный капитал + заемный капитал) - процент по выплате долга • заемный капитал / собственный капитал

или:

Рентабельность собственного капитала = коэффициент рентабельности активов • собственный капитал + коэффициент рентабельности активов • заемный капитал - процент по выплате долга • заемный капитал / собственный капитал

или:

Рентабельность собственного капитала = коэффициент рентабельности активов • собственный капитал + заемный капитал • (коэффициент рентабельности активов - процент по выплате долга) /собственный капитал

Таким образом, значение коэффициента рентабельности собственного капитала возрастает по мере роста задолженности до тех пор, пока значение коэффициента рентабельности активов выше процентной ставки по долгосрочным заемным средствам. Это явление получило название эффекта финансового рычага.

У предприятия, финансирующего свою деятельностью  только за счет собственных средств, рентабельность собственного капитала составляет приблизительно 2/3, рентабельности активов; у предприятия, использующего заемные средства, — 2/3 рентабельности активов плюс эффект финансового рычага. При этом рентабельность собственного капитала увеличивается или уменьшается в зависимости от изменения структуры капитала (соотношения собственных и долгосрочных заемных средств) и величины процентной ставки, являющейся стоимостью привлечения долгосрочных заемных средств. В этом и проявляется действие финансового рычага.

Количественная  оценка силы воздействия финансового  рычага осуществляется с помощью  следующей формулы:

Сила воздействия финансового  рычага = 2/3 (рентабельность активов - процентная ставка по кредитам и займам) • (долгосрочные заемные средства /собственный капитал)

Из  приведенной формулы следует, что  эффект финансового рычага возникает  при расхождении между рентабельностью  активов и процентной ставкой, которая  является ценой (стоимостью) долгосрочных заемных средств. При этом годовая процентная ставка приводится к сроку пользования кредита и называется средней ставкой процента.

Средняя ставка процента - сумма процентов по всем долгосрочным кредитам и займам за анализируемый период /общая сумма привлеченных кредитов и займов в анализируемом периоде • 100%

Формула эффекта финансового рычага включает два основных показателя:

1) разница между рентабельностью активов и средней ставкой процента, получившая название дифференциала;

2) соотношение долгосрочного заемного и собственного капитала, получившее название плеча рычага.

Исходя  из этого, формулу эффекта финансового  рычага можно записать следующим  образом.

Сила воздействия финансового  рычага = 2/3 дифференциала • плечо рычага

После выплаты налогов остаются 2/3 дифференциала. Формулу силы воздействия финансового рычага с учетом уплаченных налогов можно представить следующим образом:

 

 

Сила  воздействия финансового рычага = (1 - ставка налогообложения прибыли) • 2/3 дифференциала * плечо рычага

Повышать  рентабельность собственных средств  за счет новых заимствований можно  только контролируя состояние дифференциала, значение которого может быть:

1) положительным, если рентабельность активов выше средней ставки процента (эффект финансового рычага положительный);

2) равным нулю, если рентабельность активов равна средней ставке процента (эффект финансового рычага нулевой);

3) отрицательным, если рентабельность активов ниже средней ставки процента (эффект финансового рычага отрицательный).

Таким образом, значение коэффициента рентабельности собственных средств будет возрастать по мере наращивания заемных средств  до тех пор, пока средняя ставка процента не станет равной значению коэффициента рентабельности активов. В момент равенства средней ставки процента и коэффициента рентабельности активов эффект рычага «

“перевернется”, и при дальнейшем наращивании заемных средств вместо наращивания прибыли и повышения рентабельности будут иметь место реальные убытки и нерентабельность предприятия.

Как и любой другой показатель, уровень  эффекта финансового рычага должен иметь оптимальное значение. Считается, что оптимальный уровень равен 1/3-1/3 значения рентабельности активов.

 

 

 

 

 

2. Второй способ расчета финансового рычага

 

По  аналогии с производственным (операционным) рычагом силу воздействия финансового рычага можно определить как соотношение темпов изменения чистой и валовой прибыли.

сила воздействия финансового рычага = темпы изменения чистой прибыли/ темпы изменения валовой прибыли

В этом случае сила воздействия финансового рычага подразумевает степень чувствительности чистой прибыли к изменению валовой прибыли.

 

3. Третий способ расчета финансового рычага

 

Финансовый  рычаг можно также определить как процентное изменение чистой прибыли на каждую простую акцию в обращении вследствие изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций (прибыли до уплаты процентов и налогов).

Сила  воздействия финансового рычага = процентное изменение чистой прибыли на одну простую акцию в обращении /процентное изменение нетто-результата эксплуатации инвестиций

Рассмотрим  показатели, входящие в формулу финансового  рычага.

Понятие прибыли на одну простую акцию  в обращении.

Коэффициент чистой прибыли на одну акцию в  обращении = чистая прибыль - сумма дивидендов по привилегированным акциям/ количество простых акций в обращении

Количество  простых акций в обращении = общее  количество выпущенных в обращение  простых акций - собственные простые  акции в портфеле предприятия

Напомним, что коэффициент прибыли на одну акцию является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций предприятия. Однако при этом необходимо помнить о том, что:

1) прибыль  является объектом манипулирования  и в зависимости от применяемых  методов бухгалтерского учета  может быть искусственно завышена (метод ФИФО) или занижена (метод ЛИФО);

2) непосредственным  источником выплаты дивидендов  является не прибыль, а денежные  средства;

3) скупая  собственные акции, предприятие  уменьшает их количество в  обращении, а следовательно, увеличивает  величину прибыли на одну акцию.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

В заключении подведем итог данной работы:

Финансовый  рычаг – потенциальная возможность  влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Финансовый  рычаг имеет еще одно полезное в практическом отношении качество. Помимо того, что с его помощью  можно увеличивать отдачу собственного капитала, он позволяет (при правильном использовании) уменьшать налоговое бремя компании. Дело в том, что налог на прибыль компании всегда уменьшает величину рентабельности собственных средств (РСС). Однако за счет действия финансового рычага можно компенсировать налоговое изъятие прибыли (полностью на законных основаниях), восстановив величину РСС до того уровня, который у компании был бы, если бы налога вообще не было.

Эффект  финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Смысл действия финансового рычага (Financial Leverage) в первой концепции состоит в следующем: это финансовый механизм, позволяющий повышать рентабельность собственных средств компании (РСС) за счет использования “чужих денег” – заемных средств (ЗС). Причина возникновения данного эффекта кроется в том, что «чужие деньги» (заемные) дешевле собственных, т.к. они не облагаются налогом на прибыль.

Дифференциал  – разница между экономической  рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Плечо финансового рычага – характеризует  силу воздействия финансового рычага - это соотношение между заемными и собственными средствами.

Если  новое заимствование приносит предприятию  увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Риск  кредитора выражен величиной  дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный  финансовый менеджер не станет увеличивать  любой ценой плечо финансового  рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

 

 

 

 

 

 

 

 

Список  литературы:

 

1. Суровцев М.Е. Финансовый менеджмент (электронный учебник) : практикум; учеб. пособие / М.Е. Суровцев, Л.В. Воронова. - М.: Эксмо, 2009. - 140 с. - (Высшее экономическое образование)
2. Финансовый менеджмент. Теория и практика (электронный учебник): под ред. Е.С. Стояновой,6-е издание, изд-во “Преспектива”,2008- 655с.
3. Никитина Н.В. Финансовый менеджмент (электронный учебник) : учеб. пособие / Н.В. Никитина. - М. : КноРус, 2009. - 336 с.

Интернет  – ресурсы:

1. http://www.finances-analysis.ru/financial-maths/financial-leverage.htm
2. http://www.msfofm.ru/library/110-analysis-of-the-capital-structure
3. http://politeconomics.org/financial-management/134-koncepcia-richaga.html