Финансовая реализуемость инвестиционного проекта

     Теоретическая часть.

     Вопрос 43

     Финансовая  реализуемость инвестиционного  проекта - обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления проекта, порождающего этот ИП. Термины "финансовая реализуемость инвестиционного проекта" ("финансовая реализуемость ИП") и "финансовая реализуемость проекта" в выступают как синонимы. Аналогично можно говорить о "денежных потоках (притоках, оттоках, выплатах и поступлениях) ИП", имея в виду соответственно денежные потоки (притоки, оттоки, выплаты и поступления) проекта, связанного с этим ИП.

     Эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта. Для оценки эффективности ИП необходимо рассмотреть порождающий его проект за весь период жизненного цикла – от предпроектной проработки до прекращения. Начало расчетного периода рекомендуется определять в задании на расчет эффективности ИП, например как дату начала вложения средств в проектно-изыскательские работы. Прекращение реализации проекта может быть следствием:

• исчерпания сырьевых запасов и других ресурсов;
• прекращения производства в связи с изменением требований (норм, стандартов) к производимой продукции, технологии производства или условиям труда на этом производстве;
• прекращения потребности рынка в продукции в связи с ее моральным устареванием или потерей конкурентоспособности;
• износа основной (определяющей) части производственных фондов;
• других причин, установленных в задании на разработку проекта.

     При необходимости в конце расчетного периода предусматривается ликвидация сооруженных объектов.

     Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, ...). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через t_m; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через t_m обозначается конец шага с номером m. Продолжительность разных шагов может быть различной.

     В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

• чистый доход;
• чистый дисконтированный доход;
• внутренняя норма доходности;
• потребность в дополнительном финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
• индексы доходности затрат и инвестиций;
• срок окупаемости.

     Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Ф_m, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.

     На  разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой ПФ финансовые показатели и условия финансовой реализуемости ИП оцениваются в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных ценах.

     Чистым  доходом (другие названия - ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

     ЧД  (k) = СУММ_m Ф_m      (1)

     где суммирование распространяется на все  шаги расчетного периода.

     Важнейшим показателем эффективности проекта  является чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

     ЧДД (k) = (СУММ_m Ф_m )× α_m (E)     (2)

     ЧД  и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений  над суммарными затратами для  данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

     Разность  ЧД - ЧДД нередко называют дисконтом  проекта. Для признания проекта  эффективным с точки зрения инвестора  необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

     Основным  экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

     Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путем умножения его значения Фm на коэффициент дисконтирования  α_m, рассчитываемый по формуле:

αm =	1		(3)
	(1 + E)	tm-t0

 

     где: t_m – момент окончания m-го шага;

     Е выражена в долях единицы в  год;

     t_m-t⁰ – в годах.

     Норма дисконта (Е) является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности  ИП.

     В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях:

• переменного по времени риска;
• переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности ИП.

     Для оценки эффективности ИП значение ВНД  необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых  ВНД > Е, имеют положительный ЧДД  и поэтому эффективны. Проекты, у  которых ВНД < Е, имеют отрицательный  ЧДД и потому неэффективны.

     Сроком окупаемости ("простым" сроком окупаемости, payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

     Сроком  окупаемости с учетом дисконтирования  называется продолжительность периода  от начального момента до "момента  окупаемости с учетом дисконтирования". Моментом окупаемости с учетом дисконтирования  называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

     Оценку  реализуемости и эффективности  проекта рекомендуется производить  с учетом факторов неопределенности и риска.

     Неопределенность  – неполнота и/или неточность информации об условиях реализации проекта, осуществляемых затратах и достигаемых  результатах.

     Риск  – неопределенность, связанная с  возможностью возникновения в ходе осуществления проекта неблагоприятных ситуаций и последствий. В отличие от неопределенности понятие "риск" более субъективно – последствия реализации проекта, неблагоприятные для одного из участников, могут быть благоприятны для другого.

     Риск  неполучения предусмотренных проектом доходов снижается:

• при получении дополнительной информации о реализуемости и эффективности новой технологии, о запасах полезных ископаемых и т.п.;
• при наличии представительных маркетинговых исследований, подтверждающих умеренно пессимистический характер принятых в проекте объемов спроса и цен и их сезонную динамику;
• в случае, когда в проектной документации содержится проект организации производства на стадии его освоения.

      

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Практическая  часть.

Вариант 3

Задача 1.

Постройте баланс предприятия по приведенным ниже данным (тыс. руб.)

Статья	На 01.01.20ХХг.
Резервный капитал	80
Денежные  средства	170
Дебиторская задолженность	455
Долгосрочные  заемные средства	340
Уставной  капитал	850
Производственные  запасы	2280
Нераспределенная  прибыль прошлых лет	444
Краткосрочная кредиторская задолженность	1771
Основные  средства	700
Нераспределенная  прибыль	120

 
 

Актив		Пассив
I Внеоборотные активы		III Капитал и резервы
Основные  средства	700	Уставной капитал	850
II Оборотные активы		Резервный капитал	80
Производственные  запасы	2280	Нераспределенная  прибыль прошлых лет	444
Дебиторская задолженность	455	IV Долгосрочные обязательства
Денежные  средства	170	Долгосрочные  заемные средства	340
		V Краткосрочные обязательства
		Краткосрочная кредиторская задолженность	1771
Итого	3605	Итого	3605

 
 
 
 

Задача 2.

  Предприятие получило кредит 29 июля с условием возврата 21 декабря в сумму 30000 рублей под 25 годовых, год не високосный. Определить возвращаемую сумму. 

Решение:  Дано: PV= 30000

                             r= 25%=0.25

                                 FV=?

  1.    =          2.  FV= PV ×(1+𝓇×𝓃) = 30000×1,1=33000

Возвращаемая  сумма через 145 дней равна 33000 рублей. 

Задача 3.

  На  рынке продаются две бескупонные  облигации номиналом 11 тыс. рублей каждая. Первая продается за 9800 рублей и будет погашена через три года. По какой цене она продается, если обе облигации имеют одинаковую доходность? 

  Решение:

  Решение: Дано:

                    Н_1,2=11000 руб.

                    Цена₁= 9800 руб.

                    n₁= 1 год

                    n₂= 3 года

                    r₁=?

                    Цена₂=? 

1. = = 1,06-1= 0,06 = 6%
2. 0,06= -1= 11000÷1,000216 = 10997,62 ≈10998

 

  Задача 4.

  Предприниматель намерен приобрести станок стоимостью 200 тыс. рублей. Предполагаемый срок эксплуатации равен 7 лет. Ежегодные расходы по эксплуатации -10000 руб. предполагаемый ежегодный доход составит 25 тыс. рублей. Какая минимальная информация необходима для принятия решения о покупке? При каком критическом значении коэффициента дисконтирования инвестиция становится невыгодной?

               

  Решение:  PV= CF × FM4 (r;n)