Финансовая инженерия в управлении рисками

Известны два типа фьючерсных контрактов: с поставкой (они предусматривают  физическую поставку товара) и без  поставки (они дают возможность расплаты деньгами).

При совершении сделки продавец контракта берет на себя обязательство  продать, а покупатель – купить базисный актив или финансовый инструмент в определенный срок в будущем  по цене, фиксируемой в момент сделки. Эта цена отражает ожидания инвесторов относительно будущей рыночной цены (цены-спот) для соответствующего актива. При одной цене фьючерсного контракта  на определенный срок существует множество  наличных цен на базисный товар в  зависимости от его качества, места  поставки. Факторы, определяющие разницу  между ценой-спот и ценой фьючерса - это спрос и предложение на определённый период, объёмы переходящих  запасов, прогноз на производство продукции  в текущем году, предложение и  спрос на аналогичную продукцию, экспорт и импорт товаров, наличие  мощностей для хранения, транспортные расходы, расходы на страхование, сезонность и ряд других факторов.

Фьючерсные контракты  высоколиквидны, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку  по своим условиям они одинаковы  для всех инвесторов.

Практически все фьючерсные контракты, торгуемые на западных биржах, а также наиболее ликвидные фьючерсы в FORTS снабжены еще одной «производной надстройкой» - опционами (option в переводе с английского означает выбор, право  выбора), в которых базисным активом  является данный фьючерсный контракт.

Опцион обозначает срочную  сделку, по которой одна из сторон приобретает  право принятия или передачи актива по фиксированной цене в течение  определенного срока, а другая сторона  обязуется по требованию контрагента  за денежную премию обеспечить осуществление  этого права, возлагая на себя обязанность  передать или принять предмет  сделки по фиксированной цене. Величина премии является предметом торга  в процессе заключения сделки.

В практике срочных сделок существуют два основных вида опционов: опцион call (опцион на покупку) и опцион put (опцион на продажу). При сделках  с опционами их участники рассчитывают на противоположные тенденции. Покупатель опциона call рассчитывает на повышение  курса, процента, цены, а продавец —  на его понижение, при этом покупатель получит прибыль за счет курсовой (ценовой) разницы (за вычетом премии продавцу опциона), а продавец потерпит убытки, ограниченный размером премии или наоборот. Опцион put предоставляет  покупателю опциона право продать  указанный в контракте актив  в установленные сроки продавцу опциона по цене (курсу) исполнения или отказаться от его продажи. Инвестор приобретает опцион put, ожидая падения  цены (курса, процента) актива. Его потенциальная  прибыль не ограничена, убытки же ограничены размером опционной премии.

Опционы обращаются на биржевом и внебиржевом рынках. Если опционный  контракт заключается на внебиржевом  рынке, то все его параметры являются предметом соглашения двух сторон. Если опционный контракт заключается  на бирже, то его параметры имеют  стандартный характер, а обращение  его подчиняется биржевым правилам. В связи с тем, что продавцы опционов рискуют больше, чем покупатели, то начальную маржу платят только продавцы опционных контрактов. Биржевая торговля опционами отличается еще и тем, что стороны не находятся в одинаковом положении с точки зрения контрактных обязательств и опционы могут быть использованы инвесторами как для уменьшения рисков, так и для спекуляций.

Динамично развивающийся  рынок производных финансовых инструментов предоставляет возможность эффективно регулировать рыночные риски, создавать  желаемый профиль риска, осуществлять операции по диверсификации и страхованию  портфельных рисков с помощью  кредитных деривативов — свопов.

Свопы (от англ. Swap — обмен, замена) – это соглашение об обмене активов, процентных выплат, процентных ставок либо других характеристик, указанных в соглашениии на аналогичные активы или пассивы с целью продления или сокращения сроков погашения или с целью повышения или снижения процентной ставки с тем, чтобы максимально увеличить доходы или минимизировать издержки финансирования.  

Своп состоит из двух частей —  первая часть — когда происходит первичный обмен, вторая часть —  когда происходит обратный обмен (закрытие свопа).

Свопы - это внебиржевые контракты, являющиеся финансовыми инструментами, используемым для хеджирования или  спекуляций и не предполагающими  физической поставки товара, где, покупателями, как правило, выступают потребители  товара, а продавцами свопов, как  правило, являются производители или  продавцы товара.

Конечный результат покупки  свопа заключается в том, что  цена хеджера на продукт фиксируется  и не меняется, вне зависимости  от состояния рынка. Если хеджер продает  своп, то плата, которую он получит  за продукт, является фиксированной, что  бы ни происходило на рынке.

Выделяют:

1. Валютные свопы - сделки по  обмену фиксированных валютных  курсов на плавающие. 

2. Процентные свопы - фиксированная  процентная ставка против плавающей  или плавающая ставка против  плавающей. 

3. Валютно-процентные «свопы» - любые комбинации из вышеназванных  разновидностей.

4. Дифференциальные «свопы» - «свопы»  с нетто-платежом одной стороны  в пользу другой при заключении  контракта.

Основную часть объема своповых сделок составляют процентные свопы.

Рассмотренные финансовые инструменты  образуют класс разработок, называемых производными ценными бумагами, которые  могут быть использованы для управления рисками, как самостоятельно, так  и  синтезированы в более сложные  технологии управления рисками.  Иногда применение средств финансовой инженерии  дает возможность обратить несовершенства рынка в дополнительные доходы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                          ГЛАВА 2. Управление рисками.

2.1. Предупреждение, снижение  и перенос рисков.

Процесс выработки компромисса, направленного на достижение баланса  между выгодами от уменьшения риска  и необходимыми для этого затратами, а также принятие решения о  том, какие действия для этого  следует предпринять называется управление риском.

Главным методологическим принципом  управления рисками является обеспечение  сопоставимости оценки полезности и  меры риска.

Начальным этапом в управлении риском является анализ, который направлен  на получение необходимой информации о структуре, свойствах объекта  и последствиях. Анализ подразделяется на качественный и количественный. Качественный анализ предполагает выявление  всех возможных рисков, их источников, причин, а также возможных негативных последствий, которые могут наступить  при реализации рискованного решения. Осуществляется преимущественно экспертными  методами при ограниченном числе  альтернатив принимаемых решений (банковские риски). Количественный анализ предполагает численную оценку рисков, определение их степени и выбор  оптимального решения.

Так как наибольшую прибыль  приносят рыночные операции с повышенным риском, то риск необходимо рассчитывать до максимально допустимого предела, корректируя систему действий с  точки зрения наибольшей прибыли  при наименьших рисках.

Наиболее эффективными и  широко используемыми методами управления, предупреждения и снижения рисками  являются: диверсификация, страхование, лимитирование, резервирование средств (самострахование) и приобретение дополнительной информации о выборе и результатах.

Под диверсификацией (от лат. diversus - разный и facere- -делать, англ. Diversification) понимается процесс использования  нескольких доходных финансовых инструментов с целью снижения степени риска и возможных потерь доходов. Это основной метод снижения несистематических (специфических) или диверсифицируемых рисков. Грамотно диверсифицированный на базе конкретного фондового индекса портфель на развитом рынке имеет риск, близкий к рыночному. При этом его доходность близка к доходности выбранного рыночного индекса, под который и осуществлялась диверсификация. Все вычисления доходности портфеля основаны на следующем математическом утверждении: математическое ожидание суммы случайных величин равно сумме математических ожиданий данных случайных величин. Применительно к стоимости портфеля это утверждение имеет достаточно прозрачную форму - ожидаемая стоимость портфеля ценных бумаг равна сумме ожидаемой стоимости каждой из ценных бумаг, входящих в портфель. Часто применяется альтернативный метод вычисления ожидаемой доходности портфеля на основе доходности входящих в него ценных бумаг. Так как сложность вычисления дисперсии портфеля растет экспоненциально с увеличением числа бумаг входящих в портфель, то дисперсия суммы случайных величин отнюдь не всегда совпадает с суммой дисперсий данных случайных величин.

Эффект диверсификации представляет собой в сущности единственно  разумное правило работы на любом  рынке, в том числе и финансовом. Принцип диверсификации гласит, что  нужно проводить разнообразные, не связанные друг с другом операции, с целью усреднения эффективности  и однозначного уменьшения риска, а  также последовательно во времени  для усреднения времени.

Наиболее важным и самым  распространенным приемом снижения степени риска является страхование.

Сущность страхования  заключается в том, что по соглашению страховщик за определенное вознаграждение (страховую премию) принимает на себя обязательство возместить убытки или их часть (страховую сумму), произошедшие вследствие предусмотренных страховым  договором опасностей и (или) случайностей (страховой случай), которым подвергся страхователь или застрахованное им имущество.

Страховщик является профессиональным носителем риска, так как соглашение о передаче риска является основным содержанием условия контракта. Поскольку страхование является  договорной передачей риска, типы происшествий и условия, при которых страховщик берет на себя ответственность за них, должны быть тщательно оговорены  для установления предела финансового  покрытия.

Когда тип происшествий и  условия оговорены, обеспечением источника  денежных средств при страховом  событии является оплата страховой  премии. Эта стоимость исходит  из оценки чистых потерь в течение  периода страхового договора и для  страхователя является фиксированной. Однако страхование не всегда полностью  компенсирует понесенный ущерб. Это  может быть связано с ограниченной ответственностью, взятой на себя страховщиком, плохо составленным страховым договором, не предусмотревшим все возможные  каналы потерь, или незастрахованными  потерями.

Важнейшими составляющими  страховых контрактов являются:

• исключения – это потери, которые удовлетворяют условиям страхового контракта, но все же их возмещение специально исключается (например, полис страхования жизни предполагает выплату пособия в случае смерти страхователя, но исключение, если клиент сам лишит себя жизни);
• пределы – это границы, налагаемы на размер компенсации убытков, предусмотренных страховым договором. Иными словами если в страховом контракте установлен предел, например, в сто тысяч рублей, ты выплатят не больше этой суммы;
• франшиза – это сумма денег, которую застрахованная сторона должна выплатить из собственных средств, прежде чем получит от страховой компании компенсацию. Она заставляет клиента более внимательно относиться к возможным потерям;
• совместный платеж – когда застрахованная сторона покрывает часть убытков самостоятельно.

Наряду со страхованием риска  употребляются такие его разновидности, как сострахование, когда страхователь обращается к нескольким страховщикам, так как страховщики могут  не располагать достаточными средствами для покрытия дорогостоящих рисков и перестрахование, когда страховщик (страховая компания) принимает на себя ответственность по всей сумме  страхования и уже от собственного имени обращается к другому страховщику  с предложением передать часть риска  на ответственность последнего.

Также одним из путей понижения  риска является получение полной информации. Тот, кто владеет информацией, в значительной мере владеет и  рынком. При более доступной информации потребители могут сделать наилучший  прогноз и понизить риск. При этом, важное значение имеет качество информации, которое должно  быть оценено  при ее получении, так как информация быстро стареет, а также возможность  быстро отыскать и применить данную информацию.

Беря во внимание то, что  информация является ценным продуктом, люди готовы платить за нее. Стоимость  полной информации рассчитывается, как  разница между ожидаемой стоимостью какого-нибудь приобретения и ожидаемой  стоимостью, когда информация неполная.

На практике более эффективный  итог возможно получить только при  комплексном использовании разных способов понижения риска. Комбинируя их друг с другом в самых разных сочетаниях, можно достичь также  хорошей

соотносительности между  уровнем достигнутого понижения  риска и необходимыми для этого  дополнительными затратами.

 

 

 

2. Хеджирование.

Одной из специфических форм страхования имущественных интересов  является хеджирование.

Термин произошел от фразы  “хеджируйте ваши ставки”, использовавшийся в азартных играх, типа рулетки. Хеджами  на игральной доске рулетки являются линии между номерами или группы номеров. Установка ставки, это один из вариантов, когда деньги лежат  в одном или более хеджах (то есть на линии между двумя номерами или на углу между тремя или  четырьмя номерами). В таком случае ставка покрывает все вовлеченные  числа по цене долей ставки (1/2, 1/3, 1/4).

Одно из значений английского  слова "hedge" толкуется как  «заключение  срочной сделки для страхования  от возможного изменения цены». Хеджирование используется  в банковской, биржевой  и  коммерческой  сферах, в качестве системы мер, позволяющих исключить  или ограничить риск финансовых операций в результате неблагоприятных изменений.