Цель и значение управление активами предприятия. Эффект финансового рычага

в) кроме  того, в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращения объема продаж падает и величина бухгалтерской  прибыли. В таких условиях отрицательное  значение дифференциала может формироваться  даже при стабильных процентных ставках  за счет снижения рентабельности активов.

     В свете вышесказанного можно сделать  вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала  финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

     3. Плечо финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

     Плечо финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе – рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост плеча финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост плеча финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост плеча финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

     Таким образом, при неизменном дифференциале  плечо финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном плече финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

     Знание  механизма воздействия финансового  капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового  риска позволяет целенаправленно  управлять как стоимостью, так  и структурой капитала предприятия.

     II. Американская концепция расчета финансового левериджа

     Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения чистой прибыли  на 1 обыкновенную акцию на приращение нетто-результат эксплуатации инвестиций, то есть этот эффект выражает прирост  чистой прибыли, полученный за счет приращения нетто-результат эксплуатации инвестиций.

     ЭФР=PBIT/PBT=PBIT/(PBIT-I), где

     PBIT – прибыль до выплаты налогов  и процентов или валовой доход.

     PBT – прибыль до выплаты налогов  (отличается от PBIT на сумму выплаченных  процентов).

     I – сумма процентов по кредитам, выплачиваемым из прибыли.

     Эта формула показывает степень финансового  риска, возникающего в связи с  использованием заемного капитала, поэтому  чем больше сила воздействия финансового  левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:

• Для банка возрастает риск непогашения кредита и процентов по нему.
• Для инвестора увеличивается риск падения дивидендов на принадлежащие ему акции эмитента с высоким уровнем финансового риска.

     Таким образом, первая концепция расчета  эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и  используется для расчета совокупного  риска предприятия.

     Задолженность предприятия банку — это не благо и не зло, но это его финансовый риск. Привлекая заемные средства, оно может более успешно выполнить  свои задачи, если вложит эти средства в высокодоходные активы или инвестиционные проекты.

     Ключевая  задача для финансиста состоит не в том, чтобы исключить все  риски, а в том, чтобы принять  разумные, заранее рассчитанные риски  в пределах положительного дифференциала. Это правило важно и для  банка, так как заемщик с отрицательным  его значением вызывает недоверие.

Задача 1

     В качестве промежуточного финансового  результата при определении эффекта  операционного рычага выступает  валовая маржа.

     Валовая маржа = Выручка от реализации –  Переменные затраты,

     Валовая маржа = 1000 – 650 = 350 млн. руб.

     Сила  операционного рычага рассчитывается отношением валовой маржи к прибыли  и показывает, сколько процентов  изменения прибыли дает каждый процент  изменения выручки.

     Сила  операционного рычага = Валовая маржа / Прибыль =  350 / (1000 – 650 – 250) = 350 / 100 = 3,5.

     При росте выручка от реализации в  следующем на 10% прибыль составит: прибыль = 1000+1000*,01-(650+650*,01)-250= 135 млн. руб., что на 35 млн. больше. Таким образом  увеличение выручки на 10 % обусловило прирост прибыли на 35 %, что и  является результатом эффекта операционного (производственного) рычага.

Задача 2

     Прибыль, подлежащая налогообложению = Прибыль  от продаж + Прочие доходы и расходы.

     Прибыль, подлежащая налогообложению = 200 – 55 = 145 млн. руб.

     Чистая  прибыль = Прибыль до налогообложения  – Налог на прибыль

     Чистая  прибыль = 145 – 145*0,18 = 118,9 млн. руб.

     Чистая  рентабельность собственных средств = Чистая прибыль /Собственные ср-ва*100.

     Чистая  рентабельность собственных средств = 118,9 / 650 *100= 18,29%

     Экономическая рентабельность = Прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль / Актив*100.

     Экономическая рентабельность = 200 / 1000*100 = 20 %

     Уровень эффекта финансового рычага = (1 – ставка налога на прибыль) × (экономическая рентабельность активов –– средняя расчётная ставка процента за кредит) × заёмный капитал ⁄ собственный капитал,

     Уровень эффекта финансового рычага = (1 - 0,18)*(0,2– 35/350)*350/650 = 0,82* 0,1*0,5385= 0,0442 или 4, 42 %

Задача 3

     Из  формулы S =P*( (1+i_c) ⁿ – 1)/ i_c, где

     P – величина каждого отдельного платежа,

     i_c – сложная процентная ставка, по которой начисляются проценты,

     S –сумма всех платежей с процентами,

     n –число платежей.

     Получим формулу P = S*i_c /( (1+i_c) ⁿ – 1)

     Р = 650*0,04/(1+0,04)⁴-1) = 26/0,170 = 152,941 млн. руб.

     При  процентной ставке коммерческого банка 4% годовых при ежегодных отчислениях в размере 152, 941 млн. руб. фирма через 4 года сформирует инвестиционный фонд в размере 650 млн. руб.

Список  использованных источников

1. Луценко, С. И. Характеристики финансовой структуры капитала компании / С. И. Луценко Финансовый менеджмент: журнал / Изд-во "Финпресс". — 2010, № 1-6. — № 3. — С. 38-49
2. Лытнев О.А. Основы финансового менеджмента. Ч.I: Учебное пособие / Калинингр. ун-т. – Калининград, 2000. – 120 с.
3. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс. В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В. В. Ковалева. – Спб.: Экономическая школа, 1999., т. 2, 669 с.
4. Луценко, С. И. Характеристики финансовой структуры капитала компании / С. И. Луценко Финансовый менеджмент: журнал / Изд-во "Финпресс". — 2010, № 1-6. — № 3. — С. 38-49
5. Сенько, А. Н. Финансовое планирование на промышленном предприятии / Главный экономист: производственно-практический журнал для работников экономических служб / учредитель: частное предприятие "КапиталМедиаГрупп". — 2010, № 1-12. — № 10. — С. 36-41
6. Стоянова Е. С., Быкова Е. С., Бланк. И. А. Управление оборотным капиталом. / Под. ред. Е. С. Стояновой. – М.: Перспектива, 1998. 128 с.
7. Коласс, Б. Управление финансовой деятельностью предприятия/ Б. Коласс. — Москва, 1997. ¾ 114 c.
8. Снитко, Л. Т.Висторобская, Е. Н. Бугаева, Т. Ю.  Управление капиталом торговой организации. Экономический аспект: учеб. пособие для вузов / Л.Т. Снитко, Е.Н. Висторобская, Т.Ю. Бугаева - Москва : РДЛ, 2004: 319 с.
9. Ермошко, В. Ю. Оптимизация структуры акционерного капитала как фактор повышения его эффективности / В. Ю. Ермошко - Гомель : ЦИИР, 2007: 161 с.
10. Бланк, И.А. Управление использованием капитала / И. А. Бланк - Киев : Ника-Центр : Эльга, 2002 : 651 с.