Эффект финансового рычага (первая концепция). Рациональная заемная политика

34.Эффект финансового  рычага (первая концепция). Рациональная  заемная политика.

Первая концепция(для любой организации): приращение рентабельности средств  предприятия ,полученное благодаря  использованию кредита,несмотря на его платность,называется эффектом финансового рычага.

Финансовый рычаг - это возможность  увеличить прибыль путем использования  заемных средств. Он  определяет влияние (положительное или отрицательное) заемных средств на доходность предприятия.

 Финансовый рычаг используется  как инструмент регулирования пропорций между заемными и собственными средствами  с  целью повышения рентабельности собственных средств. Для  расчета  финансового рычага необходим  показатель прибыли, который отсутствует  в  Российской бухгалтерской  отчетности.  Это  прибыль  до  вычета  издержек  по кредитам и налога  на  прибыль.

ЭФР=(1-С_нп)(ЭР-СРСП)*ЗС/СС ,где

1-С_нп-ставка налогообложения прибыли

ЭР-экономическая рентабельность

СРСП-средняя расчетная ставка процента

ЗС/СС-плечо финансового рычага, характеризует  силу воздействия финансового рычага.

СРСП=ПК/ЗС, ПК-плата по кредитам

Р=РСС+ЭФР-рентабельность

С  помощью формулы  эффекта  финансового рычага можно определить, какова эффективность использования  заемных средств и каков риск, связанный с их привлечением.

Рациональная политика заимствования.

Политика фирмы в отношении  предельно допустимой доли заемных  средств в общей сумме источников, или финансового левереджа  определяется тремя важными условиями: 1) привлекая  заемные средства, владельцы получают возможность контролировать крупную фирму, имея относительно небольшую долю собственного капитала; 2) кредиторы отслеживают изменения в структуре источников средств с тем, чтобы обеспечить себе определенный «уровень безопасности». Если доля собственного капитала в общей сумме источников мала, то риск деятельности такой фирмы ложится в основном на ее кредиторов; 3) если фирма обеспечивает эффективность инвестиционных проектов, профинансированных за счет заемных средств, рентабельность собственного капитала  возрастает.

 Возможности предприятия  по формированию той или иной структуры капитала зависят от чистой рентабельности собственных средств. При  высокой  чистой  рентабельности собственных средств можно составлять больше перераспределенной прибыли на развитие (наращивание собственных средств можно оставлять больше нераспределенной прибыли на развитие (наращивание собственных средств).

 Таким образом, внешнее –  за счет заимствований и эмиссии   акций – и внутреннее –  за счет нераспределенной прибыли  – финансирование тесно взаимозависимы. Это не означает, тем не менее, взаимозаменяемости. Так, внешнее долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять привлечение и использование собственных средств. Только достаточный объем собственных средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные  с предприятием риски и подпитывать тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов.

 Важный момент в политике  заимствования средств – дивидендная политика. Именно, достижение достаточной чистой рентабельности собственных средств и высокого уровня  дивиденда зависит от структуры источников средств.

 Во-первых, увеличение дивидендов  при уменьшении перераспределенной  прибыли ведет к относительному  снижению собственных средств предприятия по сравнению с заемными. К тому же приводят  и привлечение новых кредитов и выпуск привилегированных акций.

 Во-вторых, при чрезвычайно высоком  уровне задолженности у предприятия  возникают повышенный риск банкротства. И, наконец, в-третьих, при эмиссии облигаций новые заемные средства привлекаются на более выгодных для инвесторов условиях, чем предшествующие, то ранее выпущенные облигации могут претерпеть падение курса.

 Предприятие вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв «заемной силы», чтобы в случае необходимости покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала финансового рычага в отрицательную величину.

35. Эффект финансового  рычага (вторая концепция).

Эффект финансового  рычага (вторая концепция)(для акционерных  обществ).

Эффект финансового рычага можно  также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (тоже в процентах). Такое восприятие эффекта финансового рычага характерно в основном для американской школы финансового менеджмента. Вот как американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:

ЭФР=((ΔП_ч/N_а)/ ΔНРЭИ)*100%

ΔП_ч-изменение чистой прибыли

N_а-число акций

ΔНРЭИ-изменение нетто результата эксплуатации инвестиций

С ростом ЭФР возрастает финансовый риск предприятия, связанный с ростом риска невозмещения кредита  и процентов по нему банку, ростом риска уменьшения дивидендов и курса акций.

Чем больше сила воздействия  финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

1. Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

36. Финансовый и  предпринимательский риски.

Финансовый риск — это потенциально возможное (вероятностное), случайное  событие, воздействующее на процессы получения, целевого использования расчетов, хранения или накопления денежных средств юридических, физических лиц и причиняющее им убытки, потерю доходов, дополнительные расходы, для возмещения которых проводится страхование.

Предпринимательский риск — это  потенциально возможное, случайное  событие, результатом воздействия которого на материальные, денежные ресурсы, производственные, экономические процессы предпринимательской деятельности являются убытки, дополнительные расходы, уменьшение получаемых доходов, прибыли, обусловливающие необходимость страхования с целью возмещения причиненного событием ущерба.

Под финансовым риском предприятия понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности. Финансовые риски предприятия характеризуются большим многообразием и в целях осуществления эффективного управления ими классифицируются по следующим основным признакам: 1. По видам.

 На современном этапе к  числу основных видов финансовых рисков предприятия относятся следующие:

Риск снижения финансовой устойчивости(или риск нарушения равновесия финансового развития). Этот риск генерируется несовершенством структуры капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств), порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объемам.

Риск неплатежеспособности предприятия. Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени.

Инвестиционный риск. Он характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска — риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования.

Инфляционный риск. В условиях инфляционной экономики он выделяется в самостоятельный вид финансовых рисков. Этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции.

Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникновения данного вида финансового риска (если элиминировать раннее рассмотренную инфляционную его составляющую) является изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия (при эмиссии как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях.

Валютный риск. Этот вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (импортирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экспортирующим готовую продукцию). Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного взаимодействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций.

Депозитный риск. Этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов).

Налоговый риск. Этот вид финансового риска имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов хозяйственной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия.

Структурный риск. Этот вид риска генерируется неэффективным финансированием текущих затрат предприятия, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме.

Криминогенный риск. В сфере финансовой деятельности предприятий он проявляется в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства; подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов; хищения отдельных видов активов собственным персоналом и другие.

Предпринимательский риск -это риск, возникающий при любых видах предпринимательской деятельности, связанных с производством продукции, товаров и услуг, их реализацией; товарно-денежными и финансовыми операциями; коммерцией, а также осуществлением научно-технических проектов. Сложность классификации предпринимательских рисков заключается в их многообразии. С риском предпринимательские фирмы сталкиваются всегда при решении как текущих, так и долгосрочных задач. Существуют определенные виды рисков, действию которых подвержены все без исключения предпринимательские организации, но наряду с общими есть, специфические виды риска, характерные для определенных видов деятельности: так, банковские риски отличаются от рисков в страховой деятельности, а последние в свою очередь от рисков в производственном предпринимательстве. Следует выделить еще две большие группы рисков: статистические (простые) и динамические (спекулятивные). В соответствии с причиной потерь статистические риски могут далее подразделяться на следующие группы: 1.вероятные потери в результате негативного действия на активы фирмы стихийных бедствий (огня, воды, землетрясений, ураганов и т. п.); 2.вероятные потери в результате преступных действий; 3.вероятные потери вследствие принятия неблагоприятного законодательства для предпринимательской фирмы (потери связаны с прямым изъятием собственности либо с невозможностью взыскать возмещение с виновника из-за несовершенства законодательства); 4.вероятные потери в результате угрозы собственности третьих лиц, что приводит к вынужденному прекращению деятельности основного поставщика или потребителя; 5.потери вследствие смерти или недееспособности ключевых работников фирмы либо основного собственника предпринимательской фирмы (что связано с трудностью подбора квалифицированных кадров, а также с проблемами передачи прав собственности). В отличие от статистического риска динамический риск несет в себе либо потери, либо прибыль для предпринимательской фирмы. Поэтому их можно назвать "спекулятивными".

37. Операционный рычаг.  Принципы операционного анализа.

В связи существованием условно-переменных и условно постоянных затрат, небольшое  изменение выручки вызывает большое изменение прибыли. Это связано с тем, что с увеличением выручки, увеличиваются только условно-переменные затраты, а условно-постоянные остаются неизменными.

Прирост прибыли, обусловленный ростом реализации, называется эффектом производственного рычага или эффект операционного рычага (производственный леверидж).

ЭПР=МП/П=(В-Пер.З)/П=(Пост.З+П)/П

МП-маржинальная прибыль

МП=В-Пер.З

ЭПР показывает насколько процентов  изменится прибыль при изменении  выручки на 1 %.

Операционный  анализ  позволяет  установить  зависимость  между  прибылью  и  затратами, объемами производства.

Этот  анализ  основывается  на  разделении  затрат  на  переменные  и  постоянные.

Прибыль = Выручка - Затраты переменные -  Затраты постоянные

С  точки  зрения  операционного  анализа  важным  является  показатель  «суммы  покрытия» (маржа).

Важным аспектом анализа прибыли  является определение безубыточного (критического) объема производства и  реализации продукции. Безубыточный объем  продукции имеет место, если полная себестоимость продукции равняется выручке от реализации продукции (либо если маржинальный доход равняется сумме переменных издержек в составе себестоимости продукции). В этом случае организация не получает ни прибыли, ни убытка от реализации продукции. Такое положение носит название критического (безубыточного) объема производства и реализации продукции, или иначе, критической точки (точки безубыточности), а также порога рентабельности.

Критический объем продукции можно  определить как частное от деления  переменных издержек на сумму маржинального дохода. Следовательно, порог рентабельности может быть определен по следующей формуле:

(сумма переменных издержек/ сумма  маржинального дохода) * 100%.

Для достижения критической точки  необходимо произвести и реализовать столько продукции, чтобы за счет выручки от реализации были покрыты как переменные, так и постоянные издержки данной организации. Для того, чтобы получить прибыль, следует увеличить объем производства и продаж. Если же величина продукции снизится, то организация получит убыток.

38. Расчет порога  рентабельности и «запаса финансовой  прочности» предприятия.

Порог рентабельности — это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.