Так, 1 рубль, вложенный в активы предприятия,  обладает способностью генерировать чистый денежный поток по данным 2010г. в сумме 1,85 руб., что на 2,44 руб. больше, чем в 2009. Низкие значения эффективности денежного потока предприятия являются причиной недостаточного уровня общей эффективности деятельности предприятия.

     Таким образом, оценка структуры, динамики и  эффективности формирования и использования  денежных потоков в процессе деятельности предприятия является важным составным  элементом финансового анализа  деятельности предприятия. ИЗАО КТЗ «Белтрубпласт» на основании проведенного исследования можно порекомендовать направить усилия на повышение эффективность использования денежных средств предприятия.

2.4 Факторный анализ коэффициента рентабельности денежных потоков ИЗАО КТЗ «Белтрубпласт»

 

     Одним из этапов проведения факторного анализа  денежных потоков является расчет влияния различных факторов на изменение величины коэффициента рентабельности положительного денежного потока по прибыли от продаж, определяемого по формуле: 

(6) 

     Где P_N — прибыль от продаж за анализируемый период, млн. руб.;

ДП_П — положительный денежный поток по текущей деятельности за анализируемый период, млн. руб. [10, с. 401].

     Моделируя данный коэффициент рентабельности, взятый в качестве исходной факторной системы, с помощью приемов расширения и удлинения, можно получить конечную шестифакторную систему: 
 

     где В — выручка от продаж, млн. руб.;

       — средняя величина  капитала (активов), млн. руб.

     ФЗП — затраты на оплату труда с учетом начислений на заработную плату, млн. руб.;

     МЗ — материальные затраты на производство и реализацию продукции, млн. руб.;

     АО — начисленная амортизация за период, млн. руб.;

       — зарплатоемкость  продаж (x₁);

       — материалоемкость  продаж (x₂);

       — амортизациоемкость  продаж (x₃);

       — оборачиваемость  капитала (активов) (х₄);

     — доля среднего остатка  денежных средств  в общем объеме положительного валового денежного потока (х₅);

       — доля среднего  остатка денежных  средств в общем  объеме капитала (активов) организации (x₆).

     Обозначив факторы, включенные в аналитическую  модель, через х_i, а результативный показатель () через у, получим факторную модель следующего вида: 

      

      

     Исходные  данные для расчета влияния шести  факторов (х₁, х₂, х₃, х₄, х₅, х₆) на результативный показатель приведены в таблице 8. Влияние факторов рассчитано способом цепных подстановок [10, с. 401]. 

Таблица 8 – Исходные данные для факторного анализа рентабельности денежных потоков ИЗАО КТЗ «Белтрубпласт» за 2009-2010 гг.

       

     Расчет  влияния факторов на изменение коэффициента рентабельности денежных потоков в 2010 г. в сравнении с 2009 г.:

1. ∆ Р_ДП = Р_ДП2010 – Р_ДП2009 = 0,5501 – 0,2428 = - 0,3072;
2. ∆ Р_ДП(х1) = ((1-(0,0835+0,0222+0,0021))*1,7152*0,0030)/0,0083 – 0,5501 = 0,5332 – 0,5501 = - 0,0168;
3. ∆ Р_ДП(х2) = ((1-(0,0835+0,0320+0,0021))*1,7152*0,0030)/0,0083 – 0,5332 = 0,5272 – 0,5332 = - 0,0060;
4. ∆ Р_ДП(х3) = ((1-(0,0835+0,0320+0,0058))*1,7152*0,0030)/0,0083 – 0,5272 = 0,5249 – 0,5272 = - 0,0023;
5. ∆ Р_ДП(х4) = ((1-(0,0835+0,0320+0,0058))*1,2467*0,0030)/0,0083 – 0,5249 = 0,3816 – 0,5249 = - 0,1434;
6. ∆ Р_ДП(х5) = ((1-(0,0835+0,0320+0,0058))*1,2467*0,0078)/0,0083 – 0,3816 = 1,0030 – 0,3816 = 0,6215;
7. ∆ Р_ДП(х6) = ((1-(0,0835+0,0320+0,0058))*1,2467*0,0078)/0,0343 – 1,0030 = 0,2428 – 1,0030 = -0,7602;

Общая сумма влияния факторов на результативный показатель:

      (-0,0168) + (-0,0060) + (-0,0023) + (-0,1434) + 0,6215 + (-0,7602) = -0,7602, что соответствует отклонению по результативному показателю.

     Как видно из расчетов, влияние факторов, включенных в аналитическую модель, было как положительным, так и отрицательным. К числу положительно повлиявших факторов на изменение коэффициента рентабельности денежных потоков в 2010 г. в сравнении с 2009 г. относится среднего остатка денежных средств в общей положительного денежного потока. Увеличение доли среднего остатка денежных средств в общей сумме положительного денежного потока на 0,0049 увеличило коэффициент рентабельности денежных потоков на 0,6215.

     Отрицательно  повлияли на изменение коэффициента рентабельности денежных потоков в 2010 г. все остальные факторы. В частности, увеличение зарплатоемкости в 2010 г. на 0,0273 уменьшило коэффициент рентабельности денежных потоков на 0,0168; увеличение материалоемкости на  0,0098 привело к снижению рентабельности положительного денежного потока на 0,0060; рост амортизациоемкости на 0,0037 уменьшил результативный показатель на 0,0023; уменьшение оборачиваемости активов и увеличение доли среднего остатка денежных средств в общем объеме активов на 0,4684 и 0,0260 соответственно, привели к снижению коэффициента рентабельности денежных потоков на 0,1413 и 0,7602.

     Устранение  воздействия выявленных отрицательных  факторов в деятельности ИЗАО КТЗ «Белтрубпласт» позволит организации повысить рентабельность денежного потока и эффективность хозяйственной деятельности в целом.

     Факторные модели позволяют раскрыть, количественно  измерить, проанализировать причинно-следственные связи между различными показателями, всесторонне описывающими хозяйственную деятельность организации. Кроме того, с помощью факторного моделирования формируются прогнозные (плановые) показатели, в том числе определяются оптимальные величины денежных потоков организации, соответствующие цели достижения максимальной эффективности хозяйственной деятельности при адекватном уровне финансового риска.

 

3 Управление денежными потоками  хозяйствующего субъекта

3.1 Направления и методы оптимизации денежных потоков предприятия

 

     Одним из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками предприятия  является их оптимизацией.

     Оптимизация денежных потоков представляет собой  процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с  учетом условий и особенностей осуществления  его хозяйственной деятельности.

     Основными целями оптимизации являются:

• обеспечение сбалансированности объёмов денежных потоков;
• обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени;
• обеспечение роста чистого денежного потока предприятия.

     Основными объектами оптимизации выступают:

• положительный денежный поток;
• отрицательный денежный поток;
• остаток денежных активов;
• чистый денежный поток.

     Важнейшей предпосылкой осуществления оптимизации  денежных потоков является изучение факторов, влияющих  на их объемы и  характер формирования во времени. Эти  факторы можно подразделить на внешние и внутренние. Система основных факторов, влияющих на формирование денежных потоков предприятия.

     К внешним факторам относятся:

     1. Конъюнктура  товарного рынка.  Изменение конъюнктуры  этого  рынка определяет изменение   главной компоненты  положительного  денежного потока предприятия  – объема  поступления денежных  средств от реализации продукции.  Повышение конъюнктуры товарного  рынка, в сегменте которого  предприятие осуществляет свою  операционную деятельность, приводит  к росту объема положительного  денежного потока по этому  виду хозяйственной деятельности. И наоборот – спад конъюнктуры  вызывает так называемый «спазм  ликвидности», характеризующий вызванную  этим спадом временную нехватку  денежных средств при скоплении на предприятии значительных запасов готовой продукции, которая не может быть реализована.

     2. Конъюнктура фондового рынка.  Характер этой конъюнктуры влияет, прежде всего, на возможность  формирования денежных потоков  за счет  эмиссии акций и  облигаций предприятия. Кроме  того, конъюнктура фондового рынка  определяет возможность эффективного  использования временно свободного  остатка денежных средств, вызванного  несостыкованностью объемов положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени. Наконец, конъюнктура фондового рынка влияет на формирование объемов денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг предприятия, в форме получаемых процентов и дивидендов.

     3. Система налогообложения предприятия.  Налоговые платежи составляют  значительную часть объема отрицательного  денежного потока предприятия,  а установленный график их  осуществления определяет характер  этого потока во времени. Поэтому  любые изменения в налоговой  системе – появление новых  видов налогов, изменение ставок  налогообложения, отмена или предоставление  налоговых льгот, изменение графика  внесения  налоговых платежей  – определяют соответствующие  изменения в объеме и характере  отрицательного денежного потока  предприятия.

     4. Сложившаяся практика кредитования  поставщиков и покупателей продукции.  Эта практика определяет  сложившийся  порядок  приобретения продукции  – на условиях её предоплаты; на условиях наличного платежа  («платежа против документов»); на  условиях отсрочки платежа (предоставление  коммерческого кредита). Влияние  этого фактора проявляется в  формировании как положительного (при реализации продукции), так  и отрицательного (при закупке  сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих) денежного потока  предприятия во времени.

     Основу  оптимизации денежных потоков предприятия  составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной  деятельности предприятия отрицательное  воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

     Отрицательные последствия дефицитного денежного  потока проявляются в снижении ликвидности  и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности  поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности  по полученным финансовым кредитам, задержках  выплаты заработной платы (с соответствующим  снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности  финансового цикла, а в конечном счете — в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

     Отрицательные последствия избыточного денежного  потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере  краткосрочного их инвестирования, что  в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.