Венчурный капитал в системе предпринимательства

   Венчурные капиталисты и венчурные фонды где-то посередине между финансовыми и стратегическими инвесторами стоят венчурные капиталисты и венчурные фонды.

   Такие инвесторы обычно стремятся приобрести значительную долю в предприятии(обычно 20-40%, иногда больше). Венчурный инвестор, как правило, не имеет воего плана развития предприятия, но требует, чтобы руководство предприятия разработало такой план и в целом придерживалось его в течение инвестиционного цикла. Инвестиционный цикл венчурного инвестора в большинстве случаев – от трех до десяти лег. Венчурный инвестор надеется, что за это время предприятие сможет значительно увеличить свои обороты и прибыли рыночная стоимость предприятия значительно возрастет, и инвестор сможет выгодно продать свои долю в этом предприятии.

    До того, как венчурный инвестор согласится начать инвестиции, он определяет свою стратегию выхода. Наиболее типичные стратегии выхода -это   реализация приобретенных   акций   на   биржевом   рынке,   продажа инвестиции, стратегическому   инвестору,   продажа  своей   доли  остальным акционерам или руководству предприятия.

    Своим появлением фонды обязаны США - стране с наиболее развитой

инфраструктурой   венчурного .финансирования.   В   рамках   американской

модели  фонды создавались в основном для финансирования перспективных  идей и начинаний.

    За рубежом, главным образом в США и странах Западной Европы, эти инструменты широко используются на практике уже не одно десятилетие и получают в последние годы все более широкое распространение. Общий мировой рынок венчурного капитала превзошел в середине 90-х годов рубеж в 100 млрд. долл.

    За один только 1996 год новые инвестиции венчурного капитала в США составили около 10 млрд. долл., а на европейском континенте  почти 8 млрд. долл.

    Опыт развитых стран, в периоды промышленного спада сталкивавшихся с

проблемами, аналогичными нынешним российским, свидетельствует, что венчурные фонды могут служить одним из эффективных средств преодоления дефицита и дороговизны инвестиционных ресурсов.

   Западная Европа тоже оценила новшество, и сегодня венчурные фонды инвестируют в экономику региона более 6 млрд. долларов в год. Но, в отличие от американских, европейские фонды рискового финансирования предпочитают вкладывать средства не в начинающий, а в уже зрелый и хорошо зарекомендовавший себя бизнес. Дело в том, что в начале 80-х многие фонды, в частности, английские "обожглись" на финансировании заманчивых и очень модных тогда идей в сфере информационных технологий. Пальма первенства в области венчурного финансирования принадлежит Великобритании. С 1984 по 1995 гг. годовой объем инвестиций, осуществленных фондами этой страны, возрос со 190 млн. до 2,5 млрд. ф.ст. По данным Европейской ассоциации венчурных фондов, около половин всего западноевропейского рискового финансирования в 1995 г. пришлось на Британию. Причем около трети инвестиций - за пределами страны.

    Ряд стран создает благоприятные условия для развития венчурных; фондов. Например, правительство Голландии гарантировало им покрытие половины возможных убытков, связанных с инвестированием в частные компании.

  Венчурные фонды Голландии и Франции черпают инвестиционный капитал главным образом в крупнейших банках и страховых компаниях, британские - в пенсионных фондах, на долю которых приходится около трети всех финансовых вливаний.

   Последнее объясняется тем, что в этой стране на пенсионные фонды,

инвестирующие в венчурный бизнес, распространяется льготный режим

налогообложения.

   Главное отличие венчурных фондов от других институциональных инвесторов состоит в том, что первые инвестируют средства путем покупки акций Большинство фондов создается на 7 лет. После этого фонд реализует все приобретенные корпоративные ценные бумаги и ликвидируется. Поэтому венчурные фонды кровно заинтересованы в высокой котировке акций предприятия-реципиента.

  Для этого фонды активно участвуют в управлении предприятиями и

консультировании высшего руководства. Часто представитель фонда входит в Совет директоров компании. Опыт показывает, что стратегический альянс предприятий с венчурными фондами дает впечатляющие экономические результаты.

   Так, по данным Ассоциации венчурных фондов Великобритании, с 1991 по 1995 гг. общий объем продаж в фирмах, ставших объектами венчурного финансирования, увеличился на 34 процента, объем экспорта - на 29, численность персонала – на 15. В целом же по стране последний показатель не превысил 1 процента.

   Венчурный капитал сыграл во второй половине XX века важнейшую роль в

реализации  крупнейших научно-технических нововведений в области

микроэлектроники, вычислительной техники, информатики, биотехнологии и в других наукоемких отраслях производства. Не случайно поэтому развитию

венчурного  бизнеса активно содействуют  государственные органы ряда ведущих индустриальных стран. Они исходят при этом из необходимости повышения конкурентоспособности национальной промышленности в условиях обострения соперничества на мировом рынке. Немалую роль играет и забота о поддержании уровня занятости населения, в том числе, через создание новых рабочих мест в малом бизнесе. 

1.4 Ситуация в России

   Привлечение средств для венчурного инвестирования из российских источников даже теоретически весьма затруднено. Рассматривая традиционные источники, мы видим либо очень слабое развитие этого сектора экономики, либо неблагоприятное законодательство и отсутствие коммерческого интереса на фоне высокого риска.

    Инвестиционная политика российских банков в значительно мере предопределялась высокой инфляцией, нестабильностью курса Обмена рубля и иностранной валюты и очень высокой доходностью государственных ценных бумаг. Теперь мы понимаем, насколько губительны могут быть последствия такой недальновидной банковской стратегии. В настоящее время, с изменением реальности, банки оказались неподготовлены для, долгосрочных инвестиций. Дорогие, краткосрочные, мало рискованные займы, которые предлагаются российскими банками их клиентам и на

которые российские предприниматели вынуждены  соглашаться в сложившейся ситуации, не вдохновляют банки инвестировать в венчурные фонды.

     В соответствии с российским законодательством, пенсионным фондам разрешено инвестировать и некоторые очень ограниченные финансовые инструменты:

1.Государственные ценные бумаги;

2. Банковские депозиты;

3.Недвижимость;

4.Акции  квотируемых компаний.

   

   Рынок страхования начал развиваться в результате реформ бывшего премьер-министра    Е.Гайдара.     До    того     времени     существовали     две государственные страховые компании - РОСГОССТРАХ и общая сумма, страховых премии, собранных за 6 месяцев 1997 гола, составила лишь 2,7 миллиарда долларов -очень скромная сумма. Общий акционерный капитал всех российских страховых компаний сравним с акционерным капиталом одной респектабельной страховой компании в какой-нибудь западной стране. Структура страхового рынка весьма негармонична. Есть около 50 эффективно работающих компаний, а остальные 2000, похоже, интегрируются в более крупные структуры, либо обанкротились. С другой

стороны, этот рынок, кажется, находится на грани  подъема, и на не следует

забывать, что в странах с развитой рыночной экономикой, страховой бизнес по размеру сопоставим с банковским бизнесом. Подводя итоги вышесказанному о возможных российских'" источниках создания фондов для венчурного капитала, думаю, что в обозримом будущем пропорция российских денег в венчурном капитале будет неуклонно расти. Банки наиболее подготовлены для этих структур, а изменения в законодательстве позволят пенсионным фондам действовать в качестве инвесторов венчурного капитала. Рост страховых компаний и их слияние друг с другом может привести к созданию еще одного источника для венчурного капитала. Таким образом, в России финансовые источники для индустрии венчурного капитала, как представляется, весьма отличны от того, что мы видим на, рынке европейского венчурного капитала.

    ЕБРР скорее всего является основным инвестором в венчурные фонды, действующиев России. Прежде всего существуют Региональные венчурные фонды (RVF) и Фонды прямого инвестирования малых предприятий (SEEF), где ЕБРР является почти 100-процентным инвестором, и некоторые другие фонды прямого финансирования, где ЕБРР действует как соинвестор. ЕБРР играет очень существенную роль в развитии индустрии венчурного капитала в России: через ЕБРР и его RVF другие управляющие компании узнают, как венчурный капитал может эффективно действовать в России; ЕБРР своей деятельностью способствует приходу частных инвесторов на российский рынок; ЕБРР способствует формированию российских профессионалов венчурной индустрии.

    Вторым важным инвестором венчурных фондов являются зарубежные государственные структуры. Большинство фондов, получивших инвестиции из этих источников имеют цели, относительно которых договорились российское и иностранные правительства, такие как Defence Fund, ориентированный на конверсию российской оборонной промышленности, TUSRIF, AGRIBUSINESS и другие.

   Российское 'правительство пытается привлечь других инвесторов, заявив, что оно собирается инвестировать от 30 до 50% в венчурные фонды, инвестирующие в технологически ориентированные компании. Подводя итог, можно сказать, что основными источниками для венчурного капитала в России являются институционные инвесторы и зарубежные бюджетные источники. Частные инвесторы незначительно представлены в России. Потенциальные частные инвесторы очень внимательно наблюдают за результатами деятельности фондов, уже действующих на рынке. Успех ЕБРР будет решающим аргументом для появления частных инвесторов в России. 

1.5   Проблемы венчурного бизнеса и способы их решения.

   Венчурные фонды, действующие России, работают, как правило, со средствами крупных международных финансовых структур, таких, как Европейский Банк Реконструкции и Развития, что накладывает дополнительные ограничения на их деятельность и отчасти диктует выбор финансируемых отраслей. Более подробную информацию о критериях работы фондов можно получить у их представителей, но есть несколько общих правил, которые могут быть полезны тем, кто хотел бы получить инвестиции.

    В   отличие  от банка,   фонд   претендует  на   часть   собственности   в

предприятии,    поэтому   юридическое   состояние   фирмы    будет   весьма ,

интересовать  инвестора. Инвестор приходит в компанию «"всерьёз и надолго", готов нести большие риски, поэтому фондам требуется гораздо больше времени для принятия решений, как правило не меньше 4-6 месяцев.

Достоверность в обмен на конфиденциальность - это основной подход к подаче информации. Занизив или завысив какие-то показатели, исказив картину реальной жизни фирмы, можно оттолкнуть инвестора или существенно затруднить дальнейшее развитие взаимоотношений.

    Проекты, рассматриваемые венчурными предприятиями, относятся, как правило, к числу высокорисковых со средним периодом окупаемости 7-8 лет. На фирме создается специальный венчурный фонд для финансирования таких подразделений, причем руководители венчурных фирм наделены полномочиями по планированию периодичности пользования фондом и сами устанавливают объем выделяемых средств.

   В   России  первые  шаги  по  использованию  принципов  венчурного бизнеса были предприняты Европейским банком реконструкции и развития,   (ЕБРР) и другими международными финансовыми институтами. Правда не в области финансирования инициативных Предпринимательских проектов, а в целях вывода     из    кризиса     и     повышения     эффективности     работы

приватизированных предприятий. Впрочем, это тоже одно из традиционных

направлений венчурного бизнеса.

   Уже в 1997 г. появились сообщения о создании венчурного фонда, опирающегося на средства крупных российских банков. В декабре 1997 г. стало    известно о   создании   в   России    первого   венчурного    фонда   с

государственным участием дли поддержки научно-технических  проектов и

привлечения   частного   капитала   в   развитие   высоких   технологий   под

государственные гарантии. Хотя активная роль и непосредственное участие

государства в этом проекте порождает немало вопросов  и  критических

суждений, важен сам факт движения вперед в  том направлении, которым двигаются другие индустриально развитые страны.

   Теперь многое будет зависеть от первых результатов деятельности российских инвесторов рискового капитала. А так же от того, насколько эта деятельность найдет понимание и получит поддержку в органах государственной власти, поскольку для успешного развития венчурного бизнеса требуются особые экономические условия, в частности, благоприятный налоговый климат.

   Это хорошо понимают пионеры венчурного бизнеса в России, которые объединились в марте 1997 года в Российскую ассоциацию венчурного финансирования (РАВИ). В качестве главной ее задачи провозглашается лоббирование интересов венчурного капитала в Думе и Правительстве, в том числе, - подготовка проекта закона "О венчурном инвестировании".