оглавление

Введение

      Тема  финансового инжиниринга последние  десятилетия привлекает к себе все  больше и больше внимания. И интерес  этот особенно обострился в 2000-х годах, когда, после сошедшего на нет  бума развивающихся азиатских экономик, и лопнувшего на фондовом рынке пузыря высоких технологий, необходимо было найти новые идеи, способные поддерживать динамичность развития финансового мира. И именно в такие моменты, когда стандартных финансовых инструментов, будь они даже из других стран или из быстрорастущего сектора, становится недостаточно, необходимо предложить новый продукт, который будет способен аккумулировать в своем использовании значительные денежные средства и генерировать удовлетворяющие инвесторов периодические денежные потоки. Искомый продукт был уже к тому моменту разработан и достаточно долгое время применялся, достаточное для того, чтобы в сложившихся обстоятельствах обрести второе рождение.

      Перераспределение рисков между участниками рынка, позволяющее одним контрагентам хеджироваться, а другим – получать дополнительный доход, может считаться удачным инструментом финансового мира, до тех пор, пока предпосылки верны, и все риски можно заранее просчитать. Но в тот момент, когда любое негативное изменение внешней к этому процессу среды или используемых допущений затрагивает систему в целом и вызывает «эффект домино», недостатки становятся не только очевидными, но и ощутимыми.

      Данная  курсовая работа имеет своей целью рассмотреть как можно более широкий круг инструментов, которые можно отнести к продуктам финансового инжиниринга, дать их характеристику и получить понимание их применимости в экономической сфере деятельности современного общества.  
 

1 Теоретические основы финансового инжиниринга

      Любой бизнес начинают с формулирования целей и задач, а также с поиска ответов на три ключевых вопроса:

      1. Какими должны быть объем, состав и структура активов предприятия, позволяющих достичь поставленных целей и задач?

      2. Где найти источники финансирования будущего предприятия и каковы должны быть их состав и структура?

      3. Как организовать текущее и перспективное управление финансово-хозяйственной деятельностью, обеспечивающее финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность баланса предприятия?

      Эти вопросы решают в рамках финансового менеджмента как системы эффективного управления капиталом, финансовыми ресурсами и денежными потоками хозяйствующего субъекта. Предприятие представляет собой сложную систему, созданную на основе разделения труда для достижения определенных целей (получения прироста авансированной стоимости в форме прибыли). Поскольку предприятие представляет собой открытую систему, то для сохранения и развития его требуется координация внутренних возможностей с потребностями и изменениями внешней среды.  
Построение рациональной бизнес-системы предприятия, ее интеграция в деловой оборот, осуществление контроля за ключевыми финансово-экономическими параметрами деятельности, а также изменениями внутренней и внешней среды может быть достигнуто с помощью методов и инструментов инжиниринга. Инжиниринг происходит от английского слова engineering, что означает техника, проектирование, инженерное искусство.

      Финансовый  инжиниринг – это процесс целенаправленной разработки новых финансовых инструментов или новых схем осуществления финансовых операций. И это значимо как на микроэкономическом уровне – для предприятий, так и на макроэкономическом – для государства.

      Если  рассмотреть предпосылки возникновения  финансового инжиниринга с микроэкономической точки зрения, то у любого предприятия есть необходимость постоянно балансировать между доходностью и рискованностью своей деятельности. Как известно, чем более рискованны активы, тем более они потенциально доходны и наоборот. Характерно важным для степени рискованности актива является уровень его ликвидности, в котором она зачастую и проявляется – менее ликвидные активы гораздо более рискованны, так как при неблагоприятном развитии ценовой динамики актива, его реализовать значительно сложнее. Поэтому, фактически, компании должны балансировать в поисках оптимального соотношения ликвидности и доходности. Удачно решать эту проблему опять же помогает финансовый инжиниринг. Предлагая с одной стороны инструменты для облегчения доступа компаний к денежным средствам, с другой стороны – инструменты для получения дополнительной доходности на временно свободные денежные средства. В частности, с помощью финансового инжиниринга появилась возможность сделать определенные инструменты ликвиднее – стандартизируя ранее нестандартные инструменты, или наоборот, расчленяя уже существующий инструмент для выделения отдельных его характеристик.

      Фактически, мы можем констатировать, что практические усилия специалистов в области финансового  инжиниринга сосредоточены на применении инструментов рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов для решения задач предотвращения и снижения риска. Среди самых элементарных инструментов и стратегий управления рисками, доступных как физическим, так и юридическим лицам, можно отметить процентные фьючерсы и опционы, фьючерсы и опционы на акции и фондовые индексы, валютные производные, различные вариации свопов, так же широко применяются стратегии на основе дюрации. Мы видим, что индустрия фондового рынка непрестанно изменяется под воздействием финансового инжиниринга, одновременно помогая ему развиваться.

      Экономическая теория, основанная на моделях, позволяющих  агрегировано оценить действительность со степенью абстракции достаточной, для  того чтобы увидеть основные характеристики и закономерности поведения субъектов хозяйствования и оценить тенденции развития общества в целом, необходима для применения и использования технологий финансового инжиниринга. Финансовая теория определяет конкретные области хозяйствования, к которым необходимо приложение финансового инжиниринга, и как он должен быть применен, чтобы с максимальной степенью эффективности удовлетворить потребности в управлении рисками и доходностями. Математические и статистические методы, подкрепленные возможностями компьютерной, телекоммуникационной техники и программного обеспечения позволяют заниматься непосредственным конструированием продуктов финансового инжиниринга с максимальной эффективностью. Фактически получается, что изменения в одной сфере оказывают необычайно большое влияние на другую, преобразуя ее до неузнаваемости.

      Развитие  финансового инжиниринга зависит  от достижений научного прогресса, как  в сфере информационных технологий (расширяя возможный аппарат применяемых  для создания новых продуктов  инструментов), так и во всех других (как мы уже отмечали, новые возможности приводят к новым вызовам, в том числе и финансовой сфере, где увеличение неопределенности приводит к увеличению рисков, которые финансовый инжиниринг и призван нивелировать).

      Говоря  о финансовом инжиниринге, мы постоянно сталкиваемся с тем, что в нем применяется не только творческая мысль создателя новых финансовых продуктов, но и базовые составляющие: ценные бумаги и производные финансовые инструменты.

      Производные финансовые инструменты (деривативы) –  специфический класс финансовых инструментов, характеризующийся чертами срочности и производности. При этом под производностью понимается зависимость доходности или денежных потоков по деривативу (производные финансовые инструменты, наиболее известны фьючерсы и опционы) от доходности или денежных потов по другому активу, являющегося его базисом. Срочность же подразумевает смещение во времени исполнения обязательств (временной разрыв между моментами заключения и исполнения сделки).

      Повсеместное  распространение производных финансовых инструментов связано с тем, что они применяются как отдельно или в связке друг с другом, так и в составе более сложных финансовых продуктов – в сочетании с другими инструментами, в частности, с долговыми. Сейчас же нам необходимо рассмотреть, что собой представляют деривативы сами по себе, какую пользу они приносят компаниям в процессе хеджирования своих рисков (защита активов от изменения их стоимости путем заключения срочных сделок), так как этот процесс является основополагающим для всех финансовых новаций.

      1.Форвардные  сделки. Заключение форвардной сделки является самым простым методом хеджирования. Под форвардной сделкой понимается соглашение о будущей поставке актива, в том числе в виде компенсации разницы между текущей рыночной ценой и ценой актива по контракту. Стоит сразу отметить различия между форвардной сделкой и фьючерсной сделкой. Фьючерс является производным инструментом, эмитируемым биржей (то есть обращается на организованном рынке), обладающим стандартизированными контрактными условиями и обладающий специфическим расчетным механизмом (через биржевую клиринговую систему). Фактически, применение фьючерса позволяет обеспечивать ликвидный рынок срочных контрактов, так как по экономической сущности форвард и фьючерс – одинаковы.

      Активами по данным видам сделок могут выступать товары, ценные бумаги, индексы, обменные курсы, процентные ставки, производные инструменты. При этом может подразумеваться как физическая поставка актива (товар, ценная бумага), так и завершение сделки путем расчетов, особенно в случаях, когда активами по форвардной сделке являются индексы, обменные курсы и процентные ставки, физическая поставка которых невозможна.

      В момент заключения форвардной сделки контрагенты (продавец и покупатель) фиксируют будущую цену актива. С точки зрения продавца, целью которого является фиксация цен продажи принадлежащих ему активов и защита от их падения, - он становится владельцем одновременно двух позиций: длинной в реальном активе, и короткой во фьючерсном контракте. При этом в результате суммирования двух позиций продавец форварда получает фиксированный результат: либо фиксированная прибыль (цена форвардного контракта выше текущей рыночной), либо фиксированный убыток (цена форвардного контракта ниже текущей рыночной), либо нулевой результат (цены равны). Аналогичные мотивы проявляются в действиях покупателя форвардного контракта: он желает зафиксировать в данный момент цену будущего приобретения актива. Для обеих сторон форвардной сделки преимуществом является гарантирование определенности в будущем. При этом платой за такую гарантию является ограничение не только возможных убытков, но и прибылей при благоприятном движении цены.

      2. Свопы. Своп представляет собой соглашение об обмене будущими потоками платежей. Переменными параметрами, которые характеризуют каждый отдельно взятый своп, являются величина расчетного капитала (может быть постоянной, возрастающей, убывающей и переменной), лежащего в основе соглашения, обмениваемый параметр и срок действия. Наиболее распространены свопы, в основе которых лежат процентные ставки, валютные курсы и товарные цены.

      При заключении процентного свопа стороны  соглашаются обмениваться финансовыми  потоками, рассчитанными на базе одного номинала, но с применением различных  процентных ставок. Наиболее очевидный вариант – это обмен плавающей процентной ставки на фиксированную. Так же вполне применим обмен плавающими ставками – к примеру, трехмесячной ставки LIBOR на шестимесячную. Как правило, расчеты по таким свопам происходят в одной и той же валюте, поэтому нет необходимости передавать потоки платежей в полном объеме, достаточным является выплатить разницу между процентными ставкам на лежащий в основе свопа капитал на момент исполнения контракта (осуществления платежа).

      Для объяснения сути и назначения валютного свопа наиболее наглядным будет использование примера использования такого свопа по обмену процентными платежами, номинированными в различных валютах. Предположим, что банк А имеет доступ к рынку капитала, номинированного в евро и предоставляемого под плавающую процентную ставку, но ему необходимо привлечь финансирование в долларах при этом наиболее целесообразно под фиксированную процентную ставку. Банк Б же в свою очередь оказывается в полностью противоположной ситуации. Решением будет валютный своп по обмену основными суммами валют в начале срока действия соглашения с последующими процентными выплатами в соответствующих валютах в течение срока пользования средствами и обменом суммами основного долга в конце срока.

      Товарный  своп представляет собой обмен денежными потоками, рассчитанными на основе цен определенных товаров (товары могут быть как различные, так и одни и те же). При этом одна сторона выплачивает фиксированную сумму, а платеж другой определяется в момент отличный от момента заключения свопа – к примеру, средняя цена за обозначенный период.

      В целом, свопы применяются для  управления процентным риском и для  снижения стоимости финансирования.

      3. Опционы. Опционы интересны тем, что они представляют собой элементарную составляющую финансового инжиниринга. При этом количество разновидностей опционов настолько велико, что их применение ограничивается лишь потребностями сторон, но не механизмами, лежащим в их основе. Постоянно появление новых разновидностей опционов доказывает, что сочетая различные параметры и условия можно добиться выполнения даже самых экзотических запросов.

      Опцион  – это договор, согласно которому покупатель согласен уплатить некоторую  денежную сумму продавцу в обмен  на право в некоторый момент времени  продать/купить по установленной цене зафиксированное количество единиц определенного актива либо инструмент финансового рынка (индекс).