Анализ инвестиционной и инновационной деятельности предприятия

   В современной  финансовой теории под риском подразумевается  существование возможности полной или частичной потери активов  или капитала. В долгосрочном инвестировании риск характеризуется вероятностью получения проектных результатов (например, рентабельности, денежного  потока, объема продаж и пр.) в меньших  размерах, чем ожидалось первоначально. В этом случае принято говорить, что чем больше вероятность получения  худших значений конечных результатов, тем более высокий уровень  риска имеет данный проект.

   В повседневном обороте часто смешиваются между  собой понятия «риск и неопределенность». Как правило, термин «риск» используется для характеристики экономической  ситуации, в которой известны все  вероятности происхождения собьггий. В случае же когда не имеется возможности оценить на субъективной или объективной основе вероятности получения тех или иных результатов (возникновения событий), используется термин «неопределенность». В свою очередь, вероятность события представляет собой возможность (частоту) его возникновения, выраженную в коэффициентах. На практике принято различать субъективные и объективные вероятности. Объективная вероятность получения какого-либо результата может быть подсчитана или измерена с учетом собственных исторических данных фирмы- проектоустроителя и (или) текущей информации по прочим объектам исследования (например, по предприятиям-конкурентам, сравнимым проектам). Субъективные вероятности оцениваются экспертами с использованием различных эвристических методов (суждения, интуиции, прошлого опыта и пр.).

   Целостное представление о риске в долгосрочном инвестировании невозможно получить без  изучения понятия финансового риска. В инвестиционной деятельности под  финансовым риском подразумевается  дополнительный риск, возлагаемый на акционеров (собственников) предприятия, ассоциируемый с возможностью невыплаты (частично или в полной мере, по основной сумме долга или по процентным платежам) по своим долговым обязательствам. При двух различных вариантах  финансирования инвестиционный проект большая вариация получения ожидаемых  конечных результатов будет у  проекта с наиболее высоким значением  финансового рычага (соотношение  заемных и собственных источников средств). В связи с этим можно  говорить о следующей зависимости: чем выше значение финансового рычага, тем сильнее повышается степень  рискованности оцениваемого инвестиционного  проекте.

   На практике нередко встречается ситуация, когда  организации оценивает риск отдельного варианта капиталовложений. При этом говорят, что оценивается степень  проектного риска, который характеризует  вероятность получения ожидаемых  инвестиционных результатов, связанных  именно с этим вариантом капиталовложений специфическими и общими для всех участников рынка макроэкономическими факторами риска. В этом случае ИП рассматривается в качестве самостоятельного объекта исследования, в изоляции от других альтернативных вариантов долгосрочного инвестирования. Анализ уровня проектного риска зачастую используется в качестве основы для понимания вклада рискованности конкретного инвестиционного проекта в общую рискованность организации.

   В отличие  от отдельного инвестиционного проекта  чрезвычайно важно оценивать  уровень общего риска, относящегося к организации- проектоустроителю. Величина общего риска определяется суммой двух его составляющих систематического и диверсифицированного риска. Уровень общего риска служит важным индикатором инвестиционной привлекательности и кредитоспособности организации стремящейся привлечь к себе отечественных и зарубежных инвесторов.

   Под диверсифицированным  риском подразумевается возможность  частичной или полной потери инвестированного капитала, который может быть сведен к нулю за счет комбинации различных  инвестиционных проектов в хорошо диверсифицированный  портфель капиталовложений. Теоретически можно полностью исключить негативное влияние на общую рентабельность портфеля инвестиций, специфических  для каждого отдельного проекта  факторов риска. Практика инвестиционной деятельности отечественных и зарубежных организаций подтверждает, что для  получения значительного снижения уровне диверсифицированного риска  необходимо инвестировать свободные  средства в различные инвестиционные проекты, результаты которых не зависят  друг от друга, а при определенных ситуациях изменяются либо противоположные  стороны, либо абсолютно не взаимосвязано.

   При этом предпочтение долю отдаваться инвестиционному  проекту с изначально невысокой  степенью проектного риска.

Только понимание  экономической природы инвестиционного  риска и его количественная оценка не позволяют менеджерам эффективно управлять долгосрочными инвестициями. На первое место выдвигаются способы  и методы непосредственного воздействия  на уровень риска с целью его  максимального снижения, повышения безопасности и финансовой устойчивости своей организации. В практической деятельности идеальная ситуация возникает в том случае, когда удается значительно понизить риск долгосрочного инвестирования без одновременного уменьшения в уровне проектной рентабельности или других конечных показателей инвестирования.

 Назовем основные  подходы и способы управленческого  воздействия, применяемые на практике.

• Регулирование и контроль соотношения постоянных и переменный затрат.

Управляя этим соотношением, можно изменять точку  безубыточности долгосрочной инвестиции и тем самым осуществлять прямое влияние на величину проектного риска.

• Ценовое регулирование. Ценовая стратегия для большинства предприятий является важнейшим способом управления уровнем проектного и общего риска. Снижение цены увеличивает потенциальный спрос, но также увеличивает точку безубыточности. Анализ инвестиционной чувствительности, дерево решений и имитационное моделирование являются основными приемами оценки взаимозависимости между ценой продукции и риском.
• Управление величиной финансового рычага основывается на регулировании и контроле соотношения собственных и заемных источников финансирования, а также степени использования средств, формирующих постоянные финансовые издержки (кредиты, привилегированные акции, финансовый лизинг). Привлечение дополнительных заемных средств финансирования в целом повышает рентабельность собственного капитала, но в то же время увеличивает риск не выполнения своих обязательств в случае неблагоприятного стечения обстоятельств для данного инвестиционного проекта.
• Управление ценой капитала. За счет выбора более дешевых источников финансирования инвестиционной деятельности удается снизить финансовые издержки, связанные с обслуживанием капитала и обязательств организации, а следовательно, и уменьшить риск невыполнения обязательств перед собственниками, инвесторами и кредиторами.
• Диверсификация инвестиционных активов. Инвестируя средства в различные проекты, на которые по возможности не влияют одинаковые специфические факторы риска, финансовые аналитики могут снизить уровень общего риска за счет исключения несистематической его компоненты.
• Тщательная проработка стратегии инвестиционного развития с учетом наиболее благоприятных вариантов налогообложения. Предпочтительная ориентация на льготные виды деятельности и получение инвестиционного налогового кредита способствуют увеличению валового дохода, большей предсказуемости денежных потоков и в целом снижению проектного риска.
• Регулирование оптимального объема реализации, контроль за использованием и состоянием производственного потенциала организации позволяют, базируясь на текущем и предполагаемом уровне спроса, сбалансировано подходить к разработке производственной программы инвестиционного проекта, а также оценивать эффективный объем продаж с учетом максимального коэффициента использования производственной мощности организации и безубыточного уровня реализации продукции.
• Комплексное использование финансовых методов и рычагов с целью более эффективного управления программами инвестиционного развития, повышения безопасности их реализации и снижения общего риска организации. В частности, страхование, факторинг и оптимальное сочетание различных форм расчетов позволяют обезопасить организацию от последствий неплатежеспособности непосредственно связанных с нею сторонних организаций (поставщиков, покупателей продукции, банков и пр.).
• Гибкое регулирование дивидендными выплатами и разработка приемлемой для организации учетной политики косвенно воздействуют на уровень общего риска за счет создания более благоприятных финансовых условий для реализации инвестиционного проекта.
• Разработка приемлемых ориентиров (оптимальных значений) инвестиционной политики: определение максимальных размеров привлечения заемного капитала и безопасного срока непогашения дебиторской задолженности, уровня риска и отраслевой рентабельности, установление минимального размера (доли) высоколиквидных активов и максимального срока окупаемости вложений.
• Создание системы резервов на предприятии (формирование резервного фонда, фонда погашения безнадежной дебиторской задолженности, материальных запасов, нормативного остатка денежных средств и их эквивалентов).
• Детальная проработка условий контрактов на капитальное строительство и прочих договоров (включение со своей стороны перечня форс-мажорных обстоятельств, учет возможности пересмотра условий поставки или продажи товаров вследствие изменения внешних факторов, система штрафных санкций).
• Организация постоянного мониторинга внешней среды и создание действенной системы оперативного воздействия на объект управления с целью снижения негативных последствий текущего и будущего изменения условий реализации проекта.
• Получение от контрагентов определенных гарантий, в лучшем случае поручительств от третьих лиц (поручителями могут выступать: администрации субъектов РФ, крупные финансовые институты и промышленные компании).

   2.4 Учет фактора риска  инновационной деятельности

   Инновационная деятельность в большей степени, чем другие направления деятельности предприятия, сопряжена с риском, так как полная гарантия благополучного результата в инновационной деятельности предприятия практически отсутствует. В общем виде риск инвестиционной деятельности можно определить как  вероятность потерь возникающих  при вложении предприятием средств в производство новых товаров, услуг, в разработку новой техники и технологий, которые, возможно, не найдут ожидаемого спроса на рынке, также при вложении средств в разработку управленческих инноваций, которые не принесут ожидаемого эффекта.

   Высокий риск, однако, сопровождается, как правило, и высокой степенью компенсации  степенью компенсации: возможный доход  от внедрении результатов инновационной деятельности гораздо выше обычного, получаемого при осуществлении других видов деятельности предприятия: именно это и позволяет инновационной существовать и развиваться. Доход от реализации успешных инновационных проектов настолько велик, что перекрывает затраты по всем остальным неудавшимся разработкам.

   При разработке стратегии обеспечения доходности инновационного 29

деятельности, кроме  риска возникновения непредвиденных затрат и снижения доходов, а следовательно, и доходности, могут возникать  следующие виды рисков : риск ошибочного выбора инновационного проекта; риск неправильной оценки спроса на новый товар; риск несоответствия уровня качества товара в связи с применением оборудования, не позволяющего обеспечивать необходимое качество; риск несоответствия нового оборудования требован, необходимым для производства нового товара; риск не досочного уровня финансирования инновационной деятельности; маркетинговые риски текущего снабжения ресурсами и сбыта результатов инновационной деятельности; риск усиления конкуренции; риски, связанные с недостаточным уровнем кадрового обеспечения и др.

   Рисковать следует лишь в тех случаях, когда  возможен успех, когда положительный  результат риска носит закономерный характер. Причинами риска являются неопределенность, случайность и  противодействие. Неопределенность - следствие  незнания, то есть неполноты, недостаточности  знания законов деятельности. Случайность - невозможность предугадать то, как будет протекать явление  в сходных условиях. Противодействие - проявление неопределенности в обеспечении предприятия ресурсами, нарушение договорных обязательств, несовершенство государственных регуляторов.

   Следует четко разграничивать два типа риска: оправданный и неоправданный. При  оценке рисков главная задача состоит  в определении, является ли рассматриваемый  риск оправданным или неоправданным. Неоправданный риск может привести к краху предприятия, а перестраховка - к упущенной выгоде.

   Риск  имеет три параметра - размер, вероятность  и степень управляемости. Необходимо проводить общую оценку возможных  рисков, анализ типов рисков, их источников, моментов возникновения и разрабатывать  меры по минимизации ущерба. По источнику  возникновения выделяют риски: хозяйственный, связанный с личностью человека, обусловленный природными факторами. По причинам возникновения: обусловленный неопределенностью будущего, непредсказуемостью поведения партнеров недостатком информации. По характеру проявления: технический и коммерческий. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение

   Особенностью  анализа эффективности инвестиционных проектов являются прогнозный и долгосрочный характер, поэтому в применяемых методиках анализа учитывается фактор времени и фактор риска.

   Инвестиционный  анализ основан на применении ряда типовых математических функций. Наиболее распространенными являются функция  определения дисконтированной стоимости  проекта, функция текущей стоимости  аннуитета и функция погашения  кредита.

   Методы  оценки эффективности инвестиционных решений можно разделить на две  группы: методы, основанные на текущих  опенках: метод определения коэффициента эффективности инвестиций, метод  расчета срока окупаемости; и  методы, основанные на дисконтированных оценках: метод расчета чистой дисконтированной стоимости проекта, методы расчета  внутренней нормы окупаемости, методы определения индекса рентабельности и текущего срока окупаемости  инвестиций.

   Выбор перечня  методов определяется сроками осуществления  проекта, размером инвестиций, наличием альтернативных проектов и другими  факторами.

   Обязательными условиями выбора инвестиционного  проекта является соблюдение ряда требований: положительная величина чистой дисконтированной стоимости; превышение внутренней нормы окупаемости над уровнем инфляции; превышение коэффициента эффективности инвестиций над средней стоимостью капитала; соответствие срока окупаемости сроку жизненного цикла продукта инвестиций.